Pendapatan Q2 Apple, Amazon, dan Reddit menonjolkan tekanan kos penyimpanan dan pertumbuhan

Penulis: Claude, Deep潮 TechFlow

Pengenalan DeepChao: Pasca penutupan pasaran AS pada 30 Julai, serangkaian laporan keuntungan dikeluarkan. Pendapatan Q3 Apple mencapai US$109.4 bilion, meningkat 16% secara tahunan; jualan iPhone mencapai US$54.2 bilion, meningkat lebih daripada 20% selama tiga kuartal berturut-turut, tetapi pendapatan dari kawasan Greater China dan perkhidmatan tidak mencapai jangkaan. Tim Cook menggambarkan kenaikan harga storan sebagai "sekali dalam seratus tahun", menyebabkan harga saham turun sekitar 6% pasca pasaran. Pendapatan Q2 Amazon mencapai US$200.6 bilion, melebihi jangkaan; pendapatan AWS mencapai US$42.2 bilion, meningkat 37% secara tahunan, mencatatkan kadar pertumbuhan tercepat sejak 2021, dengan pesanan yang sedang diproses mencapai US$496 bilion. CEO Jassy menyatakan AWS akan menjadi perniagaan bernilai trilion dolar, tetapi perbelanjaan modal yang dinaikkan ke US$220 bilion "masih tidak mencukupi", menyebabkan harga saham naik lebih daripada 10% pasca pasaran. Pendapatan Reddit meningkat 61% secara tahunan kepada US$805 juta, melebihi semua jangkaan dan menaikkan pandangan ke depan, tetapi harga saham turun lebih daripada 10% pasca pasaran disebabkan "ketidakstabilan" trafik carian dan cadangan.

Apple melaporkan pendapatan sebanyak US$109.4 bilion untuk Q3 FY2026 (kuartal berakhir 27 Jun), meningkat 16% secara tahunan, dan EPS sebanyak US$2.02, meningkat 29% secara tahunan. Pendapatan dan keuntungan kedua-duanya melebihi jangkaan analis sebanyak US$108.8 bilion dan US$1.89.

Pendapatan iPhone sebanyak US$54.25 bilion, meningkat 22% secara tahunan, melebihi jangkaan US$53.86 bilion, dengan pertumbuhan melebihi 20% selama tiga kuartal berturut-turut, mencatatkan rekod tertinggi sepanjang kuartal Jun. Pendapatan Mac sebanyak US$10.35 bilion, meningkat 29% secara tahunan, didorong oleh MacBook Neo dan MacBook Pro.

Namun, dua indikator utama gagal memenuhi harapan. Pendapatan perkhidmatan sebanyak US$30.74 bilion, di bawah jangkaan analis sebanyak US$31.22 bilion. Pendapatan kawasan Greater China sebanyak US$18.8 bilion, di bawah jangkaan Bloomberg sebanyak US$19.6 bilion.

Harga saham turun sekitar 6% selepas jam pasaran. CNBC menyatakan, walaupun pendapatan melebihi jangkaan, kesan kos penyimpanan telah terasa pada kuartal ini dan akan menjadi faktor rintangan yang lebih besar di masa depan.

Ini adalah panggilan laporan keuangan terakhir Tim Cook sebagai CEO (yang akan digantikan oleh John Ternus, ketua kejuruteraan peranti keras, bermula 1 September). Ucapan perpisahan Cook meninggalkan amaran kos yang berat. Beliau menyatakan dalam panggilan itu: "Kami meningkatkan harga dengan berat hati. Saya akan menggambarkan pergerakan harga storan ini sebagai 'banjir sekali dalam seratus tahun', di mana harga storan meningkat secara eksponen."

Apple telah menaikkan harga untuk Mac dan iPad pada bulan Jun, dengan pengurusan memperingatkan bahawa kos penyimpanan akan meningkat lebih lanjut pada kuartal September. Panduan pendapatan untuk kuartal seterusnya ialah pertumbuhan tahun-ke-tahun sebanyak 9%-11%, dengan jangkaan margin kotor 47%-48% (sekitar 46.5% selepas mengesampingkan balik cukai import), dengan perlambatan pertumbuhan terutamanya disebabkan oleh tekanan pertukaran mata wang sebanyak kira-kira 2.5 peratus poin dan penguncian rantaian bekalan yang semakin ketat.

Masalah struktural di Kawasan Greater China perlu diperhatikan. Walaupun data IDC menunjukkan bahawa pangsa pasaran telefon pintar Apple di China meningkat dari 13.9% kepada 18.1%, mencapai US$18.86 bilion, pertumbuhan sebahagiannya disebabkan oleh pembelian awal oleh pengguna—Apple telah mengisyaratkan kenaikan harga pada separuh kedua tahun ini, yang mendorong permintaan pembelian mendadak. Ini bermakna angka digital China pada separuh kedua tahun ini berisiko mengalami pengekangan.

Pendapatan keseluruhan Amazon pada Q2 ialah US$200.6 bilion, meningkat 20% secara tahunan, melebihi jangkaan analis sebanyak US$196.5 bilion. EPS ialah US$5.75, jauh melebihi jangkaan US$1.82, tetapi ia mengandungi pendapatan sebelum cukai bukan operasi sebanyak US$53.4 bilion, terutamanya daripada keuntungan pelaburan di Anthropic.

AWS adalah inti dalam laporan keuangan ini. Pendapatan kuartalan AWS sebesar US$42.2 bilion, meningkat 36.7% secara tahunan, mencatatkan pertumbuhan tercepat sejak 2021, jauh melebihi ekspektasi analis sebesar US$40.5 bilion. Pendapatan tahunan AWS telah mencapai US$169 bilion, dan jika dihitung secara terpisah, akan berada di peringkat ke-24 dalam daftar Fortune 500. Laba operasi AWS sebesar US$16.6 bilion, meningkat 64% secara tahunan, dengan margin laba operasi sebesar 39.4%.

Jassy mengemukakan beberapa nombor besar dalam panggilan telefon. Pesanan AWS (pendapatan kontrak yang telah ditandatangani tetapi belum dilancarkan) mencapai US$496 bilion. Jassy menyatakan bahawa AWS "sangat mungkin menjadi perniagaan dengan pendapatan tahunan US$1 trilion dalam masa hadapan". Pendapatan tahunan untuk perniagaan AI dan cip buatan sendiri (Trainium, Graviton) masing-masing telah melepasi US$25 bilion, dengan kadar pertumbuhan tahunan tiga angka.

Perbelanjaan modal terus meningkat. Jassy mengumumkan anggaran perbelanjaan modal penuh tahun 2026 dinaikkan dari 200 bilion dolar AS sebelumnya kepada 220 bilion dolar AS, terutama disebabkan oleh kenaikan kos cip penyimpanan. Namun, beliau menyatakan, "220 bilion dolar AS masih tidak mencukupi untuk memenuhi semua keperluan pada tahun 2026. Saya percaya ia juga berlaku pada tahun 2027."

Jassy menjelaskan secara terperinci logik pulangan modal kepada analis: umur perkhidmatan pelayan sekurang-kurangnya 5-6 tahun, sebahagian besar kuasa AI diikat dengan kontrak sekurang-kurangnya 5 tahun, dan peralatan pelayan serta rangkaian akan menghasilkan arus tunai bebas yang ketara dalam 2-3 tahun selepas mencapai titik impas. “Seiring berlalunya masa, kadar pertumbuhan pendapatan akan melebihi kadar perbelanjaan modal tambahan.”

Dalam panduan Q3, Amazon menganggarkan pendapatan antara $197 bilion hingga $202 bilion. Ini lebih rendah daripada anggaran analis LSEG sebanyak $204.1 bilion, tetapi syarikat menjelaskan bahawa Prime Day tahun ini telah dipindahkan dari Julai ke Jun, menyebabkan asas perbandingan tahun ke tahun dalam Q3 menjadi tidak seimbang; apabila faktor ini dikeluarkan, kadar pertumbuhan akan lebih tinggi sebanyak 400 basis point.

Harga saham selepas jam pasaran naik lebih 10%. Penilaian pasaran jelas: dalam perlumbaan senjata infrastruktur AI, Amazon adalah pihak yang mendapat pesanan paling banyak dan tumbuh paling pantas sejauh ini.

Pendapatan Reddit Q2 sebanyak US$8.05 bilion, meningkat 61% secara tahunan, jauh melebihi jangkaan LSEG sebanyak US$7.30 bilion. EPS sebanyak US$1.25, jauh melebihi jangkaan US$0.95. Keuntungan bersih sebanyak US$2.53 bilion, meningkat hampir dua kali ganda secara tahunan. Ini merupakan kuartal kelapan berturut-turut pendapatan Reddit meningkat lebih daripada 60%.

Panduan Q3 tetap kuat: Pendapatan dijangka sebanyak US$860-870 juta (nilai tengah US$865 juta), melebihi jangkaan analis sebanyak US$828 juta. EBITDA yang telah disesuaikan dijangka sebanyak US$385-395 juta, juga melebihi jangkaan sebanyak US$368 juta.

Pendapatan iklan meningkat 64% secara tahunan kepada US$762 juta, dengan pendapatan antarabangsa meningkat 84%. Pengguna aktif harian global (DAUq) meningkat 18% secara tahunan kepada 130.3 juta, dengan DAUq AS meningkat 6% kepada 53.2 juta. Arus tunai bebas berlipat ganda kepada US$261 juta.

Semua indikator utama melebihi jangkaan. Tetapi harga saham selepas jam pasaran turun lebih 10%.

Sebabnya dalam satu ayat: Reddit dalam surat kepada pelabur menyatakan “aliran rujukan carian tidak stabil” (search referrals were choppy), yang menyentuh saraf paling sensitif pelabur, kerana sebahagian besar pengguna baru Reddit datang daripada laman hasil carian Google, dan jika Google mengubah algoritma carian (contohnya, menggantikan hasil carian tradisional dengan ringkasan AI), kos perolehan pengguna dan batas pertumbuhan Reddit mungkin terjejas.

Faktor lain ialah penilaian. Kenaikan Reddit sejak awal tahun ini sudah cukup ketara, dan dalam konteks pertumbuhan lebih daripada 60% secara berterusan selama beberapa kuartal berturut-turut, ambang toleransi pasaran terhadap "kejutan positif" semakin meningkat. Pendapatan yang melebihi jangkaan sebanyak hampir 10% dan panduan yang melebihi jangkaan sebanyak 4%, dahulu mungkin mendorong kenaikan besar, tetapi kini hanya cukup untuk mengekalkan harga tidak jatuh—sekiranya muncul sebarang kebimbangan, ia menjadi alasan untuk menjual.

Melihat ketiga-laporan keuangan tersebut bersama-sama, kenaikan harga cip penyimpanan adalah pemboleh ubah utama yang merentasi kesemuanya.

Apple secara langsung merasakan kesan dari permintaan pengguna akhir: "banjir seabad sekali" dalam kos penyimpanan memaksa syarikat menaikkan harga Mac dan iPad, menurunkan pandangan margin kotor, dan tekanan akan meningkat pada separuh kedua tahun ini. Amazon pula merasakan tekanan di peringkat infrastruktur: kenaikan kos penyimpanan merupakan sebab utama peningkatan perbelanjaan modal daripada $200 bilion kepada $220 bilion.

Pasar DRAM global hanya mempunyai tiga pembekal utama: Samsung, SK Hynix, dan Micron. Permintaan AI terhadap memori berpemandu tinggi (HBM) telah menghancurkan keseimbangan permintaan dan penawaran dalam pasaran penyimpanan tradisional. Cook mengatakan dalam perbincangan telefon bahawa Apple sedang “menilai semua pilihan fleksibiliti pembekalan”. Lebih rumit lagi, senator Amerika pada 30 Julai meminta Apple berhenti membeli dari pengeluar penyimpanan China, YMTC dan CXMT, sebelum 21 Ogos, yang semakin mengurangkan pilihan pembekalan Apple.

Bagi pelabur, cip penyimpanan merupakan pemboleh ubah kos utama dalam sektor teknologi pada separuh kedua tahun ini. Ia mempengaruhi margin keuntungan kasar elektronik pengguna dan kecekapan perbelanjaan modal penyedia awan, sementara itu, tiada tanda peningkatan dalam penawaran dalam jangka pendek.