Syarikat penambangan bitcoin berpindah ke AI dengan pesanan bernilai $128 bilion

Asal｜Odaily Star Daily (@OdailyChina)

Penulis｜Wenser（@wenser 2010）

Dalam lebih dari satu dekad terakhir, syarikat pertambangan bitcoin pernah menjadi asas paling stabil untuk rangkaian PoW dan menjadi penentu kos untuk pasaran "kelas 0" BTC. Tetapi kini, fondasi industri ini sedang berpaling arah secara kolektif, sama ada secara aktif atau pasif, menuju AI.

Secara lahiriah, pendorong langsung kepada transformasi syarikat perlombongan ialah kesukaran perlombongan yang terus meningkat dan ruang keuntungan yang ditekan oleh pasaran yang lesu; tetapi pendorong yang lebih mendalam ialah kegilaan pasaran modal terhadap naratif AI—dan syarikat perlombongan mempunyai aset realiti yang paling mudah untuk ditukar: kuasa, tanah, sistem penyejukan, ruang mesin, dan infrastruktur data sedia ada, yang boleh dipertukarkan dengan pesanan kuasa AI bernilai beratus-ratus bilion dolar AS.

Dalam latar belakang kebisingan perlumbaan model pelbagai, syarikat penambangan yang berada di persimpangan tenaga, kuasa, pengiraan, dan aset kripto sedang mengalami perpindahan industri yang belum pernah terjadi sebelumnya namun hampir tidak dapat dielakkan.

Ada yang mantap dan menunggu, ada yang terpaksa berpaling dan bertaruh habis-habisan, tetapi yang pasti, angin besar telah bermula: ini adalah perpindahan struktural dari pasaran kripto ke dunia AI.

Memasuki tahun 2026, tekanan sebenar bagi syarikat perlombongan tidak pernah datang hanya daripada fluktuasi harga, tetapi daripada tekanan struktural: kesukaran yang terus meningkat, pendapatan per unit yang terus menurun, dan kos operasi yang terus meningkat.

Di bawah musim sejuk: Menjual kripto untuk bertahan hidup dan penyelesaian kebangkrutan

Pada 20 Februari, kesukaran penambangan bitcoin sementara itu meningkat 15% kepada 144.4T, mencatat peningkatan terbesar sejak 2021. Pada masa yang sama, kuasa jaringan bangkit daripada 826EH/s kepada 1ZH/s, tetapi hashprice jatuh ke titik terendah dalam bertahun-tahun, hanya sekitar USD23.9/PH/s. Di bawah kesan pemotongan keuntungan yang berterusan selepas pengurangan tahun 2024, syarikat penambang terpaksa memasuki mod pertahanan arus tunai.

Peristiwa paling simbolik datang dari Bitdeer. Pada 20 Februari, ia mengungkapkan bahawa kepemilikan BTC sendiri telah turun ke 0, dengan produksi dan penjualan mingguan seimbang sepenuhnya. Walaupun pendiri Wu Jihann kemudian menjelaskan bahawa "0 pada masa ini tidak bermakna 0 di masa depan", pasaran masih melihatnya sebagai gambaran tekanan kepada syarikat penambang.

Masalah ini bukan hanya berlaku kepada satu pihak. Pada awal Februari, NFN8 Group mengajukan perlindungan kebangkrutan Chapter 11 di Texas, Amerika Syarikat, dengan merancang untuk menjual semua asetnya. Dokumen menunjukkan bahawa kebakaran di tambang utama, beban sewa dari model leaseback, dan penurunan tajam hashprice selepas pengurangan separuh secara langsung meruntuhkan arus tunai. Walaupun memiliki beberapa tambang, nilai penilaian 5,000 mesin penambangan milik NFN8 kurang daripada USD50,000, manakala liabilitinya berada dalam julat ratusan ribu.

Apabila persekitaran terus memburuk, tindakan syarikat penambang adalah sangat seragam—beralih kepada AI.

Kehidupan kedua: Keuntungan mengejutkan di sebalik pesanan besar AI/HPC

Bagi raksasa AI, pusat data pengiraan sentiasa langka: tempoh pembinaan tradisional boleh mencapai 3–5 tahun, dengan kos tanah, tenaga, dan penyejukan yang tinggi. Sementara itu, syarikat penambang sudah memiliki kontrak tenaga, infrastruktur, dan pengalaman operasi, menjadikan mereka penerima paling realistik dalam kitaran ekspansi AI.

Sejak tahun lalu, syarikat perlombongan mengalami ledakan pesanan secara berpusat. Menurut data awam, sehingga masa penulisan, jumlah pesanan AI/HPC yang dikumpulkan oleh enam syarikat perlombongan termasuk IREN, CIFR, dan HUT kira-kira mencapai US$38.5 bilion. Kontrak pesanan US$12.8 bilion antara TeraWulf dan Fluidstack, serta kontrak lima tahun bernilai US$9.7 bilion antara IREN dan Microsoft, merupakan data yang mengejutkan dan menjadi sokongan penting kepada peningkatan harga saham kedua-duanya. Dari laporan kewangan, peratusan pendapatan AI/HPC bagi pelbagai syarikat perlombongan telah meningkat daripada kurang daripada 15% kepada 40%–60%.

Jika penambangan adalah perniagaan berkitar, AI pula seperti saluran arus tunai jangka panjang.

Kuartal pertama 2026 hampir memberikan isyarat yang seragam, bahawa syarikat penambang sedang menjalani transformasi sistematik.

Pemain besar kontrak "HPC" WULF: Memegang lebih dari US$12.8 bilion kontrak

Perusahaan pertambangan TeraWulf mencatat pendapatan tahunan sebesar US$168.5 juta pada tahun 2025, meningkat 20.3% secara tahunan, dengan US$16.9 juta berasal dari bisnis penyewaan komputasi berkinerja tinggi (HPC) yang baru diluncurkan.

TeraWulf kini memegang kontrak HPC bernilai lebih daripada US$12.8 bilion, dengan kapasiti 522MW telah ditandatangani dan didanai sebanyak US$6.5 bilion untuk pengembangan pusat data.

"Raksasa kecil perusahaan penambang AI" IREN: Memegang pesanan senilai US$9.7 bilion dari Microsoft

Berkat pesanan besar sebelumnya dan transformasi pantas, IREN secara perlahan telah menjadi "raksasa pertambangan AI generasi baru".

Menurut laporan keuangan perusahaan penambang IrisEnergy (IREN), pada 31 Januari 2026, perusahaan memegang kas dan setara kas sebesar US$2.8 bilion, dan sejauh ini pada tahun fiskal ini telah memperoleh lebih dari US$9.2 bilion melalui pembayaran di muka pelanggan, obligasi yang dapat dikonversi, penyewaan GPU, dan pembiayaan GPU. Rencana selanjutnya adalah menambah 140.000 GPU, dengan perkiraan mencapai pendapatan berulang tahunan sebesar US$3.4 bilion pada akhir 2026.

"HUT" milik Trump: Memegang pesanan bernilai US$7 bilion

Perusahaan pertambangan Hut8 memperoleh pendapatan sebanyak $9.6 juta pada tahun fiskal 2025 melalui perkhidmatan pengurusan, dengan menyimpan kas dan simpanan bitcoin sebanyak kira-kira $1.4 bilion.

Selain itu, anak syarikat pertambangan Hut8, AmericanBitcoin (ABTC), pendapatan penuh tahun 2025 mencapai US$185.2 juta, dengan kapasiti pengiraan yang diperuntukkan sekitar 25 EH/s dan memiliki sekitar 78,000 mesin ASIC, selain itu simpanan BTC telah melepasi 6,000 keping.

Syarikat ini juga merupakan salah satu syarikat penambangan kripto yang disokong oleh keluarga Trump, sehingga mendapat perhatian tinggi daripada pasaran.

"Peralihan jenama selesai" CIFR: Memegang pesanan bernilai US$5.5 bilion

Perusahaan pertambangan CipherDigital mengungkap dalam laporan kinerja tahun fiskal 2025 bahawa syarikat tersebut secara rasmi mengganti nama dari “CipherMining” kepada “CipherDigital” untuk menyelesaikan transformasi jenama.

Pada November tahun lalu, CIFR menandatangani perjanjian sewa senilai hingga US$5.5 bilion dengan Amazon Web Services; selain itu, ia juga memperoleh persetujuan dari Google untuk menjamin kontrak Fluidstack bernilai US$1.4 bilion dengan ekuiti 5.4%.

“Jual kripto, beli tanah bina pusat data”: RIOT: Menandatangani perjanjian sewa dengan AMD

Perusahaan pertambangan Riot Platforms mengumumkan prestasi penuh tahun 2025, dengan pendapatan tahunan mencapai US$647.4 juta, meningkat besar-besaran dari US$376.7 juta pada 2024; simpanan bitcoin mereka melebihi 18,000 BTC.

Pada Januari tahun ini, RIOT pernah menjual 1.080 bitcoin dan menggunakan dana hasil penjualan (sekitar US$96 juta) untuk membeli tanah Rockdale bagi pembangunan projek pusat data. Selain itu, syarikat ini juga menandatangani perjanjian penyewaan dan perkhidmatan pusat data dengan AMD, yang akan menyediakan kapasiti beban IT penting sebanyak 25 megawatt di kawasan Rockdale. Agensi pelaburan gaya agresif StarboardValue menyatakan, penilaian potensi Riot dalam peralihan ke arah AI dan HPC boleh mencapai US$21 bilion.

“BTC Hardliners” MARA: Mengatur pelaburan institusi dalam pusat data AI

MARA财报数据显示，受比特币平均挖矿价格下降约 14%的影响，MARA2025 年 Q4 季度收入为 2.023 亿美元，同比下降约 6%。2 月底，MARA 宣布与投资机构 StarwoodCapitalGroup 达成合作，将在美国现有矿场基础上建设面向人工智能和云计算客户的大型数据中心。消息公布后，其股价在盘后交易中一度上涨约 17%。

Perlu ditekankan bahawa, berbeza dengan syarikat perlombongan lain yang teguh berpindah ke bidang AI, pengurusan MARA menekankan bahawa walaupun pergerakan harga jangka pendek tidak pasti, keyakinan jangka panjang terhadap kelas aset Bitcoin tidak berubah, dan Bitcoin masih akan menjadi inti strategi jangka panjang.

“Pendapatan pusat data meningkat tajam” CORZ: Memegang pesanan lebih daripada US$10 bilion dari CoreWeave

CoreScientific (CORZ) mengumumkan laporan keuangan Q4 2025, dengan pendapatan total Q4 2025 sebesar US$79.8 juta, menurun dari US$94.9 juta pada periode yang sama tahun sebelumnya. Pendapatan dari bisnis penambangan Bitcoin turun menjadi US$42.2 juta; pendapatan dari layanan hosting pusat data meningkat pesat menjadi US$31.3 juta, lebih tinggi dari US$8.5 juta pada tahun 2024. Laba kotor Q4 naik menjadi US$20.8 juta, lebih tinggi dari US$4.8 juta pada periode yang sama tahun 2024.

CEO CoreScientific, Adam Sullivan, menyatakan bahawa pembinaan projek semasa syarikat telah selesai lebih separuh, dan sedang mengembangkan platform pengurusan kepada saluran kapasiti sewa 1.5 gigawatt. Pada Oktober tahun lalu, syarikat AI CoreWeavepernah merancang untuk mengambil alih CoreScientific dengan valuasi sekitar US$9 bilion, tetapi gagal kerana tidak mendapat persetujuan pemegang saham; pada Januari tahun ini, CoreScientifictelah menjual 1,900 BTC (kira-kira US$175 juta) untuk transformasi perniagaan.

Syarikat tersebut menganggarkan bahawa bisnes AI akan mendorong pertumbuhan pendapatan majmuk sebanyak 60,9% pada tahun 2026-2028, mencapai US$1.5 bilion pada tahun 2028.

Perwakilan syarikat penambang lain: Bitfarms menukar nama, BitDigital berpindah ke pihak ETH

Pada Februari, Bitfarms (BITF) mengumumkan perpindahan tempat pendaftaran ibu kotanya dari Kanada ke Amerika Syarikat, serta merancang untuk menukar nama menjadi KeelInfrastructure (masih menunggu persetujuan pemegang saham, bursa, dan mahkamah), mempercepat transformasi kepada infrastruktur. Sebelum ini, syarikat tersebut telah menukar pembiayaan hutang sebanyak US$300 juta pada Oktober tahun lepas kepada pembiayaan projek untuk pembinaan pusat data di Pennsylvania, serta menjual ladang pertambangan PasoPe sebanyak US$30 juta pada Januari tahun ini, secara rasmi menarik diri dari pasaran Amerika Latin.

Di sisi lain, peralihan BitDigital lebih menyeluruh. Sejak gelombang DAT (Odaily catatan: syarikat perbendaharaan aset digital) meletus pada Julai tahun lepas, ia terlebih dahulu mengumumkan peralihan dari BTC ke ETH sebagai syarikat perbendaharaan aset digital; pada Januari tahun ini, ia semakin menegaskan penghentian sepenuhnya penambangan bitcoin dan memperkuat infrastruktur Ethereum, staking, serta strategi HPC/AI, menandakan peralihan rasmi syarikat penambang yang telah berpengalaman selama lima tahun ini. Kini, anak syarikat AI-nya, WhiteFiber, telah menyelesaikan IPO, dengan BitDigital memegang kira-kira 27 juta saham, bernilai lebih daripada US$457 juta berdasarkan kapitalisasi pasaran semasa.

Selain dua syarikat tersebut, Galaxy, Bitdeer, Cleanspark, dan Cango masih berada dalam fasa penggalakan transformasi AI, dan sumbangan pendapatan mereka masih perlu ditingkatkan. Di antaranya, Cango telah menyelesaikan pembiayaan ekuiti sebanyak 10.5 juta dolar AS pada Februari tahun ini, dengan komitmen tambahan sebanyak 65 juta dolar AS, yang mungkin mempercepat penempatan mereka dalam bisnes pusat data AI/HPC.

Berikut adalah perbandingan ringkas berdasarkan maklumat awam, untuk rujukan.

Pasar tidak menerima sepenuhnya "transformasi AI", tetapi segera terbahagi.

Pada awal Februari, JPMorgan dalam laporannya menyatakan bahawa syarikat penambang bitcoin menunjukkan prestasi yang kuat pada awal tahun, terutamanya didorong oleh penurunan sementara dalam persaingan rangkaian dan peningkatan naratif HPC. Pada masa itu, jumlah pasaran bagi 14 syarikat penambang dan pengendali pusat data yang disenaraikan di AS yang dipantau olehnya meningkat kepada sekitar US$60 bilion pada akhir Januari, meningkat 23% berbanding bulan sebelumnya, jauh melebihi kenaikan sekitar 1% pada S&P 500 pada tempoh yang sama.

Namun, dengan cepat, seiring pelancaran berterusan model AI baharu dan kesan OpenClaw terhadap sistem penilaian saham perisian, suasana pasaran berubah dengan pantas, modal mula bimbang terhadap gangguan struktur yang dibawa oleh AI, dan harga saham perusahaan perlombongan yang berkaitan dengan infrastruktur AI turun, CIFR, IREN, dan Hut8 mengalami penurunan harian sehingga lebih 10%.

Pada 10 Februari, Morgan Stanley menerbitkan laporan penyelidikan, memberikan penilaian "beli" kepada CIFR dan WULF, sambil menurunkan MARA kepada "jual".

Pada akhir Februari, dengan pelaksanaan pesanan dan pemulihan harga saham, arah pasaran berubah semula. Analisis menyatakan bahawa dalam konteks peratusan pendek pendek yang tinggi oleh dana hedging, ditambah dengan kontrak kuasa berkos rendah jangka panjang yang diikat oleh syarikat penambang, nilai strategiknya tidak lagi terhad kepada penambangan tradisional, tetapi lebih dekat kepada penyedia infrastruktur AI.

Seiring dengan pelaksanaan pesanan dan pemulihan harga saham, logik pasaran menjadi semakin jelas: modal hanya bertaruh pada pemenang struktural.

Oleh itu, masa depan syarikat penambang bergantung kepada tiga perkara:

Eksekusi: Bolehkah migrasi bentuk kuasa pengiraan diselesaikan dengan pantas;

Kelebihan sumber daya: Adakah kelebihan skala dalam hal tenaga listrik dan tanah;

Kemampuan bercerita: Bolehkah ia dipadankan dengan rantaian bekalan hulu AI.

Sebenarnya, keputusan transformasi perusahaan tidak penting; yang lebih penting ialah pemilihan modal.

Gelombang telah tiba, pilihan yang tinggal untuk syarikat penambangan hanyalah dua: sama ada berpindah mengikut arus, atau menjadi sejarah.