Sumber: Wall Street Journal
Penulis: Dong Jing
Original Title:Beisente's Real Agenda
Serangkaian tindakan campur tangan pasaran bon oleh Menteri Kewangan Amerika Syarikat Bessent,
Didakwa menekan hasil obligasi kerajaan sambil—atau ingin memanfaatkan posisi pendek CTA yang mendekati nilai terendah sejarah,
Memicu secara buatan gelombang short squeeze besar-besaran, menekan imbal hasil jangka 10 tahun ke sekitar 4.3% sebelum pilihan raya pertengahan penggal, untuk memberi ruang politik kepada kerajaan Trump.
25 Ogos, jururakam Fox Business, Charlie Gasparino, memuat posting di platform sosial X, mengatakan bahawa pegawai tinggi Wall Street yang mengetahui perkara itu mengungkapkan,
Target Bessent adalah "membuat para short bond merasa takut", dengan cara termasuk repurchase kerajaan dan penerbitan semula bon jangka pendek,
Termasuk membatalkan jenis-jenis jangka panjang seperti 20 tahun, dengan harapan mendorong hasil jangka 10 tahun dari tahap semasa ke 5%, kemudian menekannya kembali melalui penutupan posisi pendek.
Analisis menganggap kesan pasaran logik ini tidak boleh diabaikan: data terkini daripada meja perdagangan futures Goldman Sachs menunjukkan,
Dana strategi tren CTA kini memegang posisi pendek obligasi pada paras tertinggi dalam bertahun-tahun, sekiranya harga naik sebanyak 2 sisihan piawai,
Jumlah pembalikan posisi pendek akan mencatat rekod tertinggi sepanjang sejarah.
Intervensi oleh Bessent sehingga kini berkesan terhadap sikit. Hasil yield utang AS terus meningkat pada awal hari Isnin, sehingga Jabatan Kewangan mengungkapkan kepada CNBC,
Hanya dengan menggunakan sehingga US$954 bilion daripada akaun umum Kementerian Kewangan (TGA) untuk menyokong, keuntungan sedikit berkurang.
1. Repositori kerajaan "menunjukkan kekuatan palsu", hasil tidak mengalami tekanan
Perbincangan mengenai "kad repositori kerajaan" Bessen telah lama berhamburan.
Pengkritik menunjukkan bahawa skala pembelian semula ini adalah sepele berbanding defisit besar, jumlah hutang, dan inflasi yang masih tinggi,
Tidak mampu untuk membalikkan arah pulangan secara mendasar.
Fakta membuktikan penilaian ini. Memasuki minggu ini, imbal hasil terus meningkat mengikuti kenaikan harga minyak. Departemen Keuangan kemudian memberi isyarat kepada media bahawa ia akan menyokong dengan dana dari akaun TGA,
Baru sahaja menghasilkan penurunan kecil dalam pulangan, tetapi kesannya masih terhad.
Intervensi Bessent masih menyebabkan ketegangan di dalam. Dilaporkan bahawa operasi Kementerian Kewangan tersebut telah membuat Ketua Federal Reserve, Walsh, sangat tidak puas hati,
Kehendaknya untuk mengurangkan neraca Fed menjadi jelas lebih sejuk—pemerhati pasaran percaya,
Tindakan ini sebenarnya menyebabkan keterkaitan sebahagian kepada neraca Kementerian Kewangan dan Federal Reserve.
2.Basent's core logic: Buy time, not reverse the trend
Namun, jika kerangka tindakan Bessent diubah daripada "menekan hasil" kepada "membeli masa", logik dalaman strateginya menjadi jelas.
Bessent sendiri berasal daripada seorang pedagang, yang memahami dengan mendalam strategi dan taktik perdagangan.
Dalam realiti yang mana prospek pemotongan defisit secara besar-besaran di parlimen adalah mustahil, sebarang usaha untuk membalikkan trend hasil secara mendasar akan sia-sia.
Namun, jika matlamatnya hanya untuk mengekalkan ketenangan pasaran sebelum pilihan raya pertengahan penggal, maka pilihan strategi akan berbeza secara besar-besaran.
Pemberita Fox Business, Charlie Gasparino, mengutip penyataan para eksekutif Wall Street yang secara langsung memahami pemikiran Bessent,
Bessent bersedia "menggunakan segala cara" untuk menekan short seller bon, termasuk pembelian semula, penyesuaian struktur penerbitan hutang, hingga pembatalan sebahagian jangka panjang.
Analisis menganggap bahawa pernyataan ini mengisyaratkan bahawa fokus utama Besant bukanlah menyelesaikan masalah struktur kenaikan hasil.
Sebaliknya, memberi tekanan tepat terhadap kelemahan teknikal pasaran.
3. Kedudukan pendek CTA mencapai rekod, syarat untuk short squeeze sudah matang
Kunci keberkesanan logik short squeeze oleh Besent ialah struktur pemegangan pasaran bon semasa.
Meja perdagangan berjangka Goldman Sachs dalam laporan mingguan terbaru menyatakan bahawa dana CTA dan strategi penjejak arus kini memegang posisi pendek yang signifikan dalam pasaran bon global,
Dikekalkulasi sebanyak US$155 juta berdasarkan DV01 (keuntungan atau kerugian yang sepadan dengan perubahan 1 titik peratus bagi kadar faedah)
Berada di dekat tahap terendah dalam bertahun-tahun (iaitu kedudukan pendek berada pada tahap tertinggi dalam bertahun-tahun), dan isyarat tren di semua pasaran utama telah mengekalkan nilai negatif selama masa yang agak lama.
Goldman Sachs mengira lebih lanjut, dalam senario rujukan semasa, jika pasaran bon terus menurun, ruang tambahan untuk posisi pendek CTA sudah terhad;
Tetapi sekiranya harga mengalami pantulan, ia mungkin memicu pembelian semula posisi pendek dalam skala besar—jika harga naik sebanyak 2 sisihan piawai dalam sebulan,
Anggaran jumlah skala pengisian semula dan pembelian semula boleh mencapai USD150 juta DV01.
Lebih penting lagi, dalam konteks semasa, ukuran pelaporan semula yang sepadan dengan kenaikan 2 sisihan piawai akan mencatat rekod tertinggi sepanjang sejarah.
Sejak awal tahun, posisi pendek CTA di pasaran bon terus bertambah hingga mendekati nilai ekstrem sejarah, bermakna bahawa sekiranya harga memicu isyarat songsang,
Pembalikan posisi pendek akan menunjukkan ciri-ciri pengukuhan diri dan pembesaran bertahap.
4. Jendela sebelum pilihan: 4.3% adalah sasaran, pilihan pertengahan penggal adalah penghujung
Secara keseluruhan, niat taktikal Bessent telah menjadi相对 jelas: melalui serangkaian tindakan intervensi untuk memicu kenaikan harga bon, yang seterusnya memicu penutupan posisi pendek CTA secara pasif,
Membentuk putaran umpan balik positif antara kenaikan harga dan penutupan posisi pendek, akhirnya menekan hasil jangka 10 tahun ke sekitar 4.3%.
Jadual politik untuk sasaran ini juga jelas. Masih ada kira-kira dua bulan lagi sebelum pilihan raya pertengahan penggal, dan jika kadar faedah boleh turun ke kawasan kritikal sebelum itu,
Sementara itu boleh mendorong kadar faedah pinjaman jaminan turun, dan pada masa yang sama akan memberikan naratif pencapaian yang boleh dinyatakan oleh kerajaan Trump—walaupun harga minyak meningkat,
Di bawah latar belakang ketegangan geopolitik, juga berjaya mencapai penurunan kadar faedah.
Tentu, seperti yang ditunjukkan oleh pola harga minyak dan perjanjian gencatan senjata Iran, setelah pilihan tengah penggalan berakhir, realiti pasaran akannya kembali ditetapkan.
Pada masa itu, tekanan kenaikan pulangan struktural dan kesan graviti penilaian pasaran saham mungkin akan kembali dengan cara yang lebih kuat.
Tetapi sebelum itu, pelabur perlu berhati-hati terhadap peningkatan tekanan short selling terhadap utang AS—berdasarkan isyarat pasaran minggu lepas,
Proses ini mungkin akan berlangsung secara intensif dalam beberapa hari ke depan.
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
Kumpulan perbincangan TG BitPush: https://t.me/BitPushCommunity
Langgan BitPush di TG: https://t.me/bitpush