Apollo Global Management sedang membuat pertaruhan yang sangat besar dan sangat dihitung bahawa cip AI adalah tanah baru. Firma ini membentuk pinjaman yang dijamin bukan oleh bangunan pejabat atau jalan tol, tetapi oleh prosesor fizikal yang menggerakkan kecerdasan buatan, dan pembayaran sewa yang dihasilkan oleh cip-cip tersebut daripada syarikat teknologi yang sangat memerlukan pengiraan.
Langkah utama: Apollo memimpin penyelesaian modal sebanyak $35 bilion untuk Platform AI XPV Broadcom, diumumkan pada 9 Jun bekerjasama dengan Blackstone. Itu bukan kesilapan ketik. Tiga puluh lima bilion dolar dialirkan untuk memperoleh cip canggih dan menyewakannya kepada syarikat seperti Anthropic.
Bagaimana sistem paip berfungsi
Apollo menggunakan kenderaan tujuan khas, yang pada dasarnya adalah syarikat cangkerang yang dicipta untuk satu transaksi sahaja, untuk membeli cip AI secara terus. SPV-spv ini kemudian menyewa cip-cip tersebut kepada syarikat teknologi yang memerlukan kapasiti pengiraan tetapi tidak ingin membeli peralatan sendiri. Hutang tetap di luar neraca korporat, dan arus tunai daripada sewa berfungsi sebagai jaminan.
Cip-cip yang dimaksud termasuk TPU khusus Google, yang sedang disewa kepada Anthropic sebagai sebahagian daripada rancangan untuk memperluaskan kapasiti pengiraan sebanyak lebih 1GW bermula pertengahan 2026. Perjanjian yang lebih luas menargetkan lebih 20GW kapasiti pengiraan pada 2028.
Ini bukan urusan cip pertama Apollo
Transaksi Broadcom ini membangun langkah-langkah sebelumnya. Pada Februari 2026, Apollo dikatakan hampir menyelesaikan pinjaman sebesar $3,4 miliar yang disusun berdasarkan cip Nvidia yang disewakan kepada xAI milik Elon Musk. Strategi yang sama: beli peralatan, sewakan, dan jadikan arus kas sebagai agunan.
Apollo sedang memperkuat tenaga kerjanya secara sepadan, secara aktif merekrut ketua sektor AI yang khusus untuk memimpin saluran pembiayaan yang didasarkan pada cip yang jelasnya diharapkan akan terus bertumbuh oleh firma tersebut.
Sebahagian daripada pakej bernilai $35 bilion dijangka memasuki pasaran sekunder selepas Julai 2026, yang bermakna pelabur institusi lain akan segera mampu membeli bahagian hutang sewa cip AI.
Apa yang bermaksud ini kepada pelabur
Sisi risiko layak mendapat perhatian. Susut nilai cip adalah nyata. Nvidia dan Google mengeluarkan arsitektur baru secara berkala, dan TPU terkini hari ini akan menjadi peralatan warisan esok. Jika penyewa gagal bayar atau memutuskan tidak memperbaharui, nilai sisa jaminan boleh jauh lebih rendah daripada baki pinjaman yang belum dilunasi. Apollo mengurangkan risiko ini melalui struktur sewa dijamin dan pihak lawan yang boleh dipercayai, tetapi risiko tidak hilang.
Terdapat juga risiko konsentrasi. Pasar pengkomputeran AI didominasi oleh beberapa reka bentuk cip dan beberapa pengguna hyperscale. Jika salah satu penyewa utama menghadapi masalah kewangan, atau jika kitaran perbelanjaan AI melambat, seluruh kelas aset boleh menghadapi tekanan semula penilaian secara serentak.