IPO Juga Akan Mendahului OpenAI, Anthropic Ingin Menguasai “Harga” AI
Penulis asal: Long Yue, Wall Street Journal
Anthropic terlebih dahulu mengemukakan permohonan, membawa persaingan dengan OpenAI dari segi model, pendapatan, dan penilaian ke tahap penentuan harga pasaran awam.
Anthropic mengumumkan pada hari Senin bahawa ia telah mengemukakan permohonan IPO Amerika Syarikat secara sulit, mengalahkan pesaingnya OpenAI dalam proses pelantikan. Anthropic dalam satu penyataan mengatakan bahawa penghantaran dokumen pendaftaran "memberikan kami hak untuk memilih untuk melantik setelah SEC selesai meninjau", dan menekankan bahawa "penawaran awal awam yang dicadangkan akan bergantung kepada keadaan pasaran dan faktor-faktor lain".
Ini bukan penawaran awal saham rasmi. Menurut Reuters, Anthropic mungkin melantai pada musim gugur ini, tetapi ia tidak mengungkapkan saiz dan syarat penerbitan. Penghantaran sulit bermaksud syarikat boleh meneruskan persiapan IPO sambil sementara tidak mengungkapkan butiran kewangan sensitif kepada pesaing dan awam.
Ini membuat persaingan IPO syarikat model AI besar menjadi lebih spesifik. Sebelum ini, pasaran lebih memperhatikan siapa yang memiliki model yang lebih kuat dan siapa yang memiliki lebih banyak pengguna. Kini, persoalannya menjadi: siapa yang terlebih dahulu menerima pemeriksaan pasaran awam, dan siapa yang terlebih dahulu menetapkan harga bagi “syarikat AI terkini”.
Penghantaran dokumen ini akan menguji sama ada semangat pelabur terhadap AI mampu bertahan ujian pasaran awam, serta menentukan syarikat mana yang akan terlebih dahulu membina templat penilaian untuk industri AI yang tumbuh pesat.
OpenAI tidak mengikuti proses pendaftaran pada masa ini. CEO OpenAI, Sam Altman, menyatakan bahawa beliau "tidak memperhatikan masa potensi IPO", dan syarikat "akan disenaraikan apabila masa yang sesuai tiba".
Namun, pasaran sebelumnya tidak menjangka begitu. Di pasaran ramalan, kebanyakan peserta sebelumnya menganggap OpenAI akan mengemukakan permohonan IPO sebelum Anthropic.
Jendela IPO dibuka, tetapi wang bukanlah tanpa had
Anthropic memanfaatkan masa, di belakangnya terdapat jendela pasaran yang sangat realistik.
Data Dealogic menunjukkan bahawa pasaran IPO telah mengambil semula momentumnya dalam beberapa minggu terakhir, dengan jumlah pendanaan IPO global mencapai US$87.5 bilion sehingga 26 Mei, setinggi sejak 2021.
Sekarang, tingkap IPO jelas terbuka. Syarikat cip AI, Cerebras, naik 68% pada hari pertama penyenaraian bulan lepas. Menurut data FactSet, hanya platform reka bentuk digital, Figma, dengan kenaikan 250% pada hari pertama penyenaraian tahun lepas, yang melebihi kenaikan ini di antara syarikat-syarikat yang disenaraikan dalam lima tahun terakhir dengan penilaian melebihi 10 bilion dolar AS.
Tetapi membuka jendela tidak bermakna dana tanpa had.
Perlu diperhatikan bahawa SpaceX juga sedang mempercepatkan IPO berskala besar, dengan sasaran pembiayaan sebanyak US$750 bilion dan penilaian US$1.75 trilion, yang mungkin berlaku dalam tempoh dua minggu. Jika SpaceX, Anthropic, dan OpenAI membuat pelancaran berturut-turut, pasaran saham AS akan perlu menyerap beberapa aset teknologi berskala super besar secara serentak.
Kat Liu, Timbalan Presiden agensi penyelidikan IPOX, berkata kepada Reuters: "Mengemukakan permohonan tidak lama selepas SpaceX membolehkan Anthropic memanfaatkan minat kuat pelabur terhadap AI dan saham pertumbuhan sementara jendela masih menguntungkan."
Dia juga berkata: "Dibandingkan dengan SpaceX, permintaan penilaian Anthropic kelihatan kurang agresif apabila dilihat secara berasingan."
Pendiri Issuer Network, Patrick Healy, berkata: “Hanya ada sejumlah oksigen di dalam ruangan itu.” Beliau juga berkata: “SpaceX akan menghabiskan modal dalam jumlah besar; orang kedua yang masuk akan berada dalam posisi yang lebih baik daripada orang ketiga.”
Analis D.A. Davidson, Gil Luria, berkata: "Keperluan modal gabungan SpaceX, OpenAI, dan Anthropic akan sangat besar, kemungkinan besar akan mengganggu pasaran modal, jadi melantai lebih awal akan menjadi keuntungan besar."
Mengemukakan permohonan terlebih dahulu adalah merebut naratif, serta mengambil risiko terlebih dahulu
Kelebihan pelancaran awal adalah langsung: menetapkan harga terlebih dahulu, mengumpulkan dana terlebih dahulu, dan memberikan likuiditi kepada pekerja serta pelabur awal.
Tetapi ada harga yang perlu dibayar untuk pelancaran awal: mengumumkan keadaan kewangan lebih awal, menerima soalan daripada pelabur institusi lebih awal, dan mengekspos struktur kos sebenar syarikat AI lebih awal.
Analis utama PitchBook, Harrison Rolfes, berkata: "Interpretasi biasa ialah, Anthropic baru sahaja memperoleh keunggulan naratif melalui penghantaran awal."
Namun, dia juga memberikan pandangan lain: “Interpretasi tidak konvensional adalah, OpenAI justru mendapat hasil yang lebih baik: Anthropic secara sukarela menanggung semua risiko pengungkapan terlebih dahulu, sehingga OpenAI kini boleh memantau secara percuma bagaimana pelabur institusi merespons data kewangan AI terkini yang telah diaudit, sebelum menentukan harga mereka sendiri.”
Perkataan ini menangkap inti IPO syarikat AI. Pasar awam tidak hanya melihat "cerita AI", tetapi juga kualiti pendapatan, kos pengiraan, pembahagian perkhidmatan awan, penggunaan tunai, struktur pelanggan, dan margin keuntungan.
Menurut The Wall Street Journal yang merujuk kepada kajian akademik, IPO sering muncul secara berkelompok dalam satu industri, dan syarikat yang melantik di bahagian akhir kitaran biasanya berprestasi kurang baik berbanding yang melantik lebih awal. Laporan itu menjelaskan bahawa syarikat dengan parit perlindungan yang lebih dalam dan kualiti yang lebih tinggi biasanya melantik lebih awal, diikuti oleh sekumpulan pengikut.
Tetapi memulakan lebih awal tidak bermakna pasti mendapat keuntungan.
Lyft mula diperdagangkan pada tahun 2019 sebelum Uber, tetapi prestasi harga sahamnya selepas pelancaran tidak mencapai jangkaan, yang secara langsung mempengaruhi pelancaran Uber dua bulan kemudian. Uber kemudian menurunkan nilai pasaran sasaran, tetapi harga sahamnya masih turun selepas pelancaran.
Laporan itu juga menyebut bahawa harga saham Facebook jatuh lebih daripada separuh dalam tiga bulan selepas penawaran awalnya pada tahun 2012, apabila pasaran risau sama ada ia mampu beradaptasi dengan peralihan kepada iklan mudah alih. Facebook kemudian membuktikan model perniagaannya, tetapi syarikat-syarikat lain yang ingin melakukan penawaran awal, termasuk Twitter, akhirnya terpaksa menunggu.
Ini bermakna bahawa Anthropic berjaya mendahului, mungkin memperoleh kuasa penetapan harga untuk IPO AI, serta menjadi syarikat model besar pertama yang 'dibongkar' oleh pasaran awam.
Mengapa Anthropic: Pendapatan, penilaian, dan narasi keuntungan semuanya berubah
Anthropic kini berani bergerak maju, berkaitan dengan perubahan kewangan dalam beberapa bulan terakhir.
Wall Street Journal melaporkan bahawa pendapatan tahunan Anthropic telah mendekati US$45 bilion. Pendapatan tahunan OpenAI baru sahaja melepasi US$30 bilion, dan kini dianggarkan sekitar US$33 bilion. Mengikut ukuran ini, skala pendapatan Anthropic lebih tinggi sekurang-kurangnya 35% berbanding OpenAI.
Perubahan ini sangat cepat. Laporan menyatakan bahawa pendapatan tahunan Anthropic pada akhir 2025 hanya sebanyak US$9 bilion, kurang daripada separuh OpenAI. Dalam lima bulan pertama tahun ini, pendapatan Anthropic meningkat sebanyak 5 kali ganda; pada masa yang sama, pendapatan OpenAI meningkat lebih daripada 50%.
Struktur pendapatan kedua-dua syarikat juga berbeza. Pendapatan OpenAI terutamanya datang daripada langganan ChatGPT; manakala Anthropic lebih bergantung kepada penjualan akses API kepada perusahaan untuk pengaturcaraan AI dan skenario kerja pejabat lain.
Untuk pasaran terbuka, kedua-dua jenis pendapatan ini akan dibandingkan. Pendapatan langganan dilihat dari skala pengguna dan retensi, manakala pendapatan API perusahaan dilihat dari kekentalan pelanggan, frekuensi penggunaan, dan ekonomi unit.
Dalam hal penilaian, Anthropic juga telah melampaui.
Reuters melaporkan bahawa Anthropic menyelesaikan pembiayaan sebanyak US$650 bilion pada akhir Mei, dengan penilaian selepas pembiayaan sebanyak US$9650 bilion, melebihi OpenAI. Penilaian terkini OpenAI pada Mac tahun ini ialah US$8520 bilion.
Nilai pasaran Anthropic juga meningkat dengan cepat. Pada Februari tahun ini, semasa Anthropic mengumpul dana sebanyak US$30 bilion, nilainya berada pada US$380 bilion. Pada akhir Mei, nilainya telah melebihi dua kali ganda. Pemegang saham terkini termasuk Blackstone, Brookfield, D1 Capital Partners, GIC, General Catalyst, dan Insight Partners.
Kenaikan pantas Anthropic pada awal tahun ini telah memberi kesan terhadap saham perisian dan IT, kerana pelabur bimbang bahawa alat AI yang lebih autonomi akan mengubah model perniagaan tradisional dan mempercepat gangguan industri.
Dalam segi keuntungan, jurang tersebut lebih diperhatikan oleh pasaran.
Menurut The Information, Anthropic dijangka mencatat keuntungan operasi sebanyak kira-kira US$559 juta pada sukuan kedua, dengan margin keuntungan operasi sekitar 5%.
OpenAI masih mengalami kerugian besar. Laporan tersebut menyatakan bahawa kadar kerugian operasi OpenAI pada kuartal pertama mencapai 122%, angka ini sudah menolak item besar seperti insentif ekuiti. Menurut laporan tersebut, kerugian operasi OpenAI pada kuartal tersebut sekurang-kurangnya sebanyak US$7 bilion.
Tekanan kos terutamanya datang daripada kuasa pengiraan.
OpenAI meramalkan pada awal tahun ini bahawa ia akan menghabiskan kira-kira US$25 bilion tunai sepanjang tahun, dengan kos penyewaan pelayan AI sehingga US$32 bilion. Selain itu, OpenAI perlu memberikan 20% daripada jumlah pendapatan kepada Microsoft, dengan perjanjian yang berterusan hingga 2030. Jika pendapatan tahun ini mencapai US$30 bilion seperti yang diramalkan sebelum ini, bahagian untuk Microsoft akan sebanyak kira-kira US$6 bilion.
Anthropic juga menghadapi tekanan kos. Anthropic perlu berkongsi pendapatan dengan rakan kongsi awan. Statistik pendapatan mereka merangkumi jumlah keseluruhan yang dijual melalui penyedia awan lain, di mana sebahagian daripadanya akan dipulangkan semula kepada rakan kongsi awan.
Status keuntungan Anthropic saat ini juga mengandung risiko. Dengan pendapatan yang tumbuh pesat, syarikat perlu meningkatkan sumber daya pelayan secara besar-besaran, yang mungkin menyebabkannya kembali mengalami kerugian.
Ini juga merupakan perkara yang akan ditanyakan oleh pasaran terbuka: seberapa pantas pertumbuhan pendapatan, adakah kos pengiraan meningkat lebih pantas atau lebih perlahan; berapa banyak daripada jumlah pendapatan akhirnya akan dibahagikan kepada rakan kongsi; dan adakah pelanggan korporat benar-benar kekal, atau hanya ditingkatkan oleh semangat AI jangka pendek.
Pertandingan IPO ini akhirnya akan menjadi ujian tekanan pasaran terbuka
Dari garis masa, Anthropic telah mempercepat tempohnya.
Dari segi naratif kewangan, ia juga menawarkan kombinasi yang lebih mudah difahami oleh pasaran awam: pendapatan tahunan yang lebih tinggi, penilaian terkini yang lebih tinggi, dan prestasi keuntungan operasi yang lebih baik sekurang-kurangnya dalam jangka pendek.
Namun, ini tidak bermakna bahawa keputusan IPO telah ditetapkan. Penghantaran sulit bukanlah kejayaan senarai bursa, bukan juga penentuan nilai akhir. Ujian sebenar akan bermula selepas prospektus diumumkan.
Pasaran terbuka akan membandingkan Anthropic, OpenAI dan syarikat AI lain dalam jadual yang sama: kadar pertumbuhan pendapatan, margin keuntungan, penggunaan tunai, perbelanjaan komputasi, perkongsian kerjasama awan, struktur pelanggan, keupayaan model dan lintasan komersialisasi.
Siapa yang terlebih dahulu disenaraikan dan bagaimana pasaran bereaksi mungkin mempengaruhi masa depan kedua-dua syarikat, serta tahap seterusnya dalam gelombang AI: sama ada memperkukuh keyakinan pasaran terhadap kekuatan transformasi AI, atau memberi amaran terhadap overheating AI.
Bagi pelabur, persaingan ini sudah bukan lagi tentang "model siapa yang lebih pintar". Kini, ia bergantung pada siapa yang boleh mengubah cerita AI menjadi laporan kewangan yang dipasarkan secara awam dan bersedia dibeli.
Link asal
Klik untuk mengetahui jawatan yang sedang dilamar oleh BlockBeats
Selamat datang ke komuniti rasmi律动 BlockBeats:
Kumpulan langgan Telegram: https://t.me/theblockbeats
Grup percakapan Telegram：https://t.me/BlockBeats_App
Akaun rasmi Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia