Pada Isnin, 19 Oktober, Indeks Semikonduktor Philadelphia di pasaran saham AS mengakhiri lapan penurunan berturut-turut, dengan peningkatan sementara sebanyak lebih daripada 3% semasa sesi, dan akhirnya menutup naik 1.6%.Penulis artikel, sumber: Wall Street Journal
Sektor AI mengalami pantulan teknikal pada hari Isnin selepas memasuki pembersihan hebat yang baru, tetapi pasaran masih berbeza pendapat sama ada pantulan ini merupakan pembalikan tren atau hanya jeda sementara.
Pada Isnin, 19 Oktober, Indeks Semikonduktor Philadelphia di pasaran saham AS mengakhiri lapan penurunan berturut-turut, dengan peningkatan sementara sebanyak lebih daripada 3% semasa sesi, dan akhirnya menutup naik 1.6%.
Goldman Sachs meningkatkan penilaian syarikat komputawan awan CoreWeave dari "neutral" kepada "beli" pada hari itu, dengan beberapa analis Wall Street turut menyuarakan sokongan terhadap asas, sehingga mengurangkan kebimbangan pasaran mengenai "belanja modal AI telah mencapai puncak".
Latar belakang pantulan ini sama persis dengan pelonggaran leverage yang dipicu oleh kegagalan dana Situational Awareness beberapa bulan yang lalu.
Wall Street Journal menyebut, trader di trading desk UBS, Torsten Sippel, dengan jelas menunjukkan dalam laporan minggu lalu bahawa pergerakan pasaran minggu lalu sangat serupa dengan peristiwa "Jenius AI" — kedua-duanya merupakan penyesuaian paksa terhadap posisi yang terlalu ramai, bukan penjualan sistemik yang didorong oleh asas.
Namun, pada saat rebound berlaku, ahli analisis memperingatkan bahawa eksposur keseluruhan dana hedge masih tinggi, dan risiko pelonggaran leverage belum sepenuhnya dihapuskan; pasaran masih berbeza pendapat sama ada rebound ini merupakan dasar sebenar atau hanya jeda sementara.
"God of AI stocks" sekali lagi dikalahkan; ini merupakan kali kedua Aschenbrenner gagal dalam spekulasi AI dalam tempoh kurang daripada setengah tahun.
Pada Julai tahun ini, dana Situational Awareness yang ditubuhkan oleh Aschenbrenner mengalami kerugian sebanyak berbilion dolar AS akibat penyesuaian besar-besaran dalam sektor AI, mencatat rekod kerugian tunggal terbesar dalam sejarah dana hedge, dan akhirnya terpaksa mengurangkan leveraj secara besar-besaran serta menjual sebahagian besar posisi pasaran awalnya kepada Citadel. Dalam surat kepada pelabur, Aschenbrenner menyatakan bahawa beliau akan "bermula semula pada hari lain" dan berjanji untuk "mengambil pelajaran yang diperlukan".
Namun hanya beberapa minggu kemudian, dia kembali bangkit.Wall Street Journal menyebutkan, pada September, Aschenbrenner telah memulai pemulihan posisi inti yang sebelumnya mengalami kebangkrutan, dengan aset yang mencakup AMD, Intel, SK Hynix, SanDisk, dan CoreWeave, tetapi mengganti model leverage tinggi sebelumnya yang menggunakan total return swap melalui bank investasi besar seperti Goldman Sachs, menjadi struktur opsi fleksibel, dengan harapan membatasi kerugian maksimum hanya pada premi yang telah dibayarkan.
Hasilnya juga menyedihkan. Sejak 8 September, enam daripada tujuh saham yang dipertahankan dengan berat mengalami penurunan tajam: CoreWeave turun 37.4%, SK Hynix turun 25.8%, SanDisk turun 23.8%, DRAM turun 22.9%, Bloom Energy turun 18.1%, Intel turun 9.4%, manakala hanya AMD yang mencatatkan kenaikan 9.1%, dengan purata penurunan keseluruhan tujuh saham tersebut sebanyak 18.3%.
The Market Ear menyebut peristiwa ini sebagai "Leopold Lows 2.0". Harga DRAM telah jatuh kembali ke titik rendah semasa kegagalan sebelumnya.
RSI CoreWeave juga turun ke tahap tersebut.
Sementara itu, pilihan beli CoreWeave dengan harga pelaksanaan US$95 yang jatuh tempo pada November, yang dibelinya pada awal September, telah turun dari tertinggi US$18 ke hanya sekitar US$1.
Pembersihan posisi dan jual berlebihan teknikal: syarat rebound sedang berkumpul. Dari data Goldman Sachs, ciri struktural penjualan kali ini justru menanam benih untuk rebound pada hari Isnin.
Hedge fund telah menjual bersih saham AI global selama lima hari perdagangan berturut-turut, menurut perhitungan Goldman Sachs, jumlah pembelian bersih akumulatif saham AI sejak 2025 telah sepenuhnya dihapus.
Saham AI global mencatatkan skala jual bersih terbesar kedua dalam hampir satu tahun. Peratusan konfigurasi bersih dana hedge terhadap saham AI global turun dari 31.7% pada puncak Jun kepada 26.1%, berada pada persentil ke-49 dalam setahun terakhir; nisbah panjang-pendek turun dari 4.34 kepada 3.27, hanya berada pada persentil ke-7 dalam setahun terakhir.
Analisis Market Ear menunjukkan bahawa jualan kali ini terutamanya bertujuan untuk mengurangkan posisi panjang. Aliran jualan bersih global minggu lepas mencapai -2.1 sisihan piawai, dengan nisbah jualan panjang terhadap jualan pendek kira-kira 3:1, menunjukkan bahawa pasaran berada dalam fasa pengurangan eksposur risiko secara aktif. Sekali jualan paksaan beransur-ansur habis, logik sokongan teknikal akan mula menonjol.
Indeks semikonduktor Philadelphia telah menyentuh sempadan bawah selang perdagangan, sambil mendekati garis sokong tren jangka panjang, dengan tahap jual berlebihan mencapai nilai ekstrem.
Sementara itu, perasaan panik di pasaran pilihan juga dilepaskan secara terkumpul seminggu ini, dengan VXSMH (indeks volatiliti semikonduktor) meningkat tajam. Namun, analisis berpendapat bahawa mengikut prinsip “apa yang terlalu ekstrem akan berbalik”, masa ketika pasaran sangat panik sering kali merupakan titik rendah.
Perlu diperhatikan bahawa penutupan pasif pilihan juga memperbesar penurunan sebelumnya. Posisi delta hedging yang dibeli oleh market maker semasa membuka posisi call option dipaksa ditutup seiring dengan penurunan nilai pilihan, mencipta tekanan jual tambahan terhadap saham dasar dan memperkuat momentum penurunan.
Analis Wall Street: Dasar asas tidak merosakkan pantulan—pantulan yang berlaku pada hari Isnin tidak mungkin berlaku tanpa sokongan rapat daripada para analis.
Goldman Sachs menaikkan CoreWeave dari "neutral" kepada "beli", dengan analis Gabriela Borges mengakui adanya kebimbangan yang munasabah terhadap kemampuan pembiayaan syarikat tersebut, tetapi percaya bahawa penilaian telah menjadi menarik selepas penurunan tajam.
Dalam laporan penyelidikannya, dia menunjukkan bahawa kos hutang campuran CoreWeave, walaupun naik sebanyak 100 hingga 200 titik asas, tidak akan melepasi julat ini; sebenarnya, ia menetapkan had atas untuk kos purata tertimbang modal, membolehkan struktur pulangan ekuitas tetap berlaku.
Goldman Sachs menurunkan harga sasaran daripada US$139 kepada US$106, tetapi masih mengandungi ruang naik lebih daripada 40% berbanding harga tutup Jumaat lepas; menurut pengiraan Bloomberg, harga sasaran purata analis untuk CoreWeave ialah US$135.23, dengan peningkatan tersirat sekitar 120%.
Analis teknologi terkenal Dan Ives membandingkan penjualan ini dengan momen "SaaS doomsday panic" di bidang infrastruktur AI, merujuk kepada pesanan tertunda sekitar US$104 bilion pada akhir kuartal kedua CoreWeave, menekankan bahawa komitmen pelanggan di sisi permintaan tidak tergoyahkan, dan menganggap tren kenaikan yang didorong oleh asas akan berterusan selepas kepanikan berlalu.
Pendiri Moor Insights & Strategy, Patrick Moorhead, pula secara terus terang berkata:
Saya rasa ini hanyalah gelombang kepanikan lagi, orang-orang sedang mencari alasan untuk menjual, bukan untuk membeli.Dari segi jumlah perbelanjaan modal, CIO Wealth Management of UBS menaikkan ramalan perbelanjaan modal AI global pada 2026 kepada US$900 bilion, meningkat 84% secara tahunan; pada 2027 ia akan meningkat lebih lanjut kepada US$1.2 trilion, meningkat 33% secara tahunan, dengan faktor langsung ialah peningkatan kos secara menyeluruh dalam rantai bekalan pelayan AI baru-baru ini.
Pada hari Isnin, aset yang mengalami kenaikan paling ketara ialah yang mengalami penurunan paling teruk pada minggu lepas. SanDisk naik 5.5%, ADR SK Hynix naik 4.6%, Micron naik 3%, dan Intel naik 2.4%.
Di atas pantulan: Pengurangan leverage jauh daripada berakhir. Namun, pantulan ini tidak tanpa kebimbangan, dengan pelbagai analis memperingatkan bahawa struktur pasaran masih rapuh.
Sippel dari UBS menunjukkan bahawa walaupun eksposur bersih pelaburan hedging telah turun ke peratusan ke-30 dalam lima tahun terakhir, eksposur keseluruhan masih berada di atas peratusan ke-90, menunjukkan ruang tambahan untuk pengurangan leverage. Beliau menggambarkan pasaran terkini sebagai "rapuh bukan sepenuhnya bearish", dan berpendapat bahawa risiko sedang dialihkan semula.
Masalah kredit CoreWeave belum sepenuhnya hilang. Pekan lalu, harga bonnya jatuh ke aras yang biasanya menandakan kesukaran kewangan, dan kos perlindungan terhadap gagal bayar bon naik ke paras tertinggi sepanjang sejarah semasa sesi perdagangan. Walaupun Goldman Sachs telah menaikkan peringkatnya, sahamnya naik sehingga 7.4% semasa sesi perdagangan pada hari Isnin, tetapi akhirnya tutup turun 0.4%.
Sippel menunjukkan bahawa kebimbangan pasaran terhadap kelestarian struktur pembiayaan infrastruktur AI telah membentuk logik penentuan harga yang berasingan daripada permintaan peranti keras, dan asas yang kuat ASML serta TSMC gagal meredakan kebimbangan ini dengan berkesan.
Strategis Bank of America, Michael Hartnett, memperingatkan bahawa sikap enggan mengambil risiko mungkin menguasai pasaran dalam beberapa minggu ke depan, seiring pelabur mencari cara untuk mengelakkan volatiliti yang disebabkan oleh kenaikan kadar faedah, pilihan raya pertengahan penggal Amerika, dan perdagangan topik AI.
Dalam minggu mendatang, raksasa teknologi seperti Meta dan Tesla akan mengumumkan laporan keuangan secara berturut-turut, sehingga elastisiti perbelanjaan modal AI akan diuji dengan data yang lebih langsung. Bagi pantulan kali ini, konsensus pasaran mungkin ialah: kedudukan telah dibersihkan, tetapi pengesahan dasar masih perlu menunggu jawapan yang lebih jelas daripada asas fundamental.
Pemberitahuan Risiko dan Klausul Penafian
Pasar mempunyai risiko, pelaburan perlu dijalankan dengan berhati-hati. Artikel ini tidak merupakan cadangan pelaburan peribadi dan tidak mempertimbangkan matlamat, keadaan kewangan, atau keperluan khusus pengguna tertentu. Pengguna harus mempertimbangkan sama ada sebarang pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan keadaan khusus mereka. Bertanggungjawab sendiri atas pelaburan berdasarkan ini.