Bitcoin's BTC$96,833.04 fasa pasaran seterusnya akan dikenal pasti kurang oleh sama ada pelabur percaya pada aset dan lebih kepada sejauh mana pendedahan yang mereka ambil, dan melalui kenderaan yang mana, menurut David Puell dari Ark Invest.
Puell, seorang analis dagangan penyelidik dan pengurus portfolio berkumpulan untuk aset digital di firma pengurusan aset yang dipimpin oleh pelabur Cathie Wood, berkata bitcoin telah melintasi ambang penting ke arah kematangan institusional mengikut selepas itu pelancaran dana berlesen perdagangan bitcoin (ETF) pada tahun 2024 dan pertumbuhan pesat strategi khazan digital (DAT).
"Pada kitaran sebelum ini, ramai daripada infrastruktur masih lagi dibina," kata Puell. "Kini soalannya bukan lagi sama ada anda melabur dalam bitcoin, tetapi berapa banyak bitcoin yang anda mahu dan melalui kenderaan apa," katanya kepada CoinDesk dalam satu temu bual.
ETF bitcoin spot ASK telah dengan cepat menjadi salah satu penggerak utama aliran modal ke dalam cryptocurrency sejak kelulusan peraturan mereka pada awal 2024. Secara kolektif, produk-produk ini telah menarik lebih daripada $50 billion dalam aliran bersih dalam kira-kira 18 bulan, menunjukkan peralihan yang luas ke arah akses institusi dan berlesen ke bitcoin tanpa pengendalian diri sendiri secara langsung.
BlackRock’s iShares Bitcoin Trust (IBIT) dan Fidelity’s Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) telah menguasai aliran tersebut, membantu memperoleh likuiditi yang lebih dalam dan bekalan yang lebih ketat, dengan sesetengah anggaran menunjukkan ETF-ETF ini secara kolektif mengawal ratusan ribu bitkoin.
Perubahan itu telah mempunyai kesan nyata ke atas bekalan dan permintaan. Puell berkata ETF dan struktur kas aset digital bersama-sama telah menyerap kira-kira 12% daripada bekalan keseluruhan bitcoin, jauh melebihi jangkaan dan menjadi salah satu daripada penggerak terbesar tindakan harga melalui 2025, satu trend yang mungkin berterusan pada 2026.
Syarikat kasa digital ialah syarikat yang diperdagangkan secara awam yang strategi utamanya ialah memegang bitcoin atau aset digital lain sebagai peruntukan utama dalam jadual kewangan untuk memacu nilai pemegang saham.
Pada masa yang sama, Puell mencatatkan satu daya yang bertentangan. Pemegang jangka panjang yang memperoleh bitcoin lebih daripada satu dekad yang lalu semakin bersedia untuk mengambil keuntungan apabila harga mencapai tahap tertinggi yang baru.
"Dalam pasaran lembu, pengguna awal akan lebih agresif mengambil keuntungan ke arah puncak," kata Puell. "Dalam pasaran beruang, mereka cenderung menahan. Ini adalah dua kekuatan besar yang bertelagah pada tahun 2025, di mana pengguna awal mengambil keuntungan berbanding institusi membeli (melalui ETF dan DAT)."
Walaupun dinamik tersebut, Ark tetap yakin dengan kerangka penilaian jangka panjangnya. Syarikat itu's sasaran harga bitcoin 2030 menurut model penilaian yang diterbitkan, memprojeksikan kes beruang sebanyak kira-kira $300,000, kes asas hampir $710,000, dan kes lembu sekitar $1.5 juta setiap bitcoin.
Puell berkata emas digital, peranan bitcoin sebagai tempat simpanan nilai, memberi sumbangan terbesar kepada kes beruang dan asas Ark, manakala pelaburan institusi menyumbang kira-kira keuntungan terbesar dalam skenario lembu.
Satu faktor sokongan ialah bekalan bitcoin yang semakin "disimpan". Puell menunjuk kepada data on-chain yang menunjukkan keteraktifan rangkaian berada di sekitar 60% sejak awal 2018, yang Ark tafsirkan sebagai kira-kira 36% daripada bekalan bitcoin secara berkesan dikunci oleh pemegang jangka panjang.
Kesedaran makro boleh memberi sokongan lebih lanjut kepada bitcoin dalam beberapa tahun akan datang. Puell berkata akhir kenaikan ketat kewangan AS boleh membawa kembali kelikuidan, latar belakang yang secara sejarah memihak kepada aset risiko seperti bitcoin.
"Untuk bitcoin, kelikuidan AS lebih penting berbanding global M2," kata Puell, yang menyedari negara-negara lain biasanya mengikuti AS, berikutan statusnya sebagai pangkalan modal terbesar di dunia.
Satu perubahan struktur yang lain ialah profil kelatihan bitcoin yang berubah. Puell berkata kelatihan telah jatuh ke tahap sejarah yang rendah, memperkuat pandangan Ark bahawa pulangan bitcoin yang disesuaikan risiko semakin membaik.
"Pada kitaran sebelum ini, penurunan 30% hingga 50% semasa pasaran banteng adalah normal," kata Puell. "Sejak dasar 2022, bitcoin tidak mengalami penarikan balik yang lebih besar daripada kira-kira 36%, yang tidak biasa."
Penurunan kelatihan tersebut, bersama dengan penurunan yang kurang teruk, mungkin memperluaskan daya tarikan bitcoin kepada pelabur yang lebih konservatif yang sebelum ini disekat oleh risiko kacau bilau.
“Anda kini mempunyai pelabur yang lebih mahir yang tidak memajmukannya secara agresif ke dalam pergerakan parabola dan menyimpan dana tunai untuk digunakan semasa jatuhnya harga," kata Puell. "Ini mematahmkan kelatihan dan memendekkan tempoh pemulihan."
Puell juga menunjukkan kejelasan peraturan di bawah pentadbiran Trump, munculnya ETF berkaitan staking, dan minat yang semakin meningkat pada peringkat negeri, dengan Texas sebagai contoh yang menonjol, sebagai angin belakang struktur jangka panjang. Walaupun rizab bitkoin strategik AS tidak akan mencipta permintaan baru, Puell berkata ia akan memperkuatkan asas pemegang yang kuat yang tidak mungkin menjual.
Ark telah membuat satu penyesuaian yang ketara terhadap pandangan mereka. Sebahagian daripada permintaan pelabuhan selamat pasaran muncul yang sebelum ini dijangka mengalir ke dalam bitcoin sebaliknya telah berpindah ke stablecoins. Puell berkata bahawa pengenceran secara besar-besarnya diimbangi oleh minat yang lebih kuat daripada kes penggunaan berkaitan emas dalam model Ark.
"Kami secara umum mengekalkan pendirian kami terhadap sasaran-sasaran itu," kata Puell. "Komposisi permintaan telah berubah, tetapi teori jangka panjang tetap tidak berubah."
Melihat ke luar tahun 2026, Puell berkata Ark tetap berfokus pada jangka lima tahun berbanding panggilan harga jangka pendek, berhujah bahawa pematangan bitcoin sebagai aset berkeluhuran rendah dan dimiliki secara institusional mungkin akhirnya terbukti setara pentingnya dengan mana-mana tahap harga tunggal.
Baca lebih lanjut: Pengurus aset Bitwise melihat 3 ujian bagi kenaikan crypto pada 2026