Bitcoin penambang semakin menempatkan diri sebagai penyedia infrastruktur AI dan komputasi berkinerja tinggi (HPC), membentuk semula model pendapatan berdasarkan permintaan hosting daripada semata-mata ekonomi penambangan. Tetapi analisis industri baru menunjukkan bahawa kegembiraan pasaran terhadap pengumuman kapasiti AI baharu telah menurun—bermaksud perjanjian baharu mungkin menghasilkan keuntungan segera yang kurang untuk saham berbanding gelombang pengambilan sebelumnya.
Menurut analisis oleh Blocksbridge Consulting, yang diterbitkan dalam Miner Weekly TheEnergyMag, kesan berita mengenai perjanjian infrastruktur AI telah melemah dalam dua tahun terakhir. Laporan tersebut mengkaji 25 perjanjian infrastruktur AI dan HPC yang diumumkan antara Jun 2024 dan Ogos 2026, mendapati penurunan yang jelas dalam sejauh mana pelabur bergerak pada hari perjanjian diumumkan.
Poin-poin utama
- Blocksbridge Consulting melaporkan pergerakan saham purata pada hari pengumuman untuk perjanjian infrastruktur AI dan HPC turun daripada kira-kira 24% pada kohort paling awal kepada kira-kira 10% pada kohort paling terkini.
- Keuntungan median daripada pengumuman-pengumuman ini menurun sebanyak separuh dalam tempoh yang sama, walaupun saiz transaksi dan nilai kontrak meningkat.
- Pendapatan setiap megawatt yang dikontrak telah meningkat sedikit dari masa ke masa, menunjukkan bahawa penghantaran AI menjadi lebih menguntungkan, tetapi pasaran kurang terkesan dengan jumlah kontrak keseluruhan.
- Contoh-contoh perjanjian awal berkaitan CoreWeave memicu lonjakan saham sehari, manakala “perjanjian mega” kemudian menghasilkan tindakan harga yang lebih kecil atau sementara.
- Indeks Pertumbuhan Infrastruktur AI TheEnergyMag’s TEM turun sekitar 28.5% dari puncaknya pada Jun, sejajar dengan penarikan lebih luas dalam ekuiti yang berkaitan dengan infrastruktur AI.
Perjanjian penghantaran AI lebih besar, tetapi tindakan saham lebih kecil
Ulasan Blocksbridge Consulting menunjukkan pasaran masih mengalokasikan modal kepada infrastruktur AI—tetapi dengan cara yang lebih terpilih. Walaupun laporan itu menunjukkan bahawa pendapatan tahunan setiap megawatt yang dijanjikan secara umum meningkat seiring berlalunya masa, cara pelabur menanggapi pengumuman perjanjian telah berubah.
Tren yang paling menonjol ialah betapa kurangnya pengumuman yang "menggerakkan pasaran". Set data Blocksbridge menunjukkan pergerakan purata pada hari pengumuman menurun secara berterusan dari sekitar 20% untuk transaksi awal kepada hampir 10% untuk yang terkini. Keuntungan median juga lebih kurang separuh, menunjukkan bahawa harapan pasaran telah matang: pelabur mungkin kurang memperhatikan fakta bahawa transaksi wujud dan lebih memfokuskan sama ada syarikat mampu melaksanakan dan memonetisasi ia dengan boleh dipercayai.
Laporan tersebut juga menggambarkan peralihan daripada bertindak balas terutamanya kepada headline kontrak kepada soalan seperti struktur pembiayaan, kemampuan pelaksanaan, dan keuntungan jangka panjang—faktor-faktor yang boleh menentukan sama ada penghantaran AI menjadi pendapatan yang berterusan atau sekadar peningkatan seketika.
Dari reaksi blockbuster kepada tindak lanjut yang tenang
Tindak balas sepanjang transaksi demi transaksi menggambarkan corak ini. Dalam contoh-contoh sebelumnya, pasaran kelihatan memberi ganjaran yang jauh lebih agresif kepada syarikat-syarikat yang berjaya mendapatkan perjanjian penghantaran AI. Perjanjian penghantaran awal Core Scientific dengan CoreWeave dilaporkan menyebabkan sahamnya naik lebih daripada 40%. Sewa pertama Applied Digital dengan CoreWeave meningkat hampir 49%, manakala perjanjian pertama TeraWulf dengan Fluidstack melonjak hampir 60%.
Sebaliknya, pengumuman yang lebih baru cenderung menghasilkan pergerakan segera yang lebih kecil—kadang-kadang diikuti oleh keuntungan yang mereda. Sewa 401-megawatt TeraWulf dengan Anthropic meningkatkan sahamnya sekitar 5%. Perjanjian hosting AI senilai $6,6 bilion CleanSpark mendapat keuntungan hampir 9%. Kontrak Tydal baharu Bitdeer dilaporkan mendorong sahamnya naik sekitar 12% pada satu ketika, tetapi keuntungan itu hilang pada penutupan.
Bagi pelabur, perbezaan ini penting kerana ia boleh menandakan penurunan kebarangkalian bahawa berita “kapasiti baharu” secara automatik beralih kepada prestasi jangka pendek. Jika pasaran mengharapkan lebih banyak transaksi akan mengikuti—dan telah menetapkan sebahagian pertumbuhan hosting AI—maka pengumuman tambahan mungkin hanya menyempitkan jurang antara pemenang dan pesaing lemah, bukan mencipta keuntungan baharu secara meluas.
Peralihan AI penambang bitcoin bertemu pasaran ekuiti yang lebih berhati-hati
Tren reaksi terhadap perjanjian yang tenang juga muncul dalam prestasi yang lebih luas di kalangan penambang dan pengendali infrastruktur yang berfokus pada AI. Indeks Pertumbuhan Infrastruktur AI TEM dari TheEnergyMag, yang memantau syarikat-syarikat yang diperdagangkan secara awam yang membina perniagaan pusat data AI dan infrastruktur digital, turun kira-kira 28.5% dari puncaknya pada Jun. Penurunan ini menunjukkan kehati-hatian pelabur telah meningkat walaupun permintaan asas terhadap infrastruktur AI tetap kuat.
Secara ketara, indeks TheEnergyMag masih lebih tinggi sepanjang tahun lalu, tetapi momentumnya kelihatan melambat dalam beberapa bulan terakhir. Ini selari dengan idea bahawa pasaran mungkin sedang menyeimbangkan semula: pelabur mungkin percaya pada arah jangka panjang infrastruktur AI, tetapi kurang bersedia membayar premium besar untuk pengumuman sehingga risiko pelaksanaan, pengekalan pelanggan, dan jalan kepada margin berterusan menjadi lebih jelas.
Narasi perlambatan dalam laporan itu selari dengan penarikan semula yang lebih luas dalam ekuiti berkaitan. Indeks Semikonduktor Philadelphia dilaporkan jatuh hampir 17% dari puncaknya pada Julai, memperkuat persepsi bahawa minat terhadap risiko di sektor-sektor yang berkaitan dengan teknologi telah menyejuk, bukan permintaan AI yang hilang secara serta-merta.
Apa yang perlu diperhatikan oleh pelabur seterusnya
Semasa perjanjian penghantaran AI menjadi lebih biasa, soalan utama kemungkinan akan berubah dari “siapa yang mendapat kontrak seterusnya?” kepada “siapa yang menukar megawatt yang dijanjikan menjadi operasi yang boleh dipercayai, dibiayai, dan menguntungkan.” Pembaca harus memperhatikan bukti bahawa pendapatan setiap megawatt yang dijanjikan terus meningkat, sementara syarikat-syarikat menunjukkan pelaksanaan—terutamanya dalam struktur pembiayaan dan keuntungan jangka panjang—supaya pasaran mempunyai lebih sedikit sebab untuk mengurangkan keuntungan selepas pengumuman besar.
Artikel ini asalnya diterbitkan sebagai Bitcoin Miners’ AI Push Fails to Impress Wall Street di Crypto Breaking News – sumber tepercaya anda untuk berita kripto, berita bitcoin, dan kemas kini blok rantai.