a16z Melihat IPO pada 2028-2030 semasa Membina Platform Dana Media dan Multi-Strategi

Penulis: ADIN

Diterjemahkan oleh Deep潮 TechFlow

Pengenalan DeepCha: a16z mengurus aset bernilai US$60 bilion, mengumpulkan dana sebanyak US$15 bilion pada tahun ini, sekaligus mengakuisisi rangkaian media, memperoleh kelayakan RIA, dan membina platform dana strategi pelbagai—ini bukan pembiayaan VC biasa, melainkan latihan persembahan bagi sebuah syarikat pengurusan aset yang bersiap untuk mencatatkan sahamnya. Seiring dengan lintasan pencatatan Blackstone dan KKR, a16z mungkin akan dicatatkan pada tahun 2028-2030, dan peraturan permainan seluruh industri VC akan diubah.

Pada 9 Januari 2026, Ben Horowitz menerbitkan sebuah blog bertajuk "Mengapa Kita Di Sini? Mengapa Mengumpulkan Dana Sebanyak USD15 Bilion?". Pada hari yang sama, judul TechCrunch ialah "Firma VC yang Menelan Silicon Valley Mengumpulkan USD15 Bilion Lagi". Pada hari yang sama, a16z.news menerbitkan artikel tetamu sepanjang 6,000 perkataan oleh Packy McCormick berjudul "Power Broker", yang menempatkan a16z sebagai penerus CAA Michael Ovitz.

Ini bukan pengumuman pembiayaan. Ini adalah perjalanan promosi.

a16z kini menguruskan sekitar US$60 bilion—lebih besar daripada skala Apollo pada 2011 apabila mengemukakan fail S-1 (US$67 bilion AUM), dan hampir setara dengan skala Blackstone sebelum IPO pada 2007. US$15 bilion ini mewakili lebih daripada 18% daripada jumlah pelaburan VC keseluruhan di Amerika Syarikat pada 2025. Dan setahun yang lalu, Marc Andreessen mengatakan kepada TechCrunch perkataan yang hampir tidak ada GP lain berani nyatakan secara terbuka: beliau berharap a16z menjadi "sebuah syarikat yang kekal, melampaui struktur perkongsian".

Dalam jargon VC, "melampaui perkongsian" mempunyai maksud tertentu. Perkongsian akan pupus apabila mitra pengasas bersara. Syarikat tidak. Syarikat mempunyai ekuiti, mekanisme warisan, laporan kewangan selama puluhan tahun, dan—akhirnya—jalan masuk ke pasaran awam.

a16z tidak akan mengemukakan fail S-1 pada kuartal seterusnya. Tetapi ia sedang melakukan perkara yang lebih menarik: membina infrastruktur naratif yang diperlukan untuk pelancaran, bertahun-tahun sebelum pelancaran itu berlaku. Pekerjaan media terkini bukanlah strategi kandungan. Ini adalah persiapan.

Apabila orang mendengar "syarikat VC yang disenaraikan", mereka membayangkan sebuah dana—contohnya, Dana No. 12—yang diperdagangkan di Nasdaq. Ini tidak benar. Yang disenaraikan ialah syarikat pengurusan. LP masih memegang unit dana. Pemegang saham awam memegang entiti GP, yang mengenakan yuran pengurusan, carry, dan pendapatan neraca daripada kolam modal kekal.

Ini adalah jalan yang diambil Blackstone pada Jun 2007, apabila harga IPO ditetapkan pada $31, naik 13% pada hari pertama, dengan nilai pasaran syarikat sekitar $40 bilion. KKR mengikuti pada 2010. Apollo Global Management mengemukakan prospektus 424(b)(4) pada 2011, mengumpulkan $565 juta. Carlyle pada 2012. TPG pada 2022. Setiap syarikat pengurusan pelaburan alternatif besar yang disenaraikan melakukan hal ini kerana tiga sebab yang sama:

Modal abadi. Ekuiti awam adalah modal abadi. Dana LP mempunyai tempoh 10 tahun; neraca awam tidak.

Mata wang untuk penggabungan dan bakat. Saham awam membolehkan anda mengambil alih syarikat, mengekalkan bakat, dan menggalakkan penerus.

Kesinambungan jenama. Kod saham hidup lebih lama daripada penciptanya.

Pada Februari 2025, Axios mengungkap bahawa General Catalyst sedang mengkaji IPO—tidak mempekerjakan bank investasi, tidak mengemukakan S-1, hanya melepaskan isyarat. ADIN sendiri menganalisis isyarat ini tiga bulan kemudian dalam artikel “When Venture Capital Goes Public”, menunjukkan bahawa ini bukan idea pinggiran dalam industri. Bagi sebarang syarikat VC yang cukup besar, ini adalah tindakan seterusnya yang jelas.

a16z adalah satu-satunya syarikat yang cukup besar untuk menyokong pelantikan dengan lancar.

VC memerlukan tiga perkara yang kebanyakan syarikat tidak ada:

1. Kelayakan RIA. Pada tahun 2019, a16z berpindah dari penasihat yang dibenarkan pelaporan kepada penasihat pelaburan yang sepenuhnya terdaftar. Kebanyakan syarikat VC tidak melakukan ini—kelayakan RIA membawa beban kepatuhan, peraturan pengurusan, dan kewajipan pengungkapan. a16z telah menanggung kos-kos ini bertahun-tahun yang lalu. Mengapa? Kerana kelayakan RIA membolehkan syarikat memegang saham awam, memegang kripto, memegang saham pasaran sekunder, dan memegang posisi neraca—ia itulah yang ingin dimiliki oleh neraca syarikat pengurusan pelaburan yang disenaraikan.

2. Produk pelbagai strategi. Apollo, Blackstone, dan KKR semuanya merupakan platform pelbagai strategi ketika mereka disenaraikan—pengambilalihan, kredit, hartanah, dan infrastruktur. Pembiayaan a16z pada Januari 2026 bukan satu dana tunggal, tetapi tujuh dana: American Growth Fund (USD1.176 bilion), Application Fund (USD1.7 bilion), Bio+Health Fund (USD700 juta), Infrastructure Fund (USD1.5 bilion), Crypto Fund, Growth Fund, dan Gaming Fund. Ini adalah struktur organisasi syarikat pengurusan aset alternatif, bukan syarikat VC.

3. Modal abadi. Dana pertumbuhan a16z semakin menyerupai modal abadi. Mitra David George muncul di rancangan Odd Lots Bloomberg pada Februari 2026, berhujah bahawa syarikat teknologi swasta kini mewakili kapitalisasi pasaran sebanyak USD5 bilion—hampir 25% daripada S&P 500. Ini bukan hanya petikan popular podcast. Ini adalah hujah yang digunakan oleh a16z selepas IPO pada Hari Pelabur untuk membuktikan bahawa nisbah harga-ke-untungannya sebanding dengan Blackstone. Naratif sebelum IPO sedang diuji A/B secara langsung di podcast kewangan.

Jika anda bertanggungjawab atas pembangunan perusahaan di Morgan Stanley, anda sudah mempunyai deck ini.

Inilah yang menarik.

Pada 21 April 2025, a16z mengambil alih Erik Torenberg—pencipta rangkaian podcast Turpentine—dan menjadikannya sebagai mitra biasa. Marc Andreessen menulis dalam pernyataannya: "Ketika kami mulaikan a16z, kami memutuskan untuk melakukan modal ventura dengan pendekatan yang sangat berfokus pada rangkaian dan media." Torenberg menulis di Substacknya bahawa a16z mengambil alih sepenuhnya Turpentine.

Pada November 2025, Torenberg bersama Alex Danco, Brent Liang, dan Henry Williams menulis bersama artikel "Apa Itu Media Baru?" di a16z.news. Kerangka kerjanya jelas: a16z sedang membangun platform distribusi, bukan penerbitan. Future (diluncurkan pada 2021) adalah prototipe. a16z.news adalah lapisan pembuatan. Turpentine adalah lapisan audio. Artikel Packy McCormick, "The Power Brokers", adalah artikel panjang unggulan.

Secara individu, setiap satu adalah tindakan pemasaran kandungan. Secara keseluruhan, ia adalah infrastruktur media sendiri.

Ini adalah soalan yang tidak ada siapa pun bertanya: Jenis syarikat macam apa yang perlu memiliki naratif penyebaran sendiri pada skala sebegini?

Perkongsian peribadi tidak memerlukannya. Perkongsian peribadi bergantung pada keuntungan perusahaan. Naratif berpusat di sekitarnya.

Syarikat pengurusan aset yang disenaraikan pasti perlu mempunyai naratif sendiri. Kerana:

Perbincangan laporan keuangan kuartalan memerlukan cerita yang berterusan

Analis jualan memerlukan model yang tidak menyederhanakan perniagaan sebagai "pulangan pelaburan risiko yang tidak stabil"

Pelabur runcit memerlukan jenama yang mereka fahami

Harga saham memerlukan likuiditi naratif—aliran kandungan yang berterusan dan dipercayai secara bullish untuk menyokong gandaan penilaian

Syarikat memerlukan satu penyeimbang untuk melawan media kewangan utama, yang akan meragui sebarang VC yang diperdagangkan secara awam

Ini adalah perbandingan CAA yang terus-menerus dikembalikan oleh Andreessen. Ovitz tidak membina CAA sebagai agensi bakat. Dia membina ia sebagai kumpulan agen yang mempunyai akses eksklusif kepada naratif pelanggan. a16z sedang melakukan perkara yang sama—hanya sahaja a16z adalah agen sekaligus aset itu sendiri.

Apabila Packy McCormick menulis "Power Brokers" untuk memperingati pembiayaan sebanyak US$15 bilion, beliau bukan sekadar columnis yang mesra. Beliau sebenarnya memainkan peranan analis penyelidikan jualan yang biasa dilakukan selepas pelancaran saham. Beliau membina hujah beli untuk audiens yang perlu mencerna proses IPO melalui tweet 280 aksara, menggunakan bahasa yang mudah difahami.

Peranan Torenberg adalah isyarat yang paling jelas. Beliau tidak mengurus dana. Beliau tidak melakukan due diligence perusahaan. Menurut postingan Scheming beliau pada tahun 2026, beliau fokus pada "membina syarikat VC sebagai produk".

Frasa "syarikat modal ventura sebagai produk" hanya digunakan apabila anda percaya bahawa syarikat itu sendiri—bukan portfolionya—adalah aset yang dibina. Ini adalah bahasa syarikat awam. Ini adalah perkataan Stephen Schwarzman mengenai Blackstone selama dua puluh tahun. Ini adalah perkataan Henry Kravis mengenai KKR sebelum ia disenaraikan. Ini adalah mentaliti pendiri sebelum IPO.

Apabila sebuah syarikat perkongsian peribadi mempekerjakan seorang mitra umum yang tugasnya jelas ialah membina syarikat menjadi produk, syarikat itu telah melintasi ambang. Ia bukan lagi sebuah perkongsian yang berpura-pura menjadi syarikat. Ia adalah syarikat yang berpura-pura menjadi perkongsian—kerana bentuk perkongsian masih berguna untuk imej pembiayaan dan keselesaan LP.

When the company goes public, this gap disappears.

a16z tidak akan mengemukakan S-1 pada tahun 2026. Konteks pasaran semasa—putaran pendanaan AI berskala besar yang terkonsentrasi, dengan 189 bilion dolar AS dilaburkan hanya pada bulan Februari, dengan tiga syarikat menyerap sebahagian besar dana tersebut—bukan pasaran yang sesuai untuk membuat pelantikan syarikat pengurusan pelaburan pelbagai strategi. Anda perlu membuat pelantikan apabila kitaran AI telah matang, nilai buku dana pertumbuhan telah diwujudkan sebagai pulangan yang telah direalisasikan, dan sekurang-kurangnya satu syarikat serupa (mungkin General Catalyst) telah mendapat liputan penjual.

Namun, infrastruktur sebelum pelancaran telah disediakan:

Kelayakan RIA: Selesai (2019)

Platform strategi pelbagai: Selesai (Januari 2026)

Media sendiri: Selesai (Future, a16z.news, Turpentine)

Narasi GP: Selesai (Torenberg, Danco, Liang)

Cerita sebelum IPO: Sedang berlangsung ("Pasar privat dan awam telah bergabung")

Contoh serupa: Blackstone, Apollo, KKR, Carlyle, TPG, kini General Catalyst juga sedang menyelidiki

Jalur yang paling mungkin ialah pada 2028-2030, selepas satu putaran keluar AI yang bersih, penilaian asas akan sebanding dengan nilai pasaran IPO TPG sebanyak $9 bilion pada 2022, tetapi mengambil kira skala dan premium jenama a16z, ia lebih mungkin mendekati penilaian $40 bilion pertama Blackstone pada 2007. Jika hujah "pasar penggabungan" David George menjadi konsensus institusi utama, kes kenaikan akan lebih tinggi.

Jika a16z disenaraikan, seluruh industri akan mengikuti. General Catalyst sudah sedang menyelidiki. Sequoia, Lightspeed dan Founders Fund telah membina alat neraca dan struktur modal kekal dalam lima tahun terakhir. Model penasihat pelaporan pengecualian yang mentakrifkan VC selama empat dekad sedang ditinggalkan secara senyap oleh syarikat-syarikat yang berniat hidup lebih lama daripada pencipta.

Syarikat yang tidak membuat transformasi ini akan menghadapi masalah yang berbeza. Mereka akan menjadi penerima harga dalam hal bakat, aliran perdagangan, dan naratif, serta bersaing dengan platform media sendiri a16z melalui newsletter dan akaun Twitter mereka.

Ini adalah efek sekunder yang belum ada yang menetapkan harganya. Pembangunan media bukan tentang kandungan, tetapi tentang memiliki lapisan pengedaran yang akhirnya harus disewa oleh pesaing daripada a16z.

Dalam pengertian ini, a16z telah beroperasi sebagai syarikat awam yang sedang ia menjadi. Kod saham hanyalah bentuk terakhir.