Panduan Bertahan dalam Pasar Beruang: Mengenal Token 'Arus Tunai' Sebenar

Penulis asal: Ignas | DeFi Research

Diterjemahkan oleh Saoirse, Foresight News

CoinGecko memantau 17148 token.

Namun, dalam persekitaran pasaran kripto semasa, berapakah jumlah「aset pelaburan」yang benar-benar memenuhi kriteria berikut?

1. Menghasilkan keuntungan kepada pemegang;
2. Ada pendapatan protokol, walaupun belum dibahagikan pada masa ini;
3. Narasi yang kuat dan pengiktirafan pasaran yang tinggi, mampu bertahan dalam pasaran bear.

Saya cuba memahami masalah ini.

Sebahagian besar data berasal dari DefiLlama, CoinMarketCap, dan beberapa protokol yang mencerminkan kehangatan pasaran (Dexu, Moni, Lunarcrush, dsb.).

Saya menggunakan Claude Code untuk memproses data, meminimumkan bias peribadi ——

Saya sepatutnya menyingkirkan beberapa token (seperti XRP, ADA, BCH, dll.), tetapi ia telah melalui beberapa kitaran dan memiliki kehidupan berterusan berkat likuiditi yang mencukupi.

Claude masih menghasilkan banyak kesalahan, masa yang dihabiskan untuk membetulkan adalah 10 kali ganda masa menulis artikel, jadi data jadual ini hanya untuk rujukan sahaja (pautan di akhir artikel).

Hasil akhir:

• Telah disaring 12 kategori, 132 token yang boleh dilaburkan;
• Di antaranya, 45 akan membahagikan dividen kepada pemegangnya (dikeluarkan yang hasilnya sangat rendah);
• Pendapatan tahunan yang mengalir kepada pemegang: USD1.8 bilion.

Klasifikasi ini sepenuhnya berdasarkan penilaian subjektif saya mengenai "yang boleh bertahan dan berpotensi di masa depan", dan anda mungkin tidak bersetuju.

Penemuan utama pertama: Pasar kripto yang benar-benar boleh dilaburkan sangatlah kecil.

Namun, token yang benar-benar mampu menghasilkan keuntungan bagi pemegangnya hampir dikuasai oleh dua projek. Akan dibincangkan secara terperinci di bawah.

Lucu juga, semasa menyusun senarai ini dan memeriksa setiap token satu per satu, saya sampai kepada kesimpulan berikut:

Setelah memikirkan semula apa yang perlu dilakukan dalam dunia kripto, mengkaji token lama dan baharu, serta menyelidiki naratif baharu, saya percaya pilihan dengan nisbah risiko-keuntungan (R/R) terbaik di dunia kripto ialah:

Beli Bitcoin (BTC) terus.

Kemudian gunakan dana percubaan untuk terus mencuba protokol kripto baru, sambil terus belajar menggunakan alat AI.

Peluang baru akan sentiasa muncul.

Narratif utama pasaran semasa ialah:

Projek tanpa pendapatan akannya mati!

ETH pun sukar untuk melepaskan naratif "nilai berdasarkan pendapatan" ini.

Oleh itu, token yang paling bernilai pelaburan ialah yang mampu membahagikan keuntungan kepada pemegang melalui cara-cara seperti pembelian semula, pemusnahan, dan pembahagian yuran.

Saya melonggarkan syaratnya kepada: Keuntungan pemegang 30 hari di DefiLlama ≥ USD 50,000.

45 token ini menghasilkan pendapatan sebanyak $153 juta setiap bulan kepada pemegangnya,

Jumlah tahunan sebanyak US$1.8 bilion.

Perkongsian keuntungan Top 10:

Nota: Pembahagian keuntungan ≠ keuntungan pemegang di DefiLlama.

Sebagai contoh: EtherFi tidak masuk dalam senarai pendapatan pemegang, tetapi ia memiliki pembelian semula.

Rantaian L1 seperti TRON telah diklasifikasikan secara berasingan.

Selepas lima besar, keuntungan bulanan turun pantas di bawah $3 juta.

Jika pasaran kripto terus bergerak mengikut logik "token = saham",

Maka, nisbah P/S (nisbah harga terhadap penjualan, nilai pasaran / pendapatan) akan menjadi semakin penting.

• Pump.fun: 1.4 kali
• Aerodrome: 3.4 kali

Menurut standard perbankan tradisional, semua ini sangat murah.

Pada kadar pendapatan semasa, seluruh kapitalisasi pasaran boleh diperoleh dalam kurang daripada 3 tahun.

dan:

• Uniswap: P/S mencapai 121 kali
• Aave: P/S lebih tinggi 341 kali

Kerana penilaian pasaran terhadapnya jauh melebihi «pendapatan semasa».

Aave akhirnya mula melakukan pembelian semula, tetapi hanya membahagikan AS$412,000 sebulan, manakala pendapatan bulanan protokol ialah AS$10 juta. Perubahan tata tertib seterusnya mungkin mengubah situasi ini.

P/S (Price-to-Sales Ratio) terendah:

• Clanker Farcaster: 0.9 kali
• ORE: 0.9 kali
• Asas Hasil: 0.8 kali
• Pump.fun: 1.4 kali
• QuickSwap: 1.4 kali

Mereka semua boleh mendapatkan semula nilai pasaran melalui pendapatan dalam tempoh 3 tahun.

Kesimpulan paling penting:

Hyperliquid + Pump.fun = 69% daripada keuntungan semua pemegang!

Dari 45 token, hanya dua projek yang menyumbang lebih daripada 2/3 arus tunai.

Konsentrasi ini sangat patut dipertimbangkan.

Tweet Ansem dengan baik merumuskan konsep pelaburan HYPE:

HYPE：

• Perniagaan terus bertumbuh, dan token sangat berkait rapat dengan pendapatan;
• Memiliki pelbagai tuas pertumbuhan;
• Projek-projek yang boleh dibandingkan sedang berprestasi baik;
• Dikeuntungkan oleh persekitaran pasaran di mana token berkualiti tinggi jarang dan dana terkumpul ke projek terkemuka;
• Pasukan mempunyai eksekusi yang kuat, ritma yang stabil, dan rekod prestasi yang cemerlang.

Sebanyak 16 token jenis ini, pendapatan protokol bulanan ≥ US$100,000, pendapatan disimpan di kas.

Proyek terkemuka:

• Lido: $4.3 juta sebulan, TVL $32 bilion (pernah dicadangkan pembahagian staking tahun lalu);
• CoW Protocol: $3 juta sebulan;
• Meteora (Solana): $2 juta sebulan;
• Virtuals Protocol: $1.4 juta sebulan;
• Drift: USD 868,000 sebulan.

Lido vs ether.fi adalah perbandingan yang menarik:

• TVL Lido 10 kali lebih tinggi, pendapatan 3 kali lebih tinggi, tetapi pemegang LDO tidak mendapat sepeser pun;
• ether.fi membahagikan $1.5 juta setiap bulan kepada pemegang melalui pembelian semula.

Jika anda ingin melalui pasaran beruang, anda akan ingin memiliki yang memberi anda pembahagian wang.

Logik pelaburan untuk aset ini ialah:

Protokol-protokol ini pasti akan menghidupkan "suis bahagian keuntungan" pada suatu hari nanti.

Lido telah lama menyatakan hal ini.

Jito memperoleh jumlah caj bulanan sebanyak $5.3 juta, tetapi hanya $544,000 yang masuk ke kas.

Perbezaan antara jumlah yuran dan keuntungan pemegang ialah peluang, juga risiko.

Token pertukaran (7, jumlah pasaran $99 bilion, termasuk BNB)

Boleh membuat keuntungan sama ada dalam pasaran bull atau bear. Isi pasaran CEX akan menurun, tetapi tidak akan menjadi sifar.

• BNB: 85 bilion dolar AS;
• LEO dan OKB hampir tidak jatuh pada pasaran beruang 2022 dan 2024.

Banyak yang mempunyai rancangan pembelian semula, tetapi tidak ditunjukkan dalam data DefiLlama.

Kadar edaran token CEX tinggi, yang seterusnya mengurangkan risiko penurunan.

Rantaian L1 (19, jumlah pasaran RM1.8 bilion)

L1 adalah lapisan asas.

• BTC: US$1.36 trilion
• ETH: $245 bilion

Saya telah melonggarkan piawaian saya terhadap XRP, ADA, dan terutamanya Cosmos, kerana ketiganya telah bertahan melalui beberapa kitaran, memiliki penganut dan likuiditi, serta kehidupan yang berterusan.

Anda mungkin membenci TRX, tetapi ia menghasilkan yuran sebanyak $26 juta sebulan—lebih banyak daripada Solana dan Ethereum.

Prestasi tempoh ini juga sangat kuat, anda boleh melihat sendiri kandela K.

Rantaian L1 tidak akan hilang, tetapi penilaian akan berfluktuasi secara besar-besaran. Tanggung risiko sendiri apabila memegang aset.

AI dan Komputasi (8, jumlah pasaran 5.1 bilion dolar AS)

Sebahagian besar tidak mempunyai pendapatan sebenar, hanya satu pengecualian:

Venice (VVV): Satu-satunya token AI yang disokong oleh pendapatan langganan dan API untuk pembelian dan pembakaran, dengan 43% jumlah edaran telah dibakar.

• Bittensor: Pasar bernilai US$1.9 bilion, 128 subnet, tiada pendapatan protokol;
• Render, Akash: Menjual kuasa GPU dengan harga lebih murah berbanding platform terpusat;
• Grass: Menyediakan data rangkaian terdesentralisasi untuk latihan AI.

Perhatian: Beberapa token AI yang tidak masuk daftar kini mengalami kenaikan tajam, mungkin sesuai untuk perdagangan jangka pendek, tetapi apakah ia dianggap "layak diinvestasikan" masih diragukan.

Tokenisasi aset RWA (7, jumlah pasaran keseluruhan 13.5 bilion dolar AS)

Dalam pertumbuhan yang tenang, saya rasa pasaran bull sebenar RWA belum tiba.

Canton Network menguasai 88.57% RWA di rantai, sekitar US$372 bilion aset yang ditokenisasi. Namun, aset dunia nyata tidak semudah yang kelihatan.

Chainlink adalah orak kunci untuk infrastruktur RWA, tetapi hadiah penjagaan LINK datang dari inflasi dan kolam hadiah tetap, bukan pembahagian pendapatan protokol.

Chainlink menghasilkan pendapatan yang baik, tetapi aliran tersebut pergi kepada operator nod dan kas, bukan secara langsung kepada pemegang.

Token privasi (2, jumlah pasaran 9.7 bilion dolar AS)

Laluan berisiko tinggi: sama ada menjadi semakin penting seiring penguatan pengawasan, atau dilarang secara langsung.

Namun, permintaan sentiasa stabil sama ada pasaran bantai atau beruang.

• Monero (XMR): US$6.2 bilion
• Zcash: US$3.6 bilion

Meme coin (6, jumlah pasaran $20.8 bilion)

Menggolongkannya sebagai « boleh dilaburkan » mungkin kontroversial.

Tetapi mereka hidup bergantung kepada komuniti, sama seperti Bitcoin.

• DOGE: Pasar bernilai US$15.2 bilion, telah wujud selama lebih daripada sepuluh tahun;
• SHIB, PEPE, BONK, FLOKI, WIF juga masuk senarai.

Jika pasaran memulih, ia mungkin berprestasi lebih baik berbanding token berfaedah tinggi.

Kerana tiada had pendapatan, ia sebenarnya tidak mempunyai atap.

Dan hampir semua beredar, tekanan jual rendah.

Kategori Lain

• L2 blockchain (7, jumlah pasaran RM3.7 bilion);
• DePIN (5, jumlah pasaran RM500 juta): penyimpanan terpusat, pengumpulan data;
• Orakel / Infrastruktur (7, jumlah kapitalisasi pasaran $1.8 bilion);
• Infrastruktur mata wang stabil (4, jumlah pasaran $1.1 bilion): Ethena memimpin.

Beberapa bisnis kripto paling menguntungkan sama sekali tidak mempunyai token yang boleh dilaburkan.

• Tether: Pendapatan tahunan lebih dari 6 bilion dolar AS, lebih daripada jumlah keseluruhan 45 token pendapatan, semuanya untuk pemegang saham;
• Polymarket: Pendapatan bulanan 3,8 juta dolar AS, tanpa token;
• Base: Pendapatan diberikan kepada pemegang saham Coinbase, mungkin dikeluarkan token pada masa depan;
• Phantom: Pengguna berjumlah jutaan, yuran transaksi sangat tinggi;
• Circle: Penerbit USDC, keuntungan terwujud dalam IPO;
• Kalshi: Diawasi oleh CFTC, tanpa token;
• Farcaster: Telah diambil alih, jangkaan airdrop berkurang ketara, tetapi mungkin masih akan menerbitkan token.

Aset yang paling ideal untuk dipegang semasa pasaran beruang, memenuhi empat perkara:

1. Pendapatan pemegang
2. Nisbah P/S rendah (nilai pasaran / pendapatan)
3. MC/FDV tinggi (nilai pasaran yang diedarkan / nilai pasaran yang diseragamkan sepenuhnya)
4. Permintaan berterusan dan stabil

Sangat sedikit token yang boleh memenuhi semuanya.

Aset yang paling hampir:

• PUMP: 1.4 kali P/S, 33% MC/FDV
• AERO: 3.4 kali, 50%
• JUP: 7.3 kali, 51%
• SKY: 16 kali, 98%
• CAKE: 15.1 kali, 96%

Pilihan berisiko rendah:

Token pertukaran: LEO, OKB, GT

Hampir seluruh pasaran beredar, disokong oleh pembelian semula keuntungan bursa, prestasi paling stabil semasa pasaran beruang.

Risiko tinggi, pulangan tinggi:

HYPE: Pulangan jauh lebih tinggi, tetapi MC/FDV hanya 25%.

Coingecko menurunkan kepada 41% selepas statistik baharu mengeluarkan token yang tidak beredar dan telah dimusnahkan dalam jangka panjang.

Peluang yang boleh diperdagangkan:

Perhatikan perubahan tata pentadbiran:

Bertaruh pada projek yang menghasilkan pendapatan tetapi belum menghidupkan pembahagian dividen, nyalakan «suis pembahagian».

Fokus utama:

Lido, Meteora, Drift, CoW Protocol

Semua lainnya, bergantung pada keyakinan.

Adakah anda percaya komputasi AI akan dimasukkan ke dalam blockchain?

Do you believe RWA tokenization will continue to grow?

Saya percaya iya, tetapi adakah token-token ini taruhan yang betul?