Pengembangan AI bergantung pada akses kepada pasaran modal, kata Fortune

Penulis berhujah bahawa fasa seterusnya persaingan AI antara syarikat dan negara akan bergantung sebahagian besar kepada akses kepada modal murah dalam skala besar. Penulis berhujah bahawa Amerika Syarikat masih mempunyai kelebihan kerana pasaran modal Amerika lebih mendalam berbanding tempat lain. Penulis berhujah bahawa China dan Eropah perlu menutup jurang kewangan untuk menutup jurang teknologi.

AI sedang mengubah teknologi menjadi industri yang intensif modal selepas setengah abad di mana perisian boleh mencapai miliaran pengguna dengan kos marginal yang hampir tiada. Sistem AI terkini memerlukan pabrik, cip canggih, sub-stesen, dan bekalan elektrik yang sangat besar. Walaupun syarikat-syarikat terkaya di dunia, mereka mendapati sukar untuk membiayai pertumbuhan ini daripada pendapatan mereka. Lima hyperscaler Amerika terbesar dijangka mengeluarkan $730 bilion untuk perbelanjaan modal pada 2026. Bahagian yang semakin mengecil daripada perbelanjaan ini datang daripada neraca sendiri hyperscaler. Dijangka hyperscaler akan membiayai sehingga sepertiga daripada perbelanjaan ini dengan hutang.

Penulis menggambarkan perjanjian Nvidia sebagai satu solusi untuk membiayai infrastruktur AI di luar syarikat-syarikat terbesar. Pembiayaan projek telah lama membiayai infrastruktur dengan kos awal yang tinggi, dibayar balik melalui pulangan stabil selama bertahun-tahun. Penulis menggambarkan usaha baharu ini sebagai usaha untuk menjadikan kapasiti pengkomputeran sebagai kelas aset yang selesa dimiliki oleh dana pensiun dan syarikat insurans. Pengumuman Nvidia menetapkan sasaran pembiayaan sebanyak separuh trilion dolar.

Pengumuman Nvidia memicu kebimbangan mengenai pembiayaan berputar, di mana wang Nvidia kembali kepada Nvidia melalui pesanan cip. Namun, penulis berhujah bahawa susunan ini beroperasi secara bertentangan. Penulis menulis bahawa Nvidia dan enam rakan kongsi Nvidia sebahagian besarnya tidak akan memberi pinjaman wang mereka sendiri. Modal datang daripada pihak ketiga, termasuk dana pensiun, syarikat insurans, dana kekayaan berdaftar, dan simpanan rumah tangga. Penulis berhujah bahawa susunan ini tidak meningkatkan permintaan secara buatan tetapi menyusun semula kos bekalan kepada pesaing di luar hyperscalers. Penulis berhujah bahawa susunan ini menghubungkan ekspansi AI kepada sistem kewangan yang lebih luas.

Penulis memperingatkan bahawa perbandingan dengan infrastruktur konvensional tidak sempurna. Kemudahan tenaga biasanya bertahan selama beberapa dekad, menanggapi permintaan yang boleh diramalkan, dan menghasilkan pulangan yang boleh diramalkan. Namun, unit pemprosesan grafik adalah aset jangka pendek, permintaan AI tidak boleh diramalkan, dan pulangan terlalu tidak pasti untuk diramalkan pada masa ini. Penulis berhujah bahawa kedua-dua manfaat berpotensi dan bahaya berpotensi AI masih bersifat spekulatif. Penulis berhujah bahawa model pembiayaan yang berjaya boleh membentuk semula pasaran AI sebagaimana modal ventura mengubah risiko memulakan perniagaan.

Rumah tangga di Zon Euro sahaja memegang sebanyak 10 trilion euro, kira-kira $11 trilion, dalam simpanan bank. Penulis menulis bahawa pelabur institusi Eropah lebih suka membeli bon teknologi AS daripada menyokong permulaan Eropah. Penulis berhujah bahawa Eropah kekurangan mekanisme kewangan untuk menukar simpanan yang melimpah menjadi pelaburan. Penulis berhujah bahawa integrasi pasaran modal akan meningkatkan daya saing Eropah lebih daripada satu putaran lagi kilang AI.

Penulis berhujah bahawa pembiayaan negara China berkesan dalam membangunkan infrastruktur tetapi kurang berkesan dalam menyesuaikan kapasiti dengan permintaan. Media China melaporkan tahun lepas bahawa sehingga 80% kapasiti pengkomputeran yang dibina baharu tidak digunakan selepas gelombang pembinaan yang didorong oleh dasar. Indeks AI Stanford HAI 2026 menganggarkan bahawa pelaburan AI swasta di Amerika Syarikat tahun lepas melebihi pelaburan di China sebanyak lebih daripada 23 kali.

Penulis berhujah bahawa tiada negara lain yang menyamai Amerika Syarikat dalam mengarahkan simpanan pesara dan rumah tangga ke dalam aset berisiko dan berumur panjang dalam skala besar. Penulis menulis bahawa pasaran bon Amerika, dana kredit swasta dan pengurus aset sudah mencari aset sebegini. Penulis berhujah bahawa struktur kewangan akan menentukan pemenang AI melalui pengagihan modal yang berkesan, bukan semata-mata melalui jumlah yang tersedia. Penulis menyimpulkan bahawa fasa seterusnya AI bergantung kepada pembiayaan yang meluas melampaui sekumpulan kecil syarikat. Penulis berhujah bahawa pesaing Nvidia memerlukan mekanisme pembiayaan yang sama inovatif.