BIS Memperingatkan Koin Stabil Membypass Kawalan Modal, Mengancam Kedaulatan Moneter

Judul: Kajian BIS memperingatkan bahawa koin stabil mengelakkan kawalan modal — dan pengawal sedang kehabisan alat Bank for International Settlements telah mengeluarkan amaran yang jelas: koin stabil yang disokong dolar sedang melalui kawalan modal di lebih 130 ekonomi, melemahkan alat tradisional yang digunakan negara-negara untuk melindungi kadar pertukaran dan kedaulatan moneter. Apakah yang ditemui oleh kajian ini - Penyelidik BIS membandingkan aliran masuk koin stabil yang dipatok dolar dengan deposit bank mata wang asing semasa episod tekanan kewangan. Kedua-duanya meningkat apabila risiko kedaulatan meningkat, bank mengalami kesukaran, atau transmisi kadar pertukaran memperkuat — tetapi hanya deposit dolar tradisional yang menurun apabila negara-negara mengenakan had terhadap pemilikan mata wang asing atau aliran modal. - Sebaliknya, aliran masuk koin stabil sebahagian besar tidak terkesan oleh sekatan-sekatan tersebut. Sebab yang mungkin: koin stabil boleh bergerak melalui bursa kripto, pasaran peer-to-peer, dan dompet sendiri (unhosted) tanpa menyentuh bank tempatan — dengan kata lain, “sebahagiannya beredar di luar perimeter pengawalan.” - Setelah ditubuhkan, kedua-dua dolarisasi deposit dan koin stabil cenderung bertahan. Kajian ini mendapati sedikit bukti bahawa orang hanya menggantikan antara keduanya; sebaliknya, mereka seringkali meningkat bersama-sama, meningkatkan eksposur dolar keseluruhan dalam ekonomi. Mengapa ini penting - Kedaulatan moneter berisiko. Jika rumah tangga dan perniagaan menyimpan atau menjalankan transaksi dalam dolar AS di luar bank yang diatur, bank pusat kehilangan kawalan atas permintaan wang dan beberapa salur dasar moneter. - Koin stabil bukan sekadar simpanan nilai: ia boleh digunakan untuk pembayaran, hantaran wang dan penyelesaian perdagangan. Itu mengalihkan transaksi dan aliran data dari perantara yang diatur, menjadikan pergerakan modal lebih sukar untuk dipantau dan dikawal oleh pihak berkuasa. - Kawalan modal tradisional berkesan kerana bank menegakkan peraturan. Sifat bawaan koin stabil yang berasaskan blok rantai (boleh dipindahkan melalui dompet unhosted) membuat penegakan penuh sukar; langkah-langkah yang menghalang perantara tempatan daripada menyentuh koin stabil yang tidak diluluskan kemungkinan besar tidak sempurna. Contoh dunia nyata - Nigeria: IMF mendapati koin stabil menyumbang lebih daripada 65% daripada aliran masuk kripto lintas sempadan negara itu pada 2024, dengan jumlah aliran masuk mendekati nilai hantaran wang yang direkodkan pada 2025. Rumah tangga menggunakan USDT dan USDC untuk hantaran wang, pelaburan, dan akses dolar; SME menggunakan mereka untuk membayar pembekal asing. Apabila Bank Negara Nigeria menghadkan urusan bank dengan pengguna kripto pada 2021, aktiviti berpindah ke saluran peer-to-peer bukannya hilang. - Amerika Latin: Bitso Business melaporkan peningkatan 81% dari tahun ke tahun dalam jumlah pembayaran koin stabil pada H1 2026. Pada 2025, USDT dan USDC menyumbang sekitar 40% daripada pembelian kripto wilayah itu, melebihi bitcoin untuk pertama kalinya. - Skala pasaran: Kapitalisasi pasaran koin stabil meningkat kepada sekitar $309.7 bilion daripada sekitar $260 bilion setahun sebelumnya, meningkatkan peranan token dalam pembayaran dan simpanan serta meningkatkan kebimbangan pengawal. Implikasi dasar dan alternatif - Penyelidik BIS mencadangkan bahawa bergantung semata-mata pada peraturan yang direka untuk deposit bank akan tidak mencukupi. Pembuat dasar mungkin memerlukan alat yang disesuaikan untuk aset berasaskan blok rantai yang mempertimbangkan bursa asing, pindahan peer-to-peer, dan dompet sendiri. - Terdapat satu model yang mengekalkan wang tertokenisasi di dalam rel yang diatur: Projek Agorá — inisiatif BIS yang melibatkan lapan bank pusat dan lebih daripada 40 institusi yang diatur — telah menguji penyelesaian lintas sempadan menggunakan deposit bank komersial tertokenisasi dan simpanan bank pusat. Wang bank tertokenisasi kekal dalam sistem dua tingkat yang diatur, berbeza dengan koin stabil yang dikeluarkan secara peribadi yang boleh beredar di luar sistem tersebut. Kesimpulan Koin stabil semakin menjadi saluran selari untuk eksposur dolar yang sukar dikawal oleh kawalan modal tradisional. Bagi ekonomi muncul dan membangun — di mana inflasi, pelemahan mata wang, dan kelangkaan valas menjadikan aset dolar menarik — cabaran ini sangat ketara. Pengawal menghadapi perdagangan: mengekang risiko mendorong aktiviti lebih dalam ke saluran tidak diatur, sementara tidak bertindak risiko penghakis kawalan moneter dan penglihatan terhadap aliran lintas sempadan. Kajian BIS menekankan bahawa pembuat dasar memerlukan strategi baru yang berasaskan kripto jika mereka ingin mengatasi dolarisasi digital tanpa menutup inovasi dalam pembayaran lintas sempadan.