Analis semikonduktor Bank of America, Vivek Arya, mengulangi penilaian "Beli" terhadap Micron Technology pada 21 Julai, mempertahankan sasaran harga $1,550 yang bermaksud kenaikan kira-kira 66% dari aras semasa. Tesis utama: Ambisi AI China bukan ancaman kepada perniagaan memori Micron. Ia merupakan angin ribut.
Mengapa model AI Cina memerlukan lebih banyak memori, bukan kurang
Kekhawatiran khusus berpusat pada model seperti Kimi K3 buatan Moonshot, sistem AI sumber terbuka Cina yang telah membuat kesan dalam industri berkat kemampuannya. Kekhawatiran itu jelas: jika China mampu membina model AI yang kompetitif dengan kos yang lebih murah, mungkin dunia tidak memerlukan sebanyak memori berpemandu tinggi yang mahal.
Tanggapan Arya dibina berdasarkan spesifikasi peranti keras sebenar. Model Kimi K3 memerlukan kira-kira 1.4 TB memori berpemandu tinggi setiap contoh perkhidmatan. Itu adalah jumlah HBM yang menakjubkan untuk satu penghantaran, dan ia menunjukkan bahawa apabila model-model ini tersebar di pusat data, permintaan untuk produk memori canggih tidak berkurang. Ia berlipat ganda.
Harga API yang murah yang telah ditawarkan oleh syarikat AI China berasal dari kecekapan operasi, bukan dari penggunaan silikon yang kurang. Perbezaan ini sangat penting kepada model perniagaan Micron. Cerita pertumbuhan syarikat ini bergantung kepada penjualan produk HBM3E dan HBM4 generasi seterusnya. Jika kemajuan AI China memerlukan ingatan yang kurang, itu akan menjadi masalah. Jika ia memerlukan jumlah yang sama atau lebih, yang dikerahkan di sejumlah besar contoh, pasaran yang boleh dituju oleh Micron baru sahaja menjadi lebih besar.
Pembuat cip domestik China bukan ancaman yang ditakuti pelabur
Analisis Arya menunjukkan bahawa naratif ancaman CXMT tidak bertahan di bawah pemeriksaan. CXMT berfokus pada penghasilan DRAM komoditi, jenis memori yang digunakan dalam elektronik harian bukan akselerator AI terkini. Syarikat ini dijangka bermula menghasilkan HBM pada akhir 2026, tetapi tertinggal jauh di belakang Micron dalam teknologi memori canggih yang sebenarnya diperlukan oleh aplikasi AI.
Bahagian pendapatan Micron dari China turun daripada kira-kira 14% pada 2023 kepada sekitar 7% pada 2025 kerana persaingan tempatan mempengaruhi jualan memori komoditi. Tetapi Arya menganggap ini boleh dikendalikan, kerana perniagaan memori AI bermargin tinggi, di mana Micron mempunyai keunggulan teknologi, adalah tempat cerita pertumbuhan berlaku.
Katalis pembelian semula dan gelombang perbelanjaan awan
Di luar teori China, Arya menonjolkan kisah pulangan modal yang berpotensi sangat besar. Selepas sekatan Undang-Undang CHIPS tertentu tamat pada sekitar Disember 2026, Micron boleh terlibat dalam aktiviti pembelian semula saham sehingga $50-60 bilion setahun.
Latar belakang untuk optimisme ini adalah perbelanjaan modal sebanyak $1,5 trilion untuk awan dan AI sehingga 2027. Setiap rak pusat data baru, setiap cluster GPU baru, setiap pelaksanaan inferens baru memerlukan memori, menjadikan syarikat seperti Micron sebagai penerima faedah terus daripada pembinaan ini, tanpa mengira struktur model AI mana yang akhirnya menang.
Apa yang bermaksud ini kepada pelabur yang memantau infrastruktur AI
Nota BofA pada dasarnya berhujah bahawa pelabur telah menetapkan harga berdasarkan risiko China yang tidak sepadan dengan realiti teknikal. Model AI Cina memerlukan alokasi memori yang besar. Pembuat cip Cina tidak menghasilkan produk HBM yang kompetitif dalam skala besar. Dan trajektori keseluruhan perbelanjaan infrastruktur AI terus mempercepat.
Risiko yang perlu diawasi bukanlah kemampuan semasa China. Ia adalah laju di mana CXMT dan pemain tempatan lain menutup jurang teknologi dalam penghasilan HBM. Tarikh yang diproyeksikan untuk output awal adalah akhir 2026, dan jika percepatan ini bermakna, dinamik persaingan boleh berubah lebih pantas daripada yang dijangka oleh model BofA.