BIS memperingatkan koin stabil membebaskan kawalan modal, mempercepat digitalisasi dolar di pasaran timur

BIS: Koin Stabil Mengelakkan Kawalan Modal — Masalah Meningkat bagi Pasaran Muncul Bank untuk Perjanjian Antarabangsa (BIS) telah menandakan satu lubang besar dalam cara ekonomi pasaran muncul cuba melindungi mata wang mereka: koin stabil yang disokong dolar. Penyelidik BIS mengkaji aliran masuk token yang diikat kepada dolar di lebih 130 negara dan mendapati bahawa koin ini sebahagian besar mengabaikan kawalan modal yang masih membatasi deposit mata wang asing di bank. Hasilnya: saluran baharu yang disokong blok rantai bagi “dolarisasi digital” yang mungkin melemahkan kedaulatan moneter dan memperumit dasar. Apa yang ditemui BIS: - Aliran masuk koin stabil meningkat dalam keadaan tekanan yang sama yang mendorong permintaan terhadap dolar AS — krisis kedaulatan, masalah perbankan, dan transmisi kadar pertukaran yang tajam — tetapi berbeza dengan deposit bank, ia tidak dikurangkan secara bermakna oleh sekatan terhadap mata wang asing atau aliran modal. - Perbezaan utama adalah teknikal dan undang-undang: deposit bank biasanya mesti mengalir melalui institusi kewangan yang diaturkan yang tunduk kepada peraturan tempatan, manakala koin stabil boleh bergerak melalui bursa terpusat, pasaran peer-to-peer, dan dompet sendiri (unhosted) tanpa melalui bank. Dengan kata lain, koin stabil sebahagiannya beredar di luar perimeter pengawasan. - Apabila rumah tangga dan firma mula menggunakan deposit mata wang asing atau koin stabil, tingkah laku ini cenderung kekal. BIS mendapati sedikit bukti bahawa pengguna hanya menukar deposit kepada koin stabil secara penggantian satu-ke-satu; sebaliknya, kedua-dua saluran boleh berkembang serentak, memperkuat tekanan dolarisasi. - Walaupun dolarisasi deposit pada tahap sederhana tidak kelihatan melemahkan transmisi dasar moneter secara drastik, ekonomi dengan bahagian besar deposit mata wang asing menunjukkan risiko inflasi yang sedikit lebih tinggi. Koin stabil berpotensi lebih merosakkan kerana penggunaannya melampaui simpanan ke dalam pembayaran, penyelesaian perdagangan, dan penghantaran wang — dan transaksi yang berlaku di luar sistem perbankan juga terlepas daripada alat pelaporan dan pemantauan yang digunakan pengawal. Mengapa kawalan modal sukar berkesan Kawalan modal tradisional berkesan kerana bank dan perantara lain menegakkannya. Namun, koin stabil menyerupai instrumen pemegang: ia boleh disimpan dalam dompet sendiri dan dipindahkan secara atas blok rantai atau melalui platform tidak diaturkan, menjadikan penegakan menyeluruh sukar. BIS mengatakan bahawa menghalang perantara tempatan daripada menangani koin stabil yang tidak diluluskan boleh menghadkan aktiviti, tetapi langkah-langkah sedemikian kemungkinan besar akan tetap tidak sempurna kecuali pengawal mengatasi saluran asli blok rantai itu sendiri. Contoh dunia nyata: - Nigeria: IMF melaporkan bahawa koin stabil menyumbang lebih 65% daripada aliran masuk kripto lintas sempadan negara itu pada 2024, dengan jumlah aliran masuk hampir setara dengan nilai penghantaran wang yang direkodkan pada 2025. Penduduk Nigeria semakin menggunakan USDT dan USDC untuk penghantaran wang, pelaburan kripto, dan akses dolar; importir kecil dan sederhana telah membayar pembekal asing dengan token, dan beberapa syarikat besar menguji penggunaannya untuk penyelesaian perdagangan. Peraturan bank yang lebih ketat pada 2021 mendorong pengguna ke arah pasaran peer-to-peer bukannya menghentikan penggunaan. - Amerika Latin: Aktiviti pembayaran kripto wilayah ini sedang mempercepat — Bitso Business mencatat peningkatan 81% tahun-ke-tahun dalam jumlah pembayaran koin stabil pada H1 2026. Pada 2025, USDT dan USDC menyumbang sekitar 40% daripada pembelian kripto di wilayah itu, melepasi Bitcoin untuk pertama kalinya. Konteks pasaran dan skala: - Kapitalisasi pasaran koin stabil telah meningkat kepada sekitar $309.7 bilion, naik dari sekitar $260 bilion setahun sebelumnya — memberikan token yang diikat kepada dolar pengaruh yang semakin meningkat sebagai alat untuk pembayaran dan simpanan serta meningkatkan keperluan mendesak bagi tindakan pengawasan. Pilihan dasar dan had alat lama Analisis BIS menunjukkan bahawa sekadar memperluaskan peraturan kawalan modal yang direka untuk deposit bank tidak akan mencukupi. Pembuat dasar mungkin memerlukan alat yang disesuaikan dengan aset berdasarkan blok rantai yang mengambil kira: - bursa kripto asing, - pemindahan peer-to-peer, dan - dompet sendiri. BIS juga membandingkan koin stabil yang dikeluarkan swasta dengan wang bank yang ditokenisasi. Projek Agorá — inisiatif yang melibatkan lapan bank pusat dan lebih 40 institusi diaturkan — telah menguji penyelesaian lintas sempadan dengan deposit bank komersial yang ditokenisasi dan simpanan bank pusat. Model ini mengekalkan pembayaran yang ditokenisasi di dalam sistem perbankan dua tingkat yang diaturkan, yang membantu mengekalkan pengawasan dan kawalan dengan cara yang tidak dilakukan koin stabil semasa ini. Mengapa ia penting bagi pasaran muncul Bagi negara-negara yang berjuang melawan inflasi tinggi, pelemahan mata wang, atau akses terhad kepada pertukaran asing, koin stabil boleh kelihatan seperti tali penyelamat: pembayaran lebih pantas, penghantaran wang lebih murah, dan laluan lebih mudah kepada akses dolar. Tetapi penggunaan meluas token yang diikat kepada dolar boleh mengurangkan permintaan terhadap mata wang tempatan, mendorong transaksi keluar dari pandangan pengawasan, dan mengurangkan keberkesanan dasar moneter — gabungan yang membentuk cabaran kuat bagi banyak ekonomi membangun. Kesimpulan Koin stabil sedang mencipta saluran dolar selari yang kawalan modal — seperti yang ditegakkan melalui bank semasa ini — sukar untuk ditutup. Pengawal menghadapi pilihan: menyesuaikan peraturan dan pemantauan dengan realiti kewangan terdesentralisasi, atau menerima bahawa dolarisasi mungkin semakin beralih ke landasan blok rantai yang berada di luar jangkauan alat tradisional.