Penulis: Jinshi Data
Wash vs. Bensent: Siapa yang Memiliki Kuasa Penentuan Harga Mata Wang?
Semasa pertemuan tahunan Bank Pusat Global Jackson Hole 2026 bermula, perhatian pelabur global sekali lagi tertumpu kepada dua individu di puncak piramid kuasa Washington: Menteri Kewangan Amerika Serikat Bessent dan Ketua Federal Reserve Kevin Wosh. Ini bukan sekadar perbincangan dasar rutin, tetapi juga pertembungan falsafah asas mengenai "siapa yang memiliki kuasa menentukan harga mata wang".
Di persimpangan dasar kewangan, perbezaan antara dua orang itu telah menjadi jelas. Wash telah lama memperjuangkan agar Fed mengurangkan panduan proaktif dan mengembalikan kuasa untuk mengawal suku bunga jangka panjang kepada pasaran; manakala Jabatan Kewangan di bawah kepimpinan Besant pula kerap "mengeluarkan senjata", mengganggu pasaran obligasi kerajaan AS melalui langkah-langkah luar biasa untuk sengaja menekan kos pembiayaan.
Baru-baru ini, Bessenet mengumumkan bahawa skala repurchase utang jangka panjang akan dipertingkatkan sekurang-kurangnya dua kali ganda. Beliau menjelaskan secara terbuka bahawa kadar faedah utang AS 30 tahun kini telah meningkat ke paras tertinggi dalam 19 tahun, yang bukan berdasarkan asas asas, tetapi merupakan cerminan kegagalan pasaran.
Namun, tindakan ini memicu keraguan kuat dari pasaran modal. Pelabur miliarder dan mantan mentor bersama kedua orang tersebut, Stanley Druckenmiller, secara terus terang menyatakan bahawa ini bukanlah apa yang disebut sebagai “pengurusan likuiditi”, tetapi pada dasarnya adalah “manipulasi harga” yang terang-terangan. Beliau memperingatkan bahawa tindakan yang merugikan kepercayaan jabatan keuangan ini mungkin menghasilkan kesan yang bertentangan.
Will Compernolle, strategis makro FHN Financial, juga berpendapat bahawa tidak ada bukti bahawa surat utang AS telah dijual secara berlebihan. Kenaikan imbal hasil lebih disebabkan oleh faktor-faktor asas seperti pertumbuhan ekonomi yang kuat, ketahanan inflasi, dan ekspektasi kenaikan suku bunga Fed. Jika imbal hasil ditekan secara buatan, tekanan pasaran pasti akan meluas ke bidang lain—pelemahan nilai tukar dolar AS baru-baru ini merupakan isyarat yang jelas.
Berbeza dengan "intervensionisme" Bessen, Wash menunjukkan kesabaran yang ketat pada tahun pertamanya sebagai Ketua Fed. Beliau secara berterusan mengkritik program pembelian aset berskala besar (QE) Fed di masa lalu, berpendapat bahawa kadar faedah seharusnya ditentukan oleh pasaran, bukan melalui campur tangan bank pusat, kecuali jika berlaku kegagalan fungsi pasaran yang serius.
Profesor keuangan Universiti Stanford, Hanno Lustig, merumuskan perbezaan antara dua pihak dengan tepat dalam sebuah bahan ringkasan di Aspen Institute: apabila hasil surat utang AS meningkat tajam akibat kebimbangan terhadap defisit fiskal, para pembuat dasar sering menggambarkannya sebagai 「kegagalan pasaran」 dan mengambil tindakan campur tangan. Pendekatan ini sebenarnya menyembunyikan isyarat risiko sebenar, menjadikan amaran ketidakbolehlanjutan hutang yang sepatutnya disampaikan melalui fluktuasi pasaran menjadi 「dibisukan」.
Menghadapi cabaran hasil jangka panjang yang terus tinggi, kotak alat Benson jauh daripada habis. Selain pembelian semula, Kementerian Kewangan juga boleh menyesuaikan struktur jangka masa saham utang yang dikeluarkan. Molly Brooks, ahli strategi faedah AS di TD Securities, meramalkan bahawa langkah seterusnya Kementerian Kewangan kemungkinan besar akan mengurangkan saiz lelongan obligasi jangka panjang.
Padhraic Garvey, Ketua Strategi Faedah dan Hutang Global ING, menggambarkan "pembelian semula yang tidak biasa" ini sebagai "rocket launcher" kerajaan, yang apabila ditembakkan sepenuhnya, kesannya terhadap pasaran tidak kurang kuat daripada dasar moneter.
Namun, konsensus pasaran ialah, sama ada Bessent bagaimanapun mengatur semula struktur hutang, atau Wash mengekalkan prinsip pasaran, mereka tidak dapat mengelakkan "gajah dalam ruangan" itu: defisit belanjawan yang besar. Gavi menekankan bahawa jika Washington tidak mengambil tindakan nyata dalam bentuk peningkatan cukai atau pemotongan perbelanjaan, hanya mengoptimumkan mekanisme pasaran tidak akan dapat mengatasi masalah hutang yang berterusan.
Pada Jumaat minggu ini, Waush akan berucap di Jackson Hole. Pelabur berhasrat mencari petunjuk dalam perkataan: sama ada ketua yang mengendalikan "paip wang" ini mampu menahan tekanan politik dan mempertahankan pertahanan terakhir penentuan harga pasaran, menghadapi Fed yang terpecah dan Kementerian Kewangan yang semakin mendesak.
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
Kumpulan perbincangan TG BitPush: https://t.me/BitPushCommunity
Langgan BitPush di TG: https://t.me/bitpush