Selepas pasaran minggu lepas, nilai pasaran Alphabet sementara melebihi NVIDIA. Dalam enam bulan terakhir, harga saham Alphabet meningkat 43%, jauh melebihi kenaikan 6.3% NVIDIA pada tempoh yang sama, dengan jurang nilai pasaran kedua-dua syarikat menyempit dengan cepat, kini hanya berbeza sekitar $400 bilion.
Dalam setahun terakhir, Alphabet (GOOGL.O) telah melaksanakan satu pertukaran persepsi pasaran yang hampir sepenuhnya. Sebelum ini, pasaran bimbang bahawa robot perbualan AI akan menjejaskan bisnes carian utamanya, tetapi kini, semakin ramai pelabur memandang Alphabet sebagai salah satu pemenang infrastruktur paling lengkap di era AI.
Dalam perdagangan selepas pasar minggu lalu, nilai pasaran Alphabet pernah sementara melebihi NVIDIA (NVDA.O). Pada penutupan minggu lalu, nilai pasaran Alphabet kira-kira $4.8 trilion, manakala NVIDIA kira-kira $5.2 trilion.
Dalam enam bulan terakhir, jurang antara dua syarikat ini telah menyempit dengan cepat. Pada akhir Oktober tahun lalu, kapitalisasi pasaran NVIDIA mendekati US$4.9 trilion, manakala Alphabet pada masa itu kurang daripada US$3.4 trilion; sejak itu, harga saham Alphabet naik 43%, manakala NVIDIA hanya naik 6.3% dalam tempoh yang sama. Dalam 12 bulan terakhir, harga saham Alphabet telah meningkat sebanyak kira-kira 160%.
Kunci kepada penilaian semula Alphabet terletak pada persetujuan beransur-ansur di Wall Street: Google tidak hanya memiliki kemampuan model seperti Gemini dan DeepMind, tetapi juga menguasai saluran pengedaran seperti Google Cloud, cip TPU, pintu masuk carian, YouTube, dan Android, yang hampir merangkumi semua peringkat penting dalam rantai nilai AI.
Pasangan pengurusan Deepwater Asset Management, Gene Munster, berkata:
Google adalah salah satu daripada dua syarikat yang paling unggul dalam penempatan AI, kerana mereka menguasai sebahagian besar rantai nilai. Mereka memiliki semua elemen: cip, model, infrastruktur, dan saluran pengagihan. Selain itu, keupayaan mereka untuk menghasilkan keuntungan juga sangat kuat.
Perdagangan Anthropic memicu semangat pasaran
Sentimen pasaran semakin memanas, disebabkan berita kerjasama besar antara Anthropic dan Google Cloud.
Minggu lepas, dilaporkan bahawa Anthropic berjanji akan menginvestasikan $200 bilion ke dalam Google Cloud dalam lima tahun ke depan untuk mendapatkan sekitar 5 gigawatt kuasa pengiraan. Selepas pengumuman itu, nilai pasaran Alphabet sementara melebihi NVIDIA selepas jam pasaran.
Pelabur percaya bahawa ini sekali lagi membuktikan bahawa Alphabet mempunyai pelbagai cara untuk terlibat dalam persaingan AI dan mencapai keuntungan.
Selepas mengumumkan laporan keuangan minggu lalu, JPMorgan Chase (JPM.N) menjadikannya sebagai "saham pilihan" dalam sektor teknologi, dengan menyatakan bahawa pertumbuhan syarikat sedang mempercepat. Laporan keuangan menunjukkan bahawa pesanan tertunda Google Cloud hampir ganda menjadi US$462 bilion.
Analis Citizens, Andrew Boone, menganggarkan bahawa Alphabet akan memperoleh pendapatan sebanyak kira-kira US$3 bilion daripada infrastruktur terkait TPU pada tahun 2026, dan meningkat kepada US$25 bilion pada tahun 2027.
Pengarah eksekutif Google, Sundar Pichai, juga menyatakan bahawa pelanggan Google Cloud akan dapat menjalankan cip TPU Google di pusat data mereka sendiri pada masa depan.
Wall Street mulai bimbang terhadap risiko pengumpulan pelanggan
Namun, sebahagian analis tetap berhati-hati terhadap gelombang semasa ini. Pertanyaan terbesar ialah, berapa banyak pesanan tertunda di Google Cloud yang berasal daripada Anthropic.
Jika protokol Anthropic yang diklaim bernilai US$200 bilion dibandingkan dengan pesanan tertunda bisnes awan Alphabet yang dilaporkan sebanyak US$462 bilion, ini bermakna Anthropic mungkin menyumbang lebih daripada 40% kepada pendapatan yang telah dijanjikan di masa depan.
Analis D.A. Davidson, Gil Luria, berpendapat bahawa ini sangat serupa dengan pengalaman sebelumnya Oracle (ORCL.N). Tahun lepas, saham Oracle melonjak akibat peningkatan pesanan yang tertunda, tetapi kemudian pasaran mendapati bahawa sebahagian besar pertumbuhan itu sebenarnya datang dari OpenAI.
Luria berkata: "Mereka bertindak seperti Oracle. Mereka memberitahu kami bahawa pesanan yang tertunda hampir ganda, tetapi tidak menjelaskan bahawa hampir semua peningkatan datang daripada satu transaksi dengan Anthropic." Semasa ini, beliau memberikan penilaian "Tahan" terhadap Alphabet.
Luria juga berpendapat bahawa penyedia awan besar saat ini secara umum menghadapi risiko konsentrasi pelanggan. Microsoft (MSFT.O), Oracle, Amazon (AMZN.O), dan Google secara bersama-sama memiliki pesanan tertunda dalam bisnis awan mendekati $2 triliun, hampir separuhnya berasal dari OpenAI dan Anthropic, sementara perusahaan AI ini sendiri sedang memperoleh pendanaan dari penyedia awan.
Dia mengatakan bahawa sebahagian besar permintaan cip milik Google dan Amazon sebenarnya datang daripada perusahaan yang dilaburkan, bukan permintaan pasaran semula jadi.
TPU menjadi keunggulan utama baharu Google
Berbanding dengan perniagaan carian, Wall Street kini lebih memperhatikan daya saing Google di peringkat infrastruktur AI.
Mizuho Securities menganggarkan bahawa sebanyak US$61 bilion daripada pesanan tertunda di Google Cloud mungkin datang dari penjualan TPU, dengan sebahagian besar pendapatan mungkin diiktiraf pada tahun depan.
Ini juga menjadikan Google sebagai pelaburan penting dalam peranti AI selain NVIDIA. Sejak awal tahun ini, harga saham AMD (AMD.O), Intel (INTC.O), dan Micron Technology (MU.O) semuanya telah meningkat lebih daripada dua kali ganda, dengan pasaran mencari arah baru yang akan mendapat faedah daripada peranti AI.
Monster berpendapat bahawa walaupun Anthropic menghadapi masalah di masa depan, terdapat perusahaan AI lain yang akan mengisi permintaan tersebut.
Dia berkata: "Berita mengenai skala dan risiko pelanggan tunggal sebenarnya melewatkan inti masalah. Jika salah satu pelanggan runtuh, dalam jangka panjang akan ada puluhan syarikat lain yang menggantikan kedudukannya."
Menurutnya, perjanjian besar Anthropic itu sendiri justru menunjukkan bahawa industri AI masih berada dalam peringkat sangat awal, dengan permintaan terhadap kuasa pengiraan yang terus meningkat secara eksponen.
Risiko terbesar Alphabet kini menjadi penilaian
Sekarang, risiko terbesar Alphabet bukan lagi ketinggalan dalam AI, tetapi sama ada pasaran telah terlebih dahulu meramalkan ekspektasi pertumbuhan masa depan.
Pada masa ini, nisbah harga-ke-laba dijangka Alphabet kira-kira 28 kali, jelas lebih tinggi daripada purata kurang daripada 21 kali dalam 10 tahun terakhir, dan hampir mencapai paras tertinggi syarikat sejak 2008.
Berdasarkan data yang dikumpulkan oleh Bloomberg, dalam sebulan terakhir, ramalan konsensus analis terhadap keuntungan bersih Alphabet untuk tahun 2026 telah dinaikkan sekitar 19%. Namun demikian, harga sasaran purata analis untuk 12 bulan ke depan adalah sekitar US$422, hanya lebih tinggi sekitar 5% daripada harga semasa. Menurut Monstere:
Risiko terbesar memegang Google ialah syarikat mungkin sudah sukar untuk mengubah harapan pelabur melalui naratif baharu.
Ini bermakna, konvensyen Google I/O seterusnya menjadi sangat penting. Pelabur berharap syarikat dapat memberikan kejelasan lanjut mengenai strategi Agent Gemini dan menunjukkan bagaimana ia terus meneruskan komersialisasi daripada ekosistem AI yang lebih luas.
Sekarang, Alphabet menganggarkan perbelanjaan modal hingga $190 bilion pada tahun ini, melebihi dua kali ganda tahun 2025.
Walaupun analis Argus menganggap risiko perbelanjaan modal perlu diperhatikan, mereka masih memberikan penilaian "Beli" dan berpendapat bahawa kemampuan Google untuk menanggung pengeluaran sebesar ini, berbanding dengan syarikat seperti OpenAI, merupakan keunggulan kompetitif itu sendiri.
Luke O’Neill, Ketua Pegawai Pelaburan di CooksonPeirce Wealth Management, berkata: “Alphabet hampir memiliki kedudukan penting di setiap sudut ekosistem AI, dan penempatan menyeluruh ini menjadikannya calon pemenang terbesar di era AI.”
Dia percaya bahawa perniagaan Alphabet lebih pelbagai berbanding NVIDIA yang lebih bergantung kepada kitaran cip AI, di mana jika satu perniagaan melambat, perniagaan lain boleh menggantikannya.
Pada tahun lalu, Berkshire Hathaway (BRK.A) yang dikendalikan oleh Warren Buffett juga membeli saham Alphabet. O’Neil mengutip perkataan Buffett: “Membeli syarikat yang cemerlang pada harga yang munasabah jauh lebih baik daripada membeli syarikat biasa pada harga yang cemerlang.”
Dia berkata: "Walaupun ia sudah tidak lagi murah secara luar biasa, harga ini masih munasabah. Tanpa diragukan lagi, ini adalah syarikat yang hebat."