Arthur Hayes Meramalkan Pemulihan Kripto yang Hebat Seiring Perubahan Likuiditi Global

Ditulis oleh Arthur Hayes, pencipta bersama BitMEX

Diterjemahkan oleh: Saoirse, Foresight News

Ketika pasaran bull yang mulai menunjukkan tanda-tandanya memeluk hati saya dengan perasaan penuh harapan yang menarik, saya dengan gembira menekan butang beli, memahami bahawa hawa spekulasi akan mendorong portofolio saya mencapai paras tertinggi baru—sekurang-kurangnya sehingga ramai pelabur yang terbuai oleh ilusi mereka bangun dari khayalan indah mereka dan mengekang optimisme mereka terhadap masa depan, di mana graviti pasaran semula menguasai pergerakan kewangan.

Pada gelombang ini, para penganjur pasaran menggambarkan masa depan di mana Agen AI bermunculan di mana-mana, menciptakan kekayaan ekonomi yang kelihatan tanpa henti. Para pelopor teknologi Amerika Syarikat dan China menjadi penguasa zaman baru, membina infrastruktur dasar yang menjadi asas keberlangsungan AI. Mereka menduduki kawasan maju penuh industri teknologi di San Francisco dan Hangzhou, dengan syarikat-syarikat mereka menyerap semua modal yang tersedia di pasaran, berusaha mencipta negara ideal di dunia ini—sekurang-kurangnya bagi pemegang saham korporat dan sistem pentadbiran. Dan apabila modal semakin langka, mereka akan memberi tekanan terhadap pentadbiran semasa untuk meningkatkan pengeluaran dolar AS dan yuan China, serta memperkuat lagi pengaruh industri mereka.

Mengumpulkan sumber daya untuk membina utopia AI bukanlah satu-satunya gelombang kegilaan semasa ini. Terdapat pihak lain yang bersemangat untuk membina mesin perang global. Mengapa hanya tatanan antarabangsa yang dipimpin Amerika yang boleh mencipta kekacauan dan konflik? Setiap kuasa besar memerlukan kekuatan tentera teratas untuk membasmi kuasa lawan, kerana tiada siapa yang boleh mengharapkan pemimpin asing yang tidak stabil akan datang membantu rakan sekutu. Oleh itu, setiap negara secara wajar memilih untuk mencetak wang dan membangunkan senjata, serta memobilisasi generasi muda untuk pergi ke medan perang, menuju satu peperangan kehormatan yang tidak jelas sebabnya.

Dan kita semua menjadi korban zaman ini: mengalokasikan sumber daya yang sangat tidak mencukupi kepada sektor produksi kebutuhan pokok, sebaliknya terlalu terobsesi dengan aset utang dan saham dalam sistem kekaisaran. Apabila konflik geopoliitik menghalangi saluran perdagangan global, simpanan dolar yang kita pegang akan menjadi tak terduga nilainya. Mengoutsourcing seluruh produksi kebutuhan pokok berpotensi menyebabkan kelaparan dan ketidakstabilan sosial. Rakyat biasa akhirnya akan turun ke jalan untuk memperjuangkan hak mereka, dan mengungkapkan wajah hipokrit para politisi yang sombong.

Dalam pandangan para politikus dan bankir yang bergantung padanya, terdapat tiga alasan tak terbantahkan yang mendukung pencetakan uang tanpa batas oleh bank sentral dan bank komersial. Pemicu percepatan penyaluran kredit adalah konflik AS-Iran yang terus memburuk saat ini. Konflik ini hanyalah tragedi kematian dan kehancuran yang kembali dimainkan oleh para penguasa akibat perbedaan filosofi pemerintahan, sekaligus membuktikan dengan jelas: AI dan drone akan mendominasi pola perang masa depan, dan tidak ada negara yang dapat mengandalkan tatanan internasional yang dipimpin AS semata untuk menjamin kelancaran pasokan komoditas global.

Dalam litar AI, konsensus antara China dan Amerika Syarikat sangat selari: harus merebut puncak perkembangan AI di dalam negara sendiri, jika tidak akan terperangkap dalam keadaan strategik yang lemah dalam jangka panjang. Oleh itu, kekuasaan AI secara langsung berkait rapat dengan keselamatan negara. Bagi negara-negara lain, untuk menjamin pengambilan makanan dan tenaga secara stabil dalam sebarang situasi, perlu membina infrastruktur seperti rangkaian pengangkutan secara berlebihan, serta menyimpan stok baja, makanan, dan bahan tenaga, bukan semata-mata meningkatkan aset bon AS dan saham AS.

Sebelum pilihan presiden Amerika Syarikat yang berikutnya pada tahun 2028, pelbagai isu zaman saling bertemu, akan mencetuskan konsensus politik untuk pelonggaran penyaluran wang, membiarkan kredit wang sah meluas tanpa kawalan. Gelombang pasaran kripto ini, bermula secara rasmi selepas serangan udara Amerika Syarikat terhadap Iran pada 28 Februari.

Semoga teks ini dapat membangkitkan keyakinan bull dalam hatimu, memecah kepompong dan terbang menuju masa depan yang menguntungkan. Sementara itu, ribuan rakyat biasa di seluruh dunia harus menahan kelaparan di bayang-bayang ketidakpedulian media arus utama akibat gangguan distribusi kebutuhan pokok akibat perang.

Pengeluaran modal global untuk melatih dan membuat inferens model AI dan agen telah mencapai skala yang belum pernah terjadi sebelumnya dalam sejarah peradaban manusia. Banyak orang percaya bahawa nilai sosial yang diciptakan oleh pengeluaran industri AI ini akan jauh melebihi sebarang perubahan teknologi sebelumnya. Saya bersetuju dengan ini, tetapi sifat manusia selalu cenderung kepada kegilaan berlebihan. Tidak ada kesempurnaan atau puncak abadi di dunia ini; manusia selalu menghabiskan jangkaan terlebih awal, menginvestasikan berlebihan dan membangun semula secara berulang-ulang untuk masa depan yang dipimpin oleh AI.

Pendukung AI menggunakan nasionalisme untuk menyokong pelaburan besar dalam industri, dengan alasan strategi negara untuk menyembunyikan sifat pembaziran dan ketidakefisienan modal. Kecintaan terhadap negara sepatutnya tidak diukur dengan harga. Pemimpin China dan Amerika Syarikat sama-sama percaya bahawa AI dan hegemoni teknologi adalah urat nadi utama yang mempertahankan struktur pemerintahan mereka. Pekerja teknologi di kedua-dua negara juga gembira memperbesarkan naratif konflik dan membesar-besarkan ancaman yang ditimbulkan oleh kepimpinan lawan dalam bidang AI.

Dari sudut pandang objektif, kedua-dua pemimpin negara itu telah menyaksikan secara langsung bagaimana penggunaan berskala AI dan drone mempengaruhi keputusan pertempuran, serta sepenuhnya menerima logik persaingan industri ini. Oleh sebab itu, kedua-dua negara akan menempatkan pembangunan industri AI terkemuka sebagai tujuan utama dalam bidang ekonomi dan ketenteraan. Ini bermakna, walaupun pembuat keputusan mata wang risau bahawa peluasan kredit dolar AS dan yuan China secara besar-besaran akan menyebabkan inflasi, mereka tidak dapat bersuara untuk menghalangnya. Bank pusat dan bank komersial mesti memberikan modal yang diperlukan kepada industri teknologi tanpa syarat.

Pada masa ini, perbelanjaan modal AI di Amerika Syarikat kebanyakannya berasal dari arus kas operasi syarikat teknologi terkemuka yang menguntungkan.

Namun, skala pelaburan industri semasa dan masa depan sudah memerlukan pemanfaatan saluran kredit untuk memperluas bekalan dana.

Di China, dasar telah memaksa bank-bank untuk mengurangkan pelulusan kredit di bidang hartanah dan beralih ke industri teknologi.

Selain pelaburan modal yang berkaitan dengan pusat data, China dan Amerika Syarikat terus meningkatkan pembinaan kapasiti kuasa.

Ini sudah lama bukan sekadar bank komersial memberikan pinjaman kepada projek berkaitan AI dan pusat data atas misi kebangsaan semata. Federal Reserve dan Bank Rakyat China sedang meningkatkan pengeluaran wang sah dan melonggarkan persekitaran likuiditi pasaran kewangan secara menyeluruh.

Tuntutan politik untuk menguasai sektor AI, digabungkan dengan tuntutan kewangan berupa pencetakan wang dan sokongan kredit kepada pembangunan industri, bersama-sama mencipta persekitaran yang sangat menguntungkan untuk mata wang kripto. Jumlah wang sah di masa depan hanya akan terus meningkat, dan dengan peningkatan pesat dalam perbelanjaan modal untuk infrastruktur AI dan kuasa setiap tahun, kelajuan ekspansi wang akan terus mempercepat.

Seiring kos kekuatan pengiraan AI per unit terus menurun, kompleksiti model dan jumlah tugas yang boleh ditangani oleh Agen AI terus meningkat, menyebabkan penggunaan kekuatan pengiraan meningkat secara eksponen—ini adalah inti utama paradoks Yuwan. Ditambah lagi dengan kesan Red Queen—sebuah syarikat yang menginvestasikan dana besar untuk mengembangkan model AI akan segera dilampaui oleh peningkatan teknologi pesaing, menjadikan pelaburan awal cepat kehilangan nilainya.

Ini memaksa industri terperangkap dalam persaingan modal tanpa henti, di mana perusahaan terus-menerus harus menambah perbelanjaan untuk mengembangkan model mutakhir demi mengalahkan pesaing, sehingga mempertaruhkan investasi bernilai berbilang ratusan miliar, bahkan triliunan dolar di masa depan, terhadap penurunan nilai. Dipengaruhi oleh faktor-faktor ini, kecuali terjadi kejadian tak terduga di pasaran luar, tren ekspansi perbelanjaan modal AI akan berterusan tanpa henti.

Kapan kegilaan industri ini akan berakhir?

Saya percaya ada dua perkara yang hampir berlaku serentak, yang akan membalikkan sepenuhnya persepsi pasaran terhadap keperluan pelaburan trilionan dolar dalam AI: Pertama, munculnya IPO besar atau penggabungan super di bidang teknologi dan AI antara China dan Amerika Syarikat, dengan ukuran yang belum pernah terjadi sebelumnya dan logik kewangan yang benar-benar tidak terkawal, melebihi kapasiti pasaran untuk menyerapnya, dan secara menyeluruh memecahkan suasana kegilaan industri. Pada masa itu, orang akhirnya akan mula merenung semula sama ada pelaburan dana besar dalam pembangunan AI benar-benar bernilai. Sekali keraguan menjadi konsensus, gelembung industri akan pecah.

Kedua, nada kempen calon Demokrat dalam pilihan raya presiden Amerika Syarikat tahun 2028. Infrastruktur AI berskala besar akan meningkatkan kos bahan mentah dan tenaga kerja, terutamanya harga elektrik, yang sangat tidak popular di banyak kawasan di Amerika. Selain itu, sembilan puluh peratus rakyat Amerika biasa tidak memegang saham dalam jumlah besar dan tidak dapat menikmati keuntungan daripada kenaikan harga saham AI dan syarikat berkaitan.

Oleh itu, program pilihan raya yang menekankan penentangan terhadap ekspansi AI yang tidak terkawal, kembali kepada nilai tenaga manusia, dan mengekang kesan inflasi infrastruktur akan dengan mudah mendapat sokongan awam. Walaupun parti Demokrat akhirnya kalah, ia tidak penting; suara awam utama ini akan membuat institusi modal memperkirakan: kerajaan masa depan mungkin akan mengeluarkan dasar untuk menghadkan pembiayaan AI, memperketat pengawasan industri, dan menekan jangkaan keuntungan syarikat berkaitan.

Namun, untuk masa kini, likuiditi pasaran dolar dan yuan akan terus longgar, dan bitcoin serta keseluruhan industri kripto akan terus mendapat manfaat.

Trump secara sewenang-wenang menyerang Iran, sama sekali tidak mempertimbangkan dampak perang terhadap ekonomi global. Mungkin dia tidak sepenuhnya tanpa pertimbangan, tetapi ekspektasi optimis bahwa operasi militer tahun ini dapat memenangkan pertempuran dengan cepat jelas sangat jauh dari kenyataan.

Amerika Syarikat memiliki sumber tenaga dan tanah pertanian yang melimpah; walaupun harga naik, rakyat tempatan tidak akan menghadapi risiko kelaparan — krisis sebenar hanya akan berlaku apabila politikus meletakkan perbelanjaan tentera di atas bantuan kehidupan. Manakala rakyat di Eropah, Afrika, dan sebahagian besar Asia tidak seberuntung itu.

Kelas elit negara-negara ini sebelum ini salah menilai situasi, dengan naif menganggap bahawa Amerika Syarikat akan mempertimbangkan keadaan negara-negara yang mengalami kekurangan makanan dan tenaga global, dan tidak akan memulakan konflik di Timur Tengah secara sembarangan serta menghalang saluran peredaran komoditi.

Negara-negara sebelum ini terlalu bergantung kepada tatanan yang dipimpin Amerika Syarikat, memilih untuk meningkatkan simpanan aset keuangan dolar, tetapi mengabaikan pembinaan saluran pengangkutan tenaga dan rute perdagangan sendiri, serta tidak menyediakan stok barang keperluan asas kehidupan sebagai persediaan untuk keadaan darurat.

Marco Papic dari perusahaan penyelidikan BCA merumuskan dengan sangat jelas: Ini merupakan ancaman besar bagi negara-negara lain di seluruh dunia; struktur infrastruktur dunia telah terikat secara mendalam dengan logika hegemoni geopolitik Amerika. Melihat ke seluruh dunia: Sistem pertahanan udara Jerman sulit menghadapi ancaman Rusia, akar masalahnya terletak pada ketergantungan terhadap pertahanan Amerika; sebagian besar negara Dewan Kerjasama Teluk hampir tidak memiliki infrastruktur alternatif pengangkutan energi, dan hanya bergantung pada pelayaran di Selat Hormuz, akar masalahnya terletak pada kerangka orde Amerika; produksi manufaktur global sangat terkonsentrasi di Tiongkok, yang tetap merupakan hasil penataan sengaja oleh tatanan global Amerika; bahan bakar penerbangan Australia perlu diimpor dari Korea, terikat pada rantai pasok yang dipimpin Amerika; sistem infrastruktur Kanada sangat bergantung pada permintaan pasar Amerika, yang juga berasal dari tatanan hegemoni Amerika.

Infrastruktur fizikal global dalam bidang tenaga, pertahanan, pelayaran, dan pembuatan, sejak perancangan awal, secara lalai disesuaikan dengan hegemoni geopoliitik Amerika. Ini tidak hanya terlihat dalam pemeliharaan jangka panjang oleh Amerika terhadap defisit akaun semasa yang besar — dengan mengandalkan struktur ekonomi imperium untuk menyerap barang import dari semua negara secara tanpa pilih kasih; tetapi juga terlihat dalam ketergantungan global yang secara lalai terhadap perbelanjaan pertahanan Amerika yang besar untuk mengekalkan kerangka makro geopoliitik keseluruhan. Dengan kata ringkas, tatanan operasi dunia semasa dipimpin oleh Amerika, dan Amerika akan mempertahankan tatanan ini dengan segala cara, termasuk peperangan.

Bangladesh mungkin mengalami kelaparan akibat gangguan eksport baja dari Teluk Parsi dan penurunan hasil pertanian; Australia, akibat gangguan import bahan bakar dari China, terpaksa membeli secara mendesak dari Singapura; rakyat Eropah terpaksa meninggalkan sumber gas dan minyak Rusia dan Qatar yang murah, dan beralih membeli minyak olahan dan gas asli cair (LNG) Amerika yang lebih mahal.

Semua ini bermakna bahawa logik pelaburan kedaulatan negara akan mengalami rekonstruksi menyeluruh. Apabila peperangan yang tidak berkaitan dan tidak disetujui sendiri mampu memutuskan bekalan makanan dan tenaga, kepemilikan surat hutang AS dan dana indeks S&P 500 menjadi tidak bermakna. Untuk mengatasi kelemahan strategik, negara-negara akan mengurangkan secara berperingkat aset dolar pada masa depan, serta mengalihkan modal ke pembinaan infrastruktur, penempatan pertahanan, dan persediaan barangan keperluan asas.

Sistem hegemoni Amerika Syarikat bergantung kepada sumbangan modal dan kewangan luar negara untuk menyeimbangkan pembayaranannya. Modal luar negara memegang aset dolar dalam jumlah besar; sekiranya terjadi pengurangan aset secara terkumpul, ia akan secara langsung menggoyahkan pasaran kewangan Amerika. Amerika Syarikat selama ini bergantung kepada modal luar negara untuk menutup defisit akaun semasa yang besar; sekiranya gelombang pengurangan aset menjadi tidak terkawal, ia mudah memicu krisis kewangan serius.

Menteri Kewangan Amerika Syarikat, Bessent, dan pembuat dasar moneter memahami ini dengan jelas; terdapat dua alat dasar polisi yang boleh meredakan krisis ini: memperluas lingkup penggunaan kuota pertukaran dolar dan menyesuaikan peraturan pengawasan perbankan untuk memaksa institusi kewangan meningkatkan pemilikan obligasi AS.

Jika negara-negara persahabatan memerlukan pendanaan untuk mengatur keperluan penting dan infrastruktur, Fed atau Jabatan Kewangan boleh menyediakan pembiayaan melalui kuota pertukaran dolar, tanpa perlu mengurangkan aset dolar secara langsung yang boleh menjejaskan pasaran, seolah-olah menggunakan aset sedia ada sebagai jaminan untuk meminjam likuiditi. UAE pernah memohon kuota pertukaran dolar dengan alasan ini. Apabila alat kredit semacam ini dilaksanakan, ia pada dasarnya akan memperluaskan jumlah edaran dolar secara keseluruhan.

Australia yang pasif: hanya mampu menjual surat utang AS untuk memperoleh bahan bakar pesawat

Australia yang bijak: Meminjam dolar dari Fed untuk membeli bahan bakar penerbangan

Jika pasaran Amerika perlu mengimbangi tekanan daripada pengurangan pemegangan berterusan oleh negara-negara lain, ia boleh menyesuaikan peraturan pengawasan perbankan untuk membenarkan bank meningkatkan pemegangan aset surat utang Amerika dan saham Amerika dengan modal yang sama. Memperbaiki dan melengkapkan peraturan pengawasan kadar leverage adalah langkah pertama ke arah ini.

Kebiasaan mengalokasikan surplus perdagangan global ke aset dolar bermula daripada perjanjian minyak dolar Amerika-Saudi pada dekad 1970-an, dan mencapai puncaknya selepas krisis kewangan Asia 1997-1998. Namun, kini, memiliki aset dolar tidak lagi menjamin akses stabil kepada barangan penting seperti baja dan minyak.

Setiap negara lebih perlu menekankan pembinaan kapasiti tempatan, atau bekerjasama dengan negara bersempadan untuk membina rantaian bekalan, untuk menjamin bekalan bahan asas. Zaman logistik "just-in-time" yang disesuaikan secara tepat untuk globalisasi telah berakhir, dan era simpanan strategik untuk menghadapi keadaan darurat telah bermula. Ini akan menjadi trend struktur jangka panjang yang berterusan selama beberapa dekad.

Ini juga bermakna bahawa dasar moneter Amerika Syarikat akan perlu mengekalkan persekitaran likuiditi yang lebih longgar daripada biasa untuk mengimbangi kesenjangan pasaran yang disebabkan oleh pengurangan aset dolar oleh negara-negara lain dan peralihan kepada infrastruktur fizikal serta stok barangan.

Perang secara alami memiliki sifat inflasi, dan konflik AS-Iran tidak terkecuali. Pengeluaran untuk infrastruktur AI, cadangan strategis global, dan gelombang infrastruktur semuanya menjadi alasan yang sah bagi bank sentral dan bank komersial untuk memperluas pemberian kredit. Politisi, atas kebutuhan praktis dan pertimbangan subjektif, membiarkan atau bahkan mendukung pencetakan uang tanpa batas.

Ini juga merupakan sebab utama pergerakan Bitcoin terus memimpin emas, saham teknologi AS, dan aset risiko utama lainnya sejak perang meletus pada 28 Februari.

Prestasi selepas perang: Bitcoin (emas), Nasdaq 100 (magenta), ETF teknologi kelas investasi AS (putih), emas (oren)

Bitcoin jatuh ke paras $60,000 tahun ini, dan dengan sokongan likuiditi dolar dan yuan yang melimpah, kembalinya ke $126,000 adalah tren yang pasti.

Banyak pihak yang bersikap bearish masih enggan menyertai pantulan semula bitcoin ini, kerana prestasinya jauh tertinggal daripada saham teknologi dan emas dalam dua tahun terakhir. Ramai bahkan mempertikaikan sama ada nilai bitcoin sebagai alat perlindungan terhadap pelonggaran mata wang masih wujud. Namun, pasaran akhirnya akan menyaksikan bahawa kepekaannya terhadap ekspansi likuiditi mata wang fiat tidak boleh digantikan.

Saya menganggap bahawa selepas Bitcoin men tembus $90,000, ritma kenaikannya akan mempercepat dengan tiba-tiba dan pergerakan akan memasuki fasa ledakan; pada masa itu, banyak penjual opsyen akan dipaksa untuk menutup posisi secara berpusat kerana harga menembus harga latihan, yang selanjutnya akan mendorong pergerakan lebih tinggi. Saya tidak dapat meramal seberapa tinggi Bitcoin akan naik; kecuali terdapat perubahan mendasar di pasaran, saya akan meningkatkan eksposur risiko dalam portofolio Munster hingga maksimum.

Mendekati pilihan raya pertengahan tahun Amerika pada November, ketegangan politik mengenai industri AI dan isu inflasi akan meningkat, mungkin menyebabkan koreksi kecil terhadap pasaran bull. Namun, jika dilihat lebih dalam, kesan negatif harga minyak yang tinggi terhadap Trump jauh lebih kecil daripada yang disangka oleh luar.

California sudah memiliki kelemahan dalam dasar politik tenaganya dan harga minyak yang lebih tinggi berbanding negara bagian lain di AS; Partai Republik sudah sukar menang di sini; dan harga minyak $100 serta pemulihan industri tenaga di Timur Tengah dan Venezuela akan memberi manfaat kepada kawasan pengeluar minyak dan gas yang menjadi basis undi Trump.

Ujian pendapat meramalkan bahawa parti Demokrat mempunyai kebarangkalian 50% untuk menguasai kedua-dua Dewan Perwakilan dan Senat, tetapi walaupun terperangkap dalam konflik AS-Iran, Trump masih mempunyai masa yang mencukupi untuk menarik pengundi pertengahan dan mendapatkan sokongan awam. Selagi pendapatan sebenar rakyat meningkat secara stabil, beliau akan mendapat sokongan yang luas. Membuka akses sepenuhnya kepada penggalian minyak dan gas, serta membangunkan industri tenaga, berpotensi membawa Indeks S&P 500 menembusi tahap 10,000.

Sekarang adalah masa yang tepat untuk menyusun strategi pada aset kripto berpotensi yang kurang popular. Selain Hyperliquid (HYPE) dan Zcash (ZEC) yang telah kami pegang dalam jumlah besar, saya paling optimis terhadap NEAR.

Pada artikel seterusnya, saya akan menjelaskan logikanya secara terperinci: naratif privasi yang digabungkan dengan ekosistem niat pintar NEAR akan membawa arus kas positif kepada protokol, membalikkan sepenuhnya tren jangka panjang yang lesu bagi token, dan menyaksikan kenaikan besar serta pantulan pantas ke paras tertinggi sejarah.

Di bawah pasaran bull, cukuplah letakkan posisi tanpa keraguan dan pertahankan dengan teguh. Akan selalu ada masa untuk menjual dan keluar di masa depan, tetapi bukan sekarang. Ikuti arus pasaran dan manfaatkan peluangnya.