Gerakan sisi bitcoin baru-baru ini bukan sekadar kitaran apati lain. Pasar sedang menghadapi sekumpulan brek struktural tertentu yang melampaui ketidakpastian makro, menurut analisis oleh CEO STS Digital, Maxime Seiler. Penjualan pilihan institusi, tarikan graviti kecerdasan buatan, dan ketidakupayaan Washington untuk menghasilkan peraturan kripto asas pun sedang bergabung untuk menghambat kemunculan kempen seterusnya sebelum ia bermula.
Penjualan pilihan membendung ke atas di pasaran yang kelaparan akan katalis
Meja profesional dan dana telah berpindah secara besar-besaran untuk menghasilkan hasil melalui penulisan panggilan berlebihan terhadap kedudukan bitcoin. Ia adalah perdagangan yang rasional dalam persekitaran yang berada dalam julat; pendapatan premium yang stabil mengalir sementara kemeruapan tetap redup. Kosnya ialah pasaran di mana puncaknya secara sistematik dijual. Setiap lonjakan diserap oleh pedagang atau strategi sistematik, mencipta had ke atas yang sukar ditembusi oleh pembelian spot yang dipimpin oleh eceran. Tanpa naratif baharu yang kuat, beban aktiviti pilihan institusi berfungsi sebagai jangkar senyap.
AI sedang menarik modal daripada aset digital spekulatif
Duit yang mungkin berpindah ke kripto semasa kitaran lalu kini mengejar cerita yang berbeza. Momentum pendapatan Nvidia dan skala besar pelaburan infrastruktur AI telah menjadikan kecerdasan buatan sebagai magnet likuiditi utama. Ini bersaing secara langsung dengan bitcoin untuk kumpulan modal yang sama yang berfokus pada pertumbuhan. Sementara itu, bahkan di dalam ruang kripto, token dan projek bertema AI menarik perhatian yang tidak seimbang, seperti yang dilihat dalam tren NFT dan BRC-20 terkini. Walaupun aktiviti pembangun di blok rantai utama seperti ethereum dan Solana masih kukuh menurut peringkat terkini, modal spekulatif yang mendorong lompatan adalah lebih nipis berbanding tahun 2021.
Penyimpangan peraturan menghambat pengambilan oleh institusi
Amerika Syarikat masih kekurangan undang-undang yang jelas mengenai koin stabil dan struktur pasaran. Minat politik untuk menyelesaikan kerangka ini telah berkurang walaupun usaha pelobi semakin intensif. Bank-bank yang sebelumnya menunjukkan kesiapan untuk menyimpan aset digital atau melancarkan produk yang ditokenkan kini terperangkap dalam pola menunggu. Ketidakpastian ini bukan lagi mengenai tindakan tegas; ia mengenai ketidakaktifan. Tanpa peraturan persekutuan yang mentakrifkan tanggungjawab dan perlindungan, kolam modal institusi terbesar tetap berada di sisi lapangan, membatasi sumber permintaan yang boleh menyeimbangkan had yang didorong oleh pilihan.
Apa yang masih tidak pasti
Ketiga-tiga halangan ini tidak kekal. Pasaran pilihan boleh menetapkan semula harga dengan cepat jika kemeruapan spot meningkat sebab apa sahaja, memaksa peniaga untuk mengendalikan delta dengan cara yang memperkuat pergerakan berbanding meredakannya. Perdagangan AI akhirnya akan menghadapi masa pengambilan keuntungan sendiri, berpotensi melepaskan aliran kembali ke kripto. Dan peraturan, walaupun ditangguhkan, masih mungkin; satu terobosan pada undang-undang sempit akan menandakan bahawa kemacetan boleh dipecahkan. Risikonya ialah setiap halangan memperkuat yang lain, mengubah kegagalan struktur menjadi tempoh panjang keyakinan rendah. Untuk sekarang, pasaran bukan berlawan dengan permintaan lemah sebanyak ia berlawan dengan tiga halangan struktur serentak yang enggan bergerak.