CEO AMC Entertainment, Adam Aron memperdalam pertarungannya dengan Robinhood mengenai saham tertokenisasi pada hari Jumaat, menyeru perusahaan broker itu untuk menghentikan perniagaan token yang berkaitan dengan saham AMC dan mengancam tindakan undang-undang.
Ucapan Aron datang sebagai respons kepada CEO Robinhood, Vlad Tenev, yang bertanya “apakah kebimbangannya?” dalam pos X selepas Aron terlebih dahulu mengkritik produk-produk tersebut pada hari Kamis. Aron berkata bahawa token-token tersebut boleh merosakkan kemampuan AMC untuk mengumpul modal, menafikan hak pemegang saham kepada pelabur, dan mencipta pasaran selari menggunakan nama syarikat tanpa kebenarannya.
“Anda sedang menetapkan pasaran ekuiti sintetik fiktif yang memisahkan kepemilikan token saham daripada kemampuan syarikat untuk mengawal usaha pengumpulan modalnya sendiri,” tulis Aron di X.
Aron juga mempertanyakan penggunaan struktur luar negara oleh Robinhood dan sama ada produk-produk tersebut mematuhi undang-undang keselamatan AS. “Pasaran palsu semi-nyata yang anda cipta di pulau Jersey menanamkan ketidakpercayaan di kalangan awam terhadap pasaran kewangan secara umum,” tulisnya.
Dia meminta Robinhood untuk “berhenti dan menghentikan” perniagaan token saham AMC dan mengatakan AMC merancang untuk membawa isu ini kepada Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa AS (SEC).
Perkara ini memperdalam garis kecacatan yang semakin membesar dalam tokenisasi saham, di mana syarikat-syarikat kripto, fintech seperti Robinhood dan institusi Wall Street berlumba untuk meletakkan ekuiti di atas rel blok rantai.
Token saham boleh mengambil beberapa bentuk. Sebahagian penyedia mencipta pembungkusan sintetik yang mengikuti harga saham tanpa menjadikan token itu sebagai saham berdaftar syarikat. Model lain mengtokenkan saham yang dipegang oleh penjaga yang diatur, manakala pendekatan yang disokong penerbit meletakkan saham syarikat sebenar di atas rantai dengan hak pemegang saham yang melekat.
Produk Robinhood termasuk dalam kategori pertama, membolehkan pelabur mendapat paparan terhadap ekuiti AS tanpa penyertaan daripada syarikat-syarikat yang sahamnya mereka telusuri. Token-token tersebut tidak tersedia kepada pelanggan berdasarkan di AS.
Perbezaan-perbezaan ini penting kerana token sintetik mungkin mengikuti harga saham AMC tanpa membawa hak undi, memberikan kepemilikan, atau direkodkan dalam daftar pemegang saham syarikat tersebut.
Kritikan Aron mendapat sokongan daripada beberapa eksekutif kripto yang sebaliknya menyokong pembawaan saham ke atas rantai.
Armani Ferrante, pengetua bersama dan CEO bursa kripto Backpack — yang menawarkan perdagangan ekuiti AS yang ditokenisasi di blok rantai Solana, disokong oleh saham yang dipegang dalam simpanan — berkata kebimbangan Aron mengenai pembentukan modal mempunyai “isi yang nyata.” Beliau berhujah bahawa struktur Robinhood boleh memisahkan permintaan terhadap token saham daripada permintaan terhadap saham asal kerana pembelian token tidak semestinya menghasilkan jumlah pembelian yang sama dalam saham syarikat tersebut.
“Apabila anda menawar token saham Robinhood, tekanan pembelian itu tidak semestinya mempengaruhi pasaran saham asal,” tulis Ferrante di X.
Dia juga menunjuk kepada struktur tebus. Pelabur runcit tidak boleh menebus token saham Robinhood secara langsung untuk mendapat saham, kata Ferrante, meninggalkan proses itu kepada peserta yang diberi kebenaran.
Graham Rodford, CEO Archax, bursa aset digital yang diatur di UK dan platform tokenisasi, membuat perbezaan yang lebih tajam antara tokenisasi saham dan penciptaan instrumen yang mengikuti mereka.
“Saham yang ditokenisasi seharusnya bermaksud saham, yang ditokenisasi,” kata Rodford said. Beliau berhujah bahawa beberapa produk yang dipasarkan sebagai saham yang ditokenisasi sebenarnya adalah instrumen hutang yang dikeluarkan melalui entiti berasingan dan membawa ticker syarikat awam tanpa penyertaannya.
Rodford juga berhujah bahawa pembungkusan tidak secara automatik membawa perlindungan yang sama seperti ekuiti konvensional, seperti tempat perniagaan yang diatur, pengawasan pasaran, infrastruktur penyelesaian, dan kepemilikan yang boleh dikenalpasti.
Joris Delanoue, CEO agen pindah yang diatur Fairmint yang menggunakan blok rantai untuk penyimpanan rekod, menarik garis antara memiliki saham dan memiliki produk yang mengikutinya.
“Sebuah token bukanlah ekuiti, tetapi ekuiti boleh menjadi token,” kata Delanoue. “Jika pemegang tidak tercatat dalam rekod kepemilikan rasmi AMC, token tersebut bukan saham AMC.” Beliau berkata produk sintetik boleh mempunyai tempat di pasaran, tetapi harus diberi label dengan jelas sebagai derivatif yang memberikan paparan terhadap AMC, bukan saham yang membawa hak terus terhadap syarikat.
Carlos Domingo, CEO pakar tokenisasi Securitize (SECZ), juga memberikan pandangan, menunjukkan perbezaan harga yang luas dalam satu token yang berkaitan dengan AMC. Satu pasangan dagangan untuk token tersebut diperdagangkan pada kira-kira 60 kali harga saham rujukan AMC, kata Domingo.
Contoh itu menunjukkan bagaimana likuiditi yang nipis, pasaran yang terpecah, dan terhadnya cara untuk arbitrase perbezaan harga boleh menyebabkan token dan saham yang sepatutnya diikuti olehnya bercanggah.
“Tokenisasi dimaksudkan untuk memperbaiki pasaran, bukan membuatnya menjadi lebih buruk,” tulis Domingo.
Hujah para eksekutif menekankan bahawa perbincangan semakin berfokus kepada bagaimana ekuiti seharusnya berada secara onchain dan apa yang sebenarnya dimiliki oleh pelabur apabila mereka membeli saham yang ditokenkan.
Taruhan semakin meningkat apabila pasaran saham yang ditokenisasi keseluruhan mencapai $3.6 bilion dan tumbuh dengan pantas, menurut laporan CoinDesk Research. Sementara itu, Citi memproyeksikan aset sebanyak $5.5 trilion boleh ditokenisasi pada 2030, termasuk $2.7 trilion ekuiti.