Dengar ke? Para pemimpin dunia AI tiba-tiba mendapat hati nurani, mulai risau tentang kelangsungan hidup manusia—kerana produk yang mereka cipta, hampir seperti dewa silikon, segera akan terwujud. Sebenarnya, ia sudah lama hampir menjadi dewa silikon, tetapi sekarang menjelang saat penentu, mereka tiba-tiba memikirkan semula jalan perkembangan AI am (AGI). (Catatan: Silicon-God merujuk kepada AGI super yang akan muncul, yang sering disebut oleh kalangan Silicon Valley; penulis menggunakan istilah ini dengan sarkasme, mempertikaikan narasi besar ini sebagai sekadar retorik pembiayaan dan pelobi.)
Ini adalah narasi yang mereka sampaikan kepada publik. Tetapi, sebagai seseorang yang secara alami curiga, saya memeriksa waktu—hampir tiba akhir kuartal ketiga, dan Anthropic belum go public. Saya menjadi penasaran, seperti apa laporan keuangannya? Apakah kurva pendapatan tahunan yang sering disebut dalam siaran pers itu sudah melambat? Mereka menyatakan bahwa perusahaan telah menghasilkan laba setelah mengurangi semua biaya operasional. Saya sangat ingin mempelajari dokumen S-1 yang akan mereka ajukan, untuk mengetahui berapa biaya sebenarnya untuk menyediakan setiap Token kepada pengguna. Selain itu, berapa banyak pelanggan yang benar-benar menghasilkan laba bagi mereka? Apakah kelompok pelanggan yang menguntungkan ini sedang membesar atau menyusut? Sayangnya, saya tidak bisa mendapatkan jawaban atas pertanyaan-pertanyaan ini, alasannya—keamanan lebih diutamakan.
Dari nada saya, pembaca boleh melihat bahawa saya percaya bahawa Anthropic, OpenAI, dan SpaceX mengatakan mereka memperlambat pembangunan AI amum atas alasan "keselamatan terlebih dahulu", bukan kerana keprihatinan terhadap kesejahteraan manusia biasa, tetapi kerana realiti ekonomi yang kejam: pasaran tidak bersedia membeli produk AI mereka dalam jumlah yang mencukupi pada harga semasa. Dengan lebih spesifik, permintaan terhadap AI sangat tinggi, tetapi orang ingin harga China—hanya satu peratus daripada harga Amerika.
Apabila "penentuan harga China" menyerang para profesional AI Amerika yang merasa diri mereka unggul, reaksi pertama mereka ialah berteriak: "Tetapi kualiti produk China sangat buruk." Dan apabila kualiti model China segera mengejar ketertinggalan, mereka kembali meratap: "China hanya mengekstrak model kami untuk mencipta produk mereka sendiri." Pasaran tidak peduli mengapa model China murah; pasaran hanya mahu perkhidmatan pintar yang paling murah. Oleh itu, para profesional AI ini berpaling dan meratap: "Kami prihatin terhadap keselamatan manusia, jadi kami menghentikan pembangunan." Terdengar sangat mulia... tetapi aksi dramatik seperti di padang bola sepak Piala Dunia ini akhirnya akan mengajukan tuntutan: "Namun kami masih perlu mengalahkan China, jadi kerajaan perlu bertindak, mengenakan peraturan pengawasan, dan terus membiayai perlumbaan AI am ini."
Tiga laboratorium AI terkemuka di Amerika Serikat menggunakan "keselamatan lebih utama" sebagai alasan untuk memperlambat pembangunan AGI, dan perkara ini sangat penting kepada pasaran kewangan dan likuiditi mata wang asing global, kerana permintaan laboratorium-laboratorium ini terhadap kuasa pengiraan menyokong lebih daripada $1 trilion hutang berperingkat pelaburan, serta berbilion dolar pinjaman dengan peringkat kredit rendah.
Tunjukkan jumlah komitmen pembelian dari OpenAI dan Anthropic kepada empat penyedia awan utama AS, dan peratusan terhadap pesanan pendapatan yang belum dipenuhi oleh setiap penyedia, untuk menunjukkan bahawa dua syarikat model AI ini membawa pesanan jangka panjang yang besar kepada penyedia awan.
Ketiga-tiga laboratorium AI ini secara keseluruhan tidak menghasilkan keuntungan apa pun. Oleh itu, mereka memerlukan perusahaan teknologi yang menguntungkan seperti NVIDIA, Broadcom, Google, dan Microsoft sebagai penjamin luar neraca bagi hutang yang berkaitan dengan penyewaan pusat data dan pembelian cip. Pembelian cip dan peralatan seterusnya bergantung pada latihan berterusan oleh laboratorium AI terhadap model terkini, model yang “hampir, hampir, hampir menjadi dewa silikon”, sambil menangani permintaan inferensi pelanggan. Namun, jika “keselamatan lebih utama” menjadi prinsip inti baharu, perbelanjaan untuk melatih model baharu walaupun tidak akan jatuh kepada sifar, pasti akan turun dari aras tinggi semasa ini; syarikat akan menumpukan perhatian kepada peningkatan kecekapan penukaran tenaga menjadi kecerdasan, yang bermaksud perbelanjaan kuasa pengiraan pelanggan akan berkurang. Pada dasarnya, “keselamatan lebih utama” ialah menghancurkan permintaan kuasa pengiraan.
Jika perbelanjaan modal AI dibiayai oleh arus kas operasi, maka tiada alasan untuk risau. Tetapi masalahnya, sama ada makmal AI masih membeli kekuatan pengiraan atau tidak, utang berjumlah berbilion dolar ini masih wujud. Kegagalan bayaran tidak akan berlaku segera, tetapi sekiranya makmal AI tidak lagi mengkonsumsi kekuatan pengiraan pada skala yang dijangka sebelum ini, harga utang ini akan jatuh. Masalah inti sebenar: siapakah yang membeli utang ini, dan adakah mereka menggunakan leverage ketika membelinya? Jawapannya jelas—para spekulan ini menggunakan leverage untuk membeli utang-utang berkualiti rendah ini. Lalu, siapakah penerima akhirnya?
Puluhan juta pemegang polis insurans Amerika sebenarnya secara tidak langsung bertaruh pada cerita AI. Dan perkara “keselamatan terlebih dahulu” akan melukai mereka tanpa sebarang bantuan. Saya sebelum ini tidak sepenuhnya memahami penipuan ini, tetapi Nick Nameth di Substack menjelaskannya dengan sangat terperinci, dan saya akan menulisnya semula dalam bahasa yang mudah kepada pembaca kripto saya. Kesimpulannya: jika hutang berkaitan AI dinilai semula mengikut nilai pasaran yang wajar, sebahagian besar industri insurans Amerika sebenarnya sudah tidak cukup modal. Ini membawa kepada soalan utama pelaburan dalam ekonomi global yang didominasi oleh bank dengan cadangan sebahagian—kerajaan Amerika harus memilih antara dua perkara: sama ada bertindak sebagai pembeli akhir kuasa pengiraan atas nama keselamatan negara, atau mencetak wang untuk menyelamatkan syarikat insurans yang terperangkap dalam kerugian.
Sama ada memilih jalan mana pun, kita pemegang bitcoin dan pelabur kripto adalah pemenang. Jika kerajaan mengabaikan isyarat pasaran dan tetap memasukkan dana untuk mengembangkan "tuhan silikon" yang tidak menguntungkan secara komersial, maka ia perlu mencetak wang untuk membiayai perbelanjaan tidak produktif semacam ini, yang pasti akan mendorong lebih banyak spekulasi kewangan dan menaikkan harga bitcoin. Jika kerajaan memilih untuk menyelamatkan industri insurans, ia akan mencetak wang untuk menanggung hutang AI yang tidak berkualiti, memperluaskan jumlah wang edaran, dan seterusnya menaikkan harga bitcoin.
Bahagian yang tinggal dalam artikel ini akan menguraikan mekanisme ini.
Dengan nama China
Dengan hanya menyandarkan alasan keselamatan negara, kerajaan Amerika hampir boleh mencari justifikasi untuk sebarang tindakan. Fikirkan kehancuran yang disebabkan selepas peristiwa 9/11, apabila Amerika menanamkan rasa ancaman kepada rakyatnya dan memulakan perang antarabangsa melawan terorisme. Kali ini, musuh khayalan yang diciptakan ialah orang Cina yang tekun mengkaji matematik, mencuri teknologi terkini Amerika, kemudian menjual semula produk tersebut ke Amerika dengan harga satu peratus sahaja. Untuk mengalahkan China, seseorang perlu mengamalkan sosialisme negara di dalam sistem kapitalis.
Pemimpin AI berjaya meyakinkan Trump dan para penasihatnya untuk mengabaikan dua realiti: pasaran telah membuktikan bahawa perniagaan AI tidak menguntungkan, dan pemilih dari kedua-dua parti menentang pembinaan pusat data dalam jumlah besar, serta menuntut kompensasi atas pencurian data. Oleh kerana China mampu menyediakan produk AI yang berharga rendah, respons Amerika ialah mengalokasikan lebih banyak dana untuk mencipta "Tuhan silikon yang hampir, hampir, hampir, hampir akan muncul." (Saya akan terus menambahkan perkataan "hampir", kerana kita hanya berbeza satu langkah dari AGI—iaitu keyakinan, pencurian data, dan sokongan dana pembayar cukai.)
Perang, ekonomi, robot, dan semua bidang lain akhirnya dikuasai oleh Kecerdasan Buatan Umum. Oleh itu, negara-negara lain harus menggunakan AGI mengikut kehendak Amerika Syarikat. Menurut naratif ini, Amerika Syarikat memiliki budaya yang paling inklusif dan adil, dan tidak boleh membiarkan dewa silikon ini jatuh ke tangan negara-negara bukan peradaban Yahudi-Kristian, seperti China. (Mengedipkan mata, lalu mengedipkan mata dengan lebih besar lagi.) Saya mempunyai tempat tinggal pilihan saya sendiri, begitu juga orang lain. Walaupun saya percaya budaya moral yang saya anut lebih unggul daripada negara lain, saya tidak bersedia menghabiskan seluruh kekayaan bahkan nyawa saya untuk memaksakan nilai-nilai ini kepada seluruh dunia. Anda boleh percaya bahawa budaya Amerika atau Barat lebih unggul, tetapi jangan serahkan wang cukai rakyat berbilion dolar kepada Elon, Sam, dan Dario. (Pengendali tiga syarikat AI terkemuka Amerika: xAI, OpenAI, Anthropic)
Dikatakan bahawa keunggulan sistem Amerika terletak pada kebanyakan masa, ratusan juta warganegara yang maklum menentukan harga barang dan perkhidmatan melalui pasaran bebas, tanpa campur tangan kerajaan, membiarkan isyarat pasaran menentukan apa yang perlu dihasilkan dan berapa banyak. Tetapi sekarang, atas alasan keselamatan negara, berdasarkan satu anggapan — bahawa dengan mengalokasikan dana besar dan memberi data untuk meramal Token seterusnya, AGI boleh dicipta — isyarat yang diberikan oleh pasaran dianggap salah. Oleh itu, kerajaan Amerika mesti meningkatkan pelaburan untuk membangunkan model terkini seterusnya, menggunakan keunggulan budaya untuk menekan China. Ini adalah kesombongan yang melampau; adakah anda ingat nasib Icarus yang terbang terlalu dekat dengan matahari?
Baiklah, jangan lagi berbicara panjang lebar, ceritakan tentang rancangan bantuan.
“Keselamatan lebih utama” bermaksud permintaan kuasa pengiraan daripada tiga makmal AI Amerika Syarikat menurun. Pada masa ini, kerajaan boleh terlibat, menandatangani perjanjian pembelian, menjamin keuntungan stabil kepada makmal AI, sama seperti kontrak yang diberikan Amerika kepada beberapa syarikat pertahanan dan perlombongan. Kerajaan akan menggunakan kuasa pengiraan ini untuk memajukan penyelidikan AI am. Akhirnya, kerajaan juga boleh menyewa semula model buatan sendiri kepada makmal AI, di mana makmal-makmal tersebut menjual perkhidmatan inferens kepada pelanggan di Amerika Syarikat dan negara sekutu, dengan harga yang sangat tinggi.
Rancangan ini membolehkan kerajaan menguasai model terkini untuk digunakan oleh dunia Barat mengikut kehendak mereka. Model makmal AI swasta mempunyai satu masalah: makmal-makmal ini milik syarikat global yang terkadang menjual akses kepada model mereka kepada sesiapa sahaja di seluruh dunia demi keuntungan, yang bertentangan dengan matlamat keselamatan negara kerajaan. Jika makmal China sebahagian besar mencapai kemajuan teknologi melalui distilasi model terkini Amerika, tetapi dikendalikan secara langsung oleh kerajaan, maka China boleh tertinggal beberapa bulan hingga beberapa tahun dalam perlumbaan AI amum. Walaupun anggapan ini benar, ia akhirnya akan gagal, sama seperti usaha sebelum ini untuk menghalang peralatan pembuatan cip canggih yang tidak berjaya menghalang China daripada menghasilkan cip terkini. Maklumat secara semula jadi ingin mengalir bebas. Di era internet, pengawalan maklumat adalah mustahil. Bahkan sebelum internet wujud, selepas Amerika berjaya merekabentuk bom atom, mereka tidak mampu menghalang Soviet daripada mendapatkan maklumat berkaitan. Mereka yang percaya bidang AGI boleh menjadi pengecualian tidak memahami kebijaksanaan dan fleksibilitas manusia dalam pertarungan kepentingan antarabangsa.
Untuk membiayai dewa silikon ini, diperlukan penerbitan utang tambahan. Rancangan ini mudah dijual, kerana para pengambil keputusan di bidang wang — Menteri Kewangan Bessent dan Ketua Bank Sentral Walsh — percaya bahawa AI dapat meningkatkan produktiviti. Mereka yakin bahawa sekiranya Amerika Syarikat sepenuhnya menerima AI, ia boleh melepaskan beban utang besar melalui pertumbuhan ekonomi; penilaian ini tidak sepenuhnya salah. Pada Jun 2026, kadar pertumbuhan GDP nominal tahunan Amerika Syarikat ialah 6.6%, manakala kadar faedah federal yang berkesan kira-kira 3.6%. Bessent terus menerbitkan treasuri jangka pendek; kerajaan boleh mendapat keuntungan 3% daripada penerbitan utang ini, tetapi penyimpan akan mengalami kerugian. Sekirakan defisit fiskal dikawal di bawah 3% (ini adalah andaian besar), nisbah utang/GDP akan menurun. Pertumbuhan ekonomi terutamanya didorong oleh pembinaan pusat data AI, yang disokong oleh permintaan kuasa pengiraan daripada makmal AI. Oleh itu, dari segi pembiayaan, jika penerbitan treasuri jangka pendek masih memberi pulangan 3%, maka peranan kerajaan sebagai pembeli akhir kuasa pengiraan adalah secara kewangan boleh dilaksanakan.
Tidak ada makan siang percuma. Kerajaan Amerika terus mengalami defisit dan hanya boleh bergantung kepada pinjaman untuk perbelanjaan. Jika Wash bekerjasama, perkara ini akan mudah. Tetapi sehingga kini, Bank Sentral yang dikendalikan olehnya dan Jabatan Kewangan yang dipimpin oleh Besant tidak selari.
Sejak Julai 2023, ini adalah kenaikan suku bunga pertama dalam politik moneter Amerika Syarikat: pada mesyuarat polisi seminggu lalu, Fed seragam memutuskan untuk menaikkan suku bunga polisi sebanyak 0.25%. Jumlah wang yang dicipta oleh Fed tidak lagi bertambah, dan rancangan pembelian surat utang jangka pendek RMP telah dihentikan bermula 14 Ogos.
Jika kerajaan melaksanakan rangka ini, tetapi Fed tidak menurunkan kos dana atau memperluas neracanya, penerbitan hutang dalam skala besar akan mendorong kadar faedah naik. Kenaikan faedah pinjaman perumahan, kad kredit, dan pinjaman kereta hanya akan memicu kemarahan pemilih terhadap dasar berkaitan AI. Jika Trump dan Bessent gagal mendapatkan sokongan daripada sekurang-kurangnya 7 ahli FOMC, kebolehlaksanaan rangka ini akan berkurang ketara.
Pernyataan di atas merujuk kepada dasar Fed dari perspektif tradisional, yang mudah membuat orang melihat pasar secara bearish. Tetapi jangan lupa, masih ada mesin cetak uang kuat lainnya: bank komersial. Wash dan Besant berpendapat bahawa sektor perbankan sepatutnya mengambil alih tanggungjawab penyaluran wang. Selepas penghentian pembelian RMP pada 14 Ogos, bank-bank telah mencipta ratusan bilion dolar AS wang baru melalui pengembangan jumlah aset, didorong oleh pelonggaran terhadap keperluan pengawasan likuiditi.
Selain memperluas neraca, selepas kenaikan suku bunga 0.25% ini, dana simpanan berlebihan bank di Federal Reserve akan mendapat faedah tambahan sebanyak 7.5 bilion dolar AS setiap tahun. Dana ini akan digunakan untuk pinjaman baharu dan spekulasi pasaran kewangan. Oleh itu, jangan hanya melihat kenaikan suku bunga dan penghentian pemperluasan neraca oleh Federal Reserve, tetapi juga pertimbangkan kesan terhadap sistem perbankan komersial. Gabungan kedua-duanya masih memberi kesan merangsang. Dengan kata lain, jika kerajaan bersedia, persekitaran likuiditi mencukupi untuk menyokong utang baharu yang dialihkan kepada pembinaan kuasa komputasi AI.
Namun, jika kerajaan tidak mengambil alih pembelian kuasa pengiraan, hutang akan mengalami penurunan nilai. Orang yang menggunakan leverage untuk memegang hutang jenis ini akan terperangkap dalam krisis. Di bawah ini, kita akan membincangkan secara mendalam scam insurans self-preservation ini.
Insurans kaptif
Saya sebelum ini tidak pernah menyelidiki industri insurans. Pada mulanya, idea bahawa institusi privasi besar menggunakan aset syarikat insurans swasta untuk mengumpul dana pelaburan tidak kelihatan seperti penipuan. Tetapi selepas menyelidiki mekanisme operasi ini lebih dalam, saya menemui mangsa akhir.
Setiap gelembung kredit, ada sekumpulan orang yang akhirnya menjadi penerima terakhir. Biasanya, dana pelabur kecil diurus oleh juru amanah yang kelihatan berkualiti. Juru amanah menggunakan dana orang lain untuk melabur, mendapat keuntungan ganda: mengenakan yuran pengurusan serta menjual aset mereka sendiri kepada pelabur kecil untuk menaikkan harga portfolionya. Dan kali ini, mangsa-mangsanya ialah peserta yang membeli insurans hayat dan anuiti Amerika Syarikat. Untuk memahami penipuan ini, kita perlu terlebih dahulu memahami cara-cara yang ditemui oleh para pemimpin私募 selepas zaman kegemilangan私募 berakhir.
Selepas krisis kewangan global 2008, sektor swasta mengurangkan leverage, dan Fed menurunkan kadar faedah hampir kepada sifar. Cara klasik institusi privat: mencari perusahaan matang yang mempunyai arus tunai stabil dan hampir tanpa hutang, menambah leverage, kemudian membahagikan dividen dan menarik dana, akhirnya meninggalkan perusahaan yang rosak di pasaran privat. Apabila pasaran awam menjadi panas, perusahaan yang buruk itu akan disenaraikan semula, menyelesaikan satu kitaran. Dalam era kadar faedah rendah, logik ini sepenuhnya berkesan. Orang biasa yang memikul hutang hipotek aset negatif berjuang untuk membayar ansuran bulanan dan tidak mampu meningkatkan perbelanjaan. Para pemimpin privat tidak ingin memperluaskan pengeluaran atau menyediakan produk yang lebih baik; mereka hanya ingin mengekalkan arus tunai sedia ada, mengurangkan kos, dan mengeluarkan dividen tunai kepada pelabur mereka.
Peratusan jumlah kredit AS terhadap PDB. Jingga ialah kredit pasaran swasta, biru ialah kredit berkaitan kerajaan; selepas krisis kewangan 2008, kredit swasta terus menurun sementara kredit kerajaan terus meningkat, mencerminkan peralihan struktur hutang dari sektor swasta ke sektor kerajaan.
Jumlah aset yang dikelola (AUM) untuk ekuiti swasta dan modal ventura (PE&VC), walaupun mengalami kemerosotan ekonomi, terus membesar sejak tahun 2000 hingga melebihi US$15 trilion pada tahun 2025; kawasan kelabu menandakan tempoh kemerosotan ekonomi yang ditandai oleh NBER.
Selepas pandemik, kos modal meningkat, dan hukum keuntungan sut yang berkurang memberi kesan berat terhadap pulangan dana persendirian. Disebabkan pembiayaan murah, untuk mendapatkan satu transaksi, dana persendirian terpaksa memberi penilaian lebih tinggi untuk mengambil aset arus tunai. Pulangan dana persendirian dengan itu merosot. Untuk menyelesaikan pendanaan seterusnya, pemimpin dana persendirian mula mencari sumber dana jangka panjang yang tidak mengambil kira penebusan jangka pendek — insurans menjadi pemain utama. Insurans menjual polisi insurans nyawa dan anuiti, di mana peserta membayar premium, dan insurans menggunakan dana ini untuk pelaburan dan memperoleh pulangan, sebelum membayar polisi selepas beberapa dekad. Ini adalah sumber dana abadi yang diidamkan oleh dana persendirian, yang boleh dilaburkan ke dalam dana persendirian yang penuh dengan syarikat swasta yang terlalu dinilai dan kredit swasta berpulangan tinggi.
Oleh itu, ahli swasta mengambil alih syarikat insurans, mengepalai pengurusan pelaburan sendiri, dan menggabungkan aset berkualiti rendah untuk dijual kepada peserta insurans yang tidak bersalah. Ini ialah insurans swasta (Captive Insurance).
Bahagian paling tidak masuk akal dalam transaksi ini ialah bagaimana syarikat insurans swasta memenuhi keperluan modal perlindungan undang-undang. Harga aset berfluktuasi, dan peraturan menghendaki syarikat insurans menyediakan bantalan modal untuk menjamin pembayaran polisi. Ini membawa kepada penciptaan institusi insurans semula, yang mengambil alih risiko bayaran daripada syarikat insurans asal. Secara biasa, insurans asal dan insurans semula adalah dua entiti yang berasingan, dan insurans semula akan menentukan harga risiko mengikut harga pasaran yang wajar. Namun, peraturan ini tidak berkesan terhadap penipuan insurans swasta, kerana inti penipuan ini ialah mencari penerima yang bersedia mengambil alih risiko, sementara syarikat swasta itu sendiri tidak perlu mengeluarkan modal sendiri dalam jumlah besar. Oleh itu, syarikat insurans yang dikendalikan oleh syarikat swasta membentuk entiti insurans semula berkaitan. Ibu syarikat hanya perlu mengeluarkan modal sendiri yang sangat sedikit untuk mendapatkan perlindungan insurans semula.
Ini adalah badan-badan yang diatur, yang perlu mengumumkan pengungkapan secara berkala. Jika pemegang polis mengetahui bahawa syarikat insurans mengendalikan sistem seperti ini, adakah mereka masih akan membeli polis? Untuk menyembunyikan penipuan, sistem modal Amerika berpihak kepada pihak swasta. Peraturan di beberapa negeri seperti Vermont bertentangan dengan piawaian pengawasan kehati-hatian nasional. Syarikat insurans asal dan institusi semula insurans berkaitan boleh menubuhkan aset risiko semula insurans secara sulit, dan saiz bantuan modal boleh ditetapkan secara sewenang-wenangnya, setelah diluluskan oleh agensi pengawas negeri, maklumat berkaitan akan disimpan secara rahsia.
Masih ada lagi butiran. Sebelum meneruskan mengupas penipuan berani ini, saya akan gunakan kes dalam dunia kripto sebagai perbandingan. Adakah anda masih ingat Terra Luna? Luna runtuh kerana pemegang USDT menjual stablecoin, merosakkan pegangan terhadap dolar. Bagaimana jika Do Kwon mempunyai sumber daya para ahli私募 berusia hampir tujuh puluh tahun di New York itu?
Semasa harga USDT jatuh, Luna membeli sebuah syarikat insurans bernama Alameda Insurance. Luna menggunakan dana premium untuk membeli USDT, cuba menstabilkan pegangan. Alameda menjual insurans nyawa kepada penduduk California, mengendalikan dana berbilion dolar. Alameda tidak boleh membeli stabelcoin altcoin secara langsung, tetapi boleh membeli obligasi korporat kelas pelaburan. Luna menyuap analis Moody’s untuk menilai obligasi syarikatnya sebagai kelas pelaburan. Untuk menarik pembeli seperti Alameda, Luna menawarkan faedah 5% lebih tinggi daripada yield obligasi kerajaan AS 10 tahun. Keuntungan yang sangat menarik! Alameda mendaftarkan sebuah syarikat insurans semula bernama Three Daggers di Vermont. Bagi setiap $100 aset insurans semula, Alameda hanya menjamin $1 ekuiti sendiri. Kemudian, Alameda memberitahu pengawal: dana premium peserta yang digunakan untuk membeli $10 bilion obligasi kelas pelaburan Luna adalah selamat, dan Three Daggers akan bertanggungjawab membayar ganti rugi jika berlaku kemalangan. Semuanya kelihatan baik. Tetapi, USDT terus jatuh, harga Luna runtuh. Beberapa minggu kemudian, Luna tidak mampu membayar faedah obligasi. Walaupun analis Moody’s menerima jam Rolex untuk menyembunyikan penilaian, mereka tidak boleh mengabaikan peristiwa gagal bayar, dan terpaksa menurunkan obligasi tersebut ke kelas sampah.
Penurunan peringkat akan menyebabkan seluruh struktur runtuh. Insurans yang diatur perlu menambah modal setelah utang dinaikkan ke peringkat lebih rendah. Tetapi masalahnya, aset reinsurans ini sejak awal adalah palsu. Three Daggers tidak pernah mentransfer ratusan juta dolar AS kepada induk syarikat untuk memenuhi keperluan modal. Penipuan terbongkar, Alameda menjadi tidak seimbang secara buku, dan pihak berkuasa hanya boleh menangani kekacauan ini.
Pemegang polis akan mengalami kerugian besar. Had perlindungan insurans di kebanyakan negeri AS hanya antara $250,000 hingga $300,000. Jika polis anda sepatutnya membayar jutaan dolar, perbezaan tersebut tidak akan dapat dituntut. Lebih buruk lagi, dana perlindungan insurans dibiayai selepas kejadian oleh syarikat insurans yang masih bertahan, berbeza sama sekali dengan sistem insurans bank. FDIC (Perbadanan Insurans Deposit AS) memerlukan bank membayar premium sebelumnya. Mekanisme pembiayaan selepas kejadian ini secara tidak langsung merangsang institusi mengambil risiko ekstrem, kerana institusi tidak perlu membayar terlebih dahulu untuk krisis.
Kembali kepada kewangan tradisional. Gantikan hutang projek altcoin dengan kredit peribadi syarikat perisian yang terkesan oleh AI, serta hutang pusat data AI, di mana nilai hutang ini sepenuhnya bergantung kepada pembelian berterusan kuasa pengiraan oleh tiga makmal AI utama.
Kolom "Insurans Berkaitan" dalam jadual ialah bantuan modal palsu ini, di mana raksasa modal persendirian seperti Apollo, KKR, dan Brookfield menggunakannya untuk memperindah semua pelaburan berkaitan AI mereka. Kualiti sebenar aset institusi insurans swasta tidak dapat dikenal pasti kerana mereka sengaja mendaftar di negeri dan wilayah yang membolehkan penyembunyian data kewangan sebenar. Namun, berdasarkan berita awam, hampir setiap penerbitan hutang pusat data AI berskala besar didukung oleh raksasa modal persendirian semacam ini. Sambil itu, mereka juga merupakan dana kredit swasta terbesar yang melabur dalam banyak perusahaan SaaS. Dana kredit swasta ini telah menghentikan permintaan penarikan pelabur kerana pinjaman tidak cair ini tidak boleh dijual dengan cepat pada harga diskaun.
Nick Nameth percaya bahawa jumlah aset reinsurance palsu ini mencapai US$1.54 bilion. Jumlah sebenar tidak dapat ditentukan, tetapi beliau memberi contoh aset reinsurance Brookfield: nilai yang dicatat dalam buku ialah US$1.48 bilion, tetapi entiti yang memberikan reinsurance telah melaporkan kepada pihak berkuasa bahawa tanggungjawab bayaran sebenar ialah 0.
Pasar kredit swasta dan hutang AI mulai menunjukkan retakan di bawah tekanan hutang stok yang besar. Kami telah melihat retakan muncul sebelum pasaran sepenuhnya sedar bahawa syarikat insurans swasta sendiri tidak mampu membayar. Pemicunya ialah penurunan peringkat kredit terhadap utang bersekuriti daripada pusat data AI. Syarikat insurans sebelum ini membeli bahagian dengan peringkat tertinggi untuk mendapat pulangan yang lebih tinggi berbanding bon kerajaan AS dengan jangka masa yang sama. Apabila makmal terkemuka tidak mampu membeli kuasa pengiraan mengikut skala yang dijangkakan, arus tunai yang dihasilkan tidak mencukupi untuk membayar hutang pusat data, dan agensi pemeringkatan akhirnya akan menurunkan peringkat hutang tersebut, memicu keperluan ibu syarikat untuk menambah modal, tetapi reinsurans berkaitan tidak mampu mengeluarkan wang tunai. Bagi kami, para pelabur yang mendapat keuntungan daripada pembiayaan berdasarkan pencetakan wang, lubang berbilion dolar AS di neraca syarikat insurans ini pasti akan mendapat bantuan. Pemegang polisi generasi baby boomer memegang kuasa undi, dan mereka akan mengundi untuk mendorong rancangan bantuan. Pada 2008, AIG bertindak sebagai penerima terakhir yang menyerap banyak hutang CDO sekunder yang berkualiti rendah, dan kerajaan memberikan bantuan. Jangan lupa, selepas dana bantuan TARP (Program Bantuan Aset Buruk, alat bantuan utama AS semasa krisis hipotek subprime) mengisi lubang AIG, dana tersebut terus mengalir ke Goldman Sachs, yang kemudian membayar bonus rekod pada 2009. Orang biasa menerima notis pengambilalihan, manakala golongan elit menerima cek besar.
Adegan ini akan berulang. Tetapi Bezzant dan Wash tidak bodoh sehingga akan mengulangi retorika pasaran bebas semasa itu. Paulson dan Bernanke (Hank Paulson dan Ben Bernanke, bekas Menteri Kewangan dan bekas Ketua Bank Pusat) pada masa itu masih mengekalkan garis dasar: jika pelaburan gagal, perusahaan harus bangkrut. Mereka membiarkan Lehman bangkrut, keputusan itu adalah kesilapan yang memperjelas kepada awam bagaimana institusi kewangan mengeksploitasi rakyat. Kali ini, Bezzant dan Wash tidak akan membenarkan syarikat insurans besar bangkrut dan membiarkan drama kegagalan kewangan seperti dalam The Big Short berlaku semula. Mereka akan terus mencetak wang untuk mengelakkan penghakiman ini. Kerana selepas 2008, kuasa politik populis bangkit, dan rakyat tidak akan lagi tunduk seperti dahulu. Pada masa itu, Obama, seorang Demokrat progresif secara nominal, sebahagian besarnya memenangi pilihan raya dengan janji menangani krisis kewangan dan menghukum para bankir, tetapi selepas berkuasa, beliau tetap menyetujui rancangan penyelamatan dan tidak menghalang secara besar-besaran penarikan hak milik rumah. Pada tahun 2028, AOC tidak akan sebijak itu. Oleh itu, Wash dan Bezzant mesti mengelakkan bencana kredit yang terbuka.
Jika Trump memilih pihak pembeli akhir yang tidak tepat untuk kapasiti pengiraan, agensi penilaian akan menurunkan peringkat hutang pusat data AI, dan pencetakan wang akan dilakukan secara bertahap dan perlahan untuk mengelakkan pasaran menyedari sepenuhnya bahawa industri insurans tidak cukup modal.
Sejarah berulang
“Keutamaan keselamatan” tidak akan membawa pencetakan wang besar-besaran segera. Perkara ini diberikan kepada Trump untuk membuat keputusan, tetapi sebagai pelabur bitcoin dan kripto, sama ada dia memilih jalan mana pun, akhirnya akan berakhir dengan peningkatan penawaran wang. Artikel ini akan meyakinkan anda bahawa gejolak pasaran kripto selepas kenaikan kecil pada akhir Ogos akan segera berakhir. Jumlah dolar akan terus mengembang, dan harga bitcoin serta beberapa altcoin akan naik.
Sebagai pendiri projek AI / kripto Flop Network, persekitaran makro ini sangat menguntungkan bagi saya. Kerajaan AS tidak akan membiarkan pasaran bebas menghentikan pembinaan pusat data, kos asal kuasa pengiraan akan turun, bekalan kuasa pengiraan spot berlebihan, dan mendorong penyebaran agen AI. Selain itu, peningkatan besar dolar akan mendorong arus modal masuk ke aset kripto — dalam kitaran peluasan wang, aset kripto menunjukkan prestasi paling cemerlang.