Pada 30 Julai masa Amerika, Amazon mengumumkan keputusan kuartal kedua. Jumlah jualan mencapai US$200.6 bilion, dan menurut siaran pers syarikat, tetap menunjukkan pertumbuhan tahun ke tahun. Runcit, perkhidmatan penjual pihak ketiga, iklan, dan komputasi awan semuanya terus maju, dan keseluruhan pencapaian kelihatan tiada kelemahan ketara.
Yang paling menarik perhatian ialah keuntungan bersih. Ia mencapai US$62.6 bilion, manakala keuntungan operasi pada tempoh yang sama hanya US$27.5 bilion. Menurut pengungkapan Amazon, perbezaan antara keduanya bukan disebabkan oleh bisnes baharu yang tiba-tiba meledak, tetapi kerana terdapat keuntungan pelaburan yang besar di bahagian bawah penyata keuntungan dan kerugian.
Keuntungan ini membuat laporan keuangan terdengar seperti siri keuntungan yang pantas, serta membawa soalan-soalan yang benar-benar penting ke hadapan: Apakah yang menjadi sumber pendapatan Amazon pada kuartal ini, dan berapa banyak dana tersebut masih tersimpan dalam akaun tunai?
62.6 bilion dolar AS, dari mana sebenarnya asalnya
Menurut laporan keuntungan dan kerugian gabungan Amazon, keuntungan operasi merupakan hasil bersama daripada perniagaan seperti runcit, iklan, dan AWS pada peringkat operasi. Di bawah garis keuntungan operasi, terdapat faedah dan pendapatan lain, yang paling ketara ialah pendapatan lain sebelum cukai bukan operasi sebanyak US$53.4 bilion. Syarikat hanya memberikan satu batasan dalam kenyataan pers, iaitu ia terutamanya datang daripada pelaburan dalam syarikat model besar Anthropic.
Gambar ini ingin memperbetulkan cara membaca, bukan nombor itu sendiri. 53.4 bilion dolar AS bukanlah perkhidmatan awan tambahan yang dijual oleh AWS pada kuartal ini, bukan juga kos yang dijimatkan daripada operasi eceran. Ia berlaku selepas keuntungan operasi, dan merupakan perkara bukan operasi yang berkaitan dengan pelaburan.
Ini juga menjelaskan mengapa ia tidak boleh hanya dikurangkan secara mudah daripada keuntungan bersih untuk mengumumkan "keuntungan bersih selepas mengesampingkan Anthropic". Pendapatan ini adalah berdasarkan ukuran sebelum cukai, dan Amazon tidak mengungkapkan beban cukai secara terpisah. Daripada membuat pengiraan secara artifisial, ukuran perniagaan yang lebih selamat ialah keuntungan operasi sebanyak $27.5 bilion, kerana ia berkaitan secara langsung dengan prestasi setiap bahagian.
Mengapa AWS mampu mengekalkan keuntungan operasi
Tangguhkan keuntungan berkaitan pelaburan, pertumbuhan pesat dalam perniagaan awan AWS masih jelas. Berdasarkan pendapatan yang dinyatakan dalam laporan kewangan, AWS meningkat sebanyak 36.8% secara tahunan pada kuartal ini.
Menurut laporan keuangan yang sama, keuntungan operasi AWS mencapai US$16.6 bilion, meningkat hampir dua pertiga berbanding tahun yang sama sebelumnya.
Berdasarkan keuntungan bahagian Amerika Utara, antarabangsa, dan AWS yang disenaraikan dalam laporan keuangan, AWS menyumbang 60.5% daripada keuntungannya operasi syarikat pada kuartal terkini.
Perubahan dalam gambar lebih intuitif daripada satu laporan pendapatan. Pasar pendapatan terbesar Amazon masih berada di peruncitan Amerika Utara, tetapi bahagian biru telah menjadi dinding penyangga utama dalam laporan keuntungan, dan keuntungan mutlak pada kuartal terbaru telah meningkat lagi. Perniagaan antarabangsa terus menguntungkan, sementara perniagaan Amerika Utara juga membaik, menjadikan AWS tidak perlu menanggung semua tekanan sendirian. Namun, sekali perhatian dialihkan dari penjualan kepada keuntungan, kedudukan AWS segera menjadi sukar untuk diabaikan.
Ini adalah makna paling praktis bagi Amazon dari perniagaan awan. Ia bukan sahaja memberikan bahagian dengan kadar pertumbuhan yang lebih tinggi untuk naratif AI, tetapi juga memberikan ruang keuntungan yang lebih besar untuk pelaburan serentak dalam rangkaian runcit, kemampuan penghantaran, dan pusat data.
Mengapa wang yang diperoleh tidak kekal dalam arus tunai bebas?
Keuntungan operasi yang meningkat tidak bermakna bahawa tunai akan terkumpul dalam kadar yang sepadan. Jadual lain dalam siaran pers Amazon menerangkan arus tunai selama 12 bulan terakhir, bukan perbelanjaan untuk satu kuartal sahaja.
Dalam 12 bulan terakhir sehingga kuartal kedua 2026, menurut pernyataan pers syarikat, arus kas operasi Amazon adalah US$161.4 bilion, dan perolehan bersih hartanah dan peralatan adalah US$169.0 bilion. Dua garis TTM bersilang pada titik ini, dan arus kas bebas TTM berubah daripada positif kepada negatif.
“Pembelian bersih hartanah dan peralatan” di sini bukan sekadar perbelanjaan modal yang abstrak. Ia merangkumi perbelanjaan untuk pusat data, pelayan, dan aset jangka panjang lain, dikurangkan dengan hasil jualan dan insentif. Syarikat menyatakan, peningkatan perbelanjaan ini berbanding tahun sebelumnya terutamanya mencerminkan pelaburan dalam AI. Mengatakan ia semuanya sama dengan AI justru akan mempersempit laporan kewangan.
Kontras ini juga memberikan kedalaman kepada jumlah 62.6 bilion dolar AS. Keuntungan pelaburan dalam laporan keuntungan dan kerugian meningkatkan keuntungan bersih, manakala perbelanjaan infrastruktur dalam laporan arus tunai dengan cepat menghabiskan tunai yang dihasilkan daripada aktiviti operasi. Kedua-dua perkara ini boleh berlaku serentak, tetapi menjawab dua soalan yang sama sekali berbeza.
Selain AWS, chassis juga sedang dipercepat
Jika hanya memperhatikan AWS, mudah untuk menggambarkan Amazon sebagai syarikat komputasi awan. Menurut klasifikasi pendapatan syarikat, kadar pertumbuhan tahun ke tahun AWS telah meningkat dari 17.5% kepada 36.8%.
Menurut jadual klasifikasi pendapatan yang sama, pertumbuhan tahun ke tahun bagi perkhidmatan iklan pada kuartal ini masih berada pada 26.2%. Perkhidmatan penjual pihak ketiga dan kedai dalam talian, walaupun tidak secepat AWS, semuanya lebih pantas berbanding setahun yang lalu. Mereka bersama-sama menentukan sama ada asas runcit mampu terus menanggung kos penghantaran, pemenuhan, dan perolehan pengguna.
Tiang biru AWS, pendapatan lain bukan operasi sebelum cukai yang berfokus pada pelaburan Anthropic, dan perbelanjaan peralatan dalam laporan arus tunai, semuanya muncul dalam laporan kuartalan yang sama.