34.7% ETH disimpan semasa Ethereum Staking menjadi pengurusan aset utama

Baru-baru ini, terdapat dua nombor menarik lain dalam Staking Ethereum.

Satu ialah 34.7%.

Pada akhir bulan Ogos, sebanyak kira-kira 42.4 juta ETH telah dipertaruhkan di seluruh rangkaian Ethereum, mewakili kira-kira 34.7% daripada jumlah bekalan, mencatatkan rekod tertinggi sepanjang masa. Lebih mengejutkan lagi, terdapat lebih daripada 2.2 juta ETH yang sedang menunggu di pintu masuk validator, dan pada kelajuan semasa, dana pertaruhan baharu memerlukan tempoh hampir 39 hari untuk diaktifkan.

Perubahan lain datang dari perbankan tradisional.

Pada bulan Ogos, Fidelity mempercepatkan pengaturan Staking untuk dana Ethereum miliknya, FETH, dengan tidak hanya menandatangani perjanjian penjagaan berkaitan dengan Anchorage Digital dan BitGo, tetapi juga merancang mekanisme pembahagian faedah staking.

Perubahan-perubahan yang kelihatan tidak berkaitan ini sebenarnya merupakan cerminan, dalam enam bulan terakhir, penempatan Ethereum sedang mempercepat peralihan daripada operasi atas rantai yang bersifat geek kepada cara pengurusan aset yang semakin standard.

Bagi pemegang ETH biasa, satu soalan yang lebih realistik bermula muncul:

Jika memutuskan untuk Staking, sepatutnya anda menjalankan nod sendiri, memilih Native Staking, Lido, atau meletakkannya di bursa?

Mari kita mulakan dengan soalan paling asas.

Selepas The Merge, rangkaian Ethereum tidak lagi bergantung kepada penambang untuk mengekalkan rangkaian melalui kuasa pengiraan, tetapi sebaliknya bergantung kepada nod pengesah yang menyertai pengesahan blok dan konsensus melalui penempatan ETH.

Untuk menjadi nod pengesahan bebas, had minimum ialah 32 ETH.

Pengesah akan menerima ganjaran daripada lapisan konsensus protokol Ethereum apabila mereka sentiasa dalam talian, menyelesaikan pembuktian dengan betul, dan menyertai cadangan blok; sebaliknya, mereka akan dikenakan hukuman jika lama tidak aktif, dan mungkin menghadapi Slashing jika melanggar peraturan serius seperti double-signing.

Dari sudut pandang ini, pendapatan Staking bukanlah "faedah" yang muncul secara tiba-tiba, tetapi hadiah protokol yang diterima pengguna kerana menyediakan keselamatan ekonomi kepada rangkaian Ethereum menggunakan ETH mereka sendiri.

Namun, dalam beberapa tahun terakhir, Staking telah menghadapi satu masalah yang tidak begitu intuitif: hadiah tidak secara semula jadi mengalami pembungaan.

Dalam validator 0x01 tradisional, walaupun ia memperoleh ganjaran lapisan konsensus tambahan sebanyak 0.5 ETH atau 1 ETH, bahagian yang melebihi 32 ETH akan ditarik secara automatik oleh rangkaian ke alamat penarikan pada masa yang ditetapkan, dan tidak akan terus menyertai penempatan seterusnya.

Untuk menjana semula keuntungan daripada ETH ini, anda perlu mengumpul semula jumlah penjaminan yang diperlukan dan melaksanakannya semula.

Pectra telah mengubah ini.

Baki tertinggi yang berkesan untuk validator 0x02 baru telah dinaikkan kepada 2048 ETH, dan selepas 32 ETH, baki boleh terus meningkatkan kuota penempatan berkesan mengikut peraturan protokol. Bagi penempat jangka panjang, proses sebelum ini “mendapat keuntungan—menarik keluar—mendeposit semula” kali pertama boleh diselesaikan secara automatik di dalam protokol asli Ethereum (baca lanjut: Apabila 8 juta ETH bermula ‘berpindah’: Perubahan struktur besar dalam Staking selepas Pectra?).

Jika mengulas garis masa separuh tahun terakhir, akan nampak bahawa penempatan ETH sedang berubah dari pendekatan awal yang relatif kasar, iaitu "mengunci 32 ETH untuk mendapat hasil", kepada mekanisme pengurusan aset yang lebih matang.

Fidelity menambahkan faedah Staking ke dalam ETF, menyelesaikan masalah pengguna perbankan tradisional "siapa yang akan mengunci aset saya?"; Pectra menyelesaikan kecekapan modal pada tahap validator; protokol staking bergerak seperti Lido menyelesaikan likuiditi; operator nod profesional pula mula memisahkan pengurusan operasi daripada kawalan aset.

Oleh itu, hari ini apabila membandingkan Staking, yang perlu dilihat bukan hanya APR, tetapi perlu dipertimbangkan secara menyeluruh.

Secara keseluruhan, ETH Staking yang boleh diakses oleh pengguna biasa kini boleh dibahagikan kepada empat laluan utama.

Secara lahiriah, ia kelihatan seperti empat cara untuk mendapat pulangan yang sama, tetapi perbezaan utama di antara jalan-jalan ini pada dasarnya terletak pada pilihan pengguna untuk menyerahkan sebahagian kuasa dan risiko kepada pihak ketiga.

1. Jalankan nod sendiri: Keuntungan paling "asli" dengan kuasa penuh

Penyertaan ETH yang paling tulen ialah dengan menyediakan 32 ETH sendiri, menjalankan klien lapisan pelaksanaan dan lapisan konsensus, serta menyelenggarakan nod pengesahan milik anda sendiri.

Dalam cara ini, nod mengambil keputusan sendiri mengenai bagaimana untuk menghuraikan, menjalankan klien apa, dan bila untuk keluar, serta keuntungan yang dihasilkan daripada protokol tidak perlu dibahagikan tambahan kepada protokol penempatan aliran atau platform perdagangan.

Tetapi ambang masuknya juga lebih tinggi, kerana anda tidak hanya memerlukan sekurang-kurangnya 32 ETH, tetapi juga peranti yang berfungsi stabil, persekitaran rangkaian yang baik, serta pemeliharaan jangka panjang terhadap versi klien, status nod, dan keselamatan kunci.

Pada akhirnya, menjalankan nod sendiri adalah menukar kuasa kawalan tertinggi dan keuntungan yang lebih lengkap dengan kos teknikal dan pengurusan yang lebih tinggi.

2. Staking Asli: Kawal aset anda sendiri, outsourcikan «pengurusan»

Cara kedua boleh difahami sebagai kompromi antara Solo Staking dan pengurusan sepenuhnya.

Pengguna masih mengeluarkan 32 ETH mereka untuk membuat validator mandiri, ETH akhirnya masuk ke dalam sistem staking asli Ethereum dan tidak akan ditukar menjadi Token lain, tetapi pengoperasian node diserahkan kepada penyedia layanan profesional.

Perbezaan paling penting ialah hak penarikan dan hak operasi nod boleh dipisahkan.

Validator itu sendiri mempunyai kunci yang berbeza, di mana Signing Key digunakan untuk menandatangani dan mengesahkan blok harian node, boleh diserahkan kepada penyedia servis node profesional; manakala Withdrawal Credential yang benar-benar menentukan tujuan akhir modal dan keuntungan, masih boleh dipegang oleh pengguna sendiri.

Ini juga merupakan titik pemisah penting antara Native Staking tanpa pengurusan dan penempatan yang diuruskan oleh bursa, contohnya penempatan ETH tanpa pengurusan yang disediakan oleh imToken kini direka mengikut pendekatan ini (baca lanjut: Apakah perkhidmatan penempatan ETH tanpa pengurusan imToken?):

Pengguna yang memegang lebih daripada 32 ETH boleh mencipta validator berasingan, kunci penarikan dikawal oleh pengguna, dan pengendalian nod diserahkan kepada infrastruktur profesional, sambil menyediakan pelbagai pilihan seperti validator berfaedah berulang dan validator penarikan automatik.

Ia lebih sesuai untuk pengguna yang memiliki sekurang-kurangnya 32 ETH, ingin mendapat faedah Staking asli, dan juga memberi penekanan pada auto-pengurusan, tetapi tidak ingin menjaga validator sendiri setiap hari.

Tentu, "tidak terkelola" tidak bermakna "tanpa risiko pihak ketiga", operator nod masih boleh mengalami gangguan, kesilapan konfigurasi, atau bahkan Slashing, oleh itu yang dipindahkan di sini bukan kepemilikan aset, tetapi risiko pengurusan nod.

3. Lido: Mengorbankan sedikit "keaslian" untuk mendapatkan likuiditi

Jika anda tidak memiliki 32 ETH, atau tidak ingin membiarkan satu ETH berada dalam antrean keluar validator untuk jangka masa yang panjang, maka staking cair adalah jalan yang berbeza sepenuhnya.

Lido merupakan contoh paling jelas. Selepas pengguna menyimpan ETH ke dalam Lido, protokol akan mengagihkan dana tersebut kepada operator nod untuk menyertai penambangan Ethereum, sambil mengeluarkan stETH kepada pengguna.

Dengan demikian, ETH yang sebelumnya dalam keadaan dijaminkan dan tidak boleh dipindahkan secara langsung, diubah menjadi aset rantai yang boleh diperdagangkan, membolehkan pengguna terus memindahkan dan memperdagangkan stETH, serta menyertai skenario DeFi tambahan seperti pinjaman dan likuiditi.

Jika ingin keluar, anda boleh menukar kembali kepada ETH melalui proses penebusan protokol Lido, atau menjual stETH secara langsung di DEX untuk mendapatkan ETH, yang tidak memerlukan penantian sehingga validator benar-benar keluar, tetapi dengan harga pasar semasa dan slippage.

Sementara itu, stETH akan terus mencerminkan ganjaran staking yang diperoleh pengguna melalui mekanisme seperti Rebase, jadi bagi pengguna biasa, mereka hampir tidak perlu menguruskan sendiri masalah “mengambil ganjaran kemudian staking semula”.

Sisi kemudahan lain ialah penambahan satu lapisan risiko; Lido kini mengenakan caj protokol tertentu dan mengagihkannya antara operator nod dan DAO Treasury, dengan pengguna mendapat bahagian yang tinggal. Lebih penting lagi, ia memperkenalkan risiko tambahan seperti kon pintar Lido, tata kelola protokol, operator nod, dan likuiditi pasaran sekunder stETH.

Perlu ditekankan bahawa tidak ada ikatan paksaan "1:1" seperti mata wang stabil fiat antara stETH dan ETH. Jika pasaran mendadak ingin menjual stETH, ia berpotensi diperdagangkan dengan diskaun berbanding ETH; jika stETH terus digunakan untuk menyertai lebih banyak protokol DeFi, ia akan menambahkan risiko kontrak pintar dan pelaksanaan yang baru.

Sekarang, saluran penempatan ETH imToken juga telah disambungkan ke Lido, membolehkan pengguna untuk menyertai penempatan cair dan memegang stETH tanpa perlu memiliki 32 ETH.

4. Staking pertukaran: Had terendah, tetapi yang anda miliki ialah 「janji platform」

Cara terakhir yang mungkin paling dikenali oleh pengguna baru ialah letakkan ETH di pertukaran, kemudian klik «Staking».

Dari segi pengalaman pengguna, ini jelas yang paling mudah.

Tidak perlu menyediakan 32 ETH, tidak perlu memahami nod pengesahan, dan tidak perlu mengurus Signing Key, Withdrawal Key, apalagi memikirkan sama ada pelayan akan terputus.

Pertukaran bertanggungjawab untuk mengumpulkan banyak ETH pengguna untuk menjalankan validator, kemudian mengkredit sebahagian daripada keuntungan ke akaun pengguna mengikut peraturan mereka sendiri.

Namun, kerana itu, kaedah ini memerlukan kepercayaan paling banyak. Apa yang pengguna lihat sebagai “1 ETH yang dijamin” sering kali hanyalah satu rekod dalam sistem akaun dalaman pertukaran; bagaimana validator dilaksanakan di peringkat bawah, berapa banyak aset yang dijamin, bagaimana keuntungan dikompaunkan, berapa peratus yang diambil oleh platform, dan bagaimana likuiditi dipenuhi selepas pengguna menghantar permintaan penarikan, semuanya bergantung kepada reka bentuk produk platform tertentu.

Lebih penting lagi, aset itu sendiri awalnya berada di bawah pengurusan platform terpusat, tentu saja ini tidak bermakna Staking bursa pasti「buruk」—bagi pengguna baru yang sudah lama menyimpan ETH di bursa dan tidak bercadang mengurus wallet atas rantai sendiri, ia masih mungkin menjadi cara dengan rintangan operasi paling rendah.

Kemudahan yang anda peroleh sebenarnya datang daripada menyerahkan pengurusan aset, pengendalian nod, pembahagian keuntungan, dan proses penarikan diri kepada platform.

Setelah menggabungkan keempat cara tersebut, anda akan melihat satu fenomena yang menarik.

Pengembangan produk penjagaan Ethereum bukanlah semua solusi akhirnya menuju satu titik akhir yang sama, tetapi terus-menerus memisahkan kemampuan yang benar-benar diperlukan oleh pengguna yang berbeza.

• Mengendalikan nod sendiri, mengambil kawalan sepenuhnya;
• Native Staking memisahkan "kepemilikan dana" dan "pengurusan nod";
• Lido menggabungkan semula "pendapatan staking" dan "likuiditi dana";
• Pertukaran pula menyembunyikan kompleksiti tambahan, menukar pengurusan terpusat dengan ambang penggunaan terendah;

Dan Fidelity merancang untuk memasukkan Staking ke dalam ETF, yang sebenarnya melangkah lebih jauh—pelabur bahkan tidak perlu memegang ETH di atas rantai, atau memahami bagaimana nod pengesahan berfungsi, kerana produk kewangan tradisional boleh menangani pengurusan, pengoperasian nod, penerimaan faedah, dan bahkan pembahagian faedah akhir atas namanya.

Dari sudut pandang ini, Staking semakin menyerupai servis infrastruktur kewangan yang matang.

Jadi, pengguna biasa sepatutnya memilih bagaimana?

Jika anda memiliki sekurang-kurangnya 32 ETH, mempunyai kemampuan teknikal yang mencukupi, dan sangat menghargai kawalan sendiri serta ingin terlibat secara langsung dalam rangkaian Ethereum, maka menjalankan validator sendiri masih merupakan pilihan dengan kawalan paling lengkap.

Jika memiliki 32 ETH yang sama tetapi tidak ingin menanggung tugas pengurusan nod jangka panjang, sambil tetap ingin mengawal penuh kebenaran penarikan, Native Staking tanpa pengurusan adalah kompromi yang relatif semulajadi.

Jika anda memiliki kurang dari 32 ETH, atau mempunyai keperluan harian seperti perdagangan, pinjaman, dan keperluan DeFi lainnya, maka Liquid Staking seperti Lido memberikan fleksibilitas dana yang jauh lebih tinggi dengan pertukaran risiko protokol tambahan.

Untuk staking pertukaran, ia lebih sesuai untuk pengguna yang sudah menerima pengurusan terpusat dan ingin meminimumkan rintangan operasi, tetapi dengan syarat memahami bahawa risiko platform tidak akan hilang hanya kerana ada butang «Staking» tambahan.

Jadi hari ini, apabila mempertimbangkan penempatan Ethereum, APR mungkin sebenarnya adalah nombor yang paling kurang patut dibandingkan terlebih dahulu.

Jika dua produk hanya berbeza beberapa peratusan kecil dalam keuntungan tahunan, tetapi satu memerlukan anda menyerahkan aset sepenuhnya kepada pihak ketiga, manakala yang lain membolehkan anda mengawal sendiri hak penarikan; satu memerlukan anda menunggu dalam antrean validator semasa keluar, manakala yang lain boleh dijual secara serta-merta di pasaran melalui LST; satu boleh melakukan pembungaan semula secara asli, manakala yang lain bergantung kepada bagaimana platform menguruskan hadiah—perbezaan ini seringkali jauh lebih penting berbanding APR yang kelihatan.

Setelah semua, faedah staking tidak pernah wujud secara berasingan.

Berapa banyak keuntungan yang anda peroleh, bersama dengan seberapa banyak likuiditi, kuasa kawalan, dan risiko tambahan yang anda berikan untuk mendapatkan keuntungan tersebut, sebenarnya merupakan perkara yang sama.