Anthropic dan OpenAI kedua-duanya mengemukakan pernyataan pendaftaran S-1 sulit dengan SEC pada Jun 2026, menyiapkan panggung untuk apa yang boleh menjadi IPO teknologi paling berkesan sejak, ya, selama-lamanya.
Di belakang layar, mesin kewangan itu lebih menarik daripada fail-fail itu sendiri. Syarikat kredit swasta utama dan bank-bank Wall Street sedang menyusun struktur hutang yang besar bagi kedua-dua syarikat tersebut, dengan tujuan jelas untuk mendapatkan peringkat kredit kelas pelaburan yang akan membuat usaha AI ini kelihatan kurang seperti projek bulan dan lebih seperti pelaburan infrastruktur blue-chip.
Nombor di sebalik tabir
Anthropic, pembuat model AI Claude, mengemukakan S-1 sulitnya pada 1 Jun. OpenAI mengikuti seminggu kemudian pada 8 Jun. Kedua syarikat tersebut sedang memperhatikan penilaian di atas $850 bilion, dengan had atas melampaui $1 trilion.
Anthropic menutup putaran pendanaan Seri H sebanyak $65 bilion pada akhir Mei 2026, yang menilai nilai pasca-dana pada $965 bilion.
Apollo Global Management dan Blackstone telah menyelesaikan pakej nota terstruktur bernilai kira-kira $35 hingga $36 bilion, yang direka khas untuk membiayai pengambilan cip AI untuk Anthropic. Nota-nota tersebut menerima peringkat pertengahan kelayakan pelaburan, dengan Broadcom memberi sokongan.
Sebuah konsorsium bank termasuk Morgan Stanley, Goldman Sachs, JPMorgan, dan Citigroup sedang menyusun fasilitas kredit berputar $15 bilion pra-IPO untuk Anthropic.
Mengapa penilaian kredit penting di sini
Kebanyakan pelabur institusi, termasuk dana pensiun, syarikat insurans, dan dana kekayaan kedaulatan, beroperasi di bawah mandat yang membatasi mereka kepada sekuriti berperingkat pelaburan. Dengan mendapatkan peringkat tersebut pada nota terstruktur dan fasiliti kredit yang mengelilingi Anthropic, Apollo dan Blackstone, mereka pada dasarnya membina jambatan antara nafsu risiko Silicon Valley dan dana pensiun Main Street.
Landasan yang sesak
Anthropic dan OpenAI tidak sedang memasuki ruang hampa. Jendela IPO 2026 sedang membentuk menjadi salah satu yang paling sibuk dalam bertahun-tahun, dengan SpaceX juga dilaporkan turut serta dalam kemungkinan pelantikan awam. Ketiga-tiga syarikat ini bersaing untuk kumpulan modal pelabur institusi yang sama yang terhad.
Anthropic kelihatan sedang memposisikan dirinya untuk disenaraikan di Nasdaq, mungkin seawal Oktober 2026. Syarikat ini pada dasarnya telah memampatkan satu dekad evolusi kewangan korporat biasa ke dalam tempoh kira-kira lima tahun, bermula daripada penubuhan hingga hampir penilaian berbilion dolar dengan infrastruktur kredit peringkat institusi sudah ada.
Skala besar modal yang mengalir ke infrastruktur AI melalui struktur kredit ini, sekitar $50 bilion pembiayaan hutang semata-mata untuk Anthropic antara nota terstruktur dan fasiliti berputar, mulai membentuk semula pasaran kredit. Pengurus aset yang sebelumnya tidak mempunyai eksposur kepada AI kini memegang nota kelas pelaburan yang disokong oleh sewa cip.