Empat pengeluar belanja AI terbesar dalam teknologi kini merancang untuk mengalokasikan lebih daripada $700 bilion ke perbelanjaan modal pada 2026. Pelabur mulai bertanya-tanya sama ada ada yang mengira nombor-nombor itu di atas serbet terlebih dahulu.
Alphabet memulai spiralan kecemasan pada 22 Julai apabila menaikkan panduan kapitalisasi 2026 kepada julat $195 bilion hingga $205 bilion, peningkatan $15 bilion daripada anggaran sebelumnya sebanyak $180 bilion hingga $190 bilion. Syarikat tersebut menunjuk kepada permintaan yang meningkat pesat terhadap infrastruktur AI dan perkhidmatan awan sebagai sebabnya. Tindakan Wall Street adalah cepat dan tidak bermaafkan.
Penjualan menyebar dengan cepat
Saham Alphabet jatuh kira-kira 6% selepas pengumuman keuntungan. Tetapi kerosakan tidak berhenti di situ.
Amazon dan Oracle masing-masing jatuh lebih daripada 4%. Meta turun 3%. Microsoft menurun lebih daripada 2%.
Apabila anda menggabungkan panduan modal belanjawan dari keempat-empat pemain utama, jumlahnya menakjubkan. Alphabet berada di antara $195 bilion hingga $205 bilion. Amazon menargetkan sekitar $200 bilion. Microsoft berada di kawasan $190 bilion. Meta memberikan panduan sebanyak $125 bilion hingga $145 bilion.
Itu adalah perbelanjaan modal lebih daripada $700 bilion dalam satu tahun, hampir dua kali ganda daripada apa yang dikeluarkan oleh syarikat-syarikat ini sebelum ini. Kira-kira 75% daripada jumlah tersebut diperuntukkan untuk infrastruktur AI.
Soalan ROI yang belum ada siapa pun yang boleh jawab
Lihat, tiada siapa yang mempersoalkan bahawa permintaan terhadap perkhidmatan AI adalah nyata. Keputusan Alphabet sendiri membuktikan hal itu. Google Cloud melaporkan pendapatan sebanyak $24.8 bilion untuk Q2, peningkatan 82% dari tahun ke tahun.
Tetapi pertumbuhan pendapatan utama yang mengesankan di awan tidak secara automatik membenarkan perbelanjaan baru berbilion-bilion dolar. Kekhawatiran utama pelabur ialah mengenai arus tunai bebas, dan sama ada syarikat-syarikat ini dapat mengekalkan fleksibiliti kewangan sambil membangunkan pusat data AI. Margin operasi di Alphabet sudah menunjukkan tanda tekanan walaupun pendapatan meningkat.
Apa yang bermaksud ini kepada pelabur
Implikasi segera ialah peningkatan kemeruapan di kalangan Teknologi Besar. Setiap laporan keuntungan kuartalan daripada mana-mana empat syarikat ini kini akan berfungsi sebagai referendum sama ada perbelanjaan AI memberi pulangan. Satu kegagalan tunggal, atau bahkan penyesuaian panduan seperti Alphabet, boleh menghapuskan puluhan bilion dalam kapitalisasi pasaran di seluruh sektor dalam beberapa jam.
Satu ukuran yang perlu diperhatikan lebih daripada yang lain ialah nisbah kapital kepada arus kas bebas. Selagi syarikat-syarikat ini menghasilkan cukup tunai untuk membiayai perbelanjaan mereka tanpa meningkatkan leveraj secara bermakna, pasaran kemungkinan akan memberi manfaat keraguan. Masa nisbah itu berubah, dan hutang mula membiayai apa yang tidak boleh dicapai oleh arus kas, penjualan yang dilihat pada 22 Julai akan kelihatan seperti latihan.