Perdagangan AGI yang Mencengangkan oleh Daniel Gross
Penulis asal: @johncoogan
Dikompilasi oleh: Peggy, BlockBeats
Catatan editor: Pada awal 2024, AI masih berada dalam tahap hingar-bingar dan ketidakpastian. Pada masa itu, Daniel Gross mengemukakan 18 soalan dalam satu halaman: Di manakah nilai akan mengalir? Adakah tenaga menjadi halangan? Akankah jurutera perisian digantikan? Bagaimanakah corak persaingan antara negara akan berubah?
Dua tahun kemudian, masalah-masalah ini sendiri lebih memberi inspirasi daripada sebarang ramalan spesifik. Keuntungan AI memang terkonsentrasi pada lapisan infrastruktur—NVIDIA menjadi pemenang terbesar; tenaga dan listrik dengan cepat menjadi bottleneck strategik baru; kos API jatuh drastik, sementara kapasiti pengiraan, modal, dan risiko geopolitik terus membesar.
Artikel ini mengulas semula soalan utama yang diajukan oleh Gross, serta menguji setiap satu secara berperingkat berdasarkan perkembangan nyata dalam dua tahun lalu. Ini bukan sahaja satu tinjauan semula mengenai logik pelaburan AI, tetapi juga satu peta jalan untuk memahami bagaimana revolusi teknologi membentuk semula struktur pasaran, rantai industri, dan keseimbangan kuasa global.
Berikut ialah teks asal:
Pada Januari 2024, Daniel Gross, yang pada masa itu masih menjadi CEO Safe Superintelligence dan kini mengetuai produk Meta AI, menerbitkan sebuah artikel berjudul "AGI Trades".
Artikel ini hanya satu halaman, yang menyenaraikan serangkaian soalan mengenai kesan yang mungkin dibawa oleh kemajuan AI. Dua tahun lebih kemudian, semula jadi soalan-soalan ini kelihatan sangat proaktif, walaupun pada masa itu tiada kesimpulan jelas diberikan untuk setiap soalan. Di bawah ini, kita akan mengulas semula 18 soalan yang dia ajukan.
Pasar
Dalam dunia pasca-AGI, di manakah nilai akan mengalir?
Sekarang, nilai memang terkonsentrasi di lapisan infrastruktur—bidang seperti chip, pembungkusan, dan tenaga listrik. NVIDIA hampir mengambil lebih dari 100% keuntungan dari gelombang AI, kerana banyak syarikat masih mengalami kerugian. Ini juga jelas kelihatan dalam perubahan kapitalisasi pasaran: kapitalisasi pasaran NVIDIA meningkat sebanyak $3.2 trilion, naik dari $1.2 trilion kepada $4.4 trilion; berbanding dengan itu, kenaikan platform awan jauh lebih perlahan (Microsoft naik 4%, Amazon naik 30%).
Di pasaran privat, peningkatan penilaian OpenAI, Anthropic, dan xAI juga sangat menakjubkan, tetapi jumlah peningkatan nilai pasaran keseluruhan sebanyak US$1.4 trilion ketiga-tiganya masih lebih rendah daripada peningkatan nilai pasaran NVIDIA pada tempoh yang sama.
Ini adalah soal yang sangat penting pada awal tahun 2024.
Apa yang akan berlaku kepada NVIDIA dan Microsoft?
NVIDIA menunjukkan performa yang sangat kuat. Pendapatannya meningkat dari US$60.9 bilion pada tahun kewangan 2024 kepada US$215.9 bilion pada tahun kewangan 2026, hampir tiga kali ganda.
Microsoft pula tidak begitu unggul. Walaupun pertumbuhan Azure memang mempercepat kepada kadar pertumbuhan tahunan 40%, tetapi dari Januari 2024 hingga Mac 2026, harga saham Microsoft hanya meningkat 4%. Pasar meragui perbelanjaan modal AI yang melebihi US$80 bilion setahun — masa kapan pelaburan ini akan berubah menjadi pulangan masih tidak jelas.
Dalam gila emas AI "menjual cangkul dan sekop" ini, NVIDIA jelas pemenang terbesar, manakala pelaburan Microsoft dalam infrastruktur belum memberikan pulangan yang ketara kepada pemegang saham.
Apakah tembaga salah dinilai?
Benar-benar dianggap remeh. Pada Januari 2024, harga tembaga ialah $3.75 setiap paun, dan dua tahun kemudian mencapai rekod tertinggi iaitu $6.61 setiap paun.
Permintaan terhadap tembaga oleh AI sangat besar. Sebagai contoh, rak pelayan NVIDIA GB200 NVL72 menggunakan lebih daripada 5000 utas tembaga. Jika semua ditarik lurus, jumlah panjangnya melebihi 2 batu, dan sebuah pusat data 100MW memerlukan kira-kira 3000 tan tembaga.
Secara keseluruhan, pusat data mungkin mengkonsumsi 500.000 tan tembaga setiap tahun. Oleh sebab itu, ada yang mengatakan “tembaga adalah minyak baru”. Tentu saja, banyak benda lain juga disebut “minyak baru”, kerana infrastruktur asas AI sangat kompleks, hampir setiap peringkat menghadapi halangan. Oleh itu, pernyataan ini juga perlu dipandang dengan berhati-hati.
Perumahan (Real Estate)
Jika AI boleh menulis semua perisian, adakah San Francisco akan menjadi Detroit yang baru?
It depends on what is meant by "the new Detroit".
AI sebenarnya menyelamatkan San Francisco daripada menjadi bandar yang merosot seperti Detroit. Sekarang San Francisco masih berkembang:
· Kadar kekosongan pejabat turun daripada 36.9% kepada 33.5%
·OpenAI memiliki ruang pejabat seluas 1 juta kaki persegi
·Anthropic memiliki sebuah bangunan pejabat 25 tingkat
·Sierra menandatangani ruang pejabat seluas 300,000 kaki persegi
Pada separuh pertama tahun 2025, 78% dana modal ventura AI di Amerika Syarikat mengalir ke Wilayah Teluk. Tentu saja, terdapat sisi lain: jumlah pekerjaan keseluruhan di San Francisco masih berada di bawah tahap sebelum pandemi, tetapi harga rumah tetap kukuh. Oleh itu, ia jelas tidak boleh disebut sebagai "bandar kosong". Lingkungan bandar juga menjadi lebih bersih.
Bagaimana AI akan mempengaruhi ketidakseimbangan kekayaan?
Masih terlalu awal untuk membuat kesimpulan, perubahan data tidak ketara, tetapi terdapat beberapa kajian yang patut diperhatikan.
Kajian IMF tahun 2025 menyatakan bahawa AI mungkin mengurangkan ketidaksamaan gaji (kerana automatik pekerjaan berpendapatan tinggi), tetapi mungkin memperburuk ketidaksamaan kekayaan (keuntungan modal terkumpul di tangan pemilik syarikat teknologi). Kajian OECD mendapati: gaji jawatan berkemahiran rendah meningkat paling cepat (pekerja pemasangan +11.6%), manakala jawatan berkemahiran tinggi meningkat paling perlahan (CEO +2.7%), namun ini mungkin lebih mencerminkan dasar gaji minimum, bukan AI itu sendiri.
Di pasaran modal, kepekatan juga meningkat: "Tujuh Raksasa" (Mag7) mewakili sekitar 32% daripada kapitalisasi pasaran S&P 500 dan menyumbang sekitar 42% daripada pulangan keseluruhan pada 2025; sementara itu, pembiayaan besar-besaran kepada syarikat mula AI (OpenAI $110 bilion, Anthropic $30 bilion) juga memberikan kekayaan peribadi yang besar kepada sedikit pendiri dan pelabur.
Energi dan Pusat Data
Jika AI menjadi pertandingan tenaga, bagaimana cara berinvestasi?
Penghakiman ini sepenuhnya betul. AI memang telah menjadi permainan tenaga.
Orang yang menangkap peluang perdagangan ini mendapat keuntungan yang sangat besar. Contohnya:
·Vistra: +321%, kenaikan terbesar kedua di S&P 2024 (hanya kalah daripada Palantir)
·Constellation Energy: Harga saham meningkat tiga kali ganda sejak pelancaran ChatGPT
·NRG Energy: Kenaikan sekitar 95% pada tahun 2025 sahaja
·Oklo: Meningkat 700%+ dalam 12 bulan
Tenaga nuklear mengalami ledakan:
· Microsoft menandatangani PPA selama 20 tahun bernilai US$16 bilion untuk menghidupkan semula loji nuklear Three Mile Island
· Google menandatangani perjanjian 500MW reaktor nuklear modul kecil (SMR) dengan Kairos Power
·Meta menandatangani kontrak kuasa 6.6GW dengan pelbagai syarikat tenaga nuklear
Energi menjadi salah satu tema pelaburan paling berjaya di era AI.
Dalam keseluruhan rantaian bekalan pusat data, bahagian manakah yang paling sukar untuk diperluaskan sepuluh kali ganda?
Pintal dalam industri cip ialah teknologi pengemasan CoWoS (Chip-on-Wafer-on-Substrate milik TSMC).
Dalam bidang pusat data, bottleneck terbesar mungkin ialah transformer elektrik.
·Tempoh penghantaran hampir 3 tahun
·Kekurangan pasaran sebanyak 30% pada tahun 2025
· Kos meningkat 150% sejak 2020
Teknologi berusia 100 tahun ini menjadi batasan utama dalam kelajuan penyambungan pusat data ke grid.
Adakah batu bara diremehkan?
Sebahagian besar, tetapi jauh lebih rendah daripada tembaga. Harga batu bara pada tahun 2025 sebenarnya menurun sekitar 22%, dan pulih pada awal 2026.
Pernyataan syarikat arang batu agak baik:
·Peabody Energy: +34%
·CONSOL Energy: +37%
Sementara itu, pengeluaran tenaga listrik batu bara di Amerika Syarikat meningkat 13% pada September 2025.
Negeri-negeri dengan pertumbuhan pusat data yang pesat menunjukkan peningkatan yang ketara:
· Ohio: +23%
· Oklahoma: +58%
Negara (Nations)
Siapakah pemenang dan siapakah yang kalah?
Pemenangnya jelas Amerika Syarikat.
Pada tahun 2024, pelaburan peribadi AI di Amerika Syarikat mencapai US$109 bilion (China hanya US$9.3 bilion), dengan jumlah pelaburan kumulatif sejak tahun 2013 sebanyak US$470 bilion, melebihi jumlah keseluruhan negara-negara lain. Pada tahun 2024, Amerika Syarikat melancarkan 40 model AI penting, manakala China melancarkan 15 model.
Permainan belum berakhir, tetapi pada saat ini, Amerika Syarikat adalah pusat persaingan AI.
Apa yang akan berlaku jika eksport GDP sebanyak $250 bilion India bergantung pada token GPT-4?
Kesannya telah bermula, tetapi masih dalam peringkat awal. Pekerjaan dalam industri perkhidmatan IT luar di India menunjukkan penurunan yang ketara. Antara 2024–2025, syarikat IT besar memotong kira-kira 58,000 pekerja, manakala dalam tempoh 2021–2023, industri ini sebelum ini menambah 360,000 pekerja.
Akankah jurutera perisian digantikan seperti pengetik sebelum ini?
Jurutera perisian belum lagi melakukan pekerjaan buruh, tetapi struktur kerjaya telah menunjukkan perbezaan:
·Permintaan jurutera AI meningkat 143%
· Pekerjaan peringkat permulaan di syarikat teknologi besar turun 25%
· Jawatan latihan berkurang 30%
Pilihan masa depan mungkin ialah: sama ada naik taraf menjadi pengurus agen AI, atau berpindah ke bidang seperti pengilangan—kerana banyak kilang juga memerlukan orang yang memahami perisian untuk mengautomasi proses pengeluaran.
Akankah terdapat rancangan pekerjaan besar seperti "polisi baharu"?
Belum ada.
Pada Julai 2025, kerajaan Trump melancarkan "Rancangan Tindakan AI Amerika", yang merangkumi:
· Perintah Eksekutif Pendidikan AI
· Rancangan latihan kemahiran
· Pertubuhan Buruh bantuan program latihan 84 juta dolar AS
Namun, perbelanjaan latihan tenaga kerja di Amerika Syarikat hanya 0.1% daripada PDB, hampir yang paling rendah di kalangan negara-negara OECD. Sementara ini, tiada sebarang rancangan untuk mencapai skala WPA pada masa itu (program pekerjaan 8.5 juta orang).
Adakah pembelajaran seumur hidup layak untuk dijadikan pelaburan?
Ini adalah soalan yang sangat abstrak dan sangat peribadi. Tetapi jawapan saya adalah: ia patut.
Inflasi
Jika AI benar-benar deflasioner, bagaimana kita akan melihat isyarat pertama ini?
Indikator terbaik mungkin adalah harga AI API.
Kos penghujahan setara GPT-4:
·Akhir 2022: $20 per million tokens
·Disember 2025: USD 0.40
Menurun 50 kali dalam tiga tahun. Kadar ini bahkan melebihi penurunan kos kuasa pengiraan PC atau kos lebar jalur internet. Ini kemungkinan besar menjadi indikator awal penurunan harga perkhidmatan.
Bagaimana memahami deflasi jika permintaan terhadap produk pengetahuan terus meningkat, sementara kos penghasilan menurun?
Walaupun harga API AI jatuh drastis, pendapatan syarikat AI meningkat tajam. Penurunan harga → penggunaan meledak → jumlah perbelanjaan meningkat. Sementara itu, syarikat SaaS masih menambahkan cukai AI sebanyak 20%–37% semasa pembaharuan. Oleh itu, walaupun kos penghasilan perisian mendekati sifar, pendapatan SaaS masih meningkat.
Ini serupa dengan industri komputasi pada era Hukum Moore: produk individu menjadi semakin murah, tetapi pasaran keseluruhan terus membesar.
Geopolitik
Adakah interconnect benar-benar penting?
Sangat penting.
Dalam kumpulan GPU besar, 30%–50% masa latihan digunakan untuk komunikasi antara GPU, bukan pengiraan.
Sebagai contoh, Google TPUv7 Ironwood menggunakan topologi 3D torus untuk menghubungkan 9216 cip, Nvidia NVL72 menghubungkan 72 GPU, oleh itu rangkaian interkoneksinya sangat penting untuk penskalaan AI.
Jika sebuah negara memiliki lebih banyak tenaga, adakah ia boleh mencapai AGI dengan proses yang tertinggal?
It is unlikely at this point.
Semua cip AI terkemuka menggunakan proses 4nm atau 3nm, Nvidia Blackwell, Google TPUv7, AWS Trainium3
Huawei China Ascend 910C (SMIC 7nm) bersaing dalam inferens, tetapi memerlukan lebih banyak cip dan lebih banyak tenaga untuk latihan. Membuat kekurangan teknologi dengan meningkatkan penggunaan tenaga semata-mata akhirnya akan menghadapi hadapan kos ekonomi.
Apakah kemungkinan besar "peristiwa Taiwan" itu?
Kemungkinan besar adalah blokade Selat Taiwan.
Dan ketegangan telah meningkat:
·2024: China holds the "United Sword-2024B" exercise
·2025: "Misi Keadilan 2025" mengerahkan lebih daripada 100 pesawat, 13 kapal tentera
·27 roket dilancarkan dari Fujian, di mana 10 di antaranya jatuh di zon bersempadan Taiwan
Pada masa yang sama, China memulakan pemisahan pernyataan antara "persatuan damai" dan "persatuan" dalam rancangan lima tahun 2026–2030.
TSMC juga sedang bersiap awal: Delapan fasilitas wafer sedang dibina di Arizona, dan pada masa depan berpotensi menanggung 30% kapasiti cip canggih.
Tetapi keseluruhan sistem masih berada di atas keseimbangan yang sangat rapuh.
Klik untuk mengetahui jawatan yang sedang dibuka oleh BlockBeats
Selamat datang ke komuniti rasmi律动 BlockBeats:
Kumpulan langgan Telegram: https://t.me/theblockbeats
Kumpulan percakapan Telegram: https://t.me/BlockBeats_App
Akaun rasmi Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia