Arus keluar Bitcoin ETF sedang menguji secara langsung harga BTC akibat peningkatan hasil Treasury, selepas Survei Pengurus Dana Global Bank of America pada Mei menunjukkan pelabur profesional mengurangkan alokasi bon kepada kedudukan bersih 44% di bawah berat, kedudukan paling dalam sejak Jun 2022, turun dari 33% di bawah berat pada April.
Pada masa yang sama, pengurusan meningkatkan eksposur ekuiti global kepada lebih 50% bersih daripada 13% pada April, manakala tunai turun kepada 3.9% daripada 4.3%. Pengurus dana sedang berpindah ke risiko sambil menolak tempoh, melakukan hal ini pada kadar terpantas dalam hampir empat tahun.
Bagi bitcoin, gabungan ini mencipta masalah yang tidak boleh diabaikan oleh aset tersebut, kerana 40% pengurusan yang disurvei menyatakan inflasi gelombang kedua sebagai risiko ekstrem terbesar, dan 18% menyatakan kenaikan hasil bon yang tidak terkawal.
Hasil yield 10 tahun AS mencapai 4.6653% pada 19 Mei, paras tertinggi sejak Januari 2025, manakala 30 tahun mencapai 5.14% dan hasil nyata 10 tahun naik kepada 2.13%. Penilaian semula hasil nyata meningkatkan kadar halangan untuk setiap aset tanpa hasil, dan Bitcoin tidak menghasilkan apa-apa.
Perdagangan anti-durasi kini dipadati
Pada kedudukan 44% di bawah berat, kedudukan anti-ikatan telah menjadi perdagangan konsensus utama dalam survei BofA sepanjang sejarah terkini, menjadikan langkah seterusnya di pasaran Treasury sangat penting terhadap aset berisiko.
Apabila hasil meningkat, tempoh disemula hargakan, syarat pinjaman menjadi lebih ketat, dan modal either mencari keselamatan atau keluar daripada risiko. Sebagai aset cair 24/7 tanpa arus tunai kontrak, bitcoin cenderung menyerap penjualan itu sebelum kedudukan yang kurang cair dipotong.
Itu menjelaskan mengapa bitcoin berdagang berhampiran $77,000 pada 19 Mei, berhampiran kawasan sokongan $75,000-$78,000 yang telah menyerap jualan yang dipengaruhi makro beberapa kali dalam kitaran ini.
ETF bitcoin spot seharusnya melindungi BTC daripada arus makro ini dengan menetapkan permintaan institusi. Data Farside Investors' menunjukkan bahawa ETF bitcoin spot AS mencatat aliran bersih keluar sebanyak $648.6 juta pada 18 Mei, menambahkan $290.4 juta aliran keluar yang dicatat pada 15 Mei.
Arus keluar ETF bitcoin itu meninggalkan jumlah 10 hari pada negatif $1.6 bilion. Permintaan institusi wujud, tetapi ia tidak boleh menetralkan kejutan hasil secara masa nyata.
Indeks Kondisi Kewangan Nasional Chicago Fed berada pada -0.524 untuk minggu yang berakhir pada 8 Mei, menempatkan keseluruhan kondisi kewangan lebih longgar berbanding purata sejarah.
Pasaran Baitul Mal sedang memperketat syarat marjinal untuk aset berisiko seperti bitcoin, sementara sistem yang lebih luas berada jauh di atas ambang tekanan.
Hedging atau kerugian
Dalam jangka panjang, bitcoin mendapat manfaat daripada naratif yang menggambarkan hutang kerajaan sebagai tidak stabil secara struktur, dengan jumlah tetap, tiada penerbit pusat, dan tiada jadual jatuh tempo untuk digulung.
Laporan Kestabilan Kewangan Global April 2026 IMF menandakan konflik Timur Tengah, inflasi, dan risiko penggantian semula di pasaran kedaulatan utama sebagai ancaman kepada kestabilan kewangan global.
Laporan Hutang Global OECD 2026 Global Debt Report mencatat bahawa lebih ramai pelabur peka harga kini memegang bahagian yang lebih besar dalam obligasi kerajaan apabila bank pusat menarik diri, dengan pelabur asing mengawal 28% daripada pegangan obligasi kerajaan global dan dana hedge menjadi pembeli marginal yang semakin penting di beberapa pasaran utama.
Bank Kanada merangkumi situasi yang sama sebagai masalah premium-tempoh, di mana hasil jangka panjang kekal tinggi kerana pelabur meminta kompensasi yang lebih tinggi untuk menyerap penerbitan hutang yang besar.
Bersama-sama, kekuatan struktural tersebut membina kes jangka panjang untuk bitcoin sebagai pelindung hutang berdaulat.
Dalam jangka pendek, lonjakan hasil yang tidak terkawal meletakkan Bitcoin dalam senarai korban. Apabila pasaran Treasury bergerak pantas, pelabur memotong kedudukan yang paling cair terlebih dahulu, dan Bitcoin berada di puncak senarai itu.
Dua laluan yang mungkin
Jika data inflasi mengejutkan ke bawah atau Fed rate-hike pricing memudar, perdagangan anti-duration boleh berbalik dengan cepat.
Kedudukan di bawah berat sebanyak 44% dalam bon secara konsensus membawa kerapuhan tersendiri, kerana satu kegagalan inflasi tunggal boleh memicu penarikan balik yang tajam. Sekiranya hasil 10-tahun jatuh ke arah 4.20%-4.40% dan hasil 30-tahun bergerak kembali di bawah 5%, keadaan kewangan untuk aset berisiko menjadi lebih longgar.
Aliran ETF akan bermula semula, zon rintangan $80,000-$82,000 akan ditembusi, dan Citi's kes dasar jangka 12 bulan untuk bitcoin sebanyak $112,000 kembali dipertimbangkan, dengan kes beruang bank pada $165,000 yang didasarkan pada permintaan pelabur akhir yang lebih kuat.
Penghasilan sebenar yang lebih rendah mengurangkan kos peluang memegang aset tanpa penghasilan, melonggarkan syarat pinjaman bagi pembeli bersandar, dan mengembalikan selera risiko. Bitcoin secara sejarah cepat memulihkan kedudukannya apabila ketiga-tiga syarat ini sejajar.
Perdagangan anti-ikatan yang ramai memperkuat kemungkinan pembalikan, kerana setiap pengurus dana yang mengurangkan kedudukan ikatan di bawah timbangan juga mengurangkan hala tuju makro yang telah menekan BTC.
| Skenario | Pemicu perbendaharaan | Mekanisme pasaran | Implikasi aliran ETF | Tahap bitcoin yang perlu diperhatikan | Implikasi BTC |
|---|---|---|---|---|---|
| Bantuan hasil / jalan lembu | Pulangan 10T jatuh ke arah 4,20%–4,40%; 30T turun semula di bawah 5% | Perdagangan anti-durasi dibalikkan; hasil sebenar turun; kondisi likuiditi memudah untuk aset tanpa hasil | Aliran masuk ETF BTC spot kembali berpunca daripada tekanan makro yang mereda | BTC menembus rintangan $80,000–$82,000 | Kes dasar Citi sebanyak $112,000 kembali terlihat; kes bull mendekati $165,000 jika permintaan pelanggan akhir meningkat |
| Peningkatan hasil / jalan beruang | Pulangan 10T memecah di atas 4.73%; pulangan nyata 10T naik di atas 2.13%; 30T melanjutkan di atas 5.14% | Tempoh jualan memperketatkan syarat kewangan marjinal; pelabur mengurangkan risiko cair terlebih dahulu | Pengeluaran ETF mempercepat dan kedudukan panjang berbendahara menghadapi tekanan | BTC kehilangan sokongan $75,000–$78,000 | BTC diperdagangkan sebagai korban likuiditi; sisi penurunan resesi Citi mendekati $58,000 menjadi penahan risiko utama |
Jika hasil 10 tahun menembus tahap teknikal berhampiran 4.73% dan terus meningkat, didorong oleh inflasi yang kekal, lelang Treasury yang lemah, atau peningkatan geopoltik, kedudukan bitcoin berhampiran sokongan $75,000-$78,000 menjadi tidak mungkin dipertahankan.
Pendapatan sebenar di atas 2.13% membuatkan sukar untuk membenarkan kos peluang memegang bitcoin berbanding bon kerajaan dengan jaminan kedaulatan dan pendapatan yang kompetitif dengan premi risiko ekuiti sejarah.
Arus keluar ETF akan dipercepat, kedudukan panjang bersandar akan menghadapi panggilan margin, dan BTC akan diperdagangkan sebagai aset risiko paling cair dalam kitaran pengurangan sandar.
Nilai makro resesi Citi untuk bitcoin berada di $58,000, dan mencapai tahap tersebut dari aras semasa memerlukan persekitaran hasil yang tidak terkawal yang memaksa pemulangan bersamaan di pelbagai kelas aset.
18% pengurus dana daripada survei BofA sudah menyatakan kenaikan imbal hasil yang tidak terkawal sebagai risiko ekstrem terbesar, dan imbal hasil 30 tahun pada 5.14% berada dekat dengan paras yang secara sejarah memicu kemeruapan pasaran pasaran.
Apa yang sebenarnya disampaikan oleh aliran keluar ETF bitcoin
Risiko makro bitcoin kini bergantung kepada laju pengetatan kondisi kewangan pasaran perbendaharaan berbanding dengan apa yang boleh diserap oleh permintaan ETF dan nafsu berisiko.
Kajian BofA menunjukkan institusi berpindah ke ekuiti sambil mengekalkan tunai yang rendah dan mengurangkan jangka masa. Pemindahan ini meninggalkan bitcoin terdedah kepada dinamik hasil yang sama yang memampatkan setiap aset tanpa hasil lain, serta menambah kerentanan terhadap operasi di pasaran 24/7 yang cair, di mana penjual makro boleh keluar pada bila-bila masa.
Jika keuntungan mencapai puncak dan perdagangan dibalikkan, pembalikan boleh berlaku dengan pantas, dan pemulihan dari aras sokongan semasa boleh menjadi besar.
Sehingga hasil bon perbendaharaan stabil, arus keluar ETF bitcoin meninggalkan BTC di sisi yang salah daripada perdagangan makro paling konsensus dalam empat tahun.
Pos Arus keluar ETF bitcoin baru mengungkapkan BTC kepada perdagangan paling ramai Wall Street muncul pertama kali di CryptoSlate.