Ditulis oleh André Dragosch, Ketua Penyelidikan Eropah, Bitwise
Diterjemahkan oleh: Luffy, Foresight News
Salah satu perdebatan paling lama mengenai bitcoin ialah sama ada ia benar-benar boleh dianggap sebagai 「emas digital». Pihak yang menyokong pandangan ini kebanyakannya berhujah dari segi teori bahawa bitcoin, seperti emas, mempunyai kelangkaan, boleh dipertukarkan, boleh dibahagikan, dan boleh dimiliki tanpa perlu pihak ketiga sebagai penjaga.
Pembantah memberikan hujah yang lebih selari dengan realiti: prestasi harga bitcoin sebelum ini berbeza jauh daripada emas. Mereka menunjukkan bahawa bitcoin telah mengalami penurunan mendalam sebanyak 50%–80% beberapa kali, yang mempertikaikan naratif ini; sementara itu, bitcoin baru sahaja muncul, jauh lebih singkat berbanding emas, dan belum diterima secara luas sebagai aset pelindung nilai.
Namun, pasaran baru-baru ini mengalami perubahan penting yang mungkin dapat menghapus perbezaan ini. Fakta menunjukkan bahawa apabila risiko makroekonomi benar-benar berlaku, bitcoin memang boleh memainkan peranan sebagai 「emas digital」, dan kini adalah masa ketika nilai ini mulai direalisasikan.
Korelasi bitcoin dengan emas mencapai tahap tertinggi dalam enam tahun
Pasaran bulan Ogos menyaksikan peristiwa makroekonomi besar. Yields obligasi AS 10 tahun dan 30 tahun naik, Menteri Kewangan AS Scott Bessent mengambil tindakan untuk mengendalikan pasaran dengan meningkatkan pembelian obligasi jangka panjang. Intervensi ini mengeluarkan isyarat bahawa kita mungkin memasuki era baharu pengawalan kawalan faedah dan kurva hasil.
Selepas intervensi dilaksanakan, bitcoin mengalami kenaikan mingguan terkuat sejak Mac 2024, dengan peningkatan sebanyak 22.4%. Namun, kebanyakan pelabur mengabaikan satu butiran kecil: dalam gelombang pasaran ini, pergerakan bitcoin dan emas sangat selari.
Secara khusus, emas mengalami kenaikan mingguan sekitar 5%, sementara pasaran saham AS jatuh. Dengan menganalisis data secara mendalam, kesimpulannya sangat bermakna: koefisien korelasi bergerak tiga bulan antara bitcoin dan emas meningkat ke paras tertinggi dalam enam tahun terakhir.
Korelasi bergerak 90 hari antara Bitcoin dan emas, sumber data: Bitwise Asset Management, Bloomberg Terminal; tempoh statistik: 2015-04-13 hingga 2026-08-31; emas menggunakan harga spot.
Kaitan antara keduanya terakhir kali mencapai tahap ini ialah semasa pelaksanaan berbilang dasar fiskal dan moneter longgar secara global pada masa pandemik 2020. Dengan kata lain, dua tempoh sejarah di mana kerajaan melakukan intervensi besar-besaran terhadap pasaran makro, tepatnya merupakan dua masa ketika kaitan antara bitcoin dan emas mencapai puncaknya.
Sementara itu, korelasi antara bitcoin dan pasaran saham AS telah jatuh ke tahap terendah dalam setahun, bermakna adanya pemisahan antara aset keras dan pasaran saham. Perkataan bahawa "bitcoin hanyalah saham teknologi pertumbuhan dengan leverage" mungkin sudah tidak lagi berlaku.
Korelasi bitcoin dengan pasaran saham Amerika telah turun dari paras tinggi.
Korelasi bergerak 90 hari Bitcoin terhadap Indeks Nasdaq 100 Sumber data: Bitwise Asset Management, Bloomberg Terminal; Periode statistik: 13 April 2015 hingga 31 Ogos 2026; Indeks rujukan: Indeks Pulangan Total Nasdaq 100.
Selain itu, Bitcoin menunjukkan korelasi negatif yang ketat dengan Indeks Dolar (DXY). Semasa dolar mengalami tekanan dan melemah, Bitcoin (serta emas) biasanya mengalami pergerakan positif.
Bitcoin dan dolar mengekalkan hubungan negatif.
Korelasi bergerak 90 hari Bitcoin terhadap Indeks Dolar Amerika Sumber data: Bitwise Asset Management, Bloomberg Terminal; Periode statistik: 13 April 2015 hingga 31 Ogos 2026; Dolar menggunakan Indeks Dolar Amerika DXY.
Bitcoin adalah alat untuk melindungi terhadap penurunan nilai mata wang.
Data menghantar isyarat yang jelas. Pertama, bitcoin tidak sama dengan emas. Emas adalah aset pelindung nilai yang matang setelah berabad-abad; bitcoin, yang baru muncul kurang daripada dua dekad, merupakan kategori inovasi baharu. Apabila risiko makroekonomi tidak lagi menjadi fokus pasaran, pergerakan harga bitcoin dan emas masih akan menunjukkan perbezaan yang ketara.
Namun, apabila situasi makro menjadi tegang dan pemboleh ubah makro membentuk batasan yang ketat, batas antara pilihan pelabur terhadap emas dan bitcoin dalam menghadapi risiko depresiasi mata wang semakin kabur. Dalam pergerakan khas ini, bitcoin mula menunjukkan sifat seperti emas dengan elastisiti yang diperbesar.
Emas memiliki pasaran besar sekitar US$30 trilion, dengan pemegang utama termasuk bank pusat negara, institusi kedaulatan, dan institusi pengurusan aset besar. Cekungan dana ini jauh lebih besar berbanding modal ventura dan modal kripto asli yang mendominasi penetapan harga pada peringkat awal perkembangan bitcoin. Jika bitcoin secara rasmi memasuki kategori aset pelindung nilai ini, logik penilaianannya akan disamakan dengan tolok ukur pasaran yang jauh lebih besar.
Data keterkaitan memberikan kesimpulan yang sangat jelas: pelabur tidak lagi bimbang memilih antara emas atau bitcoin untuk menghalang penurunan nilai mata wang, tetapi mengonfigurasi kedua-dua aset secara serentak untuk menghalang risiko. Selama lima belas tahun terakhir, bitcoin telah ditentukan harganya berdasarkan logik aset berisiko; jika tren keterkaitan kuat dengan emas ini berterusan, naratif nilai bitcoin dalam lima belas tahun ke depan mungkin benar-benar ditulis semula.