Michael Hartnett, strategis pelaburan utama Bank of America, sedang menandakan satu perdagangan yang kebanyakan Wall Street tidak sedang fikirkan: membeli bon. Tesisnya bergantung pada satu senario politik yang pasaran ramalan mula mengambilnya dengan serius, iaitu kemenangan besar Demokrat dalam pilihan raya pertengahan penggal November 2026 yang boleh menggugat konsensus risiko-tinggi semasa dan menjadikan Treasuries sebagai pemenang mengejut pada suku keempat.
Anggapan lalai pasaran sekarang ialah bahawa Demokrat tidak akan mengambil kawalan. Hartnett berpendapat bahawa sikap puas hati ini mencipta situasi di mana bon menjadi pertaruhan asimetrik sekiranya arah politik berubah.
Masalah ABB dan mengapa bon kelihatan menarik semula
Hartnett telah lama beroperasi di bawah apa yang disebutnya sebagai kerangka "Apa Saja Kecuali Ikatan". Logikanya jelas: dengan hutang AS yang mendekati $40 trilion dan bayaran faedah tahunan antara $1.4 trilion dan $1.5 trilion, Treasury telah menjadi kelas aset yang tiada siapa mahu miliki.
Pendapatan surat berharga 30 tahun kini berada hampir pada paras tertinggi dua dekad. Menteri Kewangan Bessent telah menetapkan sasaran untuk membawa pendapatan 30 tahun di bawah 5%, tetapi untuk mencapainya diperlukan perlambatan ekonomi yang bermakna atau katalis politik yang mengubah harapan fiskal.
Hartnett percaya bahawa kemenangan besar parti Demokrat dalam pilihan raya pertengahan penggal boleh menjadi katalis itu. Posisi semasa beliau tetap panjang saham dan pendek bon, tetapi beliau membuat pengecualian taktikal: jika Demokrat kelihatan berpeluang mengambil kawalan kedua-dua dewan, bon tiba-tiba menjadi pelaburan kontrarian yang patut dibuat.
Alasan berfungsi seperti ini. Kemenangan telak Demokrat kemungkinan akan menandakan perubahan kebijakan menjauh dari apa yang Hartnett gambarkan sebagai “kapitalisme populis” menuju kerangka yang lebih berfokus pada redistribusi dan keterjangkauan. Perubahan ini akan memperkenalkan ketidakpastian yang cukup besar untuk memicu perilaku menghindari risiko di seluruh pasar ekuitas, mendorong modal menuju keamanan relatif dari pendapatan tetap.
Apa yang dimaksud dengan kemenangan besar Demokrat terhadap pasaran
Analisis Hartnett menunjukkan bahawa kemenangan Senat Demokrat sahaja boleh menyebabkan saham turun lebih daripada 10%. Sebagai konteks, penurunan 10% dalam S&P 500 dari aras semasa akan menghapuskan trilionan dalam kapitalisasi pasaran dan kemungkinan besar memaksa pelabur institusi untuk mengimbangkan semula portfolionya dengan pantas.
Banyak daripada kenaikan ekuiti semasa, terutamanya dalam saham yang berkaitan AI, telah dibina berdasarkan anggapan mengenai pelonggaran peraturan dan kesinambungan dasar yang mesra perniagaan. Penguasaan Republikan di Kongres memperkuat anggapan-anggapan ini dan mengekalkan perniagaan AI hidup. Kemenangan besar Demokrat mengancamnya.
Dolar AS yang lebih lemah kemungkinan akan menyertai perubahan ini, menciptakan tiga faktor sekaligus: saham yang jatuh, imbal hasil yang turun, dan dolar yang melemah.
Pasaran ramalan sedang memperhatikan
Pasar ramalan, termasuk Polymarket, kini menetapkan peluang kemenangan bersih Demokrat pada sekitar 45-50%. Itu adalah lemparan syiling, bukan peluang kecil.
Pilihan raya pertengahan penggal secara sejarah dikaitkan dengan kemeruapan pasaran yang meningkat, tanpa mengira parti mana yang mendapat keuntungan. Selain bon, Hartnett telah menyatakan keyakinan terhadap komoditi dan emas sebagai perlindungan terhadap ketidakpastian politik dan kemungkinan perubahan dasar fiskal yang akan dibawa oleh kemenangan demokrat.