Anthropic akan membayar Google Cloud sebanyak $200 bilion dalam tempoh 5 tahun dalam perjanjian AI

Penulis: Ada, Shenchao TechFlow

Pada 5 Mei, menurut laporan The Information, Anthropic berjanji akan membayar Google Cloud sebanyak US$200 bilion dalam lima tahun ke depan.

Perjanjian jangka panjang ini, yang bermula pada 2027, akan menyumbang lebih daripada 40% kepada backlog pendapatan Google Cloud, indikator yang mencerminkan komitmen kontrak pelanggan korporat.

Sebuah syarikat AI yang lima tahun lalu masih tidak wujud, dengan hanya satu kontrak, menyerap hampir separuh pendapatan masa depan Google Cloud.

Pada hari pengumuman berita itu, Alphabet naik 2% selepas pasaran.

Namun, nombor lain yang lebih menarik ialah Alphabet juga membuat pelaburan songsang ke atas Anthropic sehingga maksimum US$40 bilion.

Duit keluar dari akaun Google, beredar sebentar, lalu kembali ke akaun Google. Di tengah-tengahnya, muncul satu entri akaun baru: "Perbelanjaan kuasa komputasi Anthropic".

Jadi, adakah ini pesanan cloud computing terbesar sepanjang sejarah, atau sulap kewangan paling terhormat sepanjang masa?

Untuk memahami sifat transaksi ini, lihat sekumpulan data yang tidak bersendirian.

Anthropic mengumumkan pada 20 April bahawa ia akan memperluaskan kerjasama dengan Amazon, berjanji untuk menghabiskan lebih daripada US$100 bilion dalam teknologi AWS dalam 10 tahun ke depan, sebagai imbalan untuk mendapatkan sehingga 5 gigawatt kuasa pengiraan. Sebagai pertukaran, Amazon akan menambahkan sehingga US$25 bilion ke atas pelaburan sedia ada sebanyak US$8 bilion.

Pada November tahun lalu, Microsoft bersetuju untuk melabur sehingga 5 miliar dolar AS ke Anthropic, sementara Anthropic berjanji untuk membeli 30 miliar dolar AS kekuatan pengiraan Azure.

Dengan kata lain, Google: menginvestasikan 40 miliar, memperoleh 200 miliar. Amazon: menginvestasikan 33 miliar, memperoleh lebih dari 100 miliar. Microsoft: menginvestasikan 5 miliar, memperoleh 30 miliar.

Tiga raksasa awan bergabung mengeluarkan sekitar US$78 bilion, mendapatkan janji kontrak bernilai US$330 bilion, dengan aliran bersih buku sebanyak US$250 bilion.

Inti permainan ini ialah mengubah perbelanjaan modal menjadi pendapatan. Wang yang diinvestasikan ke Anthropic dicatat sebagai arus kas aktiviti pelaburan, manakala bayaran kuasa pengiraan dari Anthropic dicatat sebagai pendapatan utama. Wang yang sama, keluar dari saku kiri dan masuk ke saku kanan, menghasilkan satu backlog yang cantik dalam laporan kewangan.

Alphabet terus memberi sokongan kepada Anthropic sambil mengira pembelian kapasiti pengiraan Anthropic sebagai pendapatan masa depan, mencipta lingkaran tertutup yang memperkuat diri sendiri dalam kemakmuran infrastruktur AI.

Wall Street adalah pemenang sebenar dalam permainan ini, selagi nombor backlog cukup besar, nisbah harga kepada keuntungan boleh dipertahankan.

Cerita penambahan posisi di aras tinggi belum lagi selesai, komuniti AI telah memperbesarkan roda yang sama seribu kali ganda.

Logik strategi ini ialah, mengeluarkan saham untuk mengumpul dana, membeli bitcoin, harga bitcoin yang naik mendorong peningkatan kapitalisasi pasaran, mengeluarkan lebih banyak saham, dan membeli lebih banyak bitcoin.

Logik penyedia awan ialah, melabur dalam syarikat AI, syarikat AI membayar untuk kekuatan pengiraan, pendapatan meningkat, harga saham naik, pasaran modal meningkatkan pelaburan, dan terus melabur dalam syarikat AI.

Perbezaannya ialah, bitcoin adalah aset jarang, setiap unitnya sepadan dengan bekalan sebenar di rantai. Kuasa pengiraan bukanlah demikian. “Kapasiti TPU giga-jot” yang akan dilancarkan pada 2027, hari ini masih belum pun dipasang ke dalam rak.

Dengan kata lain, sebahagian besar daripada 200 bilion dolar AS adalah komitmen awal daripada Anthropic untuk membeli sejumlah cip yang belum dihasilkan, dan Google menggunakan komitmen ini untuk meyakinkan pasaran modal.

Bukankah ini kontrak forward? Perbezaannya ialah futures komoditi mempunyai tarikh penyerahan dan jaminan, tetapi kontrak ini tidak. Apa yang akan berlaku jika Anthropic tidak mampu membayar jumlah ini pada tahun 2027, dan siapa yang menanggung kos percanggahan?

Bukan Google. Ia telah memasukkan backlog ke dalam slaid perbincangan laporan keuangan. Alphabet mengumumkan dalam perbincangan laporan keuangan pada 29 April bahawa pendapatan Google Cloud meningkat 63% secara tahunan, melebihi US$20 bilion, dengan backlog perniagaan awan mencapai sekitar US$462 bilion. Angka ini menjadi penopang nilai pasaran Alphabet saat ini.

Bukan pula Anthropic. Ia hanya perlu terus mendapatkan pendanaan, kerana penilaian putaran seterusnya masih meningkat.

Pembeli terakhir mungkin masih menganggap mereka membeli cerita "AI Penjual Cangkul" sebagai retail investor.

Apakah ukuran Anthropic sendiri sepadan dengan nombor ini?

Menurut laporan media, pendapatan tahunan Anthropic meningkat dari $1 bilion kepada $5 bilion pada tahun 2025.

Sebuah syarikat dengan pendapatan tahunan hanya sebanyak 50 bilion menandatangani kontrak bernilai 2000 bilion selama 5 tahun, 1000 bilion selama 10 tahun, dan tambahan 30 bilion dolar AS, dengan jumlah keseluruhan tiga kontrak tersebut ialah 3300 bilion.

Walaupun pendapatan Anthropic meningkat sepuluh kali ganda, jumlah kumulatif lima tahun tidak akan mencapai 330 bilion.

Jadi, duit datang dari mana?

Hanya satu jalan, teruskan pembiayaan.

Dan pelabur potensial terbesar justru adalah ketiga-tiga pembekal awan ini sendiri.

Inilah seluruh rahsia kitaran ini. Anthropic tidak perlu benar-benar mendapat keuntungan; ia hanya perlu kekal dalam keadaan “terus mendapat pendanaan”, menggunakan setiap dana pendanaan baharu sebagai bil komputasi untuk tahun seterusnya. Apabila penilaian pendanaan naik, ia boleh mendapat lebih banyak pendanaan lagi.

Siapa yang kedengaran seperti itu?

Strategi. Ia juga tidak memerlukan bitcoin benar-benar menghasilkan arus tunai, hanya perlu mengekalkan status "terus boleh mengeluarkan saham dan hutang". Satu-satunya perbezaan ialah, neraca Strategi masih mempunyai aset seperti bitcoin yang ditentukan harga secara global.

Logik penilaian syarikat AI kini sudah sangat serupa dengan syarikat SaaS pada tahun 2021. Pada masa itu, semua orang bersaing berdasarkan ARR, hari ini mereka bersaing berdasarkan janji komputasi. Pada dasarnya, keduanya menggunakan diskonto masa depan untuk menilai kini, satu-satunya masalahnya ialah, adakah masa depan akan dipenuhi.

Dalam fail 8-K yang sama di mana Amazon memberi suntikan modal kepada Anthropic, OpenAI juga berjanji untuk menghabiskan sekitar 2 gigawatt kekuatan komputasi Trainium melalui infrastruktur AWS, bermula dari tahun 2027.

Dua bulan yang lalu, Amazon melaburkan US$50 bilion ke OpenAI dan menandatangani kontrak awan sebanyak US$100 bilion.

Skenario sama persis.

Dengan kata lain, tiga pengeluar awan utama dan dua syarikat model besar, lima pemain, telah memainkan permainan yang sama berulang kali. Setiap kali disertai dengan tajuk "terbesar sepanjang sejarah", "kerjasama strategik", dan "revolusi pengiraan".

Setiap kali di belakangnya adalah wang yang sama berputar.

Jadi, siapa yang akan berhenti dahulu?

Bukanlah penyedia awan, nilai pasaran mereka sekarang bergantung pada naratif ini. Alphabet menaikkan panduan perbelanjaan modal untuk tahun 2026 hingga sehingga US$190 bilion, dan perbelanjaan sebesar ini mesti diimbangi oleh Anthropic dan OpenAI untuk ditukar menjadi pendapatan, jika tidak, Wall Street tidak akan membiarkannya.

Bukan juga syarikat model; berhenti bermakna tidak mendapat pendanaan seterusnya, dan bermakna kematian.

Pemain sekunder yang tidak berada di pihak yang betul mungkin akan menjadi yang pertama tersingkir.

Kerapuhan semua ini tersembunyi dalam dua kata “pencairan”.

TPU akan dilancarkan pada tahun 2027. Jika komersialisasi Claude tidak mampu mengikuti laju perluasan kekuatan pengiraan pada masa itu, apa yang akan Anthropic gunakan untuk menyerap 200 bilion ini?

Jika satu kontrak dibincang semula, dibatalkan, atau dibahagikan, senarai backlog US$462 bilion Google Cloud akan segera terbongkar.

Tetapi hari ini, tiada siapa yang bersedia untuk menjadi yang pertama memecahkan keheningan. Para CFO menulis panduan, analis menulis penilaian beli, dan para CEO berhati-hati dengan pilihan kata mereka dalam panggilan laporan keuangan. Semua orang sedang bertaruh, bahawa mereka akan berdiri di posisi paling dekat dengan kerusi sebelum muzik berhenti.

Bukan lagi soal sama ada ini gelembung atau tidak, tetapi bagaimana gelembung ini dibongkar. Semua orang tahu ini adalah perniagaan berputar, tetapi semua orang juga tahu, selagi cerita AI masih berterusan, tiada siapa yang berani memendekkan backlog.

Kontrak ditulis di atas kertas, wang mengalir di antara tiga syarikat, dan penilaian berputar di antara pasaran peringkat satu dan dua. Setiap orang mendapat satu “janji masa depan”, dan setiap orang memperlakukan janji itu sebagai “aset semasa”.

Hingga suatu hari di masa depan, laporan keuangan sebuah syarikat tidak mampu memenuhi jangkaan. Pada saat itu, 200 bilion dolar akan tiba-tiba mempunyai nama lain, atau menjadi liabiliti.

Dan sebelum hari itu tiba, perayaan akan berterusan.