Pada pertengahan Mei, dua raksasa AI mendedahkan kekuatan mereka secara serentak—OpenAI mengemukakan permohonan IPO secara rahsia, manakala Anthropic mengumumkan ramalan kewangan kuartal pertama yang menguntungkan.
Data menunjukkan bahawa pendapatan OpenAI pada kuartal pertama ialah $5.7 bilion, tetapi ia mengalami kerugian $1.22 untuk setiap dolar yang dihasilkan. Anthropic pada masa yang sama mencatat pendapatan $4.8 bilion, tertinggal hampir $1 bilion, tetapi pertumbuhan berbanding kuartal sebelumnya untuk kuartal kedua diprediksi melonjak, dijangka mencapai $10.9 bilion dengan keuntungan operasi sebanyak kira-kira $559 juta.
Perbezaan ini memberi kesan kepada pihak luar: satu adalah bintang super yang penilaian mencapai trilion dolar AS dan masih meminta kesabaran pasaran, manakala yang lain adalah pesaing dahulu yang telah secara senyap mencapai ambang keuntungan.
01. 5.7 bilion berbanding 4.8 bilion
Sumber yang mengetahui perkara itu memberitahu The Information bahawa OpenAI menghasilkan pendapatan sebanyak kira-kira US$5.7 bilion pada suku pertama tahun ini, iaitu lebih tinggi sebanyak hampir US$1 bilion berbanding pendapatan US$4.8 bilion pesaing lamanya, Anthropic, pada tempoh yang sama.
Melihat hanya dua nombor ini, keunggulan OpenAI kelihatan masih jelas.
Sumber yang berpengetahuan mengungkapkan bahawa tiga faktor utama yang mendorong pertumbuhan OpenAI pada kuartal pertama ialah kepopularan agen pemrograman Codex, pertumbuhan jualan korporat, dan iklan ujian ChatGPT.
Ledakan Codex menunjukkan bahawa komuniti pembangun mempunyai permintaan tinggi terhadap alat yang boleh digunakan secara langsung, yang sebenarnya bertindih dengan pelanggan Anthropic. Percubaan dalam perniagaan iklan pula mengungkapkan kebimbangan OpenAI dalam mencari jalan keluar untuk menghasilkan pendapatan daripada pangkalan pengguna percuma yang besar.
Pengguna aktif mingguan purata OpenAI pada kuartal pertama adalah sekitar 905 juta, dengan puncak mencapai 920 juta pada Februari.
Pertumbuhan mulai terhenti apabila pengguna mencapai paras asas yang sangat tinggi. Walaupun ia memiliki 55 juta pelanggan berbayar, meningkat daripada 47 juta pada akhir tahun lepas, kadar penukaran ini masih rendah berbanding lebih daripada 900 juta pengguna aktif mingguan.
Selain itu, kos inferens yang berkaitan dengan bahagian ini juga merupakan lubang hitam yang besar bagi OpenAI.
Di sisi lain, pendapatan Anthropic pada kuartal pertama adalah $4.8 bilion, hampir keseluruhannya datang dari bidang terkuatnya, iaitu menjual model AI kepada perusahaan dan pembangun. Ia tidak mempunyai kumpulan pengguna percuma yang besar seperti ChatGPT yang memerlukan subsidi besar-besaran. Perbezaan ini mungkin menjadi elemen utama yang akan membantunya melampaui pesaing lama seterusnya.
02. Pemulihan tercepat dalam sejarah
Berdasarkan data kewangan yang diungkapkan Anthropic kepada pelabur, seperti yang diperoleh dari The Wall Street Journal, syarikat tersebut mengjangka pendapatan kuartal kedua akan mencapai US$10.9 bilion, lebih daripada ganda dua berbanding kuartal pertama.
Selain itu, kadar pertumbuhan pendapatannya telah melebihi Google dan Facebook sebelum IPO mereka.
The Information menunjukkan bahawa pada April 2026, pendapatan tahunan Anthropic melebihi US$30 bilion, manakala pendapatan tahunan OpenAI berada pada sekitar US$25 bilion.
Pada perjumpaan pengembang pada Mei 2026, CEO Anthropic, Dario Amodei, bercanda bahawa pertumbuhan pendapatan terkini mereka telah cepat sehingga “sukar untuk diatasi”.
Anthropic menganggarkan keuntungan operasi sekitar US$559 juta pada kuartal kedua, yang juga merupakan peristiwa bersejarah. Musim panas lalu, syarikat tersebut berkongsi ramalan dengan pelabur bahawa ia sekurang-kurangnya akan mencapai keuntungan tahunan pada tahun 2028.
Namun, keuntungan operasi tidak termasuk perbelanjaan insentif ekuitas, dan mengingat perbelanjaan pengiraan yang besar seterusnya, Anthropic mungkin tidak dapat mengekalkan keuntungan sepanjang tahun kewangan, tetapi ia membuktikan satu perkara: syarikat model AI, yang berfokus pada pelanggan korporat, boleh mencapai model keuntungan dalam jangka pendek.
Sebaliknya, walaupun jangkaan kuartal kedua OpenAI belum diketahui, data yang dipaparkan kepada pelabur menunjukkan: margin keuntungan operasi yang disesuaikan bagi kuartal pertama syarikat ialah -122%. Dengan kata lain, setiap dolar pendapatan yang dihasilkan, syarikat mengalami kerugian sebanyak $1.22.
OpenAI dijangka baru akan mencapai arus kas positif pada tahun 2029 atau 2030, dan sebelum itu, ia perlu terus mengisi jurang pendanaan yang besar.
Analis HSBC memperkirakan terdapat kekurangan dana sebesar US$207 bilion berbanding dengan rancangan pertumbuhan OpenAI. CEO OpenAI, Sam Altman, mengisyaratkan dalam mesyuarat seluruh syarikat bahawa masa pelancaran sebenar mungkin ditangguhkan walaupun fail IPO telah dihantar, kerana penghantaran permohonan dan "bersedia untuk melantik" adalah dua perkara yang berbeza.
Tekanan kewangan di sebaliknya jelas.
03. AI yang sama, dua nasib
Mengapa dua syarikat mengalami perbezaan yang ketara dalam keadaan kewangan mereka walaupun menghadapi gelombang AI yang sama?
Jawapannya tersembunyi dalam struktur pelanggan yang berbeza.
Menurut analisis Forbes, sekitar 85% pendapatan Anthropic datang daripada pelanggan korporat dan pembangun. Lebih daripada 500 syarikat telah menghabiskan lebih daripada $1 juta setahun di platform Claude, dengan 8 daripada 10 syarikat dalam Senarai Fortune 10 menjadi pelanggannya.
Pelanggan korporat menunjukkan niat bayar yang jelas, pola pertanyaan lebih boleh diramal, kos perkhidmatan lebih rendah, dan kontrak lebih setia. Ini adalah model perniagaan yang sihat dan boleh beroperasi secara berterusan.
Pada Kuartal Pertama, Anthropic menghabiskan 71 sen untuk setiap dolar pendapatan yang dihasilkan pada kapasiti pengiraan, tetapi pada Kuartal Kedua, angka ini dijangka turun kepada 56 sen, menunjukkan peningkatan kecekapan yang ketara.
Sebaliknya, OpenAI mendapat sekitar 85% pendapatannya daripada langganan pengguna ChatGPT. Walaupun ia mempunyai 55 juta pelanggan berbayar, ia didukung oleh lebih daripada 900 juta pengguna aktif mingguan yang tidak menghasilkan pendapatan sepadan, mencipta kerugian struktural.
OpenAI bukan tidak sedar akan hal ini.
Di bawah kepimpinan para eksekutif seperti Fidji Simo, CEO perniagaan, syarikat tersebut telah mula mengurangkan projek-projek yang memakan banyak dana seperti aplikasi penghasilan video Sora, cuba memindahkan fokus kepada perniagaan dan pelanggan komersial yang boleh menghasilkan pendapatan secara langsung. Namun, kapal besar sukar berpusing, dan mengubah model perniagaan yang berpusatkan pengguna percuma bukanlah perkara yang boleh dicapai dalam sehari.
Tentu, untuk membandingkan nombor pendapatan dua syarikat secara langsung, perlu mempertimbangkan perbezaan pengurusan akaun yang penting.
Maklumat tersebut menjelaskan secara terperinci: Anthropic mengakui seluruh pendapatan daripada semua jualan teknologi melalui rakan kongsi awan seperti Amazon dan Google. Manakala OpenAI, disebabkan hubungan khas jangka panjangnya dengan Microsoft, di mana Microsoft mempunyai hak eksklusif untuk menggunakan kekayaan intelektualnya, OpenAI hanya mengakui 20% daripada pendapatan jualan model melalui Microsoft Azure sebagai pendapatan sendiri.
Namun, perlu diperhatikan bahawa kedua-dua syarikat mempunyai perbezaan kecil dalam kaedah perakaunan, dan pendapatan kedua-duanya mengandungi sebahagian 「terlalu tinggi」: Anthropic mencatatkan seluruh pendapatan daripada penjualan semula modelnya oleh penyedia awan seperti Amazon dan Google, tanpa mengurangkan bahagian pembahagian; manakala OpenAI, kerana perlu membahagikan 20% pendapatan kepada Microsoft sebelum tahun 2030 (yang mungkin mencapai US$6 bilion tahun ini), tidak mencatatkan sebarang pendapatan yang dihasilkan melalui rakan awan dalam pengumuman awam.
Namun, walaupun OpenAI mengikuti nada Anthropic untuk meningkatkan pendapatan tahunan sebanyak puluhan miliar dolar, ia masih tidak mampu menutup jurang ratusan miliar dolar yang sudah ada di antara keduanya.
04. Di sebalik perlumbaan IPO
Di jalan menuju IPO, semua rahsia kewangan akan diterpa cahaya matahari.
OpenAI, Anthropic, dan SpaceX milik Elon Musk semuanya sedang bersaing untuk go public, dengan nilai penilaian ketiga perusahaan tersebut berpotensi melebihi satu triliun dolar.
Sekarang, OpenAI telah memperoleh pendanaan sebanyak US$122 bilion daripada pembekal seperti Amazon dan NVIDIA, dan sedang mencari untuk disenaraikan pada September 2026 yang paling awal. Manakala Anthropic sedang menjalani satu siri pendanaan yang mungkin meningkatkan penilaian mereka melebihi OpenAI, serta mempertimbangkan untuk disenaraikan pada Oktober yang paling awal. Otterman secara peribadi menyatakan bahawa beliau ingin disenaraikan lebih dahulu.
Anthropic kini memegang data kuartalan yang telah terbukti menguntungkan.
Walaupun masa depan mungkin mengalami kerugian semula akibat pelaburan infrastruktur pengiraan yang begitu besar, seperti membayar US$1.25 bilion sebulan kepada SpaceX untuk menyewa kapasiti pusat data, serta pesanan pengiraan baru dengan Broadcom dan Google, ia telah membuktikan kepada pasaran bahawa model perniagaannya boleh berjalan. Ceritanya adalah cerita sebuah syarikat perisian perniagaan yang boleh dibandingkan dengan Salesforce atau ServiceNow.
Namun, OpenAI memberikan kepada pelabur pasaran awam sebuah cerita yang memerlukan keyakinan yang lebih kuat. Ia perlu meyakinkan pasaran bahawa agen AI, penghasilan imej, dan perniagaan iklan besar di masa depan akannya menukar arus pengguna yang besar menjadi keuntungan.
Dalam perancangan OpenAI, bisnes iklan ChatGPT mungkin akan menghasilkan pendapatan sebanyak kira-kira US$102 bilion pada tahun 2030.
Tetapi ini masih memerlukan masa, dan masa adalah perkara yang paling langka apabila OpenAI menukar kerugian dengan pertumbuhan.
OpenAI baru sahaja melancarkan lebih daripada dua gigawatt kapasiti pengiraan, melebihi jumlah keseluruhan kumpulan Colossus SpaceX, dan semua ini memerlukan wang.
Jadi, bagi pelabur, apabila fail S-1 diumumkan, adakah kita harus percaya kepada syarikat yang telah menemui model keuntungan, atau raksasa yang meminta pasaran memberinya beberapa tahun lagi dan berbilion dolar AS untuk menjajaki kemungkinan keuntungan? Jawapan itu akan menentukan nasib kedua-dua syarikat.
BlockBeats