Penulis asal: ChandlerZ, Foresight News
Kecergasan pengiraan Bitcoin telah meningkat kira-kira 10 kali ganda sejak 2020, tetapi telah menurun dengan jelas dalam beberapa bulan yang lalu.
Data menunjukkan bahawa kekuatan pengiraan rangkaian Bitcoin telah jatuh kira-kira 15% daripada puncaknya pada bulan Oktober, dan peningkatan pengeluaran oleh penambang telah berterusan hampir 60 hari. Kekuatan pengiraan purata rangkaian telah merosot daripada kira-kira 1.1 ZH/s pada bulan Oktober kepada kira-kira 977 EH/s, menunjukkan bahawa penambang sedang menutup jentera atau menyerah diri disebabkan keuntungan yang merosot.
Selain itu, indeks Hash Ribbon oleh Glassnode telah berubah arah pada 29 November. Indeks ini mencerminkan keadaan penyerahan mineworker dengan mengesan trend kapasiti pengiraan jangka pendek dan jangka panjang. Kini, tekanan bekalan jangka pendek dalam pasaran Bitcoin mungkin meningkat lebih lanjut, dan kesukaran menambang Bitcoin dijangka akan menurun untuk kali ketujuh dalam lapan kali penyesuaian sebelumnya sehingga kira-kira 139 T pada 22 Januari.
Ketidakuntungan menambang terus merosot selama lima bulan berturut-turut.
JPMorgan mengatakan bahawa kuasa pengiraan rangkaian Bitcoin berkurang kira-kira 3% secara bulanan kepada 1045 EH/s pada Disember 2025, persaingan antara penambang agak mereda, tetapi keuntungan penambangan masih merosot.
Namun, data menunjukkan bahawa pada Disember 2025, pendapatan ganjaran blok purata harian untuk setiap EH/s yang diperoleh pen-min ialah 38,700 dolar AS, iaitu jatuh 7% berbanding November dan 32% berbanding tahun lepas, mencatatkan tahap terendah sepanjang zaman.
Laporan VanEck menganalisis bahawa industri penambangan Bitcoin sedang menghadapi tekanan yang ketara. Di satu pihak, penurunan berkala subsidi blok menyebabkan pendapatan penambang merosot secara berperingkat; di pihak yang lain, sejak 2020, kekuatan pengiraan keseluruhan rangkaian berkembang dengan kadar pertumbuhan tahunan berkompaun sebanyak kira-kira 62%, dan penambang perlu terus melabur dalam CAPEX untuk meningkatkan kekuatan pengiraan supaya tidak dikeluarkan dari pasaran. Jika harga kripto tidak dapat menyesuaikan kenaikan kos seunit yang disebabkan oleh penurunan subsidi dan pertumbuhan kekuatan pengiraan, keuntungan penambang akan ditekan secara sistematik.
Kesukaran keuntungan penambang boleh dilihat secara jelas melalui titik keseimbangan elektrik. Ambil contoh mesin penambang S19 XP pada tahun 2022, harga keseimbangan elektrik yang boleh ditanggung menurun dari kira-kira 0.12 dolar AS per kWh pada Disember 2024 kepada kira-kira 0.077 dolar AS per kWh pada Disember 2025. Ini bermakna dalam keadaan harga BTC yang lemah baru-baru ini, keuntungan ekonomi penambang di sempadan menurun secara ketara, dan industri kini bergantung lebih tinggi kepada sumber elektrik murah, kesan skala dan kecekapan operasi.
Walaupun keseluruhan kekuatan pengiraan rangkaian telah meningkat kira-kira 10 kali sejak 2020, tetapi berdasarkan purata alir 30 hari, kekuatan pengiraan rangkaian telah merosot kira-kira 4% dalam 30 hari lepas, iaitu penurunan terbesar sejak April 2024. Pada masa yang sama, gangguan bekalan juga mempengaruhi kekuatan pengiraan, contohnya kawasan kuari di Xinjiang telah ditutup dengan kapasiti kira-kira 1.3GW di bawah siasatan pemerintah, dengan anggaran kira-kira 400,000 mesin kuari yang berhenti beroperasi.
Kilang bahan galian secara aktif menukar arah ke pusat data AI
Laporan sekuriti GF menunjukkan bahawa kos perlombongan termasuk susut nilai untuk syarikat-syarikat yang terlibat dalam pasaran saham AS telah meningkat kepada USD112,000 pada ketiga-tiga bulan tahun 2025, melebihi harga semasa Bitcoin. Syarikat perlombongan kripto mempunyai infrastruktur pengiraan yang berada di kawasan berhampiran bandar-bandar utama, yang sudah mempunyai bekalan kuasa elektrik dan lebar jalur komunikasi yang tinggi, dengan kos elektrik biasanya antara 3 hingga 5 sen AS, yang secara semula jadi sesuai untuk perkhidmatan awan AI. Dengan pertumbuhan permintaan keupayaan pengiraan AI, transformasi daripada tapak perlombongan kripto kepada pusat data AI adalah pilihan yang tidak terelakkan.
14 syarikat perlombongan utama yang terdaftar di bursa saham AS dijangka akan mencapai kapasiti kuasa sebanyak 15.6GW pada tahun 2027, dengan model perniagaan transformasi utamanya adalah sewa awan komputer dan sewa kuasa elektrik IDC.
Terdapat dua model perniagaan utama untuk ladang kripto yang ditukarkan ke pusat data AI.
Pertama, IREN membeli cip untuk menyewa pengiraan awan, model perniagaan ini serupa dengan CoreWeave dan Nebius. IREN mempunyai kapasiti mentah elektrik sebanyak 2.91GW, yang berkorespon dengan kira-kira 1.9GW kapasiti inti, nilai pasaran per wattnya lebih kecil berbanding CoreWeave dan Nebius. IREN kini bekerjasama dengan Microsoft untuk kapasiti inti sebanyak 200MW.
Kedua, ianya menyerupai mod pelanggan kuasa seperti IDC, di mana hanya meminjamkan hak penggunaan bangunan pusat data dan kapasiti kuasa, manakala pelayan dan yuran elektrik akan dibayar oleh penyewa. Kebanyakan lombong kripto pada masa kini menggunakan mod penginapan ini. Sebahagian syarikat telah menandatangani kontrak sewa dengan syarikat seperti Google, Amazon, dan CoreWeave, manakala kebanyakan syarikat lain masih mencari rakan kongsi disebabkan oleh keterlambatan dalam transformasi.
VanEck: Kekurangan kadar hash sebenarnya mungkin menjadi berita baik
Namun, laporan VanEck juga percaya bahawa penurunan kadar hash sebenarnya mungkin menjadi faktor positif. Dengan membandingkan jangkaan pulangan 30 hari dan 90 hari setelah perubahan kapasiti kiraan Bitcoin sejak 2014, apabila kapasiti kiraan Bitcoin menurun, kebarangkalian jangkaan pulangan positif lebih tinggi berbanding apabila kapasiti kiraan meningkat. Apabila kapasiti kiraan Bitcoin menurun, purata jangkaan pulangan 180 hari lebih tinggi sekitar 30 asas berbanding apabila kapasiti kiraan meningkat.
Apabila kompresi kapasiti pengiraan berlaku dalam jangka masa yang lebih lama, pulangan jangka panjang positif biasanya berlaku lebih kerap dan dengan julat yang lebih besar. Sejak 2014, dalam 346 hari di mana pertumbuhan kapasiti pengiraan 90 hari adalah negatif, kebarangkalian pulangan jangka panjang Bitcoin positif dalam tempoh 180 hari ialah 77%, dengan pulangan purata +72%. Selain itu, kebarangkalian pulangan jangka panjang Bitcoin positif dalam tempoh 180 hari adalah kira-kira 61%, dengan pulangan purata +48%.
Oleh itu, membeli BTC apabila pertumbuhan kadar hash meningkat negatif dalam tempoh 90 hari, secara sejarah dapat meningkatkan pulangan jangka 180 hari sebanyak 2400 mata asas.
Walaupun pada fasa kelemahan ekonomi, masih ramai pihak memilih untuk terus menambang. Tekanan keuntungan jangka pendek dan kekacauan keupayaan pengiraan lebih mungkin menyebabkan penjernihan dan pengumpulan industri yang lebih cepat, dan tidak semestinya bermaksud kemelesetan jangka panjang dalam industri penambangan.