Balancer Mengusulkan Pembaikpulihan Ekonomi Token Besar dan Struktur Semula Operasi

Penulis asal: KarenZ, Foresight News

Pada 3 November 2025, insiden keselamatan yang merugikan lebih daripada US$120 juta telah很大程度 menghancurkan ilusi pertumbuhan protokol DeFi lama, Balancer.

Ini adalah insiden keselamatan terbesar yang pernah berlaku dalam sejarah Balancer. Tetapi luka yang lebih dalam, bukan terletak pada nombor astronomik itu.

Semak data kewangan yang dilampirkan dalam cadangan terkini Balancer, asasnya sudah tidak lagi optimis: yuran tahunan protokol sekitar $1.65 juta, pendapatan tahunan yang dianggarkan DAO hanya $290,000, atau 17.5%.

Dana lain dialirkan kepada pemegang veBAL, kolam inti, rancangan Balancer Alliance, dan pihak-pihak lain. Seluruh sistem kelihatan seperti mesin "cetak wang" yang beroperasi berterusan, tetapi sebenarnya "bocor" di dua sisi: pada satu sisi, yuran dibahagikan dan hilang secara bertingkat; pada sisi lain, token BAL dirilis dengan inflasi tahunan sebanyak 3.78 juta, yang pada harga semasa membentuk tekanan jualan berterusan sekitar USD580,000 — perlu diingat, nilai penuh terdilusi (FDV) BAL semasa ini hanya USD11 juta.

Anggaran operasi tahunan mencapai USD 2.87 juta, manakala pendapatan tahunan hanya USD 290,000, dengan jurang sebanyak USD 2.58 juta.

Kas DAO (tanpa BAL) kini hanya tinggal $10.3 juta. Pada kadar ini, kas hanya akan bertahan kurang dari 4 tahun.

Selepas kejadian keselamatan, TVL Balancer semakin terjejas. TVL Balancer turun dari $800 juta kepada sekitar $300 juta, kemudian terus berkurang, dan kini TVLnya kurang daripada $160 juta. Perlu diingat, pada puncaknya pada tahun 2021, TVL Balancer pernah mencapai lebih daripada $3 bilion.

Sumber: DefiLlama

Balancer kini berada di persimpangan takdir. Pada 23 Mac 2026, pasukan inti Balancer mengeluarkan dua cadangan tata penting secara serentak: reformasi menyeluruh ekonomi token BAL dan penstrukturan semula operasi.

Logik utama kedua-dua dokumen boleh diringkaskan dalam satu ayat: meninggalkan model pertumbuhan yang didorong oleh pelepasan token dan beralih kepada operasi berterusan yang didorong oleh pendapatan.

Cadangan bahawa Balancer Labs dibubarkan secara rasmi, dan teknisi utamanya menyertai Balancer OpCo Limited sebagai kontraktor, yang akan terus beroperasi sebagai entiti agen undang-undang DAO.

Ukuran pasukan dikurangkan daripada kira-kira 25 orang kepada 12.5 setara penuh masa (termasuk penyedia perkhidmatan eksklusif seperti Beets dan MAXYZ), dengan bajet operasi tahunan turun daripada USD 2.87 juta kepada USD 1.9 juta, penurunan 34%.

Jajaran produk juga dipangkas secara besar-besaran. Pasukan akan mengumpulkan sumber daya kepada tiga produk yang telah membuktikan kebolehjayaan perniagaan: Boosted Pools (produk utama), reCLAMM (akan dilancarkan semula selepas memperbaiki lubang keamanan dan mungkin menukar nama), serta LBP (kolam penerbitan token, dioperasikan secara oportunistik).

Arah eksploratori lain seperti produk terstruktur ETF, pengoptimum pulangan, dan alat likuiditi berdaya AI semuanya perlu diprakarsai hanya setelah mencapai KPI utama.

Penghujian di atas rantai juga mengecut. Kini, mempertahankan model V2 dan V3 di lebih daripada sembilan rantai menjadi tidak berterusan; pasukan telah menentukan untuk mengekalkan hanya empat rantai utama—Ethereum, Gnosis, Arbitrum, dan Base—manakala penghujian lain akan ditinjau satu per satu berdasarkan pendapatan caj dan kos operasi, dan akan terus dihentikan jika tidak memenuhi piawaian.

Hentikan pelepasan BAL, batalkan veBAL

Selepas usul diluluskan, Balancer akan menghentikan pelepasan insentif token BAL tanpa tempoh peralihan.

Sementara itu, mekanisme tadbir veBAL juga akan secara rasmi dihapuskan. Pemegang akan berhenti menerima sebarang keuntungan ekonomi selepas agihan caj seminggu terakhir, dan veBAL yang dikunci akan menjadi sijil tadbir semata-mata, menunggu tempoh penguncian tamat secara semula jadi.

Keputusan ini menyakitkan, tetapi logikanya jelas: mekanisme veBAL sejak awal direka telah membawa risiko struktural pengawasan oleh oligarki. Kini, Aura Finance (protokol meta-tata kelola veBAL) dan pemilik wang besar telah menguasai banyak kuasa undi, suara komuniti sebenar menjadi semakin lemah dalam tata kelola. Mekanisme ini bukan sahaja gagal mendorong perkembangan sihat protokol, malah menjadi alat permainan ekonomi bulat—wang protokol mengalir melalui insentif kepada perantara, dan undi perantara itu kemudian mengalirkan lebih banyak insentif kembali ke arah mereka sendiri.

Jika veBAL pernah menjadi eksperimen Balancer yang mengambil inspirasi daripada rekaan Curve, kini pasukan mengakui: eksperimen itu telah berakhir, dan hasilnya tidak memenuhi jangkaan.

Mengenai penghentian hak ekonomi veBAL, Balancer menyatakan akan menyediakan aktiviti kompensasi sebanyak USD500,000 yang akan diedarkan terus kepada pemegang veBAL, iaitu kompensasi tunai semata-mata.

Semua caj transaksi masuk ke tabung DAO, mengurangkan kadar pengambilan protokol V3

Semua caj protokol, caj pertukaran V2, caj pertukaran V3, caj Yield, dan caj LBP akan mengalir 100% ke dalam gudang DAO, dan tidak lagi menggunakan mekanisme pembahagian pihak banyak yang lama.

Sambil itu, peratusan caj protokol V3 telah dikurangkan daripada 50% kepada 25%. Dengan kata lain, untuk transaksi yang sama, penyedia likuiditi sebelum ini menerima 50%, kini menerima 75%.

Kedua tindakan ini kelihatan bertentangan, tetapi logik asasnya sama: yang pertama menghilangkan ekonomi kitar semula, membolehkan kas mengakses dana yang benar-benar boleh digunakan; yang kedua meningkatkan daya tarikan LP dengan menukar cukai platform yang lebih rendah demi lebih banyak likuiditi organik dan volume perdagangan sebenar.

Cadangan tersebut menganggarkan bahawa pendapatan tahunan DAO selepas reformasi boleh mencapai sekitar US$1.22 juta, lebih daripada 4 kali ganda kepada US$290,000 semasa ini.

Orang yang ingin keluar membakar BAL pada harga $0.16 untuk menukar kepada mata wang stabil

Kumpulan khas akan dialokasikan 35% aset (kini sekitar $3.6 juta), bukan untuk membeli BAL secara aktif di pasaran sekunder, tetapi untuk membuka saluran "Hancurkan untuk Mendapat Stabilcoin": Pemegang BAL boleh secara aktif menghantar token ke kontrak untuk dihancurkan, dan menerima stabilcoin setara pada harga NAV (nilai bersih aset, sekitar $0.16 setiap token).

Jendela akan dibuka selepas 12 bulan selepas usul diluluskan, dan berlangsung selama 12 minggu, di mana stablecoin yang tidak digunakan akan dikembalikan ke dalam kas setelah jendela ditutup. Masa tunggu 12 bulan dirancang khusus untuk membolehkan pemegang veBAL yang sedang dilepaskan secara berperingkat menyertai.

Pada masa penulisan, harga BAL ialah 0.1548 dolar AS, lebih rendah daripada harga NAV. Menawarkan pelabur untuk keluar pada harga NAV memberikan pilihan yang lebih terhormat kepada mereka yang ingin keluar berbanding dengan penjualan beramai-ramai di pasaran sekunder.

Jika saluran ini digunakan sepenuhnya, sebanyak 22.7 juta BAL akan dimusnahkan, atau kira-kira 35% daripada jumlah edaran yang beredar, iaitu enam kali ganda jumlah emisi inflasi tahunan semasa.

Jika kedua-dua cadangan diluluskan, model kewangan yang dihitung oleh pasukan adalah seperti berikut:

Pendapatan tahunan DAO kira-kira $1.22 juta (dengan anggapan TVL meningkat selepas penurunan caj V3), perbelanjaan operasi tahunan $1.9 juta, perbelanjaan pembelian balik kira-kira $3.6 juta, ditambah kompensasi veBAL $500,000.

Selepas menyelesaikan pembelian semula dan kompensasi, kas masih meninggalkan kira-kira $6.2 juta, kekurangan dana tahunan akan berkurang daripada kira-kira $2.6 juta kepada $700,000, dengan jangka hayat teori mendekati 9 tahun.

Bagi sebuah protokol DeFi, 9 tahun cukup untuk melalui satu siklus industri penuh.

Namun, model ini dibina atas anggapan optimis: pengurangan cukai protokol V3 benar-benar akan menarik lebih banyak TVL organik; pasukan yang dipermudahkan benar-benar mampu menyokong operasi harian protokol, pemeliharaan keselamatan, dan urusan lainnya; produk utama (terutamanya reCLAMM) berjaya menarik semula pasaran selepas diperbaiki.

Jika mana-mana tahap di bawah jangkaan, siklus kehidupan 9 tahun akan berkurang dengan cepat. Pasukan itu sendiri juga menegaskan bahawa jika pendapatan bulanan DAO berterusan di bawah 60,000 dolar AS selama 3 bulan berturut-turut, mereka mesti mengemukakan cadangan semakan kepada komuniti.

Bagi Balancer, ini adalah satu reformasi hampir seluruhnya berisiko. Menolak mekanisme veBAL yang pernah menjadi kebanggaan, menolak struktur pembahagian pelbagai pihak yang kompleks, dan kembali kepada titik asal yang dipermudahkan sehingga ekstrem: membiarkan caj transaksi sebenar mendorong kelangsungan protokol, bukan bergantung kepada penciptaan token baru untuk mengekalkan kemakmuran semu.

Keberkesanan reformasi yang penuh risiko ini akhirnya akan ditentukan oleh pasaran dan masa—tunggu dan pantau secara jangka panjang.