Pemaju Pinjaman Berjamin Bitcoin, Ledn Elak Penarafan 'Junk' daripada S&P Global

Pinjaman-pinjaman Ledn diberi keputusan mengikut hutang kerajaan di Kazakhstan, Hungary dan Morocco, menurut S&P Global Ratings. Pada hari Isnin agensi itu memberi pemaju pinjaman, yang menerima Bitcoin sebagai jaminan, memperoleh penilaian awal BBB- untuk Trust Pemajuannya 2026-1. Ini satu tahap di atas tahap yang biasanya dianggap sebagai kelas bon jahat bukan pelaburan. Walau bagaimanapun, BBB- adalah penilaian terbaik yang dicapai oleh syarikat kripto pada hutangnya. Ia lima tahap menengah lebih tinggi daripada pemberi pinjaman DeFi Sky dan Strategi Michael Saylor, yang kedua-duanya menerima penilaian B- tahun lepas. Penilaian Ledn datang ketika semakin banyak syarikat kripto cuba memperbaiki kelayakan mereka sebagai pelabur di Wall Street memandang industri ini berdasarkan kawalan penanda aras di AS. Dengan syarikat utama industri seperti penerbit stablecoin, Circle dan pertukaran Gemini melakukan penawaran awam yang besar tahun lalu - dan lebih banyak lagi dijangka pada 2026 — syarikat-syarikat asli kripto cuba membuktikan mereka boleh menyaingi titan-titan sistem kewangan tradisional. Ledn tidak serta-merta memberi respons kepada permintaan untuk memberi komen. Apakah Ledn? Ledn, sebuah syarikat yang berpangkalan di Pulau Cayman yang dilancarkan pada 2018, menawarkan pinjaman berdenominasi dolar Amerika Syarikat kepada pelabur runcit berdasarkan aset Bitcoin mereka. Semua pinjaman adalah berjamin berlebihan, bermakna peminjam mesti mengunci Bitcoin dengan nilai dolar Amerika Syarikat yang lebih tinggi daripada jumlah yang boleh mereka pinjam. Pinjaman syarikat ini terbukti popular. Pada Oktober, Ledn diumumkan ia telah melampaui $1 bilion dalam pinjaman berjaminan Bitcoin untuk 2025, membawa jumlah keseluruhan pinjaman sejak permulaan kepada lebih daripada $2.8 bilion. Trust Pemegang Issuer Ledn 2026-1 menggabungkan pinjaman berjaminan Bitcoin ini ke dalam produk pelaburan. Secara ringkasnya, syarikat itu menggabungkan banyak pinjaman individu Bitcoin bersama-sama ke dalam trust, kemudian menjual saham dalam trust itu kepada pelabur institusi yang besar yang memperoleh faedah yang dijana daripada pinjaman tersebut. Trust itu dibahagikan kepada dua kelas: Kelas A, yang menyumbang $160 juta dan mendapat penarafan BBB-, dan Kelas B, yang memegang $28 juta dan mendapat penarafan B-. Ledn bukanlah projek kripto yang pertama memohon penarafan hutang daripada S&P Global. Pada bulan Ogos, pemberi pinjaman DeFi Sky diterima agensi penilai kredit memberi penilaian B-, meletakkan USDS dan DAI token stabil protocol setanding dengan bon kerajaan dari Republik Demokratik Congo. Strategy, syarikat perbendaharaan Bitcoin yang diketuai oleh Michael Saylor, juga diterima Penilaian B- yang dipertahankan pada Oktober. Mengapa penilaian BBB-? Beberapa kekuatan mempengaruhi penilaian BBB- Ledn. Kekuatan termasuk nisbah pinjaman permulaan yang konservatif oleh firma, yang memberi pelindung terhadap ketercergas Bitcoin. Agensi penilaian juga mencatat rekod yang kuat oleh Ledn. Dalam tujuh tahun, firma berjaya mencairkan jaminan Bitcoin pada 7,493 pinjaman dan tidak pernah mengalami sebarang kerugian. Namun, beberapa kelemahan juga mempengaruhi penilaian. Ketercergas Bitcoin yang tinggi adalah kebimbangan utama. Jatuhnya harga secara tiba-tiba disertai dengan kelikuidan pasaran yang rendah boleh mencipta situasi di mana Ledn tidak mampu mencairkan Bitcoin yang menjamin pinjaman peminjam dengan cukup cepat, menyebabkan kerugian kepada pelabur dalam trust. Selain itu, kebaruan pinjaman berjamin Bitcoin, disertai dengan ketergantungan trust terhadap Bitcoin, mengekang penilaian di bawah gred yang lebih tinggi seperti A atau AA, di mana pinjaman tradisional seperti hipotek mungkin mendapat penilaian. Akhirnya, kerana pelanggan Ledn terutamanya berada di AS dan negara-negara maju yang lain, kesihatan kewangan umum pengguna boleh membantu mengukur risiko. "Memantau interaksi antara ketahanan pengguna dan ketercergas harga BTC adalah penting untuk memahami kestabilan kumpulan peminjam dan kebarangkalian penurunan sistemik," laporan S&P Global berkata. Tim Craig adalah Jurucakap DeFi DL News yang berpangkalan di Edinburgh. Hubungi untuk mendapatkan nasihat di tim@dlnews.com.