Menurut sumber yang berpengetahuan, Anthropic telah memulakan putaran pembiayaan terbaru dan meminta pelabur untuk menghantar cadangan penjualan secepat mungkin. Dilaporkan, putaran pembiayaan ini dijangka berjumlah sekitar US$500 bilion dan dijangka akan diselesaikan pada pertengahan Mei. Nilai penilaian sasaran Anthropic adalah sekitar US$900 bilion, tetapi mengingat permintaan yang meningkat tajam terhadap saham syarikat ini, nilai penilaian akhir kemungkinan besar akan melebihi nombor ini.
Anthropic menolak untuk membuat komen.
Walaupun permintaan pasaran tinggi, beberapa pelabur awal—terutamanya yang berinvestasi pada tahun 2024 atau lebih awal—memilih untuk menolak putaran pendanaan ini dan menunggu IPO Anthropic pada akhir tahun ini untuk mencairkan keuntungan. Anthropic sedang menjalani putaran pendanaan swasta terakhir sebelum pelantikan, untuk memenuhi keperluan pengiraannya yang besar. Syarikat merancang untuk disenaraikan di Nasdaq pada separuh kedua tahun 2026, dengan jumlah pendanaan IPO yang dilaporkan sebelum ini dijangka melebihi US$60 bilion.
Induk model Claude ini mengumumkan pada bulan April tahun ini bahawa pendapatan tahunan telah melebihi US$30 bilion. Menurut sumber yang berpengetahuan, kadar pengoperasian sebenar telah melebihi US$30 bilion yang diumumkan rasmi, manakala agensi penyelidikan pihak ketiga, Semi Analysis, dalam laporan awal Mei melaporkan bahawa pendapatan tahunan (ARR) telah meningkat kepada sekitar US$44 bilion, dengan pertambahan US$35 bilion dalam 12 bulan. Dari US$9 bilion pada akhir 2025, pertumbuhan hampir lima kali ganda berlaku dalam kurang daripada lima bulan.
Anthropic adalah raksasa AI kedua terbesar di dunia selepas OpenAI. Namun, di sebalik cahaya pertumbuhan pesat, isu-isu seperti ketergantungan pelanggan, kontroversi struktur tadbir, dan perlumbaan IPO dengan OpenAI mungkin menjadi faktor utama yang mempengaruhi perjalanan mereka ke pasaran awam.
Gir peningkatan AI peringkat korporat
Anthropic merupakan salah satu pemain paling menonjol dalam komersialisasi industri model besar. Produk intinya, siri model Claude Opus 4, mendapat pengiktirafan luas daripada pelanggan korporat dalam aspek pengendalian konteks panjang, pemahaman multimodal, dan keselamatan. Model unggulan terbaharu, Opus 4.7, dilancarkan pada 16 April dan sekali lagi memecahkan tolok ukur industri dalam pengaturcaraan, penglihatan, dan tugas kompleks berlangkah banyak. Pendapatan tahunan pada Februari 2026 adalah sekitar US$14 bilion, pada April pihak rasmi mengumumkan ia telah melepasi US$30 bilion, dan pada awal Mei telah mencapai sekitar US$44 bilion, dengan kadar pertumbuhan jauh melebihi tahap OpenAI pada masa yang sama.
Dari struktur pendapatan, pelanggan korporat menyumbang lebih daripada 80% pendapatan, dengan 8 daripada 10 syarikat terkaya dunia menjadi pelanggan tetap, dan jumlah pelanggan yang membayar lebih daripada satu juta dolar AS setahun telah melebihi 1,000, iaitu dua kali ganda berbanding sebelumnya. Pendapatan tahunan untuk produk bantuan pengaturcaraan Claude Code sahaja hampir mencapai 2.5 bilion dolar AS, meningkat lebih daripada lima kali ganda berbanding 400 juta dolar AS pada pertengahan 2025. Analisis memperkirakan bahawa sekitar 4% daripada penghantaran awam di GitHub dihasilkan atau disertai oleh Claude Code, dengan penggunaan korporat menyumbang lebih daripada separuh pendapatan Claude Code.
Kelebihan B2B ini berkaitan langsung dengan posisi produknya yang “keselamatan terlebih dahulu”. Anthropic adalah salah satu pengeluar model besar terkemuka di dunia yang secara khusus fokus pada penyelidikan keselamatan dan keselarasan AI, dengan output modelnya yang secara signifikan lebih kompatibel dan tepat berbanding produk sejenis, serta meningkatkan penetrasi dengan cepat dalam industri yang diawasi ketat seperti kewangan, undang-undang, dan perubatan. Data perbelanjaan perusahaan pada awal 2026 menunjukkan bahawa Anthropic telah menguasai 73% pasaran di kalangan perusahaan yang membeli alat AI untuk pertama kalinya, melepasi pasaran OpenAI.
Kerjasama mendalamnya dengan Amazon, Google, dan Microsoft juga memberikan pasokan kekuatan komputasi dan saluran pelanggan yang stabil. Pada November 2025, Microsoft berjanji untuk berinvestasi hingga US$50 miliar ke Anthropic, sementara NVIDIA berjanji hingga US$100 miliar, dengan total gabungan hingga US$150 miliar; Anthropic berjanji untuk membeli kekuatan komputasi hingga US$300 miliar dari Azure. Pada 20 April 2026, Amazon menambahkan investasi sebesar US$50 miliar dan berencana meningkatkannya hingga maksimum US$250 miliar, sementara Anthropic berjanji untuk membeli lebih dari US$1 triliun sumber daya komputasi dari AWS dalam sepuluh tahun ke depan, serta secara besar-besaran menerapkan chip Trainium buatan Amazon. Google pun mengumumkan rencana investasi hingga US$400 miliar untuk mengamankan kapasitas TPU sebesar 5 gigawatt.
Kurva penilaian juga menakjubkan. Penilaian Siri F pada September 2025 ialah US$183 bilion, manakala penilaian Siri G pada Februari 2026 ialah US$380 bilion, meningkat lebih daripada 107%. Kini, sasaran penilaian menargetkan US$900 bilion; jika proses ini berterusan mengikut terma akhir, penilaian akan melebihi dua kali ganda berbanding Februari, sama dengan atau melampaui pesaing utamanya, OpenAI—yang menyelesaikan pembiayaan rekod sebanyak US$122 bilion dengan penilaian selepas pembiayaan US$8520 bilion pada Mac 2026.
Tiga risiko utama
Berdasarkan maklumat yang dinyatakan pada peringkat persiapan prospektus, terdapat tiga kelemahan ketara dalam logik pertumbuhan Anthropic:
Konsentrasi pelanggan masih mengandungi risiko struktural
Walaupun bilangan pelanggan perniagaan melebihi 300,000, pendapatan masih sangat tertumpu kepada pelanggan teratas. Selain dua pemegang saham utama, Amazon dan Google, yang menyumbang lebih daripada 20% pendapatan, model perniagaannya sangat bergantung kepada platform awan.
Anthropic menjanjikan pembelian kekuatan komputasi Azure hingga US$30 bilion kepada Microsoft, pembelian kekuatan komputasi AWS lebih daripada US$100 bilion dalam sepuluh tahun ke depan kepada Amazon, dan mengikat pelaburan hingga US$40 bilion serta 5 gigawatt kekuatan komputasi TPU dari Google—perjanjian jangka panjang ini, walaupun disertai pelaburan ekuiti besar dan manfaat perniagaan timbal balik, masih boleh mempengaruhi paras margin kasar jika pemasok awan utama menaikkan harga atau mengalami ketidakstabilan bekalan.
Dalam segi pendapatan, jika pelanggan terkemuka mengurangkan pembelian, beralih kepada model besar buatan sendiri, atau menyokong pesaing lain, ia akan secara langsung menjejaskan kestabilan pendapatan.
Struktur tadbir urus yang unik boleh menimbulkan kebimbangan pelabur
Anthropic menggunakan struktur syarikat kepentingan awam (PBC), dengan mekanisme tadbir urus utama ialah "Trust Kepentingan Jangka Panjang" (LTBT), yang memegang saham khas kelas T yang berhak memilih majoriti ahli penguasa, sehingga selepas pencatatan, keputusan strategik syarikat akan mengutamakan "kepentingan jangka panjang manusia" berbanding pulangan pemegang saham.
Reka bentuk unik ini, walaupun memberikan kelebihan polisi dalam konteks pengawasan AI yang semakin ketat, mungkin dilihat oleh pelabur pasaran awam sebagai "diskaun misi"—institusi amanah mempunyai hak veto terhadap beberapa keputusan perniagaan, yang boleh menyebabkan keuntungan dikorbankan demi pertimbangan etika, dan hak undi serta hak keuntungan pelabur akan dibatasi.
Bagaimana menyeimbangkan misi amanah dengan kepentingan pemegang saham dalam dokumen S-1 yang belum dihantar akan menjadi cabaran utama dalam perjalanan IPO.
Premium penilaian terlalu tinggi, tekanan untuk mewujudkan prestasi sangat besar
Berdasarkan penilaian sasaran US$900 bilion, dengan pendapatan tahunan sekitar US$440 bilion, gandaan PS-nya kira-kira 20 kali, yang masih jauh lebih tinggi daripada purata industri SaaS pada 8-12 kali. Untuk menyokong penilaian semasa, Anthropic perlu mencapai pendapatan US$700 bilion dan arus kas US$170 bilion pada tahun 2028, bermakna ia perlu mengekalkan kadar pertumbuhan tahunan sekurang-kurangnya 50% dalam tempoh tiga tahun ke depan, sambil terus meningkatkan margin kasar.
Yang menyeronokkan, laporan Semi Analysis menunjukkan margin keuntungan kasar infrastruktur penalaran Anthropic telah meningkat dari sekitar 38% 12 bulan yang lalu kepada lebih daripada 70%, dan model ekonomi unit sedang membaik. Namun, kos latihan dan penalaran model besar terus tinggi, ditambah dengan tekanan daripada perang harga pesaing seperti OpenAI dan Google Gemini, menjadikan pencapaian prestasi masih sukar.
Perlu diperhatikan bahawa proses IPO Anthropic bersaing secara langsung dengan OpenAI. Setelah menyelesaikan pembiayaan sebanyak US$122 bilion pada Mac 2026, penilaian OpenAI telah mencapai US$852 bilion dan juga merancang untuk memulakan IPO pada separuh kedua tahun 2026. Jika Anthropic menjadi yang pertama disenaraikan, ia akan menyerap permintaan yang tertunda daripada pelabur terhadap saham AI, yang mungkin melemahkan tindak balas pasaran terhadap IPO OpenAI. Tekanan persaingan ini telah memaksa kedua-dua pihak mempercepatkan persiapan IPO mereka.
Sekarang, Anthropic telah mempekerjakan Goldman Sachs, JPMorgan Chase, dan Morgan Stanley sebagai penjamin emisi utama, dengan firma undang-undang jangka panjang Wilson Sonsini mengendalikan kepatuhan IPO, dengan kecepatan keseluruhan sedikit lebih pantas daripada OpenAI.
Pertumbuhan pesat Anthropic memang berjaya menangkap arus utama industri AI—Citibank menaikkan ramalan pasaran AI global pada akhir April 2026 kepada lebih daripada US$4.2 trilion, dengan pasaran AI perniagaan dinaikkan dari US$1.2 trilion kepada sekitar US$1.9 trilion.
Namun, untuk berpindah dari pencabar kepada kedudukan pasaran yang benar-benar setara dengan OpenAI, Anthropic masih perlu melalui pelbagai rintangan termasuk pembinaan ekosistem, pengawalan kos, dan pengembangan pasaran pengguna akhir. Kejayaan IPO kali ini dalam mendapat pengiktirafan dari pasaran modal sebahagian besar bergantung kepada sama ada pelabur bersedia membayar premium bagi posisi diferensiasi “keselamatan lebih utama” dan struktur tadbir urus yang unik.
Yang lebih perlu diperhatikan ialah, walaupun berjaya disenaraikan, dalam tempoh industri yang mana teknologi model besar berubah kurang daripada 12 bulan, adakah Anthropic mampu mengekalkan keunggulan teknologi dan terus meningkatkan pangsa pasaran. (Artikel ini pertama kali diterbitkan di aplikasi Titanium Media, penulis | Silicon Valley Tech news, penyunting | Zhang Hongjin)