Scott Bessent telah berusaha menurunkan kos pinjaman jangka panjang selama berbulan-bulan, menggunakan alat yang semakin luas berupa operasi pembelian semula dan taktik pengurusan jangka masa utang. Dalam penampilan terkini di podcast Reuters Econ World, Bessent menjelaskan pemikirannya mengenai kadar faedah AS dan pendekatan kerajaan dalam menguruskan pasaran bon yang menjadi sukar secara sejarah.
Twist Perbendaharaan, dijelaskan
Manuver unggulan Bessent ialah apa yang dikenali oleh pengamat pasaran sebagai “putaran Perbendaharaan.” Strategi ini melibatkan penerbitan lebih banyak hutang jangka pendek, seperti bil Perbendaharaan yang jatuh tempo dalam minggu atau bulan, sambil secara serentak membeli semula bon jangka panjang dengan tempoh jatuh tempo antara 10 hingga 30 tahun. Matlamatnya ialah mengurangkan bekalan bon jangka panjang di pasaran, yang seharusnya, secara teori, mendorong harga mereka naik dan hasil mereka turun.
Pada akhir Ogos, Bessent mengumumkan rancangan untuk menggandakan saiz operasi pembelian semula biasa ini dari $2 bilion kepada sekurang-kurangnya $4 bilion setiap operasi, dengan program yang diperluaskan dijadualkan bermula pada 9 September. Imbalan Treasuri 30 tahun naik kepada kira-kira 5.3%, aras tertinggi dalam 19 tahun. Not 10 tahun mencapai kira-kira 4.73%. Bessent berhujah bahawa aras imbalan semasa tidak mencerminkan asas pasaran, mencadangkan bahawa ketakutan dan kedudukan sedang menaikkan kos pinjaman melebihi tahap sepatutnya.
Mengapa pasaran tidak bekerjasama
Utang negara AS telah melebihi $40 bilion, dan kos faedah tahunan atas utang tersebut hampir mendekati $1 bilion. Kerajaan kini mengeluarkan hampir sebanyak yang digunakan untuk pertahanan bagi pembayaran faedah.
Pulangan sempat turun sebentar setelah pengumuman pembelian semula Bessent sebelum pulih semula. Membeli semula hutang yang sedia ada tidak mengurangkan jumlah yang terutang — ia mengalihkan profil tempoh, menukar kewajipan jangka panjang dengan yang jangka pendek yang perlu ditukar semula lebih kerap. Sesetengah pegawai Federal Reserve, termasuk Ketua Kevin Warsh, telah menyokong pendekatan yang lebih berorientasikan pasaran untuk penentuan kadar faedah, mencadangkan intervensi Treasury yang direka untuk menekan pulangan boleh mengganggu isyarat harga yang menjadi rujukan pelabur untuk menilai risiko.
Apa yang bermaksud ini kepada peminjam dan pasaran
Yield obligasi 10 tahun adalah pusat graviti kewangan Amerika. Apabila ia meningkat, kadar hipotek turut meningkat, begitu juga dengan pinjaman kereta, kadar kad kredit, dan kos pinjaman korporat.
Bessent menekankan bahawa alat yang dimilikinya besar dan bahawa Kementerian Kewangan mempunyai pilihan selain pembelian semula. Amerika Syarikat mengalami defisit struktur yang besar tanpa rancangan yang kredibel untuk mengurangkannya, dengan defisit dianggarkan menyumbang sekitar 6% kepada PDB. Meningkatkan saiz operasi pembelian semula sebanyak dua kali ganda adalah langkah taktikal, dan tindakan pasaran bon yang lesu terhadap pengumuman menunjukkan kebimbangan berterusan mengenai kelestarian fiskal masih belum diatasi.