Ditulis oleh Gino Matos
Diterjemahkan oleh: Saoirse, Foresight News
Bank menyatakan bahawa penciptaan simpanan yang ditokenisasi bertujuan untuk memajukan modernisasi pembayaran, mencapai wang boleh diprogramkan dan penyelesaian 24/7.
Artem Tolkachev, Ketua Aset Dunia Nyata (RWA) Falcon Finance, mengatakan kepada CryptoSlate bahawa pernyataan ini hanya mengungkap separuh daripada kebenaran:
Kuncinya ialah laporan kewangan, bukan teknologinya sendiri.
Penyimpanan yang ditokenisasi mampu mengekalkan dana yang sebelumnya akan dikeluarkan daripada neraca bank melalui mata wang stabil, dana ini masih dianggap sebagai simpanan dan boleh digunakan oleh bank untuk memberi pinjaman. Tolkachev berkata:
Stablecoin adalah pesaing simpanan; simpanan yang ditokenisasi sendiri adalah simpanan, tetapi dengan ciri boleh diprogramkan.
Logik asas kepada kripto stabil dan simpanan yang ditokenisasi
Tolkachev menyatakan bahawa bagi pemegang, simpanan yang ditokenisasi, mata wang stabil yang disokong oleh aset cadangan, dan dolar sintetik yang dijamin lebih daripada nilai, ketiga-tiganya menunjukkan penampilan luar yang hampir serupa.
Dalam skenario deposito yang ditokenisasi, dana sebanyak 100 juta dolar AS akan kekal dalam timbangan neraca sebuah bank. Bank memperoleh pendapatan melalui pemberian pinjaman, pemegang menanggung risiko kredit bank tersebut, tetapi aset ini masih merupakan deposito yang dilindungi oleh insurans.
Posisi Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) AS juga menyokong tafsiran ini: tokenisasi hanya mengubah bentuk perwakilan simpanan, tetapi sifat asal simpanan tidak berubah.
Dalam model mata wang stabil yang disokong oleh aset cadangan, dana akan mengalir ke kolam aset cadangan penerbit, di mana penerbit memperoleh keuntungan daripada aset cadangan tersebut. Pemegang menanggung risiko operasi penerbit dan risiko cadangan, tetapi tidak mendapat sebahagian keuntungan. Disebabkan Undang-Undang GENIUS melarang penerbit membahagikan keuntungan kepada pemegang, aset jenis ini juga tidak dilindungi oleh insurans simpanan.
Dalam dolar sintetik yang dijamin berlebihan, token disokong oleh jaminan yang nilainya melebihi nilai muka, dengan jaminan dan penerbit disimpan secara terpisah. Hasil bergantung pada cara pengurusan jaminan, dan perlindungan pemegang berasal dari nisbah jaminan berlebihan serta mekanisme pemisahan antara pihak penyimpan dan penerbit.
Tolkachev menunjukkan bahawa ketiga-tiganya mempunyai nilai nominal yang sama, tetapi pihak yang menanggung risiko adalah berbeza sepenuhnya; yang penting ialah melihat di mana dana disimpan dan siapa yang berhak menggunakan dana tersebut.
Pertarungan dana: Permainan sudah bermula sebelum kehilangan deposit
Bank Federal Reserve Dallas, Julai: Token simpanan pada dasarnya masih merupakan simpanan bank komersial, yang kekal di atas neraca bank penerbit, dibayar pada nilai muka, dan tunduk kepada sistem pengawasan yang sama seperti simpanan biasa.
Cadangan FDIC pada bulan April menunjukkan: simpanan sebagai cadangan stablecoin dilindungi asuransi untuk penerbit stablecoin, yang merupakan simpanan perusahaan; pemegang individu stablecoin biasa tidak memiliki hak tuntutan asuransi tembus (pass-through insurance claim). (Catatan: Hak tuntutan asuransi tembus (pass-through insurance claim) merujuk pada hak pengguna pemegang stablecoin biasa untuk melewati penerbit stablecoin dan mengajukan klaim langsung kepada lembaga asuransi simpanan dalam konteks stablecoin. Cadangan FDIC menetapkan bahwa pemegang individu stablecoin tidak memiliki hak ini, dan asuransi hanya membayar kepada perusahaan penerbit stablecoin sebagai pihak penyimpan.)
Peraturan yang berlaku untuk insurans deposit harus konsisten, tidak kira teknologi apa yang digunakan untuk merekod liabiliti deposit asas.
Tolkachev berpendapat, jika mata wang stabil menyebabkan arus keluar simpanan perbankan, kesan pertama yang akan muncul ialah peningkatan kos pembiayaan, fenomena ini akan dikesan sebelum penurunan saiz simpanan. Selepas kehilangan sumber simpanan yang murah dan stabil, bank hanya mampu mempertahankan skala pinjaman melalui pembiayaan eceran yang lebih mahal, sehingga ruang keuntungan bank sudah diringkaskan sebelum skala pinjaman mengalami pengecutan.
Dia menambahkan, logik transmisi ini lebih banyak berada di aras perdebatan teori, dengan data empirik yang tidak mencukupi; kajian yang ada menganggap laluan transmisi ini munasabah, tetapi masih kekurangan kes nyata sebagai bukti.
Bank Negara Amerika Syarikat dan Bank for International Settlements juga mencapai kesimpulan yang sama: perpindahan simpanan yang disebabkan oleh stablecoin akan meningkatkan kos pembiayaan, dan akhirnya menyebabkan semula penentuan harga pinjaman. Tolkachev berkata:
Permainan ini memperebutkan liabilitas paling murah dalam keseluruhan sistem kewangan, dan arah kos kredit bergantung pada hasil permainan ini.
Wells Fargo mengumumkan pada awal Ogos perancangan untuk melancarkan produk simpanan yang ditokenisasi kepada pelanggan korporat dan perniagaan pada musim gugur tahun ini, dengan permulaan transaksi USD/GBP, serta memperluaskan cakupan perniagaan pada 2027. Bank tersebut menyatakan bahawa produk ini mendapat perlindungan peraturan yang sama seperti produk simpanan sedia ada dan layak untuk insurans simpanan.
JPMorgan Chase telah menjalankan token deposit JPM Coin di blockchain Base, membolehkan pelanggan institusi melakukan pemindahan dana dan penyetoran jaminan di rangkaian blockchain awam, sementara dana dasar masih merupakan simpanan bank komersial.
Arah permainan neraca dalam beberapa tahun ke depan
Tolkachev berpendapat bahawa mata wang stabil masih lebih sesuai untuk dana yang memerlukan pergerakan lintas batas 24/7, penyelesaian di atas rantai, dan pemindahan serta-merta antara pihak lawan.
Sementara itu, simpanan bank lebih sesuai untuk dana yang disimpan secara statik, dengan sokongan daripada insurans simpanan, hubungan pinjaman dan kerjasama, serta neraca bank.
Sebahagian besar penanggungjawab kewangan perniagaan akan menggunakan kedua-dua alat ini, dan memilih mengikut keperluan skenario perniagaan.
Tolkachev juga memperingatkan: deposito bank dilengkapi dengan penilaian risiko institusi dan pengawasan oleh badan pengatur; sementara stablecoin mencapai peredaran dolar, tetapi tidak memiliki sistem pengendalian risiko dan pengawasan ini, yang juga menjadi sebab mengapa transfernya lebih cepat. Para penanggung jawab keuangan harus memeriksa aset jaminan di belakangnya sebelum memandang potensi keuntungannya.
Skenario optimis: Bank-bank besar membina rangkaian simpanan tertokenisasi yang saling berkompatibel, dengan baki perbendaharaan perusahaan tetap berada dalam sistem perbankan, memungkinkan penyelesaian boleh program sepanjang masa tanpa kehilangan dana asas. Simpanan tertokenisasi akan menjadi solusi sebenar perbankan untuk menyaingi stablecoin, sambil mencapai kemampuan teknologi yang serupa dan mempertahankan dasar simpanan yang menjadi asas pemberian pinjaman.
Skenario pesimis: Walaupun hanya berlaku aliran keluar deposit sebanyak 1%–3% daripada bank komersial Amerika, dengan jumlah deposit semasa sebanyak $19.5 trilion, jumlah aliran keluar dana adalah sekitar $195 bilion–$586 bilion. Kelajuan aliran dana ke dalam stablecoin jauh melebihi kelajuan penerimaan dana oleh deposit yang ditokenisasi.
Perbandingan kelebihan dan kekurangan stablecoin dan simpanan yang ditokenisasi dalam skenario berbeza:
Diikuti dengan peningkatan kos pembiayaan, tekanan ke atas keuntungan, dan penilaian semula pinjaman. Pasaran mula memandang mata wang stabil sebagai ancaman nyata terhadap sisi liabiliti neraca bank, dan kedudukannya tidak lagi terhad kepada alat pembayaran.
Perbankan mengatur simpanan yang ditokenisasi kerana kripto stabil menunjukkan nilai pelanggan kepada dolar yang boleh diprogramkan. Pertandingan semasa ini, intinya ialah: siapa yang mengawal dana semasa dana tersebut berada dalam keadaan diproses semasa transaksi.