Penggali bitcoin beraneka ragam ke pusat komputasi berprestasi tinggi

Bitcoin meningkat 21,5% dari penutupan 17 Ogos hingga 21 Ogos, tetapi enam daripada tujuh penambang besar yang disenaraikan di AS menyelesaikan tempoh perdagangan yang sama dengan jauh lebih rendah. MARA Holdings naik 16,1% dan paling hampir dengan BTC, manakala Cipher Digital turun 14,8%, TeraWulf rugi 11,2%, Hut 8 jatuh 8,1%, dan IREN menurun 6,8%.

Saham-saham yang masih dijual sebagai proxy Bitcoin telah berpisah semasa salah satu minggu paling kuat Bitcoin tahun ini.

QQQ jatuh 2.3% dalam sesi-sesi tersebut kerana hasil jangka panjang kekal volatil, meletakkan penambang di dalam pasaran ekuiti teknologi yang lebih lemah. Struktur korporat mereka membantu menjelaskan ini, kerana beberapa pakar penambang dahulu kini memperoleh pendapatan, pembiayaan, atau penilaian hadapan daripada kontrak pusat data jangka panjang.

Elektrik, tanah, dan sambungan grid yang sama boleh menyokong penambang ASIC atau cluster GPU, dan pasaran awam menentukan harga setiap penggunaan melalui set risiko yang berbeza.

CryptoSlate menganalisis dua tahun penutupan harian untuk melihat sama ada minggu Ogos mengikuti pola yang lebih panjang. Kepekaan bitcoin telah melemah di sebagian besar kumpulan kerana kontrak pusat data mendapat berat, walaupun pekali kadar berbeza terlalu luas untuk menganggap setiap penambang berorientasikan AI sebagai pengganti bon jangka panjang.

Seorang penambang konvensional pada dasarnya menggunakan peralatan komputasi untuk menukar elektrik menjadi bitcoin, jadi keputusan operasinya bergantung pada harga koin, kesukaran rangkaian, yuran transaksi, kecekapan armada, dan kos kuasa.

Perbelanjaan tetap yang tinggi memperbesar hubungan itu kerana peningkatan peratusan dalam bitcoin boleh menghasilkan peningkatan peratusan yang lebih besar dalam nilai ekuiti yang dijangka apabila pendapatan meningkat lebih pantas daripada asas kos.

Bitcoin yang dipegang dalam neraca adalah lapisan eksposur tambahan, terutama apabila syarikat membiayai pengembangan sambil mengekalkan sebahagian besar pengeluarannya. Pelabur sejauh ini telah memperlakukan ekuiti penambang sebagai kedudukan Bitcoin yang diperbesar dengan risiko korporat, pembiayaan, dan pelaksanaan yang melekat.

Itu berjalan dengan agak baik semasa penambangan memberikan hampir semua pendapatan dan pasukan pengurusan mengalokasikan modal berdasarkan kadar hash.

Infrastruktur AI mengubah itu kerana kuasa telah menjadi input yang jarang kedua-dua industri kejar. Seorang penambang dengan perjanjian grid boleh menyewakan kapasiti kepada hyperscaler atau membina perniagaan awan GPU, menukar pendapatan penambangan yang tidak stabil dengan kontrak yang disokong oleh kredit penyewa.

Utang dan jualan bitcoin membiayai pembinaan tersebut, menambahkan jadual pembinaan, pengadaan peralatan, dan kebergantungan pelanggan kepada penilaian yang dahulunya hanya bergantung pada harga hash.

Fail perusahaan menunjukkan kumpulan kecil penambang awam kami yang berpindah ke AI berada pada beberapa peringkat berbeza dalam proses penukaran itu, dengan TeraWulf menghasilkan $31.9 juta daripada pendapatan kuartal kedua sebanyak $44.8 juta daripada sewa komputasi berprestasi tinggi dan kira-kira $12.8 juta daripada aset digital.

Hut 8 mengatakan sewa Beacon Pointnya merangkumi 949 megawatt kapasiti IT yang dijanjikan dan membawa nilai kontrak tempoh asas sebanyak $26.6 bilion, tunduk kepada penghantaran masa depan dan prestasi penyewa.

IREN melaporkan pendapatan awan AI sebanyak $70.5 juta dan pendapatan penambangan Bitcoin sebanyak $66.7 juta dalam kuartal Jun, menjadikan AI lebih unggul daripada penambangan dalam campuran pendapatan semasa. Pengumuman pada 27 Ogos juga menyatakan pendapatan berulang tahunan operasi sebanyak $1 bilion sehingga 26 Ogos, dan pendapatan berulang tahunan yang dijanjikan berkaitan kapasiti 2026 sebanyak $4 bilion, dengan yang terakhir ditargetkan untuk beroperasi pada 31 Disember, tunduk kepada pengkomisyenan, pengujian, dan penerimaan pelanggan.

Kuartal tersebut merangkumi kerugian sebanyak $450.4 juta yang sebahagian besarnya berkaitan dengan peralatan penambangan yang telah diberhentikan semasa laman web ditukar kepada AI.

Cipher masih merekodkan pendapatan suku kedua daripada penambangan bitcoin, tetapi ia telah mengontrakkan kapasiti komputasi berprestasi tinggi sebanyak 700 megawatt di tiga tapak dan telah memulakan penghantaran kapasiti pertama di Black Pearl pada bulan Ogos.

Riot Platforms berada lebih dekat ke tengah, melaporkan pendapatan penambangan sebanyak $113.7 juta, $23.2 juta dari pusat data, dan $37.3 juta dari kejuruteraan dalam kuartal sebanyak $174.2 juta. Kapasiti AI yang dijanjikan sebanyak 241 megawatt membawa pendapatan jangka panjang yang dianggap syarikat sebanyak kira-kira $9.8 bilion, memberikan pelabur buku kontrak untuk dinilai bersama 11,380 bitcoin yang dipegang pada 30 Jun.

CleanSpark sebelum ini berfungsi sebagai pengawas hanya untuk penambangan pada awal tahun ini, walaupun pengelasan itu tamat sebelum terobosan pada Ogos. Syarikat menandatangani sewa pusat data selama 20 tahun bernilai $6.6 bilion pada 6 Ogos, sementara pendapatan operasinya masih datang daripada penambangan, meletakkannya dalam kumpulan hibrid baru.

MARA kini menyediakan pembanding besar yang berfokus pada penambangan, walaupun ia sedang mengkaji perniagaan tenaga dan komputasi bersebelahan.

CryptoSlate menganalisis penutupan ekuiti sejarah Alpaca/IEX untuk HUT, WULF, IREN, CIFR, RIOT, MARA, CLSK, dan QQQ, bersama dengan penutupan BTC/USD Alpaca, dari 22 Ogos 2024 hingga 24 Ogos 2026.

Pulangan saham harian menggunakan hari perdagangan bursa, dan setiap pulangan bitcoin merangkumi selang antara tarikh pasaran saham berturut-turut, jadi pemerhatian Isnin termasuk akhir pekan. Hasil Treasury sepuluh tahun datang dari siri DGS10 Federal Reserve.

Pulangan tertutup-ke-tertutup dari 17 Ogos hingga 21 Ogos menangkap pemisahan awal dengan menggabungkan kenaikan Bitcoin dengan QQQ sebagai rujukan teknologi-ekuiti luas untuk sesi yang sama.

Kiraan yang lebih panjang menggunakan korelasi 90 hari perdagangan bergerak dan beta Bitcoin univariat, dengan satu perbandingan berakhir pada 22 Ogos 2025, dan yang semasa berakhir pada 24 Ogos 2026.

Beta bitcoin sebanyak 1.10 bermaksud bahawa pergerakan harian bitcoin sebanyak 1% dikaitkan dengan pergerakan purata 1.10% dalam penambang semasa jendela itu, manakala korelasi mengukur sejauh mana arah dan magnitud mereka bergerak bersama secara konsisten.

Bitcoin beta menurun daripada jendela 2025 yang sepadan bagi enam syarikat, dengan IREN berada hampir pada 0.93, manakala korelasi Bitcoin turun bagi enam syarikat dan sedikit meningkat bagi WULF daripada 0.17 yang sudah rendah kepada 0.22.

Korelasi QQQ melebihi korelasi bitcoin bagi ketujuh-tujuh syarikat dalam tetingkap semasa, bermakna pulangan harian mereka mengikuti proxy Nasdaq dengan lebih konsisten berbanding bitcoin yang mereka gali.

MARA mengekalkan korelasi dan beta bitcoin tertinggi kumpulan itu, sejajar dengan ketergantungannya yang lebih berat terhadap ekonomi pertambangan.

HUT, WULF, dan CIFR menduduki separuh bawah korelasi Bitcoin semasa kerana kontrak pusat data mereka membawa berat lebih besar dalam anggaran pelabur, manakala MARA menduduki bahagian atas. IREN memecahkan urutan mudah kerana beta Bitcoinnya kekal stabil walaupun korelasinya dengan QQQ mencapai 0.60, membolehkan asas penambangan operasi dan saluran AI yang besar muncul dalam siri pulangan yang sama.

CryptoSlate juga menjalankan regresi sepanjang tahun 2026 yang merangkumi pulangan harian Bitcoin, pulangan QQQ, dan pergerakan harian hasil yield 10-tahun. Model tiga faktor menerangkan kira-kira 28% hingga 45% variasi harian di kalangan tujuh penambang, sementara kesan anggaran bagi peningkatan 10-basis-point dalam yield berkisar antara penurunan 0.52% untuk WULF hingga keuntungan 0.79% untuk CIFR.

Empat pekali kadar adalah negatif, dan tiga adalah positif, jadi sampel tidak menyokong perdagangan tempoh umum di kalangan kumpulan tersebut.

Koefisien campuran menghalang analogi ikatan yang mudah kerana imbalan yang lebih tinggi mengurangkan nilai kini arus tunai yang dijangka beberapa tahun dari sekarang dan meningkatkan kos pembiayaan projek, sementara pulangan ekuiti harian juga menyerap pengumuman penyewa, kemas kini pembinaan, kepemilikan Bitcoin, harga kuasa, dan penggalakan modal.

Kontrak menjelaskan mengapa perniagaan membawa eksposur yang berbeza, sementara data tidak memberikan kadar perdagangan yang sama secara kumpulan.

TeraWulf adalah contoh terbaik syarikat yang laporan pendapatannya telah melangkah ke kategori baharu. Sewa komputasi berprestasi tinggi menyumbang sekitar 71% pendapatan suku kedua, dan failannya menggambarkan penggunaan semula atau pengurangan peralatan penambangan seiring dengan perluasan kapasiti komputasi.

Peningkatan bitcoin boleh meningkatkan operasi penambangan yang tinggal, sementara penilaian ekuiti kini juga bergantung kepada pembayaran penyewa, penghantaran pembinaan dan pembiayaan yang melekat pada kampus tersebut.

Cipher menunjukkan bagaimana identiti pasaran saham boleh bergerak sebelum campuran pendapatan mengejar. Kuartal Junnya masih mencerminkan penambangan, walaupun pelabur boleh memodelkan kapasiti pengkomputeran yang telah dikontrak dan pendapatan operasi bersih tahunan purata sebanyak $793 juta yang dikaitkan dengan syarat sewa asas syarikat tersebut.

Kesenjangan antara pendapatan semasa dan kapasiti yang dijanjikan menjadikan tarikh penghantaran, kos modal, dan kualiti pihak lawan sebagai input utama untuk harga saham.

Riot dan IREN membawa kedua-dua set eksposur dengan lebih jelas, walaupun campuran pendapatan semasa mereka telah berbeza. Penambangan memberikan sebahagian besar pendapatan semasa Riot, manakala pendapatan awan AI pada kuartal Jun IREN sedikit melebihi pendapatan penambangan bitcoin.

Operasi penambangan mereka kekal peka terhadap harga aset, dan perjanjian AI yang ditandatangani menambah aliran arus tunai yang dijangka. Setiap pelaporan kuartalan boleh mengubah timbangan antara penghasilan Bitcoin dan penghantaran pusat data, menjadikan beta sebagai output campuran perniagaan bukan ciri kekal syarikat.

Pengumuman kontrak membawa banyak ketidakpastian kerana nilai tempoh asas mewakili pembayaran yang dijangkakan merentasi bertahun-tahun, anggaran pendapatan dan pendapatan operasi bersih bergantung kepada penghantaran tepat masa, dan hutang peringkat projek melindungi neraca induk hanya dalam tempoh strukturnya.

Nilai headline bertahun-tahun boleh membantu mengklasifikasikan arah syarikat, walaupun ia tidak boleh menggantikan model arus tunai diskaun atau kapasiti yang telah selesai.

Pecahan 17 Ogos menangkap pemisahan sebenar, dan sampel yang lebih panjang mengesahkan pengkelasan sektor yang lebih luas. MARA naik seiring dengan koin tersebut, setiap syarikat kekal dengan beta Bitcoin semasa yang positif, dan arus tunai penambangan masih membiayai atau menyokong beberapa pembinaan AI.

Bitcoin telah menjadi salah satu faktor di antara beberapa faktor, dengan beratnya paling rendah di mana kapasiti pengkomputeran yang dikontrak telah menjadi pusat kes ekuiti.

“Penggali bitcoin” kini menggambarkan asal-usul syarikat-syarikat ini dengan lebih boleh percaya berbanding destinasi mereka. Pelabur yang membeli kumpulan ini melalui keranjang penggalian boleh menerima paparan terhadap penghasilan bitcoin, kredit hyperscaler, jadual pembinaan, risiko penghantaran kuasa, kewangan projek dan gandaan ekuiti teknologi dalam nisbah yang berbeza.

Kontrak-kontrak ini membantu menjelaskan mengapa saham-saham tersebut berpisah, sementara beta bitcoin yang tinggal menunjukkan identiti lama mereka masih menyertai mereka.

Post Penambang bitcoin bukan lagi proxy crypto semata dan sedang berubah menjadi pusat komputasi berprestasi tinggi muncul pertama kali di CryptoSlate.