Bitcoin sebelum ini naik dari sekitar US$63,500 kepada lebih daripada US$80,000 dalam tempoh lebih seminggu. QCP Capital pada 28 Ogos menyatakan bahawa sokongan utama kepada kenaikan ini datang daripada pembelian spot dan penutupan posisi pendek, bukan daripada peningkatan leverage oleh pedagang untuk mengikuti kenaikan.
Aliran ETF dan kedudukan held menurun berlaku serentak
Anggaran QCP, ETF bitcoin spot AS menarik aliran dana sejumlah kira-kira US$2.8 bilion secara berterusan selama 8 hari perdagangan semasa reli ini. Sementara itu, kontrak berjangka yang dinilai dalam BTC turun daripada kira-kira 646,000 BTC pada pertengahan Ogos kepada 588,000 BTC.
Ini bermakna, semasa harga bitcoin naik, jumlah kedudukan keseluruhan pasaran futures justru menurun. QCP berpendapat, kombinasi ini lebih mendekati pendorongan oleh dana spot dan penutupan posisi pendek, berbanding masuknya banyak posisi panjang bersara baru. Agensi ini juga menyebut, kadar pendanaan tetap relatif sederhana semasa kenaikan, menunjukkan bahawa pasaran tidak mengalami pemanasan yang ketara.
Dari segi struktur, kenaikan semacam ini biasanya lebih stabil berbanding pasaran di mana "posisi meningkat pesat dan kadar dana terus meningkat", kerana yang terakhir lebih mudah memicu pelulusan terkumpul semasa penyesuaian. Namun, penurunan pengungkit tidak bermakna tren naik pasti akan berterusan.
28 Ogos berubah menjadi arus keluar bersih harian
ETF bitcoin spot ASIA mengalami aliran keluar bersih sebanyak $201.9 juta pada 28 Ogos, berbanding aliran masuk bersih $242.3 juta pada hari sebelumnya, setelah sembilan hari perdagangan berturut-turut mengalami aliran masuk bersih. Walaupun begitu, dana-dana ini masih mengalami aliran masuk bersih keseluruhan sebanyak kira-kira $924.5 juta semasa minggu 24 hingga 28 Ogos.
Selepas pergerakan dana lemah, Bitcoin gagal mengekalkan kedudukan di atas US$80,000. Laporan menunjukkan bahawa Bitcoin turun kepada sekitar US$77,500 pada 29 Ogos, dengan penurunan 24 jam sebanyak kira-kira 2.9%. Ini menyebabkan pasaran mula menguji semula sama ada penilaian “permintaan spot mengendalikan kenaikan” masih berlaku.
Pengeluaran harian sendiri tidak cukup untuk menunjukkan bahawa dana institusi telah berterusan ditarik keluar. Jika pengeluaran bersih berterusan, sokongan ETF spot terhadap pantulan ini akan menghadapi lebih banyak keraguan; jika dana berubah semula kepada aliran bersih masuk, ia akan memperkuat keyakinan bahawa pembeli spot masih aktif.
Inflasi dan repos surat utang AS masih merupakan pemboleh ubah luar
Dalam konteks makroekonomi, Indeks Harga Perbelanjaan Peribadi AS untuk Julai meningkat 3.7% secara tahunan, sementara PCE inti meningkat 3.3% secara tahunan, kedua-dua data melebihi sasaran 2% Federal Reserve. Kedua-dua indikator meningkat 0.2% secara bulanan. Ini bermakna, ruang untuk longgarkan syarat kewangan dalam jangka pendek oleh Federal Reserve masih terhad.
QCP menyatakan bahawa pasaran sebelum ini memperkirakan kemungkinan sekitar 35% untuk kenaikan suku bunga 25 basis point pada bulan September sebelum ucapan Jackson Hole. Jika ekspektasi suku bunga terus meningkat, dolar dan imbal hasil obligasi AS mungkin mendapat sokongan, yang dapat memberikan tekanan terhadap Bitcoin.
Faktor likuiditi lain yang menjadi perhatian pasaran datang dari Jabatan Kewangan Amerika Syarikat. Sejak 9 September, jabatan tersebut telah meningkatkan skala operasi repos surat utang jangka panjang dari maksimum $2 bilion setiap kali kepada sekurang-kurangnya $4 bilion, mencakupi instrumen dengan jangka masa 10 hingga 30 tahun, dan rancangan ini akan berterusan sehingga 4 November. Susunan ini bertujuan untuk memperbaiki likuiditi perdagangan surat utang lama, dan bukanlah setara dengan pelonggaran kuantitatif Fed.
Seterusnya, perhatian pasaran masih tertumpu kepada dua indikator: pertama, sama ada dana ETF spot pulih kepada aliran bersih, dan kedua, sama ada kedudukan futures meningkat secara beransur-ansur sambil kadar dana tetap moderat. Jika harga terus naik tetapi leverage bertambah dengan cepat, risiko volatiliti seterusnya juga akan meningkat.