Ada sesuatu yang aneh berlaku di kalangan Teknologi Besar sekarang. Syarikat-syarikat yang mengeluarkan paling banyak wang untuk kecerdasan buatan sedang dihukum kerana itu, sementara yang mengeluarkan paling sedikit sedang dengan tenang mencatatkan prestasi saham terbaik tahun ini.
Saham Apple telah naik sekitar 24% hingga 25% sepanjang tahun ini, menutup hampir pada $338 pada akhir Julai. Bahan rahsianya bukanlah produk baru yang revolusioner atau kuartal yang sangat cemerlang. Ia adalah perkara yang Apple memutuskan tidak dilakukan: menuangkan jumlah wang yang sangat besar ke pusat data AI.
Ceruk perbelanjaan adalah menakjubkan
Di sinilah nombor-nombor menjadi benar-benar gila. Perbelanjaan modal Apple pada tahun fiskal 2025 berjumlah $12.7 bilion. Tetapi dibandingkan dengan pesaingnya, ia hanyalah angka pembundaran. Amazon, Alphabet, Meta, dan Microsoft secara kolektif menghabiskan antara $360 bilion hingga $416 bilion untuk infrastruktur AI dalam tempoh yang sama. Apple menghabiskan kira-kira 3% daripada jumlah yang dihabiskan oleh empat pesaing terdekatnya secara keseluruhan.
Celah tersebut juga tidak akan menyusut dalam masa yang terdekat. Untuk tahun 2026, belanjawan modal Apple dijangka meningkat sedikit kepada sekitar $14 bilion. Sementara itu, Amazon dijangka mengeluarkan antara $180 bilion hingga $200 bilion, Alphabet sekitar $180 bilion hingga $190 bilion, Microsoft lebih kurang $190 bilion, dan Meta antara $125 bilion hingga $145 bilion.
Mengapa kesabaran menang
Pelabur yang biasanya menyebarkan pertaruhan mereka ke kalangan Teknologi Besar telah berpindah ke Apple tepat kerana ia tidak membuat pertaruhan itu. Syarikat ini memilih strategi AI yang secara asas berbeza: kemampuan pada peranti, integrasi ekosistem, dan kemitraan awan yang terpilih, bukan membina empayar pusat data yang luas.
Pendekatan ini memang membawa kompromi. Apple menghadapi penundaan dalam pelancaran beberapa ciri AI yang lebih ambisius, termasuk kemampuan Siri yang ditingkatkan yang telah ditunda hingga 2026. Namun, pelabur sebahagian besarnya mengabaikan penundaan-penundaan tersebut, yang memberitahu anda sesuatu mengenai apa yang sebenarnya dihargai oleh pasaran pada masa ini. Ia bukan kecekapan AI. Ia ialah disiplin fiskal.
Strategi Apple juga mencerminkan perbezaan falsafah mengenai di mana pemprosesan AI seharusnya berlaku. Alih-alih menghala semua data melalui infrastruktur awan yang mahal, Apple telah mendorong pengiraan ke peranti-perantiannya, memanfaatkan kelebihan silikon khususnya. Ini mengekalkan kapital eksper (capex) lebih rendah sambil tetap memberikan ciri-ciri AI kepada pangkalan pengguna yang besar.
Apa yang bermaksud ini kepada pelabur
Kita berada dalam masa yang tidak biasa di mana perbelanjaan yang lebih besar untuk inovasi dianggap sebagai tanggungjawab, bukan sebagai aset. Pusat data AI sedang dibina dengan anggapan bahawa permintaan akan terwujud pada skala yang membenarkan kos tersebut. Anggapan ini masih belum terbukti pada tahap perbelanjaan yang kita lihat sekarang.
Terdapat risiko terhadap pendekatan Apple juga. Jika perbelanjaan infrastruktur AI benar-benar memberi hasil yang luar biasa, Apple mungkin mendapati dirinya terpaksa mengejar ketertinggalan tanpa infrastruktur yang mencukupi untuk bersaing. Syarikat ini pada dasarnya sedang bertaruh bahawa ia boleh mengakses kemampuan AI melalui perkongsian dan pemprosesan di peranti tanpa memiliki infrastruktur asasnya.
Apa yang perlu diperhatikan oleh pedagang ialah putaran seterusnya panggilan keuntungan dari Amazon, Alphabet, Meta, dan Microsoft. Sebarang petunjuk bahawa pendapatan AI sedang terwujud lebih cepat daripada yang dijangka boleh mengubah naratif dengan cepat semula kepada pemain belanja besar. Sebaliknya, sebarang tanda pulangan yang berkurang atau penundaan projek kemungkinan akan mempercepat peralihan ke Apple dan nama-nama lain yang ringan modal. Perbezaan antara kapitalisasi Apple dan pesaingnya belum pernah lebih lebar.