- Aave V3 mencatatkan jumlah hutang buruk sifar kerana pencairan automatik dan jaminan lebih daripada nilai melindungi pemberi pinjaman di pasaran yang tidak stabil.
- Peminjam menyerap kerugian sehingga 30% akibat caj pencairan dan kehilangan keuntungan semasa pemulihan harga.
- Leveraj berulang mendorong aktiviti tetapi meningkatkan risiko, dengan pencairan terkonsentrasi pada aset crypto utama.
Sebuah laporan baharu dari Bank Kanada mengkaji Aave V3 dan mendapati sistem pembiayaannya mengelakkan hutang jahat pada 2024. Menggunakan data dari 27 Januari 2023 hingga 6 Mei 2025, kajian itu menunjukkan pencairan automatik dan overcollateralization mencegah kerugian pemberi pinjaman, walaupun dalam keadaan pasaran yang tidak stabil di seluruh pasaran pembiayaan berbasis Ethereum-nya.
Tiada Hutang Buruk tetapi Kawalan Risiko yang Ketat
Menurut kertas itu, Aave V3 melaporkan tiada pinjaman tidak lancar sepanjang 2024. Sistem memerlukan peminjam untuk menempatkan jaminan yang melebihi nilai pinjaman mereka. Apabila kedudukan melanggar ambang risiko, pencairan akan dipicu secara automatik.
Akibatnya, kedudukan sering ditutup sebelum nilai jaminan jatuh di bawah hutang yang belum dilunasi. Struktur ini membantu mengawal kerugian pemberi pinjaman sepanjang tempoh sampel. Namun, laporan itu mencatat bahawa perlindungan ini bergantung sepenuhnya kepada mekanisme automatik, bukan semakan kredit tradisional.
Peminjam menyerap kerugian semasa pencairan
Namun, reka bentuk yang sama mengalihkan risiko kepada peminjam. Menurut Bank Kanada, yuran pencairan berkisar antara 5% hingga 10%. Digabungkan dengan kehilangan keuntungan selepas pemulihan harga, kerugian peminjam keseluruhan mencapai 10% hingga 30% dalam beberapa kes.
Selain itu, pencairan berlaku dalam gelombang yang terkonsentrasi bukan penyesuaian bertahap. Empat aset menyumbang sekitar 90% daripada nilai yang dicairkan. Ini termasuk Wrapped Ether, Wrapped Staked Ether, Wrapped Bitcoin, dan Wrapped eETH.
Konsentrasi ini menunjukkan bagaimana risiko peminjam tetap terkait dengan sekumpulan kecil aset kripto utama. Akibatnya, penurunan harga yang tajam memicu pencairan cepat dan terkumpul di seluruh sistem.
Leveraj Berulang Mendorong Aktiviti Peminjaman
Laporan tersebut juga menonjolkan tingkah laku meminjam di protokol. Ia mendapati bahawa leveraj berulang menyumbang lebih daripada 20% daripada jumlah volum pinjaman. Selain itu, ia menyumbang 8.2% daripada semua transaksi pinjaman.
Strategi ini melibatkan peminjaman berulang kali terhadap jaminan untuk meningkatkan eksposur. Walaupun ia meningkatkan aktiviti, ia juga meningkatkan kerentanan semasa penurunan pasaran. Semasa harga turun, kedudukan berbendalir dengan leverage dengan cepat mendekati ambang pencairan. Temuan ini muncul semasa Aave V4 dilancarkan dengan struktur baharu. Menurut laporan tersebut, reka bentuk yang dikemaskini bertujuan untuk memisahkan likuiditi dan risiko di antara pasaran sambil memperkenalkan syarat pinjaman yang lebih fleksibel.