Pendapatan Pusat Data AMD Melebihi Intel untuk Pertama Kalinya

① Pendapatan pusat data mencapai USD5.8 bilion, pertama kali melebihi Intel: meningkat 57% menjadi USD5.8 bilion, dengan pendapatan CPU pelayan meningkat lebih dari 50%, mencatat rekod tertinggi. Pada masa yang sama, pendapatan DCAI Intel ialah USD5.1 bilion dengan kadar pertumbuhan 22%—pendapatan AMD di bidang pusat data pertama kali melebihi Intel.

② TAM CPU pelayan meningkat daripada US$60 bilion menjadi US$120 bilion: TAM pasaran berpotensi pada tahun 2030 yang diberikan pada hari analis pada November tahun lalu ialah sekitar US$60 bilion, dan telah meningkat dua kali ganda hanya dalam masa lima bulan. Pendorongnya ialah AI Agentic yang meningkatkan permintaan CPU secara besar-besaran—nisbah CPU kepada GPU sedang berubah daripada 1:4/1:8 kepada 1:1 atau lebih banyak CPU.

③ Meta 6GW + OpenAI: Penguncian kontrak pelbagai generasi untuk visibiliti jangka panjang: Meta merancang untuk melabur sehingga 6 gigawatt GPU AMD Instinct, termasuk akselerator khusus berdasarkan arsitektur MI450; kerjasama dengan OpenAI terus berterusan. Pengurusan menyatakan pendapatan AI pusat data pada tahun 2027 akan mencapai tahap "berbilion dolar AS".

④ Pendapatan GPU pada Q1 menurun secara kuartalan akibat peralihan di China: Bisnis AI pusat data mengalami penurunan kuartalan sedikit akibat pendapatan China di Q4 yang berkurang drastis pada Q1. Peningkatan nyata GPU bermula dari Q3 (kapasitas awal Helios), meningkat pesat pada Q4 dan berlanjut hingga Q1 2027.

⑤ Arus tunai bebas meningkat tiga kali ganda kepada rekod 2.6 bilion dolar AS: Margin FCF 25%, arus tunai operasi meningkat dari 940 juta pada tempoh yang sama tahun lepas kepada 3 bilion. Namun, peningkatan MI450 pada separuh kedua akan mengurangkan margin kasar—produk ini di bawah purata syarikat.

⑥ Tekanan di sisi penggunaan pada separuh kedua tahun: Kenaikan harga storan memberi kesan kepada PC dan permainan: Pengurusan meramalkan pendapatan permainan pada separuh kedua tahun akan turun lebih daripada 20% berbanding separuh pertama tahun, dan penghantaran PC juga akan terkesan oleh kenaikan kos memori dan komponen.

Yang paling menarik dalam laporan keuangan ini bukanlah kadar pertumbuhan pendapatan +38%, tetapi satu titik persilangan struktural: pendapatan kuartalan pusat data AMD sebanyak US$5.8 bilion, pertama kali melebihi DCAI Intel pada tempoh yang sama sebanyak US$5.1 bilion. Dari ketika arsitektur Zen AMD pertama kali memasuki pasaran pelayan pada 2017 hingga kini, AMD memerlukan hampir 10 tahun untuk mencapai lompatan bersejarah ini.

Namun, sisi lain laporan keuangan ini juga patut dibaca dengan teliti. Bisnis AI pusat data (iaitu Instinct GPU) sebenarnya mengalami penurunan sedikit berbanding kuartal sebelumnya pada Q1—disebabkan pendapatan dari China yang tinggi pada Q4, yang menurun ketara pada Q1. Ini bermakna "masa letupan sebenar" AMD di pasaran akselerator AI belum tiba. Lisa Su menetapkan jadual pengeluaran Helios (skema keseluruhan rak MI450+Venice) bermula pada Q3 dan meningkat ketara pada Q4—pelabur perlu bersabar menunggu bukti penghantaran pada separuh kedua tahun ini.

Sementara itu, cerita mengenai CPU pelayan menjadi semakin meyakinkan. Peningkatan TAM dari $60 bilion menjadi $120 bilion sendiri merupakan nombor yang patut dihentikan sebentar untuk dipertimbangkan. Rantai logik pengurusan sangat jelas: pengambilan Agentic AI yang meluas → ledakan permintaan penalaran → setiap agen memerlukan CPU untuk mengatur dan memproses data → nisbah CPU kepada GPU meningkat dari 1:4 kepada 1:1 atau lebih tinggi → TAM CPU ganda. Panduan pendapatan CPU pelayan Q2 meningkat lebih daripada 70% secara tahunan, dan trajektori pertumbuhan tahunan masih mempercepat.

Berikut adalah analisis terperinci kandungan laporan kewangan

Pendapatan AMD pada Q1 ialah $10.3 bilion, meningkat 38% secara tahunan dan melebihi had panduan. Margin kotor Non-GAAP ialah 55%, meningkat 1 peratus point secara tahunan; keuntungan operasi ialah $2.54 bilion, meningkat 43% secara tahunan, dengan margin operasi 25%. Dalam ukuran GAAP, keuntungan operasi ialah $1.5 bilion (+83% YoY), keuntungan bersih ialah $1.4 bilion (+95% YoY), dan EPS ialah $0.84 (+91% YoY). Perbezaan utama antara GAAP dan Non-GAAP datang daripada pengurangan aset tidak berwujud berkaitan akuisisi ($551 juta) dan perbelanjaan insentif ekuiti ($487 juta).

Pendapatan pusat data ialah US$5.8 bilion, meningkat 57% secara tahun-ke-tahun dan 7% secara berperingkat, mencatatkan rekod tertinggi berturut-turut. Keuntungan operasi ialah US$1.6 bilion, dengan margin keuntungan 28%, meningkat 3 peratusan secara tahun-ke-tahun.

Perniagaan CPU pelayan adalah keutamaan utama—mencatat pendapatan tertinggi sepanjang sejarah untuk kuartal keempat berturut-turut, meningkat lebih dari 50% secara tahunan. Pelanggan awan dan perusahaan masing-masing tumbuh lebih dari 50%, dengan jumlah contoh awan yang didorong oleh EPYC meningkat hampir 50% secara tahunan menjadi lebih dari 1.600. Pertumbuhan ini didorong oleh peningkatan produksi EPYC generasi ke-5 Turin dan penghantaran berterusan EPYC generasi ke-4 Genoa. Lisa Su secara khusus menekankan bahawa pertumbuhan ini terutama didorong oleh volum penghantaran, bukan peningkatan harga, dengan peningkatan ASP lebih disebabkan oleh campuran produk dan peningkatan jumlah inti.

Lebih penting lagi ialah penakrifan semula TAM. Pada hari analis November tahun lalu, TAM CPU pelayan pada tahun 2030 diberikan sebanyak kira-kira US$60 bilion (CAGR 18%), tetapi hanya selepas 5 bulan, pengurusan telah menggandakan nombor ini kepada lebih daripada US$120 bilion (CAGR >35%). Logiknya ialah Agentic AI mengubah semula persamaan permintaan CPU—sebelum ini, CPU hanyalah "nod kepala" kepada GPU, dengan nisbah 1:4 atau 1:8; kini, aliran kerja agentic memerlukan banyak CPU untuk menjalankan pengaturan, pemprosesan data, dan tugas selari, dan nisbah ini sedang bergerak ke arah 1:1 atau lebih tinggi.

Pusat data AI (Instinct GPU) menunjukkan keadaan "bersiap untuk meledak". Q1 menurun sedikit secara berperingkat, terutama kerana pendapatan dari China lebih tinggi di Q4 dan berkurang di Q1. Namun, pertumbuhan tahun ke tahun masih kekal pada "peningkatan dua angka yang ketara". MI355X menunjukkan prestasi kompetitif penuh dalam ujian MLPerf terkini. Siri GPU MI450 telah mula menghantar sampel kepada pelanggan terkemuka, dengan jadual pengeluaran H2: kapasiti permulaan pada Q3, peningkatan ketara pada Q4, dan penguatkuasaan lanjut pada Q1 2027. Pengurusan menyatakan bahawa ramalan permintaan daripada pelanggan terkemuka telah melebihi perancangan asal, dan saluran pelaksanaan berskala besar daripada pelanggan baharu juga sedang diperluaskan, termasuk beberapa peluang "berukuran beberapa gigawatt".

Perbandingan mendatar memperkuat momentum AMD. Pendapatan DCAI Intel pada masa yang sama ialah US$5.1 bilion, dengan kadar pertumbuhan 22%—ini merupakan kali pertama pendapatan pusat data AMD melebihi Intel, serta kemenangan bersejarah AMD dalam pasaran pelayan sejak pelancaran arsitektur Zen pada 2017. Titik balas Intel ialah pemilihan Xeon 6 sebagai CPU hos untuk NVIDIA DGX Rubin NVL8, serta perjanjian kerjasama bertahun-tahun dengan Google. Namun, dari segi kadar pertumbuhan dan trend pangsa pasaran, keunggulan AMD masih terus membesar, dan pengurusan semula menegaskan sasaran pangsa pasaran CPU pelayan lebih daripada 50%.

Di pasaran akselerator AI, NVIDIA masih mendominasi dengan pangsa sekitar 75-80%, tetapi AMD sedang memasuki posisi pemain kedua terbesar melalui kontrak strategik dengan Meta (6GW) dan OpenAI.

Pendapatan klien dan permainan sebanyak US$3.6 bilion, meningkat 23% secara tahunan, tetapi menurun 9% secara berperingkat (musiman). Keuntungan operasi sebanyak US$575 juta, dengan margin 16%.

Pendapatan perniagaan klien sebanyak US$2.9 bilion, meningkat 26% secara tahunan, didorong oleh penghantaran kuat prosesor Ryzen dan pertumbuhan pasaran yang berterusan. PC perniagaan merupakan titik terang utama kuartal ini—penjualan PC Ryzen PRO meningkat lebih daripada 50% secara tahunan, dengan Dell, HP, dan Lenovo memperluas jajaran produk AMD. Kemenangan pelanggan korporat baharu merangkumi sektor kewangan, kesihatan, industri, dan infrastruktur digital.

Pendapatan perniagaan permainan ialah US$7.2 bilion, meningkat 11% secara tahunan, terutama didorong oleh permintaan untuk GPU siri Radeon 9000, sebahagiannya diimbangi oleh penurunan pendapatan semi-khusus (konsol).

Namun, pengurusan memberikan isyarat peringatan yang jelas untuk separuh kedua: pendapatan permainan untuk separuh kedua dijangka turun lebih daripada 20% berbanding separuh pertama akibat kenaikan kos memori dan komponen, dan penghantaran PC juga akan terkesan. Punca dinamik ini ialah permintaan besar daripada AI terhadap HBM dan DDR5 yang mendorong kenaikan harga semua memori, memberi tekanan tidak langsung terhadap elektronik pengguna. Walaupun begitu, pengurusan masih mengjangka pertumbuhan tahun ke tahun bagi perniagaan klien sepanjang tahun dan melebihi pasaran.

Pendapatan terbenam sebanyak US$8.73 bilion, meningkat 6% secara tahunan, tetapi menurun 8% secara berperingkat. Keuntungan operasi sebanyak US$3.38 bilion, dengan margin 39%. Pertumbuhan didorong oleh peningkatan permintaan di bidang-bidang seperti pengukuran dan pengujian, penerbangan dan angkasa, serta komunikasi. Kemenangan reka bentuk meningkat dua digit secara tahunan, dengan nilai berbilion dolar, mencerminkan perluasan perniagaan terbenam dari fokus berdasarkan FPGA kepada kombinasi yang lebih luas termasuk penyelesaian x86 adaptif dan separa pesanan khas.

Arus kas bebas sebanyak US$2.6 bilion, lebih daripada tiga kali ganda berbanding tempoh yang sama tahun lepas, dengan margin FCF sebanyak 25%. Arus kas operasi sebanyak US$3 bilion (berbanding US$940 juta pada tempoh yang sama tahun lepas), peningkatan ini disebabkan oleh keuntungan bersih yang lebih tinggi dan kecekapan modal operasi.

Pengeluaran modal sebanyak US$389 juta (berbanding US$212 juta pada tempoh yang sama tahun lepas), meningkat 83% tetapi jumlah mutlak masih rendah—model fabless AMD bermaksud pelaburan kapasiti terutamanya berlaku di pihak rakan kongsi rantai bekalan. Perbelanjaan penyelidikan dan pembangunan sebanyak US$2.4 bilion, meningkat 39% secara tahunan, mewakili 23% daripada pendapatan, mencerminkan peningkatan pelaburan dalam peta jalan AI.

Dari segi neraca, tunai dan pelaburan jangka pendek berjumlah US$12.3 bilion, stok berjumlah US$8.0 bilion (hampir sama), dan hutang jangka panjang berjumlah US$2.4 bilion. Pada Q1, syarikat telah membeli semula 1.1 juta saham (US$221 juta), dengan kuasa pembelian semula yang tinggal berjumlah US$9.2 bilion.

Projek satu kali yang perlu diperhatikan: Keuntungan pelaburan jangka panjang sebanyak US$280 juta pada Q4'25 (menaikkan EPS Q4), manakala hanya US$66 juta pada Q1'26, yang merupakan salah satu sebab EPS Non-GAAP turun dari $1.53 (Q4) kepada $1.37 (Q1). Selain itu, perniagaan pembuatan ZT Systems telah dipisahkan pada Q4, dengan keuntungan perniagaan yang dihentikan sebanyak US$11 juta dicatatkan pada Q1.

Soo membentangkan jalan pertumbuhan yang jelas dalam panggilan telefon:

Jangka pendek (Q2 2026): Panduan pendapatan sebanyak US$11.2 bilion (+46% YoY, +9% QoQ), margin kotor meningkat kepada 56%. CPU pelayan meningkat lebih daripada 70% secara tahunan, dan AI pusat data serta pelayan kedua-duanya meningkat dua angka secara berperingkat.

Jangka menengah (H2 2026-2027): Pengeluaran massal Helios merupakan katalis utama. GPU siri MI450 bermula penghantaran pada Q3, dengan peningkatan signifikan pada Q4. Venice (EPYC generasi ke-6) akan dilancarkan tahun ini, dengan lebih banyak pelanggan daripada generasi sebelumnya dalam fasa pengesahan dan peningkatan. Pengurusan menunjukkan "keyakinan yang kuat dan terus meningkat" bahawa pendapatan AI pusat data pada 2027 akan mencapai "berbilion dolar AS".

Jangka panjang: Sasaran CAGR AI GPU dinaikkan daripada >80% (akan melebihi sasaran sebelumnya). Sasaran EPS jangka panjang $20+ (kini berjumlah sekitar $5.5 setahun, mengimplikasikan ruang pertumbuhan hampir 4 kali ganda). Sasaran margin kasar jangka panjang 55%-58%.

Risiko pelaksanaan dan jadual masa produksi Helios. Solusi rak penuh MI450+Venice merupakan taruhan AMD di pasaran akselerator AI; kemajuan produksi pada Q3-Q4 akan menentukan kecerunan pendapatan pada 2027. Kontrak dengan Meta dan OpenAI memberikan titik rujukan permintaan, tetapi masih terdapat risiko pelaksanaan antara "penghantaran sampel" dan "penghantaran berskala besar". Indikator utama yang perlu dipantau: perubahan pendapatan AI DC Q3 berbanding kuartal sebelumnya (seharusnya meningkat ketara), serta adakah pengumuman pelanggan besar baharu. Jika penghantaran Helios pada Q3/Q4 memenuhi jangkaan, AMD berpotensi meningkatkan pendapatan AI DC dari sekitar US$10 bilion kepada kisaran US$20-30 bilion pada 2027.

Di mana batas pasaran CPU? Sasaran 50% pangsa pasaran di bawah TAM 120 bilion bermaksud pendapatan tahunan sebanyak 60 bilion dolar AS—ini akan menjadikan CPU pelayan sebagai perniagaan yang lebih besar daripada keseluruhan AMD hari ini. Intel sedang membalas dengan Xeon 6 dan Granite Rapids, sementara kumpulan Arm (AWS Graviton, Ampere, cip buatan sendiri pelbagai pihak) juga sedang bangkit. Respons Lisa Su adalah: pasaran cukup besar, beban kerja yang berbeza memerlukan CPU yang berbeza, dan kombinasi "keseluruhan spektrum" AMD (generik, head node, dioptimakan untuk agentic) mempunyai kelebihan kombinasi berbanding "produk tunggal" Arm. Argumen ini sah atau tidak, kemajuan pengesahan pelanggan Venice akan menjadi ujian utama.

Kenaikan harga penyimpanan terhadap kesan kepada perniagaan pengguna akhir ialah satu isu sampingan yang perlu diperhatikan secara berterusan. Penurunan pendapatan permainan lebih daripada 20% pada separuh kedua tahun dan tekanan terhadap penghantaran PC mungkin menekan kadar pertumbuhan pendapatan keseluruhan, tetapi mengingat bahawa pusat data kini menyumbang lebih daripada 56% kepada pendapatan keseluruhan dan mempunyai kadar pertumbuhan yang jauh lebih pantas berbanding perniagaan pengguna akhir, kesan penahanan ini semakin mengecil secara struktur.