Naratif pasaran bitcoin bukan sekadar tentang harga—ia tentang apa yang dilakukan harga terhadap psikologi pemegang. Update terkini Glassnode memberikan nombor bagi kesakitan itu: kira-kira 7.75 juta BTC kini dipegang dengan kerugian. Itu adalah bahagian besar daripada jumlah edaran yang berada di bawah air.
Dalam sebarang pasaran beruang, kerugian belum direalisasikan mencipta beban struktur. Koin yang dibeli pada tahap yang lebih tinggi menjadi tekanan jual berpotensi apabila pemegang akhirnya menyerah. Jalan pasaran keluar biasanya bergantung kepada seberapa pantas tangan lemah menyerah dan memindahkan koin kepada pembeli yang lebih kuat dan lebih sabar.
Metrik sahaja tidak menyatakan kapan perubahan berlaku. Tetapi ia menekankan mengapa kenaikan yang tidak disertai volume sering terhenti.
Ciri Pasar Beruang yang Sudah Dikenali
Kelebihan penawaran seperti ini adalah ciri khas penurunan siklikal Bitcoin. Dalam siklus 2018 dan sekali lagi pada 2022, jutaan koin terperangkap dalam warna merah apabila harga gagal merebut semula tahap tertinggi sebelumnya. Penyelesaian dalam setiap kes hanya berlaku selepas satu gelombang penjualan terakhir—gelombang penjualan oleh pemegang yang mengalami tekanan kewangan atau tidak sabar. Kapitulasi ini cenderung menandakan paras terendah tempatan, walaupun masa tepatnya tidak pernah bersih.
Perbezaan sekarang ialah skala yang besar. Dengan 7.75 juta BTC di bawah air, sebarang pemulihan rally menghadapi dinding penjualan berpotensi. Pedagang yang membeli hampir di puncak atau semasa fasa pengedaran kini mengalami kerugian besar, dan setiap pantulan memberi mereka alasan untuk mengurangkan eksposur.
Apakah yang Memperumit Kitaran Ini
Kali ini, latar belakang makro menambahkan geseran. Modal institusi tidak semuanya menunggu di sisi bitcoin. Weekly Tokenization Roundup terkini dari BlockchainReporter mencatat bahawa aset dunia nyata di atas rantai telah melampaui $20 bilion dalam nilai total. Likuiditi yang sepatutnya menyerap kelebihan bitcoin kini mengalir ke Treasury yang ditokenisasi dan kredit peribadi sebaliknya. Dinamik ini boleh memanjangkan kesakitan bagi pemegang BTC yang berada di bawah air.
Gesel peraturan adalah pemboleh ubah lain. Perjuangan mengenai rang undang-undang kripto AS yang penting beberapa hari sebelum undian Senat—seperti dirincikan oleh BlockchainReporter—mengancam untuk menunda peraturan yang jelas lebih jauh ke masa depan. Tanpa kerangka peraturan yang stabil, institusi mungkin tetap berhati-hati, meninggalkan pasaran spot lebih bergantung kepada aliran runcit dan pemegang sedia ada.
Angka kerugian 7.75 juta BTC adalah isyarat klasik pasaran bear, tetapi persekitaran ini tidak sepenuhnya klasik. Jika modal yang tersingkir tetap berada di tempat lain, tekanan berlebihan mungkin mengambil masa lebih lama untuk dibersihkan. Namun, jika peristiwa kapitulasi benar-benar berlaku, skala besar bekalan di bawah paras kos akan bermaksud pergerakan itu boleh menjadi tajam. Buat sekarang, pasaran memantau sama ada tangan lemah akan menyerah atau bitcoin hanya bergerak sisi sehingga beban terangkat.