Kebenaran sebenar tentang industri robot semasa ini: peranti keras sudah berjalan, tetapi komersialisasi masih menunggu model AI untuk mengejar ketertinggalan.

Penulis artikel: Tanay Jaipuria

Terjemahan artikel: Deep潮 TechFlow

Robot Unitree baru-baru ini mengemukakan permohonan IPO kepada Sistem Cacat科创板 Bursa Saham Shanghai, merancang untuk memperoleh pembiayaan sebanyak 620 juta dolar AS. Dokumen prospektus ini cukup menarik, kerana ia memberi kita gambaran yang jelas mengenai keadaan sebenar pasaran robot semasa ini.

Unitree telah beruntung, tumbuh pesat, dan menjadi penghantar robot bentuk manusia terbanyak di dunia.

Artikel ini akan membincangkan:

• Yushu menghasilkan apa
• Perubahan struktur pendapatan ke arah robot bentuk manusia
• Siapa yang membeli robot (dan mengapa)
• Strategi pengintegrasian menegak
• Kewangan
• Ambisi lapisan model

Satu, Apakah Unitree menghasilkan?

Unitree didirikan pada tahun 2016 di Hangzhou, dengan pendirinya Wang Xingxing, seorang pakar robot swajajar yang telah membuat robot empat kaki pertamanya di apartemennya. Syarikat kini mempunyai 480 pekerja, dengan sekitar 175 orang terlibat dalam penyelidikan dan pembangunan.

Syarikat menjual dua garis produk:

Robot empat kaki: Go2 (peringkat pengguna dan peringkat penyelidikan), B2 (peringkat perindustrian), dan A2

Robot bentuk manusia: H1, H2, G1, dan R1. G1 adalah model yang mungkin anda lihat dalam video yang menjadi viral, tingginya 1.32 meter dan beratnya 35 kg

Syarikat telah memulakan jualan antarabangsa sejak 2018. Lebih daripada 35% pendapatan datang dari luar China, termasuk banyak pelanggan akademik Amerika.

Dua: Perubahan struktur pendapatan ke arah robot bentuk manusia

Dua tahun yang lalu, Unitree pada dasarnya masih merupakan syarikat anjing robot, terutama menjual robot berkaki empat. Pada tahun 2023, robot bentuk manusia hanya menyumbang 1.9% daripada pendapatan.

Pada tiga suku pertama tahun 2025, robot bentuk manusia telah menyumbang lebih daripada separuh pendapatan utama.

Pendorong perubahan ini adalah peningkatan kesesuaian produk-pasaran dan strategi pemasaran yang positif. Robot manusia syarikat ini telah muncul di Perayaan Tahun Baru Cina CCTV selama dua tahun berturut-turut, iaitu salah satu rancangan dengan tontonan tertinggi di dunia. Huang Renxun membawa robot Unitree ke atas pentas di konvensyen GTC 2024.

Paparan jenama ini telah berubah menjadi permintaan perniagaan dan saintifik, yang belum pernah benar-benar dicapai oleh kebanyakan syarikat peranti keras China.

Data penghantaran robot bentuk manusia sangat menonjol. Unitree menghantar sekitar 5,500 unit robot bentuk manusia pada tahun 2025, menjadikannya pengeluar robot bentuk manusia terbesar di dunia berdasarkan jumlah penghantaran. Robot Zhìyuán dari China adalah yang paling dekat dengan nombor ini. Sebagai perbandingan, nombor bagi syarikat-syarikat terkenal Amerika seperti Figure AI dan Agility Robotics hanya beberapa ratus unit.

Matlamat 5 tahun dalam prospektus ialah menghasilkan 75,000 unit robot bentuk manusia dan 115,000 unit robot berkaki empat setiap tahun. Ini kira-kira 14 kali ganda jumlah penghantaran robot bentuk manusia pada tahun 2025. Matlamat ini sangat agresif, tetapi juga menunjukkan betapa awalnya kita masih berada.

Tiga: Siapakah yang benar-benar membeli robot

Prospektus mengklasifikasikan pembeli kepada tiga kategori: penyelidikan pendidikan, perniagaan penggunaan, dan aplikasi industri.

Kenyataannya, permintaan terkini untuk robot bentuk manusia datang terutama daripada keperluan penyelidikan dan pendidikan.

1/ Penelitian dan pendidikan menyumbang 74% daripada pendapatan/pelepasan robot bentuk manusia. Pembeli akademik telah menjadi sokongan utama Unitree sejak sekurang-kurangnya 2022 dan masih menjadi sumber pendapatan terbesar syarikat.

2/ Sektor penggunaan komersial dan konsumer menyumbang 17% daripada penghantaran robot bentuk manusia. Pengguna bukan akademik yang membeli robot ini terutamanya menggunakannya untuk "pameran": bertindak sebagai juru promosi yang menarik perhatian di tempat runcit, tempat pelancongan, pertunjukan, dan pameran. Pendapatan konsumer sembilan bulan pertama tahun 2025 meningkat hampir empat kali ganda berbanding tahun sebelumnya, yang kedengaran menakjubkan, tetapi perlu diingat bahawa asasnya sebenarnya kecil. Dalam kenyataan, robot bentuk manusia berharga $25,000 ini pada hari ini sebenarnya hanya berdiri di depan kedai di Shenzhen untuk menarik pelancong.

3/ Aplikasi industri hanya menyumbang 9% daripada penghantaran robot bentuk manusia. Unitree mengakui bahawa penghantaran industri lebih terhad kerana teknologi masih belum matang, yang mencerminkan keadaan teknologi semasa. Di antara 9% penghantaran ini, kira-kira 50-70% digunakan untuk skenario seperti penerimaan dan pemanduan perniagaan, jadi secara keseluruhan, hanya 3-4% daripada penghantaran robot bentuk manusia yang benar-benar digunakan untuk tugas seperti penerimaan perniagaan dan pemeriksaan.

Dalam hal robot empat kaki, keadaannya lebih baik: hanya sekitar sepertiga pendapatan datang dari penyelidikan ilmiah, lebih daripada 40% daripada penggunaan komersial, dan selebihnya daripada penggunaan industri. Contoh penggunaan produktif di sana sudah relatif matang. Pelanggan termasuk State Grid, Southern Power Grid, CNPC, Sinopec, Baowu Group, dan JD.com (pelanggan terbesar Unitree). Syarikat-syarikat ini menggunakan robot empat kaki untuk tugas pemeriksaan sebenar di kilang kimia, stesen penyaluran, tambang batu bara, paip, dan sebagainya.

Empat: Strategi pengintegrasian menegak

Salah satu ciri unik Unitree ialah mereka merekabentuk dan membuat sendiri sebahagian besar komponen utama: motor tork tinggi, reducer tepat, encoder, modul sendi, pengawal pintar, sensor presisi tinggi, tangan lincah, LiDAR, dan kamera. Menurut data McKinsey, sistem penggerak (motor, reducer, dan sistem sendi yang benar-benar membuat robot bergerak) biasanya menyumbang 40-60% daripada jumlah kos bahan robot bentuk manusia.

Kebanyakan syarikat dalam bidang ini membeli komponen-komponen ini dari luar, tetapi Unitree membuatnya sendiri. Komponen yang dibeli dari luar hanya menyumbang sekitar 14-18% daripada jumlah kos. Ia hanya mengoutsourcing komponen umum seperti bateri dan flash, serta bahagian pembez seperti papan pengiraan utama.

Kos penghasilan unit robot empat kaki turun dari sekitar US$3,300 pada 2022 kepada sekitar US$1,800 pada pertengahan 2025, penurunan 46%. Kos robot bentuk manusia juga menurun, dari sekitar US$10,800 kepada US$9,200 dalam tempoh yang sama.

Menariknya, seperti yang ditunjukkan dalam gambar di bawah, harga purata robot empat kaki dan manusia juga menurun drastik setiap tahun. Namun, margin kotor justru melebar sepanjang tempoh ini, meningkat dari lebih 40% pada 2022-2023 kepada hampir 60% pada 2025, sebahagian besarnya disebabkan strategi integrasi menegak mereka.

V. Kedudukan Kewangan

Pendapatan meningkat dari USD58 juta pada tahun 2024 kepada anggaran sekitar USD252 juta pada tahun 2025, meningkat sebanyak 335%, terutama didorong oleh kinerja kuat dalam bidang robot bentuk manusia. Sebahagian besar sejarah syarikat, jualan antarabangsa menyumbang lebih daripada 55% pendapatan. Pada tahun 2025, pasaran domestik China pertama kali melebihi eksport, walaupun nilai mutlak pendapatan eksport masih meningkat lebih daripada dua kali ganda berbanding tahun sebelumnya.

Margin keuntungan kasar mendekati 60% dan terus membesar selama bertahun-tahun.

Sebagai perbandingan: kebanyakan syarikat peranti keras mempunyai margin kasar antara 30-40%. Syarikat perisian biasanya boleh mencapai 70-80%. Bagi syarikat yang menjual robot fizikal, margin kasar Unitree relatif tinggi, yang disebabkan oleh strategi integrasi menegak dan produknya yang kini agak berbeza.

Syarikat mencapai keuntungan pada tahun 2024 mengikut piawaian GAAP, dengan margin keuntungan sekitar 18%, dan mendekati 35% berdasarkan asas yang telah disesuaikan.

Nilai penilaian sasaran IPO Unitree adalah sekitar US$6-7 bilion.

Enam: Ambisi lapisan model

Unitree merancang untuk menggunakan hampir separuh dana IPO untuk perisian. Dari dana sebanyak $620 juta, sebanyak $300 juta akan digunakan dalam tiga tahun ke depan untuk latihan model AI, dengan pengeluaran sekitar $100 juta setahun untuk apa yang disebut perusahaan sebagai "model badan besar".

Prospektus menggambarkan dua arsitektur model yang berjalan seiringan. Yang pertama adalah VLA (Visual-Linguistic-Action): model yang secara langsung memetakan input visual dan bahasa ke arahan motor, membolehkan robot untuk menggeneralisasi tugas asing tanpa perlu kod arahan yang dirangka secara manual. Yang kedua adalah WMA (World Model + Action), arah yang lebih mereka prioritaskan. Model WMA membina simulasi dalaman yang mereplikasi realiti fizikal. Robot meramal apa yang akan berlaku sebelum bertindak, bukan semata-mata belajar melalui percubaan dan kesilapan.

Mereka telah melancarkan versi awal kedua-duanya. UnifoLM-WMA-0 dibuka sumber pada September 2025; UnifoLM-VLA-0 dilancarkan pada Januari 2026.

Mereka juga menjelaskan pengagihan perbelanjaan secara kasar untuk model, seperti berikut:

Kepemimpinan peralatan unit Yushu semasa ini adalah nyata, tetapi syarikat memahami bahawa keunggulan berterusan di bidang robotik mungkin memerlukan penguasaan lapisan model: sistem yang menentukan apa yang perlu dilakukan oleh robot dan bagaimana ia bergerak. Ambisi perisian juga bertindak sebagai perlindungan terhadap komoditisasi. Yushu telah membina parit pertahanan dalam pembuatan peralatan.

Namun, jika penggerak dan modul sendi akhirnya menjadi komponen standard seperti bateri dalam kereta elektrik, maka pertahanan akan berpindah ke lapisan model.

Tujuh: Kesimpulan

Yushu memiliki bisnis perangkat keras yang menguntungkan, palisade pembuatan yang nyata, dan pengiriman robot humanoid lebih banyak daripada siapa pun, dengan harga yang tak dapat dijangkau oleh siapa pun. Namun, seperti yang ditunjukkan oleh cara penggunaan nyata robot humanoid, cerita aplikasi komersial yang luas masih berada pada tahap awal. Kasus penggunaan "pameran" mendominasi permintaan konsumen, sementara penerapan industri tetap terbatas.

Unitree memperlihatkan kepada kita keadaan pasaran robot, di mana masih banyak kerja yang perlu dilakukan dalam segi model, peranti keras, dan kes penggunaan.