Perniagaan komputawan awan terus mempercepat, tetapi sukar menyembunyikan kelesuan inti e-dagang—Amazon sedang mengalami ujian pasaran yang serupa dengan Google.
Laporan keuangan kuartal ketiga menunjukkan pendapatan keseluruhan Amazon meningkat 12% secara tahunan menjadi US$201.9 bilion, di bawah jangkaan analis. Kadar pertumbuhan pendapatan AWS meningkat selama enam kuartal berturut-turut, tetapi kadar pertumbuhan jualan runcit dalam talian jatuh ke tahap terendah dalam tiga tahun, sementara kadar pertumbuhan perniagaan iklan mencatatkan tahap terendah sejak rekod dimulakan. Sementara itu, perbelanjaan peralatan dan hartanah pada kuartal ketiga melebihi US$770 bilion, jauh melebihi jangkaan pasaran, dengan arus tunai bebas selama 12 bulan terakhir mencatatkan nilai negatif sebanyak US$42.4 bilion.
Selepas pengumuman laporan keuangan, saham Amazon turun sekitar 7% dalam perdagangan selepas jam pasaran, sebelum ini saham tersebut telah meningkat sekitar 5.6% sepanjang tahun ini. Penurunan ini sangat serupa dengan apa yang dialami Alphabet—yang sahamnya jatuh 13% pada penutupan Kamis akibat pendapatan carian dan iklan yang lebih rendah dari jangkaan, mencatatkan penurunan harian terbesar sepanjang sejarah saham tersebut.
AWS dipercepat, tetapi ambang "melebihi jangkaan" telah dinaikkan oleh Microsoft
Pendapatan AWS pada Q3 meningkat 39% secara tahunan kepada US$46 bilion, melebihi kadar pertumbuhan 37% pada kuartal sebelumnya, dan merupakan kuartal keenam berturut-turut yang mempercepat. Ketua eksekutif Andy Jassy dalam panggilan laporan keuangan menyatakan bahawa perniagaan penyewaan kekuatan komputasi dan penyimpanan inti AWS sedang tumbuh pada "kelajuan terpantas dalam beberapa tahun terakhir", dan mengjangka AWS akan mencapai pertumbuhan tahunan melebihi 40% setiap tahun dalam dua tahun ke depan.
Pertumbuhan AWS sebagian besar didorong oleh permintaan dari perusahaan AI seperti OpenAI dan Anthropic—kedua perusahaan ini bergantung pada server Amazon untuk menjalankan model mereka. Jassy juga mengungkapkan, chip AI buatan sendiri perusahaan, Trainium, akan mulai dijual kepada pelanggan eksternal pada akhir 2027.
Namun, performa cemerlang AWS tidak mampu menenangkan pasaran sepenuhnya. Analis Emarketer, Sky Canaves, berkata: "Pertumbuhan pesat AWS tidak mencapai harapan yang berlebihan, juga tidak melampaui tolok ukur persaingan yang lebih tinggi yang ditetapkan oleh Microsoft dan Google. Peningkatan margin keuntungan operasi perniagaan awan adalah isyarat positif, tetapi ini mungkin tidak cukup untuk menghapus kebimbangan pasaran terhadap lonjakan tajam dalam perbelanjaan modal, serta penurunan besar dalam arus kas bebas yang menyertainya."
Sebaliknya, Microsoft mengumumkan pada hari yang sama bahawa pendapatan perniagaan awan meningkat 48%, dan perbelanjaan modal tetap dikawal, menyebabkan harga sahamnya jatuh kurang daripada 1% pada hari Kamis.
Pertumbuhan e-dagang paling rendah dalam tiga tahun, perubahan masa Prime Day tidak dapat dielakkan
Penjualan dalam talian pada suku ketiga hanya meningkat 2% kepada US$68.5 bilion, mencatatkan kadar pertumbuhan paling rendah sejak awal 2023. Amazon sebahagiannya menyalahkan perubahan masa perayaan perbelanjaan Prime Day—Prime Day tahun ini di kebanyakan pasaran utama telah dipindahkan dari suku ketiga ke suku kedua, menyebabkan pendapatan berkaitan tidak dimasukkan ke dalam suku ini.
Analis institut penyelidikan M Science, John Tomlinson, percaya bahawa kelemahan relatif di peringkat runcit "sebahagian besarnya" berkaitan dengan penyesuaian masa Prime Day, tetapi beliau juga menunjukkan: "Di sini muncul sedikit retak. Pasar sangat memperhatikan skala perbelanjaan AI oleh pelbagai syarikat."
Sky Canaves juga menunjukkan bahawa penyesuaian masa Prime Day "tidak dapat menjelaskan sepenuhnya kelemahan dalam pertumbuhan kedai dalam talian dan iklan, yang menunjukkan bahawa tekanan pengguna mungkin semakin jelas—pengguna mula mengurangkan perbelanjaan di tempat yang boleh dijimatkan, yang memberi kesan berantai terhadap keinginan pengiklan untuk mengeluarkan peruntukan."
Dalam segmen iklan, pendapatan pada kuartal ketiga meningkat 11%, merupakan kadar pertumbuhan paling perlahan sejak Amazon mula memisahkan data ini pada 2020. Sebaliknya, dari kuartal kedua 2025 hingga kuartal kedua 2026, kadar pertumbuhan setiap kuartal bagi bisnes iklan Amazon melebihi 20%.
Pengeluaran modal meningkat tajam, arus tunai bebas berubah secara mendalam kepada negatif
Amazon mengeluarkan lebih daripada US$77 bilion untuk peralatan dan hartanah pada kuartal ketiga, jauh melebihi jangkaan analis. Arus tunai bebas selama 12 bulan terakhir mencatatkan US$-42.4 bilion, berbanding dengan US$14.8 bilion pada tempoh yang sama tahun lepas—kebalikan ini terutamanya disebabkan oleh peningkatan pembelian hartanah dan peralatan sebanyak US$94.8 bilion berbanding tempoh yang sama.
Syarikat mempertahankan ramalan sebelumnya mengenai perbelanjaan modal sebanyak kira-kira US$220 bilion pada tahun 2026, tetapi Jassy menyatakan dalam panggilan telefon bahawa perbelanjaan modal pada tahun 2027 akan "secara ketara" meningkat lagi.
Kepantasan perbelanjaan ini menyebabkan ketidakselesaan di kalangan pelabur. Laporan Bloomberg menyatakan bahawa walaupun perniagaan awan Amazon yang sangat beragam mengalami pertumbuhan yang kukuh, ia tidak mampu menenangkan kebimbangan pasaran terhadap kelajuan pelaburan dalam AI.
Panduan kuartal keempat lebih rendah daripada jangkaan, kebimbangan di sisi penggunaan muncul
Amazon mengjangka pendapatan pada kuartal keempat (musim belanja perayaan) antara $240 bilion hingga $247 bilion, manakala jangkaan purata analis sebelum ini ialah $244.5 bilion, dengan nilai tengah panduan sedikit di bawah jangkaan. Panduan keuntungan operasi kuartal keempat ialah antara $28.5 bilion hingga $33.5 bilion, dengan jangkaan purata analis sekitar $33 bilion, di mana sempadan bawah panduan jelas di bawah jangkaan pasaran.
Keuntungan operasi pada kuartal ketiga adalah US$17.8 bilion, melebihi US$11.4 bilion pada kuartal yang sama tahun sebelumnya.
Jassy menekankan keadaan sihat bisnis inti syarikat dalam panggilan telefon. Beliau menunjukkan bahawa jualan makanan dan barangan harian dalam 12 bulan sehingga September mendekati US$250 bilion, dengan kadar pertumbuhan tiga kali ganda berbanding e-dagang keseluruhan, serta menyumbang kira-kira separuh daripada semua unit jualan barang pada sukuan ketiga. Pengguna bot perbualan belanja Alexa for Shopping melebihi 400 juta dalam 12 bulan terakhir, lebih tinggi berbanding 350 juta yang diumumkan pada sukuan sebelumnya.
Namun, semua isyarat positif di atas gagal membalikkan tren penurunan harga saham selepas jam perdagangan.
Bersama-sama dengan Alphabet, emosi pasaran beresonansi tinggi
Tindakan pasaran terhadap Amazon kali ini secara jelas sejajar dengan situasi Alphabet pada masa yang sama. Laporan kuartalan ketiga Alphabet menunjukkan pendapatan iklan carian meningkat 12% secara tahunan kepada US$63.3 bilion, di bawah jangkaan pasaran sebanyak US$64.9 bilion, manakala arus tunai bebas mencatatkan negatif US$9.1 bilion, menyebabkan harga sahamnya jatuh 13% pada penutupan Khamis.
Pengurusan Alphabet menggambarkan keterlambatan monetisasi carian AI sebagai pilihan sengaja, dengan CEO Sundar Pichai membandingkan peringkat semasa dengan transformasi mudah alih sepuluh tahun lalu: “Seperti sepuluh tahun lalu apabila kami beralih ke mudah alih, kami berfokus pada mencipta pengalaman pengguna carian terbaik terlebih dahulu sebelum memonetisasi.” Namun, pasaran tidak menerima pendekatan ini.
Masalah bersama kedua syarikat ini mencerminkan satu soalan pasaran yang sama: pengeluaran AI sedang menekan arus tunai dan kadar pertumbuhan perniagaan inti dengan cara yang jelas, sementara jadual pelaksanaan pendapatan masih tidak jelas. Sebaliknya, Microsoft, dengan pertumbuhan pantas dalam perniagaan awan dan perbelanjaan modal yang relatif terkawal, menjadi salah satu raksasa teknologi sedikit yang memuaskan pelabur dalam musim laporan keuangan ini.