Disusun & Dikompilasi: Shenchao TechFlow
Pengacara: Josh Kale; Ejaaz Ahamadeen
Sumber podcast: Limitless Podcast
Judul Asal: Lupakan NVIDIA | Pertaruhan $4.5B Seorang Remaja 24 Tahun Terhadap Masalah Sebenar AI (Leopold Aschenbrenner)
Tarikh siaran: 4 Mac 2026
Ringkasan Poin
Baru-baru ini, semua orang sedang membincangkan Leopold Aschenbrenner—berusia 24 tahun, dana lindung nilai AI bernilai US$5.5 bilion, anak versi pasaran saham AS. Tetapi kebanyakan perbincangan berhenti pada tahap “dia sangat hebat” dan “dia memperoleh banyak wang”, dengan sedikit analisis mendalam tentang logik portfolionya.
Dua bulan yang lalu, Limitless Podcast menerbitkan satu episod yang menganalisis setiap entri dalam laporan 13F-nya:
Mengapa menjual habis NVIDIA, mengapa memasukkan 20% portofolio ke dalam syarikat yang menghasilkan sel bahan bakar, mengapa membeli banyak saham perusahaan penambang Bitcoin, dan mengapa memendekkan Infosys? Pada masa itu, episod ini hampir tidak mendapat perhatian. Sekarang, jika kita melihat semula, ramai keputusan dalam episod itu telah terbukti benar, dan patut ditinjau semula.
Ringkasan pandangan menarik
Tentang prestasi pelaburan Leopold Aschenbrenner
Tahun lalu, beliau mengurus dana sebanyak US$1 bilion... hari ini, hanya setahun kemudian, dana US$1 bilion itu telah meningkat menjadi US$5.5 bilion.
Dana beliau ditubuhkan pada akhir 2024 dengan saiz awal sebanyak $255 juta. Dalam tempoh hanya 6 bulan, prestasi dana beliau melebihi indeks S&P 500 sebanyak 8 kali.
Dia menulis sebuah artikel panjang 165 halaman berjudul “Situational Awareness”. Dalam artikel itu, dia secara asasnya meramalkan bahawa kita akan mencapai Kecerdasan Buatan Am (AGI) pada tahun 2027.
Perubahan paradigma pelaburan: Dari cip kepada infrastruktur
Dia menjual NVIDIA, Broadcom, TSMC, dan Micron. Semuanya adalah syarikat infrastruktur AI utama.
Pada akhir 2025 atau awal 2026, beliau percaya bahawa pasaran telah secara keseluruhannya mencerminkan nilai GPU.
Dia beralih fokus kepada halangan utama yang belum cukup diperhatikan oleh pelabur—tenaga dan infrastruktur.
Rangkaian grid yang sedia ada direka untuk manusia, bukan untuk memenuhi keperluan AI yang besar yang kita hadapi hari ini. Ini adalah fokus pelaburannya sekarang.
Pembelian utama: Bloom Energy
Bloom Energy adalah pelaburan terbesarnya saat ini, mewakili 20% seluruh portofolio... Dia membina posisi besar di syarikat ini, bernilai sehingga US$855 juta.
Bloom Energy telah membangunkan peranti yang dikenali sebagai sel bahan bakar oksida... yang boleh menukar gas semula jadi secara langsung kepada kuasa yang boleh digunakan oleh pusat data. Ia adalah modulardan boleh ditempatkan dengan pantas.
Their backlog of orders amounts to $20 billion. Revenue increased by approximately 34% in 2025, and they anticipate a further 40% revenue growth in 2026.
Jika anda menggunakan produk seperti turbin gas Bloom Energy, anda tidak perlu bergantung pada grid elektrik. Anda hanya perlu memasangnya di samping pusat data AI.
Infrastruktur dan "jalan pintas" penambangan Bitcoin
Leopold membuat pelaburan besar dalam CoreWeave. Beliau membuat pelaburan bersifat leverage terbesar dalam infrastruktur GPU inti dan bekalan tenaga.
Dia telah melabur dalam banyak syarikat penambangan Bitcoin... kerana syarikat-syarikat ini memiliki dua elemen utama yang diperlukan untuk membina infrastruktur AI: tanah dan tenaga listrik.
Dia membeli syarikat-syarikat ini untuk mendapatkan lesen dan akses ke grid mereka. Biasanya, mendapatkan lesen-lesen ini memerlukan berbulan-bulan atau bahkan bertahun-tahun.
Ini sedikit seperti mengambil alih sebuah bar yang sudah memiliki lesen jualan minuman beralkohol, bukan mengemukakan permohonan lesen baru dan menunggu bertahun-tahun—ini adalah “jalan pintas” yang sangat bijak.
Logik pendekatan pendek dan penghujung perkhidmatan outsorcing IT
Dia memegang posisi pendek pada syarikat tertentu, iaitu Infosys... model perniagaan mereka sepenuhnya bergantung kepada menyediakan tenaga kerja yang lebih murah berbanding negara-negara Barat.
Dia sedar bahawa model-model ini kini cukup kuat untuk tidak hanya mengautomasi tugas-tugas ringan, tetapi juga mengendalikan beberapa proses IT yang sangat penting, oleh itu dia melakukan short position besar-besaran terhadap syarikat ini.
Falsafah pelaburan: Kembali kepada dunia fizikal
- Syarikat yang hanya bergantung pada perisian akan menghadapi kesukaran yang besar di masa depan. Perubahan beliau bukan sekadar berpusat pada pembinaan arsitektur, tetapi juga pelaburan dalam dunia fizikal, seperti pengilangan, kilang, tenaga, dan infrastruktur.
- Ini adalah bidang yang tidak dapat dibina oleh AI, tetapi memerlukan tenaga manusia, lesen, dan undang-undang untuk melaksanakan peralatan dan infrastruktur.
- Energi adalah satu-satunya sumber daya yang semua orang tidak dapat memperoleh cukup pasokannya... Semuanya berpusat pada satu inti: memberi tenaga untuk masa depan.
Pengarah pelaburan muda Leopold Ashbrer
Josh Kale:
Seorang bernama Leopold Ashbrer, berusia 24 tahun tahun ini. Tahun lalu, kami melaporkan tentangnya dalam salah satu episod kami, ketika beliau berusia 23 tahun dan menguruskan dana sebanyak 10 miliar dolar AS, dengan fokus pada pelaburan konsep dan teknologi AI terkini yang sedang berkembang. Hari ini, hanya setahun kemudian, dana 10 miliar dolar AS itu telah meningkat menjadi 55 miliar dolar AS.
Orang yang jauh lebih muda daripada kita berdua ini baru saja mencapai prestasi yang revolusioner, menghasilkan lebih banyak wang dalam bidang AI daripada dana mana pun di dunia. Lebih penting lagi, AI adalah pasaran paling panas semasa ini, bermakna persaingan sangat sengit. Jadi, jelaslah bahawa lelaki bernama Leopold ini sedang melakukan sesuatu yang berbeza.
Pada minggu lepas, laporan 13F musim baru beliau telah dikeluarkan, dan akhirnya kita dapat melihat tindakan perdagangan terbaru beliau. Oleh itu, kami akan mengkaji dokumen-dokumen ini dengan teliti untuk melihat apa yang dilakukan orang ini sehingga dana yang dikelolanya meningkat dari $1 bilion kepada $5.5 bilion.
Wawasan daripada laporan 13F
Ejaaz Ahamadeen:
Dia mencapai pencapaian ini dalam 12 bulan. Dana beliau ditubuhkan pada akhir 2024 dengan saiz awal sebanyak $255 juta. Dalam masa hanya 6 bulan, prestasi dana beliau melebihi indeks S&P 500 sebanyak 8 kali, meningkat kepada $2 bilion. Sejak kami membincangkan laporan dana kuartal ketiga beliau dalam rancangan kami sebelum ini, dana beliau telah meningkat sebanyak $1.5 bilion lagi. Oleh itu, beliau kini boleh dikatakan berada dalam fasa ledakan yang melampaui zaman.
Dia sangat muda, dan dia membuat perubahan yang agak besar, tetapi semuanya selaras dengan apa yang disebutnya sebagai "Alkitab"—sebuah artikel panjang 165 halaman berjudul "Situational Awareness". Dalam artikel ini, dia hampir memprediksi bahwa kita akan mencapai Kecerdasan Buatan Umum (AGI) pada tahun 2027. Dalam artikel megah ini, dia menjelaskan secara rinci pandangannya tentang bagaimana revolusi AI akan berkembang. Prediksinya hampir sepenuhnya tepat, dan dia berhasil meramalkan gelombang infrastruktur GPU, dan sekarang dia mengusulkan perubahan yang sangat penting, yang akan kita bahas lebih dalam berikutnya.
Perubahan daripada cip kepada infrastruktur
Josh Kale:
Saya rasa keseluruhan filosofi pelaburan sedang berpindah dari cip kepada infrastruktur. Apa yang kita lihat di skrin sekarang sangat menarik. Dia menggunakan Claude untuk mencipta dokumen yang akan membimbing kita melalui sejarah perubahan dari tahun lepas hingga tahun ini. Mungkin boleh bermula dengan aset yang dijualnya, kerana posisi yang dijualnya berukuran besar, termasuk NVIDIA, di mana dia menjual pilihan jual senilai 300 juta dolar AS dalam satu kuartal.
Ejaaz Ahamadeen:
Anda akan melihat bahawa banyak saham yang dijualnya adalah dari syarikat-syarikat yang sangat popular, yang kini menjadi pelaburan ramai orang. Jadi, mengapakah dia menjual saham bernilai 10 bilion dolar AS dari syarikat-syarikat ini? Dia menjual saham NVIDIA, Broadcom, TSMC, dan Micron. Semuanya adalah syarikat infrastruktur AI utama.
Dia sebenarnya mendapat keuntungan daripada menjual saham NVIDIA, kerana dia memegang opsi jual bernilai US$300 juta, yang bermakna dia kemungkinan besar mendapat keuntungan akibat penurunan harga saham NVIDIA dalam beberapa bulan terakhir. Jadi, masalahnya ialah, mengapa dia melakukan ini?
Dalam kertas kerjanya yang berjumlah 165 muka surat, beliau menyatakan bahawa pada akhir 2025 atau awal 2026, beliau percaya pasaran telah secara keseluruhan mencerminkan nilai GPU. Nilai-nilai ini terutamanya datang daripada syarikat-syarikat seperti NVIDIA dan Broadcom yang membuat cip-cip ini, kemudian menyusun cip-cip tersebut untuk digunakan oleh makmal AI seperti OpenAI dan Anthropic untuk melatih model.
Sekarang, dia beralih fokus kepada bottleneck utama yang belum cukup diperhatikan oleh pelabur—tenaga dan infrastruktur. Saat ini, salah satu masalah utama yang dihadapi banyak laboratorium AI ialah: pertama, mereka memiliki terlalu banyak GPU; kedua, grid listrik yang ada direka untuk manusia, bukan untuk memenuhi keperluan AI yang besar seperti yang kita hadapi hari ini. Inilah fokus pelaburan beliau sekarang.
Jual pilihan jual NVIDIA
Josh Kale:
Saya merasa menarik melihat dia menjual pilihan jualan NVIDIA dan sepenuhnya menarik diri daripada pelaburan di NVIDIA. Kerana apabila saya bercakap dengan rakan-rakan atau orang biasa di Wall Street, NVIDIA selalu menjadi perbincangan utama, dan NVIDIA adalah pelaburan terbesar. Melihat dia berpaling daripada NVIDIA, saya percaya ini semakin membuktikan bahawa dia selalu berada satu langkah lebih awal, mampu meramal trend masa depan, bukan sekadar terpaku pada topik panas lampau. Menurut pandangannya, fokus masa depan ialah infrastruktur—beralih daripada cip kepada pendekatan berbasis maklumat.
Ini mungkin merupakan tempat kita boleh meneroka lebih dalam mengenai pelabuhan barunya, kerana ini adalah saham-saham yang perlu anda perhatikan. Ini adalah aset-aset yang dimilikinya semasa ini, dan juga yang beliau percaya akan tumbuh di masa depan. Jika penilaian beliau betul, kita seharusnya dapat melihat pulangan yang agak ketara daripadanya. Jadi, apakah pelabuhan baru yang ditambahkannya pada kuartal ini?
Ejaaz Ahamadeen:
Di sini terdapat carta portofolio yang sangat tersusun, mengkelaskan semua pelaburan Leopold Ashbrer mengikut stak teknologi AI. Kita boleh melihat bahawa pelaburan dibahagikan kepada kategori-kategori seperti penghasilan kuasa, hartanah dan kemudahan, pengiraan dan pengendalian, keterhubungan, penyimpanan dan memori, cip dan silikon.
Sebenarnya, saya ingin menambahkan perkara yang telah disebut tadi. Saya perhatikan beliau melakukan transaksi yang sangat bijak terhadap Intel. Beliau menjual saham yang dimiliki, tetapi masih memegang posisi panjang yang besar. Dengan cara ini, beliau melepaskan likuiditi dan mengalihkan dana ke syarikat lain. Syarikat utama yang beliau masuki dana dalam jumlah besar ialah Bloom Energy, sebuah syarikat dalam bidang penghasilan kuasa. Syarikat ini hampir tidak dikenali sekitar tiga bulan yang lalu, tetapi mereka menghasilkan turbin pembangkit kuasa khas untuk membekalkan kuasa kepada pusat data AI.
Dia membina posisi besar di syarikat ini, bernilai sehingga US$855 juta. Walaupun yang ditunjukkan di sini ialah US$876 juta, laporan tersebut menyatakan US$855 juta.
Bloom Energy: Pencipta inovasi tenaga
Josh Kale:
Bloom Energy adalah pelaburan terbesar beliau pada masa ini, mewakili 20% seluruh portofolio. Ini tidak berkaitan langsung dengan bidang cip, tetapi merupakan arah yang sama sekali berbeza. Saya telah menyelidiki perniagaan mereka dan mendapati ia benar-benar menarik.
Bloom Energy telah membangun peranti yang dikenal sebagai sel bahan bakar oksida, satu teknologi canggih untuk menjana kuasa secara tempatan daripada gas semula jadi. Biasanya, apabila gas semula jadi dihantar ke pusat data, ia memerlukan pemanasan dan penyejukan melalui turbin—proses penghasilan tenaga yang sangat tidak efisien. Sebaliknya, "kotak bahan bakar" Bloom Energy boleh mengubah gas semula jadi secara langsung menjadi kuasa yang boleh digunakan oleh pusat data. Ia adalah modular, boleh dideploy dengan pantas, dan kelihatan tidak menghadapi masalah kekurangan bekalan. Menurut pengetahuan saya, mereka merancang untuk menghasilkan 2 gigawatt kuasa tahun ini.
Ini adalah cara penggunaan tenaga yang sangat menarik. Saya terus mencari "NVIDIA di bidang tenaga" — iaitu "pengilang cip" di bidang tenaga. Sejauh ini, saya belum menemui syarikat yang sepenuhnya sepadan, tetapi mungkin Bloom Energy boleh menjadi syarikat seperti itu.
Ejaaz Ahamadeen:
Saya juga telah mengkaji laporan keuangan terbaru mereka, kerana mereka adalah sebuah syarikat yang disenaraikan di bursa. Pesanan tertunda mereka mencapai USD20 bilion. Pendapatan mereka meningkat sebanyak kira-kira 34% pada tahun 2025, dan mereka menganggarkan pendapatan akan meningkat lagi sebanyak 40% pada tahun 2026, jelas menunjukkan bahawa permintaan mereka melebihi penawaran.
Anda menyebutkan sel bahan bakar oksida. Turbin gas mereka sangat menarik kerana tidak bergantung kepada grid yang sedia ada. Seperti yang saya sebut sebelum ini, grid semasa mengalami tekanan besar kerana manusia memerlukan tenaga, dan pusat data AI juga memerlukan tenaga, yang menyebabkan harga tenaga meningkat di kawasan tempat pusat data AI berada. Jika anda menggunakan produk seperti turbin gas Bloom Energy, anda tidak perlu bergantung pada grid sama sekali. Anda hanya perlu memasangnya di samping pusat data AI, dan anda boleh mendapatkan tenaga dengan kos yang efisien untuk melatih atau menjalankan inferens GPU dan pusat data anda.
Syarikat-syarikat seperti Broadcom dan CoreWeave akan memerlukan tenaga ini, terutamanya penyedia perkhidmatan awan berskala besar serta makmal AI. Ini mengingatkan saya kepada permainan Civilization, saya tidak tahu sama ada anda pernah memainkannya atau tidak, situasi ini seakan-akan anda memindahkan infrastruktur dan fasiliti penghasilan tenaga ke pemukim kecil anda sendiri untuk mendorong perkembangannya, dan perkara yang berlaku di sini sangat serupa dengan adegan tersebut.
Josh Kale:
Jelas bahawa kekurangan tenaga tidak wujud; masalahnya ialah siapa yang mampu menghasilkan tenaga paling banyak. Mereka memang mempunyai pesanan yang tertunda dalam jumlah besar, tetapi masalahnya ialah, adakah mereka mampu menghasilkan produk yang mencukupi untuk memenuhi pesanan-pesanan ini? Kapasiti pengeluaran menjadi isu utama di sini. Dalam banyak pelaburan seperti ini, kita memasuki dunia “atom”, iaitu bidang di mana pengeluaran benar-benar menjadi penting. Saya sangat ingin mengkaji lebih dalam pada masa depan untuk melihat sama ada mereka benar-benar mampu melakukan pengeluaran berskala besar. Tetapi pada masa ini, ia jelas merupakan bidang pelaburan yang sangat penting, mewakili 20% portfolionya. Apakah lagi kedudukan-kedudukan lain yang perlu diperhatikan dalam portfolionya yang baru?
Ejaaz Ahamadeen:
Dia juga menambahkan pelaburan sebanyak kira-kira $300 juta dalam CoreWeave. Bayangkan sebagai sebuah laboratorium AI, anda memerlukan GPU. Tetapi membeli GPU daripada syarikat seperti NVIDIA hanyalah sebahagian daripada kerja yang perlu dilakukan. Untuk memasang GPU tersebut ke dalam rak server, menyediakan bekalan kuasa, memberikan sokongan kejuruteraan teknikal, serta menyelenggara server GPU dan sistem penyejukan, semuanya adalah perkara yang sama sekali berbeza. Oleh itu, anda boleh mengoutsourcetugas-tugas ini kepada syarikat yang dikenali sebagai “penyedia awan jenis baharu”, iaitu CoreWeave, yang secara khusus menangani perkara-perkara ini.
Broadcom juga menyediakan perkhidmatan serupa dalam beberapa aspek, tetapi CoreWeave ialah syarikat yang lebih kecil yang pada mulanya fokus pada perkhidmatan untuk era GPU gaming, dan kini telah berubah menjadi syarikat yang secara khusus melayani AI. Leopold telah membuat pelaburan besar dalam CoreWeave. Dalam kuartal ketiga yang kita perbincangkan sebelum ini, beliau telah melaburkan 500 juta dolar AS, dan kali ini beliau menambah pelaburan sebanyak 300 juta dolar AS. Sekarang, pelaburan keseluruhan beliau dalam CoreWeave mungkin telah mencapai 800 juta dolar AS, tetapi ceritanya masih lebih dalam lagi. Beliau juga memegang sekitar 10% saham dalam Core Scientific, salah satu pembekal utama CoreWeave, yang secara khusus menyediakan perkhidmatan pembinaan rangkaian tenaga untuk CoreWeave.
Jika anda mempertimbangkan strategi pertaruhan dalam pelaburan, Leopold mungkin membuat pelaburan bersifat leverage paling besar dalam infrastruktur GPU inti (seperti perkhidmatan awan baharu CoreWeave) dan bekalan tenaga (seperti Bloom Energy), yang merupakan dua kedudukan utama yang dipegang oleh dana beliau sekarang.
Penggalian Bitcoin
Josh Kale:
Yang menarik bagi saya ialah dia telah memperoleh cukup saham dalam syarikat-syarikat ini untuk menjadi seorang pelabur aktif (activist investor) yang benar-benar boleh mempengaruhi keputusan syarikat-syarikat tersebut. Saya rasa ini sangat menarik. Semasa saya mengkaji portfolionya, selain penghasilan kuasa yang jelas merupakan arahannya, saya perhatikan bahawa posisi terbesar yang baru ditambahkannya sebenarnya berkaitan dengan hartanah—dia menambahkan sekitar 10 posisi berkaitan hartanah, yang berkaitan dengan penambangan bitcoin.
Kita melihat bahawa beliau telah melabur dalam banyak syarikat penambangan Bitcoin. Ini kelihatan agak aneh dan tidak logik. Mengingat pasaran kripto tidak begitu cerah dan prestasi Bitcoin juga tidak baik, mengapa beliau membeli syarikat-syarikat penambangan Bitcoin ini? Sebabnya ialah syarikat-syarikat ini memiliki dua elemen penting yang diperlukan untuk membina infrastruktur AI: tanah dan tenaga listrik.
Apa yang diperlukan untuk penambangan Bitcoin? Energi yang besar dan ruang yang mencukupi untuk menempatkan rak GPU. Kini, walaupun penambangan Bitcoin belum sepenuhnya merosot, sumber daya properti dan listrik syarikat-syarikat ini jelas boleh memberikan pulangan risiko yang lebih baik. Kelihatan bahawa beliau sedang mempertaruhkan bahawa syarikat-syarikat penambangan Bitcoin akan menjual hak tanah dan lesen mereka, atau berubah secara langsung menjadi pusat data AI.
Ejaaz Ahamadeen:
Perlu ditekankan bahawa minatnya terhadap syarikat-syarikat ini bukanlah untuk penambangan, tetapi untuk mendapatkan lesen dan akses ke grid elektrik mereka. Biasanya, mendapatkan lesen-lesen ini memerlukan berbulan-bulan bahkan bertahun-tahun. Inilah sebabnya kita melihat syarikat-syarikat seperti Meta, Microsoft dan OpenAI mengumumkan kemitraan komputasi bernilai US$1.4 trilion, tetapi kemitraan-kemitraan ini belum sepenuhnya diwujudkan dalam model-model yang mereka luncurkan. Inilah salah satu sebab mengapa bekalan GPU sentiasa tertinggal di belakang generasi terkini, kerana mereka tidak dapat memperoleh lesen-lesen ini dengan cepat.
Leopold beralih untuk mengambil alih syarikat-syarikat kecil yang sudah memiliki lesen, mengelakkan keseluruhan proses permohonan lesen. Beliau sepenuhnya memisahkan perkhidmatan kripto syarikat-syarikat tersebut, dan menggunakannya semula untuk melatih model AI secara khusus, serta menjadi penyedia infrastruktur untuk makmal AI ini. Ini sedikit sebanyak mengambil alih sebuah bar yang sudah memiliki lesen jualan alkohol, bukannya memohon lesen baru sendiri dan menunggu bertahun-tahun—ia merupakan "jalan pintas" yang sangat bijak.
AGI dan tren pasaran
Josh Kale:
Salah satu prinsip pelaburan yang paling saya kagumi, serta proses bagaimana prinsip-prinsip ini telah dibuktikan sepanjang tahun lalu, ialah kesederhanaan dan kecekapanannya. Sebagai contoh, syarikat penambangan bitcoin jelas memiliki lesen dan tenaga, dan jelas setiap syarikat AI memerlukan sumber-sumber ini. Jadi, mengapa tidak semua orang membeli syarikat-syarikat ini? Saya percaya, kerana idea-idea ini terlalu mudah, ramai orang terhalang daripada melabur. Tetapi berulang kali, idea-idea mudahnya telah terbukti betul.
Adakah ramalan Leopold tentang pencapaian AGI pada tahun 2027 juga akan tepat? Adakah kita benar-benar akan mencapai AGI pada tahun 2027?
Ejaaz Ahamadeen:
Untuk menguji ramalan ini, kami membuka pasaran ramalan di Polymarket untuk meramalkan sama ada OpenAI akan mengumumkan pencapaian AGI sebelum tahun 2027. Pada masa ini, apabila Leopold mengemukakan dana ini, ramai yang tidak yakin dengan ramalannya, tetapi kini kebarangkalian pasaran ramalan ini adalah 13%. Jadi, ini kelihatan agak sukar dicapai. Konsep pelaburannya mungkin betul, tetapi garis masa mungkin sedikit tidak tepat.
Kemungkinan ini memang sangat kecil. Namun, saya harus katakan bahawa beliau awalnya dikritik kerana kertas ini, dengan ramai yang menganggap pandangan beliau terlalu aneh dan tidak realistik. Sekitar 50% orang percaya AGI akan dicapai dalam beberapa bulan mendatang, sementara yang lain percaya ia akan berlaku pada tahun 2030. Leopold adalah satu-satunya yang mengemukakan ramalan tahun 2027 dan kini paling hampir tepat.
Dia meramalkan kepentingan GPU sebelum gelombang GPU meletus. Sekarang, dia sekali lagi meramalkan sebelum gelombang infrastruktur tenaga datang. Jadi, saya rasa dia masih memimpin dalam hal ini.
Namun, selain memiliki posisi panjang dalam portfolionya, dia juga memegang posisi pendek pada sebuah syarikat tertentu, iaitu Infosys, sebuah syarikat yang berfokus pada perkhidmatan outsorcing IT dengan operasi utama di India. Model perniagaan mereka sepenuhnya bergantung pada menyediakan tenaga kerja yang lebih murah berbanding negara-barat seperti Amerika Syarikat atau Eropah. Dengan kata mudah, “Serahkan semua kerja IT pentadbiran anda kepada kami, kami akan uruskan untuk anda.”
Saya percaya beliau membuat pertaruhan di sini berdasarkan tren yang diperhatikannya. Beliau melihat kemunculan produk seperti Claude Code dan GPT Codex 5.3, dan menyedari bahawa model-model ini kini cukup kuat untuk tidak hanya mengautomasi tugas-tugas ringan, tetapi juga menangani proses IT yang sangat penting, oleh itu beliau melakukan short position besar-besaran terhadap syarikat ini.
Saya percaya ini merupakan salah satu pelaburan yang lebih mendalam baginya, dan lebih selari dengan trend yang kita lihat semasa ini, melihat bagaimana dia berani membuktikan pandangannya dengan wang sungguhan.
Bull market dan Bear market
Josh Kale:
Kita boleh membincangkan alasan-alasan pasaran banteng dan pasaran beruang. Apabila anda memasuki portofolio seperti ini, apakah perkara-perkara yang perlu dikritik atau diwaspadai? Pertama-tama, pelabur ini baru berumur 24 tahun, saya tidak pasti sama ada dia memiliki pengalaman yang banyak seperti pelabur lain, dan dalam beberapa segi, ini mungkin menjadi kelebihan, tetapi pada suatu ketika, kelebihan ini akankah runtuh?
Satu lagi perkara yang membuat saya risau ialah falsafah pelaburan dana ini agak seperti satu tekaan tunggal. Jika pertumbuhan infrastruktur AI dan perbelanjaan berkaitan melambat, atau jika persekitaran ekonomi makro berubah, setiap kedudukan dalam portfoliolaburan ini mungkin mengalami tekanan ke bawah. Di sini hampir tiada ruang untuk lindung nilai. Oleh itu, strategi ini memang mempunyai beberapa kelemahan potensi, tetapi dari segi isyarat semasa, semua petunjuk menunjukkan bahawa prestasi dana ini hanya akan terus meningkat.
Ejaaz Ahamadeen:
Jika anda melihat beberapa pelabur paling terkenal di zaman kita, kejayaan mereka tidak pernah bergantung pada berapa banyak yang mereka hasilkan dalam satu tahun atau satu kuartal, tetapi pada keupayaan mereka untuk mencapai pulangan stabil dan pertumbuhan faedah berfaedah dari tahun ke tahun, selama sepuluh tahun. Leopold bermula dengan sangat mengesankan, dengan prestasi yang jauh melebihi purata基金 hedging dalam mana-mana industri, bukan sahaja dalam bidang AI, tetapi dia masih perlu membuktikan dirinya dalam jangka masa yang lebih panjang—waktu akan memberikan jawapannya.
Saya hanya ingin mengatakan, orang yang dahulu dipecat oleh OpenAI ini memiliki wawasan mendalam tentang masa depan AI dan membuat ramalan paling berani; dia adalah satu-satunya yang hingga kini semua ramalannya tepat. Dia meluangkan banyak usaha dalam kertas kerjanya yang berjumlah 165 halaman, penuh keyakinan terhadap pandangannya, dan kini semuanya sedang memberikan balasan kepadanya.
Akankah ada perubahan di masa depan? Mungkin. Tetapi anda boleh melihat laporan dan pelaburan ini sebagai alat pelacakan masa nyata terhadap bottleneck dalam pertandingan AI, dan saya ingin menekankan perkara ini. Pada awalnya, falsafah pelaburan dananya berfokus pada GPU. Beliau percaya GPU akan menjadi titik permintaan yang tinggi, tetapi pasaran meremehkan peluang ini. Sekarang, pandangannya ialah peluang ini telah dihargai sepenuhnya oleh pasaran, dan bottleneck seterusnya yang dilihatnya beralih kepada infrastruktur tenaga.
Anda lihat seperti Elon Musk, dia sedang melancarkan pusat data ke angkasa. Mengapa? Kerana matahari menyediakan lebih banyak tenaga. Dan juga syarikat-syarikat seperti Google, Meta, Broadcom, dan NVIDIA, semuanya sedang melabur dalam pusat data atau infrastruktur pusat data untuk mendapatkan akses kepada grid kuasa. Dan dia hanya menyalurkan dana ke tempat permintaan itu berada, saya rasa ini tindakan yang bijak.
Josh Kale:
Saya baru saja membaca artikel hebat oleh Naval, yang intinya menyatakan bahawa syarikat yang hanya bergantung pada perisian akan menghadapi kesukaran yang besar di masa depan, kerana kini pembangunan dan penghasilan perisian tersuai menjadi sangat mudah. Saya percaya perubahan beliau bukan sahaja berpusat pada pembinaan arkaitektur, tetapi juga pada pelaburan dalam dunia fizikal, seperti pengilangan, kilang, tenaga, dan infrastruktur. Ini adalah bidang-bidang yang tidak boleh dibina melalui AI, tetapi memerlukan tenaga manusia, lesen, dan undang-undang untuk dilaksanakan—saya percaya inilah arah masa depan.
Tenaga adalah satu-satunya sumber daya yang semua orang tidak dapat memperoleh cukup pasokannya. Baik dalam penghasilan kuasa elektrik mahupun pelaburan hartanah, semuanya berpusat pada satu inti: memberi tenaga untuk masa depan. Dalam kuartal laporan kewangan sebelum ini, hanya beberapa syarikat seperti Google, Amazon, dan NVIDIA yang telah menjanjikan perbelanjaan modal sebanyak US$650 bilion, yang menunjukkan bahawa banyak dana akan dialirkan untuk menyelesaikan masalah ini, dan portfolionya jelas sudah bersedia untuk menangkap peluang naik kesemuanya.
Ejaaz Ahamadeen:
Ya, dia memang membuat beberapa pelaburan yang mungkin anda anggap berisiko tinggi. Contohnya, kebanyakan orang mungkin tidak pernah mendengar tentang Bloom Energy kecuali jika anda sangat memahami bidang infrastruktur tenaga. Namun, syarikat ini boleh dianggap sebagai syarikat tenaga kelas satu atau bahkan teratas, terutamanya dalam tenaga mudah alih. Dia menggabungkan petunjuk-petunjuk ini dan berpendapat bahawa grid tidak mampu memenuhi permintaan semasa, lalu memutuskan untuk melabur dalam syarikat ini. Dia melabur dengan keyakinan yang sangat tinggi. Kami berbincang tentang bagaimana hampir seperlima keseluruhan portfolionya diarahkan kepada satu aset ini.
Ini adalah cara pelaburan berisiko tinggi dan sangat terfokus, dengan keyakinan yang tinggi. Tetapi jika berjaya, inilah sebabnya mengapa portfolionya mampu memberi pulangan 4.5 hingga 5 kali dalam tempoh satu setengah tahun. Kita harus menghormatinya, kerana meningkatkan 1 bilion dolar menjadi 5.5 bilion dolar dalam satu tahun benar-benar luar biasa.
Masa depan pelaburan Leopold
Josh Kale:
Secara keseluruhan, sungguh mengagumkan bahawa beliau mampu mencapai pencapaian sedemikian, dan peralihan terbaru beliau dari peranti keras hingga infrastruktur hingga tenaga kelihatan berada di arah yang betul dengan prospek yang sangat cerah. Jika anda sependapat dengan portfolionya, mungkin ini merupakan peluang yang patut diperhatikan. Tentu saja ini bukan nasihat pelaburan, ini hanya portfolionya seorang individu, tetapi ia kelihatan sangat menjanjikan dan mungkin akan berprestasi sangat baik tahun ini.
Josh Kale:
Saya juga penasaran bagaimana pendapat pendengar kami, saya ingin tahu sama ada anda berpendapat analisis pelaburan kami adalah setaraf profesional, sama ada ia mencapai tahap Leopold, atau sama ada anda rasa kami sepenuhnya salah dan mengabaikan cerita-cerita yang jelas.
Ejaaz Ahamadeen:
Adakah kamu tahu apa yang saya inginkan? Saya ingin tahu saham terbaik tahun ini menurut anda.
Josh Kale:
Ya, Leopold bertaruh pada Bloom Energy. Saya ingin tahu, apa itu Bloom Energy anda? Apakah kami melewatkan sesuatu yang perlu diketahui untuk mencapai pertumbuhan 5 kali lipat lagi tahun ini?