Bitcoin Kehilangan Tanah Seiring Ekosistem Kripto Berkembang

Ditulis oleh: nikshep

Diterjemahkan oleh: Luffy, Foresight News

AI mengambil alih sifat spekulasi risiko bitcoin, dan stablecoin dolar menggantikan bitcoin sebagai mata wang peredaran umum dalam pasaran kripto; titik rujukan yang sebelumnya diam-diam mengekalkan dunia kripto yang terpecah-pecah bukan lagi bitcoin. Ini adalah perubahan struktural paling menguntungkan dalam industri kripto dalam beberapa tahun terakhir, tetapi sangat sedikit orang yang memahami logik di sebaliknya.

Minggu ini, bitcoin jatuh di bawah US$70,000, turun sekitar 45% dari puncaknya pada Oktober tahun lalu, menyebabkan kepanikan di pasaran. ETF spot mengalami arus keluar dana besar secara berterusan, mencatatkan tempoh penarikan terpanjang sejak pelancaran produk; harga bitcoin yang digelar "emas digital" lesu, manakala emas fizikal terus meningkat tajam.

Namun, kesedihan pasaran salah arah.

Semasa bitcoin terus bergerak merah, sebuah bursa atas rantai yang kebanyakan orang tidak pernah dengar, pada tahun lepas jumlah perniagaannya melebihi Coinbase; sebuah platform pasaran ramalan dinilai sehingga 20 bilion dolar AS, dengan pendapatan yuran tahunan sebanyak 365 juta dolar AS; mata wang privasi yang sebelumnya dianggap rendah oleh pasaran naik 70% dalam seminggu, mencipta pergerakan bebas semasa bitcoin bergerak mendatar; dan sebuah rangkaian asas yang lama dianggap remeh, berjaya melaksanakan pemindahan privasi lintas rantai, di mana pengguna bahkan tidak perlu membeli token asalnya untuk melaksanakan pemindahan aset.

Industri kripto tidak turut tenggelam bersama Bitcoin, kripto sudah tidak lagi memerlukan Bitcoin.

Perkataan ini kelihatan seperti berita buruk, tetapi sebenarnya sebaliknya sepenuhnya. Kripto sedang menuju kedewasaan, meninggalkan fasa liar lama di mana semua aset terikat pada pergerakan Bitcoin dan bergantung pada spekulasi pasaran, serta berevolusi menjadi ekosistem ekonomi nyata yang dinilai dalam dolar AS. Setiap projek kini bersaing berdasarkan asas masing-masing, sementara infrastruktur dasar baru yang saling terhubung sedang menggantikan Bitcoin untuk menghubungkan seluruh dunia kripto.

Tahun ini, bitcoin kehilangan dua fungsi utamanya, dan dua perkara baharu telah menggantikannya, sementara ruang ekosistem lama sedang memunculkan peluang baharu.

Bitcoin sendiri tidak menghasilkan arus tunai, tidak ada keuntungan, dividen, atau faedah; pergerakan harganya hampir sepenuhnya ditentukan oleh jumlah modal spekulatif. Ia merupakan contoh klasik tangki likuiditi: apabila likuiditi longgar, harganya melonjak tinggi; apabila modal mengetat, harganya mengalami penyesuaian mendalam. Pada tahun 2026, segmen AI bangkit dengan kuat, secara berterusan mengalihkan dana spekulatif yang sebelumnya mengalir ke Bitcoin.

Pada tahun ini, jumlah pelaburan infrastruktur AI global dijangka berada dalam julat antara US$700 bilion hingga US$830 bilion, setara dengan separuh daripada jumlah pelaburan bon kelas investasi keseluruhan pasaran Amerika Syarikat, dan dijangka mencapai US$7 trilion pada tahun 2030; industri AI menyumbang kira-kira 5% PDB Amerika Syarikat, dan kontribusinya terhadap pertumbuhan ekonomi Amerika telah melebihi perbelanjaan rumah tangga. Saja NVIDIA, kapitalisasi pasarnya menyumbang 8% kepada berat indeks S&P 500. AI sudah lama bukan lagi lintasan biasa, tetapi telah membentuk medan tarikan modal yang sangat kuat, serta membentuk semula logik penentuan harga modal keseluruhan pasaran.

AI terus menguras Bitcoin dari tiga dimensi utama:

1) AI menangkap inti naratif. Titik jual utama Bitcoin dahulu ialah “bertaruh pada peluang asimetrik masa depan”, tetapi AI mempunyai pendapatan nyata, permintaan pasaran yang terus meledak, dan sokongan dasar dari pelbagai negara, membolehkan pelabur memasuki pasaran melalui dana indeks. Kini, institusi menggolongkan Bitcoin dan saham spekulatif tanpa sokongan pendapatan sebagai aset risiko yang sama. Dalam kumpulan risiko yang sama, satu sisi mempunyai keuntungan yang direalisasikan, manakala sisi lain bergantung semata-mata pada jangkaan—maka, dana secara berterusan meninggalkan Bitcoin, dan punca utama penebusan ETF berturut-turut ialah di sini.

2) AI memerlukan dana. Pemekaran AI sangat bergantung pada pembiayaan utang, di mana raksasa awan telah menerbitkan utang melebihi jumlah keseluruhan tahun lalu, dan pinjaman peribadi untuk industri AI telah metembus US$200 bilion. Penerbitan utang dalam jumlah besar oleh aset berkualiti tinggi menyerap dana tingkat atas, sehingga dana yang boleh mengalir ke aset berisiko tinggi seperti Bitcoin dihalang secara bertahap.

3) AI memaksa persekitaran suku bunga tinggi. Industri AI meningkatkan kos pengeluaran seperti tenaga air dan cip penyimpanan, dengan kenaikan harga yang umumnya berada dalam julat 5% hingga dua angka, mendorong inflasi Amerika ke sekitar 3.8%. Fed terpaksa mengekalkan suku bunga rujukan tinggi pada 3.50%–3.75%, dengan pasaran hampir tidak mengharapkan pemotongan suku bunga sepanjang tahun. AI tidak hanya bersaing dengan Bitcoin untuk mendapatkan dana, tetapi juga mengunci likuiditi longgar dari segi persekitaran makroekonomi.

Selain itu, sektor pengiraan juga mengalami gangguan. Penggalian Bitcoin dan pengiraan AI pada dasarnya sama-sama menukar tenaga elektrik menjadi pengiraan, bersaing untuk sumber tenaga yang sama, tetapi kecekapan ekonomi setiap unit tenaga pelayan NVIDIA jauh lebih tinggi berbanding mesin penggalian. Pada kuartal lepas, kos keseluruhan untuk menggali satu Bitcoin oleh syarikat penggalian terkemuka berjumlah sekitar US$80,000, tetapi harga pasaran Bitcoin hanya US$70,000, menyebabkan kerugian sebanyak US$19,000 setiap Bitcoin. Banyak syarikat penggalian berpindah ke pengiraan AI: industri ini telah menandatangani lebih daripada US$70 bilion pesanan kerjasama superkomputer AI, dengan peratusan pendapatan pengiraan AI bagi syarikat penggalian terkemuka boleh mencapai sehingga 70% pada akhir tahun. Core Scientific menghabiskan US$10.2 bilion untuk mengubah sebuah ladang penggalian Bitcoin 300 MW menjadi pusat data AI; Riot menjual Bitcoin miliknya sendiri dan menyewakan tanahnya kepada AMD. Subjek pengiraan yang sebelumnya melindungi keselamatan rangkaian Bitcoin sedang meninggalkan sektor ini secara bersama-sama.

Berbanding dengan risiko komputasi kuantum yang ditakuti ramai, AI membawa perubahan struktur yang kekal. Walaupun komputer kuantum di masa depan mampu memecahkan algoritma enkripsi Bitcoin, industri boleh memperbaiki protokol melalui standard kriptografi pasca-kuantum dan pembaharuan soft fork; tetapi AI yang merebut naratif, modal, dan sumber elektrik adalah tidak boleh dipulihkan, dan tiada pembaharuan protokol pun mampu memulihkannya. Nilai asas pertama Bitcoin telah gagal sepenuhnya.

Ini adalah perubahan penting yang paling sering diabaikan. Dalam sejarah perkembangan kripto, Bitcoin telah lama menjadi aset simpanan industri dan alat perantara untuk setoran dan penarikan: mata wang fiat ditukar terlebih dahulu kepada Bitcoin, kemudian ditukar kepada pelbagai altcoin, semua aset dinilai dalam BTC, dan dana luar pasaran mesti membeli Bitcoin terlebih dahulu sebelum masuk—ini juga merupakan punca asal gerakan naik turun semua aset di seluruh pasaran.

Stablecoin memutuskan sambungan ini. Volume perdagangan USDC melebihi USDT untuk pertama kalinya sejak 2019, dengan jumlah transaksi tahunan stablecoin global melewati US$30 triliun. Kini, jalur setoran pengguna berubah menjadi: mata uang fiat → USDC → pelbagai aset, dengan Bitcoin sepenuhnya dikeluarkan dari rantai peredaran. Polymarket melancarkan semula platformnya tahun ini dengan stablecoin dolar asli (dijanjikan 1:1 dengan cadangan USDC), sementara Hyperliquid menjalankan semua transaksi di platformnya dalam dolar. Seperti yang diringkaskan oleh industri: stablecoin menjadi mata wang simpanan universal di dasar aplikasi, dengan pelbagai platform hanya menempelkan label mereka sendiri di atasnya.

Oleh itu, apabila suasana pelarian risiko pasaran meningkat, grafik dominasi menunjukkan bahawa peratusan Bitcoin menurun, manakala peratusan stabelcoin meningkat. Dana tidak keluar dari pasaran kripto, tetapi hanya berpindah di dalam industri kepada aset yang dinyatakan dalam dolar. Pelabur yang ingin memiliki eksposur kepada sektor kripto tidak lagi perlu memegang Bitcoin, kerana stabelcoin dolar telah mengambil alih fungsi ini. Semua transaksi di rantai beroperasi berdasarkan dolar, dan aliran dana di rantai tidak lagi dapat mencipta permintaan untuk Bitcoin. Fungsi inti kedua Bitcoin secara rasmi berakhir.

Selain bitcoin, produk yang dilancarkan semasa ini bukan lagi spekulasi yang terikat pada harga kripto, tetapi projek komersial yang mempunyai arus tunai yang sebenar.

Kehadiran Hyperliquid cukup untuk membantah argumen bahawa "kripto sedang mati". Bursa kontrak spot berbasis rantai ini menawarkan kedalaman pasaran dan kelajuan transaksi yang sepadan dengan CEX terkemuka, dengan aset pengguna diuruskan secara swakelola; jumlah perniagaan tahunan sebanyak US$2.6 trilion pada tahun lalu, melebihi Coinbase yang berjumlah US$1.4 trilion, dengan pendapatan tahunan antara US$8–13 bilion. 97% yuran platform digunakan untuk membeli balik dan membakar HYPE asli di pasaran sekunder, dengan jumlah pembelian balik tahunan sekitar US$13 bilion, atau 7% daripada kapitalisasi pasaran token keseluruhan. Kadar pembakaran ini 4–5 kali ganda Ethereum dan 14 kali ganda Solana. Projek ini tidak menerima pelaburan ventura, tetapi mencapai kitaran nilai melalui airdrop komuniti dan pembelian balik yuran; jumlah perniagaan naik turun sepenuhnya bergantung pada permintaan pedagang, tanpa kaitan dengan pergerakan harga Bitcoin, dan ukuran platform justru meningkat semasa pasaran Bitcoin sedang bearish.

Pemain utama lain ialah Polymarket, pemimpin pasaran ramalan, yang dinilai pada $20 bilion, dengan volume perdagangan tahunan $250–300 bilion, yuran tahunan sebanyak $365 juta, dan pengguna aktif harian yang meningkat 2.5 kali dalam lima bulan; ia mengeluarkan mata wang stabil berbasiskan dolar AS, dan token akan segera dilancarkan. Produk Polymarket berfokus pada pertaruhan mengenai pilihan raya, acara sukan, dan peristiwa global, yang tidak berkaitan dengan pergerakan harga bitcoin.

Projek-projek semacam ini kini menggunakan logik penilaian perusahaan tradisional: pendapatan, skala pengguna, dan gandaan penilaian—ini adalah tanda pematangan industri.

Jika buku besar Bitcoin yang telusur dan dipantau adalah pilihan laluan masa lalu, maka privasi adalah peningkatan baharu. Ini adalah mata wang berdaulat dan tidak dapat dilacak yang hanya boleh diperoleh secara atas rantai. Namun, cara membeli mata wang ini sangat berbeza, dan perbezaan inilah yang menjadi kuncinya.

Privasi berbasis kepemilikan sendiri. Zcash (ZEC) melonjak 70% dalam seminggu, dengan kapitalisasi pasar mendekati US$10 bilion, meningkat lebih dari 45 kali ganda dari rendah 2024, menunjukkan pergerakan independen semasa bitcoin bergerak mendatar. Dasar fundamentalnya kukuh: jumlah transaksi privasi meningkat dari 11% pada tahun lalu menjadi 30%, dan sebagian besar aset privasi tidak dipindahkan kembali ke rantai terbuka, menyebabkan pengecilan pasokan beredar bersamaan dengan peningkatan permintaan. Tekanan regulasi terhadap privasi yang sebelumnya ditekan justru mendorong penerapan nilai mata uang privasi: Robinhood meluncurkan ZEC spot, dan Grayscale mengajukan ETF spot privasi pertama di industri. Privasi telah berkembang dari aplikasi tunggal menjadi logika investasi jangka panjang. Namun, ZEC memerlukan pembelian token secara terpisah dan peralihan ke rantai publik untuk digunakan.

Privasi serbaguna di seluruh rantai. NEAR tidak memerlukan pembelian aset privasi atau pemindahan aset lintas rantai; dengan memanfaatkan teknologi tanda tangan di rantai, satu akaun NEAR boleh mengendalikan aset asli Bitcoin, Ethereum, dan Solana secara langsung, tanpa token dibungkus atau risiko jembatan lintas rantai, dengan mengandalkan rangkaian komputasi keselamatan pihak banyak terdesentralisasi untuk pengurusan kunci. Dengan menambahkan protokol niat rahsia, pengguna boleh mentransfer aset secara privasi di mana-mana rantai awam, dengan identiti lawan transaksi dan maklumat rute sepenuhnya disembunyikan, dilaksanakan melalui pemecahan privasi. Aset pengguna tetap berada di rantai awalnya, sementara privasi menjadi perkhidmatan asas serbaguna yang boleh ditambahkan.

Berbanding dengan mata wang privasi tunggal, model ini lebih revolusioner. Pengguna tidak perlu memegang ZEC atau meninggalkan ekosistem asli Ethereum dan Bitcoin; privasi berubah dari sifat aset eksklusif menjadi fungsi bawaan dalam semua skenario perniagaan.

Melihat keseluruhan landskap kripto: industri tidak lagi cenderung kepada keseragaman, tetapi bergerak ke arah pelbagai rantai secara serentak, ekosistem terus berkembang, stablecoin dolar menjadi mata wang universal asas, dan agen AI yang secara autonomi memegang sijil, memanggil antaramuka, dan mentransfer dana menjadi peserta baru.

Ekosistem multi-chain dan agen yang besar memerlukan infrastruktur yang saling terhubung; selama sepuluh tahun terakhir, peran ini dijalankan oleh Bitcoin; kini, kekosongan itu diisi oleh lapisan privasi koordinasi baru: tanda tangan lintas seluruh rantai, penyelesaian dalam dolar, transaksi privasi, dan pelaksanaan otomatis agen.

NEAR sedang menargetkan segmen ini. Ia menyokong agen AI melakukan penyelesaian privasi dengan USDC, menggunakan kawasan keselamatan peranti untuk pengiraan sulit, serta menjadikan rangkaian tanda tangan sebagai pusat pengurusan kunci ekonomi agen, memberikan perkhidmatan lintas rantai dan privasi tanpa ikatan blockchain kepada pengguna dan robot.

Produk yang dilancarkan di segmen yang sama ialah Venice. Ia menonjolkan aplikasi AI dengan interaksi privasi, menarik ramai pengguna asli Web2; staking token platform VVV membolehkan pengguna membahagikan pendapatan inferens AI, projek ini menggunakan pembelian semula dan pembakaran token untuk mengurangkan lebih 40% jumlah edaran token, permintaan didorong oleh penggunaan AI, dan pergerakan token ini tidak berkorelasi dengan Bitcoin.

Fokus industri baru kini telah terbentuk: bukan lagi pada satu mata wang sahaja, tetapi pada infrastruktur asas, di mana pelbagai projek nyata bergantung pada infrastruktur ini untuk mencipta nilai sebenar.

Gabungkan semuanya: Dolar adalah wang tunai yang beredar luas di seluruh industri, token projek seperti HYPE, POLY, ZEC, NEAR, VVV mewakili saham perusahaan, lapisan privasi lintas rantai adalah infrastruktur yang menghubungkan seluruh industri, dan bitcoin hanyalah satu sektor dalam ekosistem tersebut. AI mengambil alih pasaran spekulasi makro, emas fizikal menyerap permintaan perlindungan, dan mata wang stabil menguasai fungsi sebagai mata wang simpanan—di bawah tekanan tiga arah ini, bitcoin sudah tidak lagi cemerlang.

Dalam dekad lalu, seluruh industri memperhatikan pergerakan Bitcoin, dan semua altcoin mengikuti pergerakan Bitcoin; era ini telah berakhir sepenuhnya. Kini, penilaian keberkesanan projek mengikuti piawaian syarikat fizikal tradisional: adakah terdapat pendapatan sebenar, pengguna aktif, dan sama ada token mampu menangkap keuntungan pertumbuhan projek.

Jangan lagi menilai kehangatan atau kesejukan industri kripto berdasarkan naik turunnya harga Bitcoin. Fokus utama harus pada pendapatan projek, pertambahan pengguna, dan infrastruktur dasar yang menghubungkan seluruh rantai: infrastruktur lintas rantai yang mewujudkan pemindahan privasi penuh rantai, penyelesaian dalam dolar AS, dan kompatibilitas antara manusia dan mesin.

AI mengambil alih dana spekulasi makro, dolar mengambil alih status mata wang simpanan, dan protokol dasar baharu telah mengambil alih tanggungjawab untuk menghubungkan seluruh industri. Bitcoin jatuh di bawah US$70,000, bukan akhir bagi industri kripto, tetapi titik balik bersejarah di mana kripto benar-benar melepaskan diri daripada belenggu Bitcoin.