Sebuah koin stabil sepatutnya melakukan satu perkara sahaja: kekal pada nilai satu dolar. apxUSD milik Apyx Finance, yang mengklaim sebagai koin stabil sintetik pertama yang disokong dividen, tidak dapat mencapainya pada 4 Jun apabila harganya jatuh ke antara $0.90 dan $0.93. Penyebabnya ialah penurunan saham keutamaan STRC, aset yang secara langsung menyokong nilai token tersebut.
Pelepasan peg berlaku apabila bitcoin turun di bawah $63,000, menarik turun penilaian ekuiti yang berkaitan dengan bitcoin, termasuk syarikat-syarikat Harta Digital Perbendaharaan yang saham keutamaannya menyokong apxUSD. Penyimpangan 7-10% daripada peg adalah jenis perkara yang membuat pengguna DeFi mencari butang keluar, terutamanya apabila koin stabil yang dimaksudkan mempunyai jumlah edaran antara $415 juta dan $476 juta.
Bagaimana apxUSD berfungsi sebenarnya
Bukan dengan simpanan fiat, apxUSD dijamin oleh saham keutamaan syarikat-syarikat Bendahara Aset Digital, khususnya saham STRC. Pada Mac 2026, Apyx Finance memegang kira-kira 288,888 saham STRC bernilai sekitar $29 juta. Protokol ini mengekalkan nisbah jaminan berlebihan melebihi 100%, bermakna terdapat nilai yang lebih banyak menyokong koin stabil berbanding nilai yang diwakili oleh koin stabil itu sendiri.
Mekanisme kestabilan bergantung kepada beberapa lapisan. Pembayaran dividen daripada syarikat DAT asas memberikan arus tunai berterusan. Bantuan tunai menyerap kemeruapan jangka pendek. Dan insentif arbitrage mendorong pedagang untuk membeli apxUSD apabila harganya murah dan menebusnya apabila harganya mahal, secara semula jadi mendorong harga kembali ke $1.
Satu perkara penting: penukaran diproses dalam USDC, bukan dalam saham STRC asal itu sendiri. Apyx juga menawarkan token pelengkap bernama apyUSD, yang direka untuk mengumpul hasil daripada dividen yang dihasilkan oleh jaminan.
Pencetakan apxUSD yang baru dibatasi kepada peserta yang diberi kebenaran, yang bertujuan untuk mencegah pengembangan penawaran yang tidak terkawal yang telah menggagalkan percubaan koin stabil lain.
Ini bukan kali pertama STRC goyah
Saham keutamaan STRC telah jatuh di bawah nilai par pada empat peluang sebelumnya sejak Ogos 2025. Setiap kali, ia pulih semula.
Apyx Finance sendiri menggambarkan depeg pada 4 Jun sebagai kejadian yang dijangka, bukan kegagalan model. Tiada pencairan meluas berlaku di pasaran pinjaman yang berkaitan, yang menunjukkan ekosistem yang lebih luas menyerap kejutan tanpa kegagalan berantai.
Apa yang bermaksud ini kepada pelabur
Komponen dividen menambahkan lapisan yang tidak ditawarkan oleh koin stabil tradisional. Jika syarikat-syarikat DAT terus membayar dividen keutamaan, arus tunai tersebut memberikan sumber nilai yang sebenar tanpa bergantung kepada spekulasi harga token.
Saham preferen syarikat-syarikat bitcoin berkorelasi dengan harga bitcoin. Koin stabil yang disokong oleh aset-aset yang berkorelasi dengan bitcoin mewarisi korelasi itu pada masa-masa paling buruk. Empat pemulihan STRC sebelum ini sejak Ogos 2025 berlaku dalam persekitaran makro yang secara umum menguntungkan untuk kripto.
Pantau nisbah jaminan berlebihan dengan teliti dalam minggu-minggu mendatang. Jika saham STRC pulih seperti yang telah berlaku secara historikal, apxUSD seharusnya kembali mendekati peg-nya. Jika saham terus menurun, baki tunai protokol dan mekanisme arbitrase akan menghadapi ujian yang lebih berat.