Harga bitcoin telah melonjak ke US$81,000, tetapi pasaran derivatif mengeluarkan isyarat yang tidak biasa: tempoh kadar pembiayaan negatif terpanjang sejak abad ini.
Menurut laporan, kripto terkemuka naik 2.9% dalam 24 jam terakhir dan kini beredar sekitar US$81,250.CoinGecko
Kadar pembiayaan purata 30 hari Bitcoin berdasarkan data yang dikeluarkan pada hari Isnin, kontrak selanjutnya (sejenis kontrak yang mengikuti harga spot Bitcoin dan tidak mempunyai tarikh jatuh tempo) telah negatif selama 66 hari berturut-turut.Tweet daripada Vetle Lund, ketua penyelidikan di K33 Research.
Apabila dana menjadi negatif, short perlu membayar caj harian kepada long untuk menghubungkan harga kontrak dengan harga spot — semakin lama posisi dipegang, semakin tinggi kosnya.
“Saya memperhatikan dasar ini kerana satu perkara mudah: masa,” kata Lund. “Kadar pembiayaan negatif yang berterusan secara tradisional menjadi petanda yang baik bahawa anda sepatutnya membeli dengan tegas.”
Rangkaian penurunan ini berlaku sejajar dengan kenaikan 12% pada bulan April, yang memicu soalan utama: pembiayaan negatif yang berterusan adalah isyarat kepanikan sebenar, atau masalah yang berbeza secara struktur?
Institusi hedging, bukan ketakutan
Derek Lim, Ketua Penyelidik pembuat pasaran kripto Caladan, berkata bahawa kontrak tidak tertutup meningkat sebanyak 12% dalam sebulan terakhir, sementara jurang pendanaan terus negatif, menunjukkan bahawa punca kekurangan bekalan adalah faktor struktural, bukan kekalahan short seller.
Lin menyatakan: "Apabila pasaran lebih terinstitusionalisasi, arus dana adalah indikator pergerakan dana, bukan cerminan sentimen pasaran." Terbongkar "Data negatif yang berterusan mencerminkan stok kontrak permanen pendek yang disediakan oleh meja delta netral, bukan sentimen bearish yang berarah."
Dia menunjukkan, terdapat tiga aliran dana institusi yang mendominasi: dana lindung nilai menjual pendek kontrak berjangka semasa tempoh penebusan pelabur; pedagang basis membeli panjang saham strategik sambil menjual pendek kontrak berterusan bitcoin untuk mendapatkan premium saham; serta penambang beralih kepada pengiraan kecerdasan buatan sambil melindungi nilai bitcoin yang mereka pegang. Setiap aliran ini adalah mekanikal dan tidak peka terhadap harga.
Andri Fauzan Adziima, Ketua Penyelidikan Bitrue Research Institute, menyatakan bahawa ETF bitcoin spot Amerika Syarikat pada bulan April mencatat aliran bersih sebanyak $2.44 bilion, menjadikannya bulan paling kuat sejak 2026. Pelabur institusi membeli spot sambil menjual pendek futures untuk menguruskan risiko. DeCrypt“Ini bukan terutamanya tindakan jual pendek oleh rakyat biasa yang panik, tetapi mencerminkan kematangan pasaran.”
Sekarang, penjual pendek perlu membayar imbal hasil tahunan sekitar 12% untuk mengekalkan posisi pendek, sementara pasaran tidak turun.
Sejak 2018, analisis sejarah terhadap enam strategi dana negatif yang serupa menunjukkan bahawa semua enam strategi mencapai keuntungan positif dalam masa 90 hari, dengan kadar kemenangan antara 83% hingga 96%—berbanding dengan data Lund yang menunjukkan kadar kemenangan hanya 55% hingga 75% untuk entri rawak. Drawdown maksimum purata semasa tempoh strategi ini juga berkurang dari 16% kepada hanya 5%.
Apa yang akan menghancurkan rejim ini?
Tiga analis sepakat bahawa tembusan berterusan terhadap paras rintangan utama paling mungkin memicu gerakan penekanan.
Matthew Pinnock, Chief Operating Officer of Altura DeFi, berkata: "Jika short position dipaksa menutup dan status pendanaan menjadi positif, Bitcoin mungkin menembus $100,000 dengan cepat dalam aksi squeezing." Decrypt "Jika permintaan spot melemah sebelum ini, harga mungkin disesuaikan semula dan bergerak mendatar di sekitar $70,000 hingga $75,000."
Pengarah pasaran ramalan tanpa bilangan oleh... semua dekripsi induk Dastan terus optimis dan memberikan 84% kebarangkalian bahawa kripto terkemuka akan terus naik, dengan sasaran seterusnya menguji 84,000 dolar.
Tuan Lim membuat penilaian yang lebih tepat mengenai level penting. “Jika ia jatuh di bawah US$82,000 dan arus dana ETF juga disahkan, itu bermakna harga telah menembus level ini,” katanya. “Masalahnya ialah, tekanan kali ini merupakan perubahan dalam struktur pasaran, atau hanya taktik dalaman dalam mekanisme lindung nilai institusi.”
Perusahaan perdagangan berpusat di Singapura, QCP Capital, terkenal dengan pandangan serupa yang menyatakan bahawa US$82,000 merupakan tahap rintangan kunci untuk pemulihan Bitcoin, yang mungkin menentukan kejayaan atau kegagalan pemulihannya. Kawasan US$80,000 hingga US$82,000 juga bertepatan dengan garis purata bergerak eksponen 200 hari, menjadikan kawasan ini sukar ditembusi.
Tren kenaikan berterusan selama 66 hari ini masih kuat. “Pihak pendek akhirnya merasakan pahitnya,” kata analis Glassnode, cryptovizart. katanya dalam analisis terbaru terhadap data posisi April, “tetapi di sisi lain, ada orang yang tidak menjual.”