Lonjakan IPO AS 2026: Akankah SpaceX dan OpenAI Menguras Likuiditi Kripto?

Pasaran IPO ASX sedang dibuka semula.

Kali ini, pasaran bukan sahaja menunggu gelombang pelancaran syarikat teknologi biasa, tetapi sekumpulan syarikat raksasa yang mampu menulis semula skala pasaran primer global: SpaceX, OpenAI, Anthropic, Databricks, serta sekumpulan syarikat crypto-native dan syarikat teknologi kewangan.

Bagi pasaran tradisional, ini adalah pembukaan semula tingkap IPO; bagi komuniti kripto, ini mungkin bentuk persaingan likuiditi yang lain.

Kerana pasaran kripto hari ini bukan lagi pasaran tertutup sepenuhnya seperti pada tahun 2020. Stabilcoin, ETF, syarikat perlombongan yang disenaraikan, Coinbase, Circle, Kraken, Robinhood, MicroStrategy, telah menghubungkan pasaran atas rantai dengan pasaran saham AS. Modal berisiko global mencari pulangan dalam satu kolam dolar yang sama: boleh membeli ETF BTC, atau saham AI; boleh membeli kripto baru dengan FDV tinggi, atau aset "naratif super" seperti SpaceX, OpenAI.

Oleh itu, salah satu isu utama dalam gelombang IPO pasaran saham AS tahun ini ialah: apakah preferensi risiko jangka panjang yang paling bergantung oleh komuniti kripto akan ditekan apabila aset-aset volatil yang lebih mainstream, lebih kompaian, dan lebih mudah untuk dikonfigurasikan oleh institusi disenaraikan secara bersamaan?

Pada suku pertama tahun 2026, pasaran IPO ASI sebenarnya tidak terlalu panas. Laporan semula suku pertama dari Renaissance Capital menyatakan bahawa terdapat 35 IPO di pasaran saham AS pada Q1, mengumpulkan kira-kira US$9.9 bilion, dan pemulihan pasaran sempat ditangguhkan oleh volatiliti.

Namun, selepas memasuki suku kedua, suasana jelas menjadi lebih hangat. Pada pertengahan Mei, kadar penghantaran dan penerbitan IPO pasaran saham AS semakin cepat. Kiplinger mengutip data dari Renaissance Capital yang menyatakan sehingga 13 Mei, terdapat 93 permohonan IPO tahun ini dan 57 telah selesai diterbitkan, dengan jumlah dana yang dikumpulkan sebanyak kira-kira US$20.7 bilion, meningkat sebanyak 86% berbanding tahun sebelumnya.

Ini bukanlah perkara utama.

Yang benar-benar menyebabkan semula penilaian pasaran terhadap gelombang IPO ialah pengumuman fail IPO SpaceX, diikuti oleh raksasa AI seperti OpenAI dan Anthropic. Menurut Reuters, SpaceX bertujuan mengumpul dana sebanyak kira-kira US$750 bilion, dengan penilaian hampir US$2 trilion. Jika berjaya dilaksanakan, ia tidak hanya akan melampaui IPO sejarah seperti Saudi Aramco, Alibaba, dan SoftBank, tetapi juga berpotensi menjadi IPO tunggal terbesar dalam sejarah pasaran modal global.

Jika harus menggunakan satu perumpamaan untuk menggambarkan ciri-ciri gelombang IPO pasaran saham AS tahun ini, editor ingin menyebutnya sebagai “Lumba-lumba Berdansa”.

Dance of the Orca

Starship SpaceX

Yang paling utama ialah SpaceX.

Menurut Reuters dan pelbagai media, SpaceX telah memasuki fasa akhir IPO, dengan nilai pasaran sasaran antara $1.75 trilion hingga $2 trilion, dengan potensi penggalakan dana sebanyak $50 bilion hingga $75 bilion. Angka ini sangat luar biasa dalam mana-mana pasaran: Saudi Aramco menggalakkan dana sekitar $29.4 bilion pada IPO 2019, Alibaba menggalakkan dana sekitar $25 bilion pada IPO AS pada 2014, manakala sasaran SpaceX mungkin dua hingga tiga kali ganda jumlah tersebut.

Keunikan SpaceX terletak pada fakta bahawa ia bukanlah syarikat dengan satu bisnes tunggal. Pasaran bukan membeli "pelancaran roket", tetapi gabungan Starlink, internet satelit, pengangkutan ruang dalam, pusat data AI, pesanan pertahanan, dan kredit peribadi Elon Musk. Ia lebih menyerupai satu koleksi narasi super, berbanding syarikat yang boleh dijelaskan dengan mudah oleh model kewangan tradisional.

Yang kedua ialah OpenAI.

Menurut laporan WSJ dan Reuters, OpenAI sedang bersiap untuk mengemukakan permohonan IPO secara rahsia, dengan ekspektasi pasaran bahawa penilaian pelantikannya mungkin mencapai tahap trilion dolar. Makna OpenAI bukan sekadar ChatGPT, tetapi merupakan penentu harga bagi keseluruhan lapisan aplikasi AI, lapisan model, dan pintu masuk perisian perusahaan. Apabila OpenAI dilantik, pasaran saham AS akan memiliki aset inti pertama kali yang benar-benar 'platform model AI tulen'.

Yang ketiga ialah Anthropic.

Anthropic tahun ini sering muncul dalam isu pembiayaan dan IPO. Laporan pasaran menyatakan bahawa Anthropic sedang membincangkan pembiayaan besar, dengan penilaian yang mungkin memasuki kawasan berbilion dolar AS atau lebih tinggi, serta dianggap sebagai salah satu syarikat AI yang paling mungkin disenaraikan pada akhir tahun ini. Berbanding OpenAI, Anthropic lebih berfokus pada pasaran perniagaan, pematuhan, keselamatan, dan pelanggan besar. Jika ia disenaraikan, pelabur akan menganggapnya sebagai aset langsung yang sepadan dengan OpenAI.

Kategori keempat ialah unicorn matang seperti Databricks, Klarna, dan Chime.

Ukuran perusahaan-perusahaan ini mungkin tidak sebanding dengan SpaceX atau OpenAI, tetapi mereka mewakili arah lain: syarikat teknologi swasta berkualiti tinggi yang kembali menguji pasaran awam selepas pengekangan penilaian 2022-2024. Databricks mewakili infrastruktur data AI, manakala Klarna dan Chime menjadi penanda arah kembalinya fintech ke pasaran IPO.

Kategori kelima ialah syarikat kripto.

Circle telah melakukan pencatatan pada tahun 2025 dan membuktikan bahawa pasaran bersedia memberikan penilaian kepada perniagaan stablecoin. Kraken juga telah mendapat beberapa perkembangan berkaitan IPO tahun ini, walaupun tempohnya dipengaruhi oleh persekitaran pasaran dan berulang-ulang, tetapi pencatatan syarikat crypto sudah bukan lagi peristiwa pinggiran. Bagi komuniti crypto, ini bermaksud satu perubahan: naratif yang sebelumnya berlaku di rantai, kini sedang disekuritaskan semula melalui pasaran saham AS.

Kesan gelombang IPO terhadap dunia kripto

Secara zahir, IPO pasaran saham AS dan likuiditi dunia kripto bukanlah perkara yang sama.

SpaceX tidak akan secara langsung meminta pelabur menarik balik USDT; pendaftaran OpenAI juga tidak akan secara automatik menyebabkan penurunan TVL di rantai. Namun, di dalam pasaran aset risiko global yang dikuasai dolar, kedua-duanya memperebutkan perkara yang sama: bajet risiko.

Terutama bahagian paling rapuh dalam dunia kripto, bukan BTC, bukan juga ETH, tetapi aset long tail.

Pasaran kripto semasa bukan tanpa duit. Data DeFiLlama menunjukkan jumlah pasaran stabelcoin telah melebihi US$320 bilion, berada di kedudukan tertinggi sejarah. Masalahnya, duit ini semakin tidak kelihatan seperti "permintaan jangka panjang", tetapi lebih seperti "dana yang menunggu".

Ulasan Bursa April 2026 daripada CoinDesk Research menunjukkan bahawa volume perdagangan spot di platform pertukaran terpusat pada April turun kepada sekitar US$1.05 trilion, penurunan 14% berbanding bulan sebelumnya, mencapai tahap terendah sejak November 2023; jumlah keseluruhan volume perdagangan spot dan derivatif berjumlah sekitar US$4.61 trilion, menurun selama empat bulan berturut-turut. Namun, pada masa yang sama, peratusan derivatif terhadap jumlah volume perdagangan meningkat kepada sekitar 77%, dan jumlah kontrak yang belum ditutup masih berada pada tahap tinggi.

Ini menunjukkan bahawa komuniti kripto bukan tidak memiliki toleransi terhadap risiko, tetapi toleransi terhadap risiko sedang menjadi lebih「pendek pandangan».

Dana bersedia melakukan arbitrage untuk BTC, ETH, ETF, kontrak selamanya, dan fluktuasi jangka pendek, tetapi tidak bersedia memegang jangka panjang koin baru dengan FDV tinggi, tidak bersedia mengunci dana, dan tidak bersedia membayar terlebih dahulu untuk aplikasi yang akan datang dalam tiga tahun. Dengan kata lain, dana masih berada di dalam pasar, tetapi jangka waktunya menjadi lebih pendek.

Ini adalah tekanan yang mungkin dibawa oleh IPO raksasa pasaran saham AS.

Jika pasaran tahun ini melihat pelantikan aset-aset seperti SpaceX, OpenAI, dan Anthropic, dana akan secara semula jadi dibandingkan: sama-sama membeli cerita jangka panjang, sama-sama membeli valuasi tinggi dan volatilitas tinggi, mengapa tidak membeli aset AI dan ruang angkasa yang lebih utama, lebih selaras dengan peraturan, dan lebih mudah untuk dikonfigurasi oleh institusi?

Bagi komuniti kripto, kesan mungkin tidak ditunjukkan melalui penurunan segera dalam kapitalisasi pasaran mata wang stabil, tetapi mungkin ditunjukkan melalui tiga perubahan yang lebih halus:

Pertama, pantulan altcoin menjadi semakin pendek dan keberterusan semakin lemah.

Kedua, kemampuan penyerapan selepas pelancaran koin baharu menurun, terutamanya projek dengan FDV tinggi dan pasaran beredar rendah.

Ketiga, perhatian pasaran berpindah daripada naratif rantai ke IPO super AS, dan hanya BTC, ETH, mata wang stabil, dan beberapa aset agen yang berkaitan dengan pasaran saham AS yang mempunyai likuiditi dalam dunia kripto.

Ini bukan krisis likuiditi dalam erti kata tradisional, tetapi jenis krisis yang lebih dikenali oleh komuniti kripto: ada wang, tetapi tiada siapa yang bersedia menerima pesanan anda.

Masih ada satu perubahan struktur yang mudah diabaikan tahun ini: mekanisme "pemasukan pantas" untuk Nasdaq-100.

Peraturan baharu Nasdaq yang berkuat kuasa pada 1 Mei 2026 menunjukkan bahawa syarikat awam baru yang layak dan berukuran besar boleh dimasukkan ke dalam indeks seawal 15 hari perdagangan selepas pelancaran, jika mereka berada dalam 40 besar dari segi kapitalisasi pasaran dalam komponen Nasdaq-100 dan memenuhi syarat-syarat lain.

Ini bermakna IPO raksasa seperti SpaceX tidak hanya menarik dana aktif pada hari pelantikan, tetapi juga boleh segera memicu pembelian dana pasif. ETF dan dana indeks yang mengikuti Nasdaq-100 perlu menyesuaikan portofolio mereka dalam masa yang sangat singkat.

Pasangan ini juga memberi kesan dua lapisan kepada pasaran.

Di satu sisi, ia akan meningkatkan daya tarik IPO raksasa. Kerana pelabur tahu bahawa selama syarikat cukup besar, ia mungkin segera dimasukkan ke dalam indeks selepas pencatatan, dan akan ada pembelian pasif yang berterusan.

Di sisi lain, ia juga akan memperbesar kepadatan dana jangka pendek. Dana aktif, dana hedging, pelabur eceran, dan ETF pasif semuanya akan memperdagangkan saham yang sama dalam jendela masa yang sama. Bagi syarikat seperti SpaceX dan OpenAI, mekanisme ini mengubah IPO daripada peristiwa pasaran primer menjadi peristiwa penyeimbangan semula seluruh pasaran saham teknologi.

Inilah sebabnya arus IPO tahun ini lebih penting kepada komuniti kripto: ia bukan sahaja beberapa syarikat yang disenaraikan, tetapi pasaran saham AS sedang menyediakan saluran likuiditi baru untuk syarikat-syarikat ini.

Kemarau IPO adalah isyarat puncak?

Jika hanya melihat sejarah pasaran saham AS, kes di mana satu IPO besar secara langsung memicu krisis likuiditi sistemik tidaklah biasa.

Sebaliknya, corak lain dapat dilihat: gelombang IPO sering berlaku berhampiran dengan puncak kesediaan mengambil risiko.

Sebelum tahun 1929, pasaran Amerika mengalami gelombang investment trust, di mana banyak produk kewangan baru dan penawaran awal saham (IPO) menyerap dana pelabur kecil, mendorong gelembung bersama-sama dengan perdagangan leverage dan margin. Ia bukan IPO tunggal yang menyebabkan Great Depression, tetapi hiruk-pikuk IPO merupakan sebahagian daripada ketidakseimbangan risiko pada masa itu.

Kumpulan orang yang berkumpul di jalan-jalan Wall Street selepas jatuhnya harga saham pada tahun 1929

Gelembung internet tahun 1999-2000 juga serupa. Banyak syarikat internet yang tidak mendapat keuntungan, bahkan tidak mempunyai model perniagaan yang matang, membuat penawaran awal saham (IPO), dengan kenaikan harga yang melonjak pada hari pertama IPO menjadi perkara biasa. Laporan IPO WilmerHale menunjukkan bahawa pada tahun 1999, jumlah IPO di Amerika mencapai 537 syarikat, mengumpulkan kira-kira US$95.3 bilion; pada suku pertama tahun 2000, syarikat berkaitan internet menyumbang 60% daripada jumlah IPO. Selepas itu, Pasaran Nasdaq runtuh, dan tingkap IPO dengan cepat ditutup.

Tahun 2021 adalah contoh yang lebih baru. Data Renaissance Capital menunjukkan bahawa 397 IPO di Amerika Syarikat pada tahun 2021 mengumpulkan jumlah dana sebanyak US$142.4 bilion, menjadikannya salah satu tahun dengan jumlah pendanaan tertinggi yang pernah direkodkan; jika termasuk SPAC, minatnya lebih lagi. Rivian, Robinhood, Coinbase, dan banyak syarikat perisian serta internet pengguna berkumpul untuk membuat pelancaran awal. Tetapi pada tahun 2022, kadar faedah meningkat, penilaian saham pertumbuhan turun, dan SPAC meredup, menyebabkan pasaran saham baru menjadi sejuk dengan cepat.

Penjelasan sejarah ini: Kegiatan IPO seperti termometer.

Apabila pasaran bersedia memberikan penilaian yang semakin tinggi kepada cerita-cerita yang semakin jauh ke depan, dan apabila aset pasaran primer mula mengalir secara padat ke pasaran sekunder, ini sering menunjukkan bahawa likuiditi telah memasuki fasa paling bersedia untuk mengambil risiko. Selepas itu, sekiranya kadar faedah, jangkaan keuntungan, atau kesukaan terhadap risiko berbalik, gelombang IPO akan berubah daripada “mesin penarik dana” menjadi “isyarat puncak”.

Apabila meja judi yang lebih besar dibuka

Dalam dua tahun terakhir, perubahan terbesar di dunia kripto ialah institusionalisasi.

ETF BTC mengubah bitcoin menjadi aset dalam akaun saham AS; Pelantikan Circle mengubah stablecoin menjadi aset di pasaran saham; Coinbase, Robinhood, syarikat penambang, dan MicroStrategy membungkus beta crypto sebagai beta saham AS. Sekarang, SpaceX, OpenAI, dan Anthropic akan membawa semula "narasi teknologi masa depan" kembali ke pasaran saham AS.

Ini bermakna bahawa pesaing yang dihadapi oleh dunia kripto telah berubah.

Dahulu, altcoin hanya perlu bersaing dengan aset atas rantai lain untuk likuiditi. Hari ini, ia perlu bersaing dengan BTC ETF, saham AI, saham ruang angkasa, saham stablecoin, saham platform perdagangan, dan dana pasif Nasdaq-100 untuk mendapatkan anggaran risiko dolar yang sama.

Jika pasaran berada dalam persekitaran likuiditi yang kuat, ini bukan masalah. Pasaran saham AS naik, BTC naik, altcoin juga boleh naik. Tetapi jika likuiditi mengalami pengecutan marginal, dana akan terlebih dahulu memilih aset yang paling dalam, paling selaras dengan peraturan, dan paling mudah untuk dikeluarkan.

Inilah sebabnya gelombang IPO pasaran saham AS tahun ini penting kepada komuniti kripto.

Ia tidak akan sekadar menciptakan「krisis likuiditi», tetapi ia mungkin mengubah struktur pendanaan di dalam dunia kripto: BTC dan ETH lebih seperti aset makro, stabelcoin lebih seperti alat pengurusan tunai, platform pertukaran dan syarikat stabelcoin menjadi aset AS, manakala altcoin jangka panjang semakin bergantung kepada emosi jangka pendek dan naratif tempatan.

Dalam beberapa bulan mendatang, untuk menilai kesan gelombang IPO ini terhadap dunia kripto, jangan hanya melihat sama ada jumlah pasaran stabelcoin menurun, tetapi lihat beberapa indikator yang lebih sensitif:

Adakah volume spot boleh pulih; adakah peratusan derivatif akan kekal tinggi; adakah BTC dominance akan terus menekan altcoin; adakah permintaan seminggu pertama selepas pelancaran koin baharu akan terus melemah; adakah terdapat pembeli sebenar semasa pembukaan projek dengan FDV tinggi, dsb.

Jika indikator-indikator ini terus memburuk, maka kesan IPO besar-besaran pasaran saham AS terhadap dunia kripto bukan sekadar penarikan dana sekaligus, tetapi memendekkan lagi jangka masa dana pasaran.

Masalah sebenar bagi dunia kripto bukanlah “Adakah IPO-iPO ini akan menarik semua stablecoin?”, tetapi: apakah aset long tail di rantai masih mampu mengekalkan dana yang bersedia membayar untuk cerita jangka panjang, apabila pasaran saham AS menawarkan naratif volatiliti tinggi yang lebih utama?

Jika jawapannya tidak, maka gelombang IPO tahun ini mungkin tidak akan menjadi krisis likuiditi di pasaran saham AS, tetapi akan menjadi krisis jangka masa bagi pasaran altcoin.