Kuartal Kedua 2026: Penilaian Bitcoin—Mengapa $143,000 Masih Dapat Dicapai

Konteks makroekonomi masih bersifat menyokong, walaupun tempohnya melambat: M2 global mencapai rekod sejarah baru sebanyak US$13.44 trilion, dan arus dana ETF bitcoin berubah kepada aliran bersih pertama kali dalam 14 bulan. Namun, kejutan minyak akibat konflik Iran telah mendorong CPI Mac kepada 3.3%, yang meruncingkan laluan pemotongan faedah oleh Fed.

Indikator rantai Bitcoin sedang berpindah dari penghargaaan rendah ke keseimbangan awal: indikator rantai utama telah keluar dari kawasan kepanikan pada kuartal pertama. Harga semasa ialah US$70,500, lebih rendah sekitar 13% berbanding kos masuk purata pemegang jangka panjang pada US$78,000. Tembusan paras ini akan menjadi isyarat utama pembalikan trend jangka pendek.

Harga sasaran US$143,000 dan ruang kenaikan 2 kali masih berlaku: berdasarkan tolok ukur neutral US$132,500, ditambah penyesuaian asas -10% dan makro +20%.

Target diturunkan daripada 185,500 dolar AS pada kuartal pertama, tetapi penyesuaian besar dalam harga spot bermakna ruang kenaikan sebenar dari harga semasa menjadi lebih luas.

Tails wind makro masih ada, tetapi momentum telah melambat

Sejak pelaporan kuartal pertama, bitcoin telah turun sekitar 27%, dengan harga purata pada awal April beredar di sekitar US$70,500.

Konflik Iran memperkenalkan pemboleh ubah baru, tetapi persekitaran makro keseluruhan masih menguntungkan. Yang berubah bukan arah, tetapi kelajuan.

Likuiditi mencapai paras tertinggi rekod, tetapi gagal dihantar secara efektif ke Bitcoin

Pada Februari 2026, M2 global terus mengembang hingga mendekati rekod tertinggi sejarah pada 13.44 trilion dolar AS. Namun, bitcoin turun 27% berbanding kuartal pertama. Likuiditi dan harga menunjukkan pergerakan berlawanan.

Sumber likuiditi menjelaskan perbezaan ini. Lebih daripada 60% pertumbuhan M2 dalam empat ekonomi utama (China, Amerika Syarikat, Zon Euro, Jepun) dalam setahun terakhir datang dari China, berikutan penurunan rasio cadangan wajib oleh Bank Rakyat China dan peralihan rasmi ke sikap longgar pada suku pertama.

Kontribusi Amerika Serikat hanyalah 10%. Masalahnya ialah, saluran masuknya likuiditi dari sumber China ke pasaran bitcoin adalah terhad.

Pembatasan perdagangan kripto domestik masih berlaku, sementara saluran tidak langsung melalui Hong Kong China dan Singapura terutama melayani dana institusi. Likuiditi global berada pada puncak sejarah, tetapi bahagian yang benar-benar sampai ke pasaran Bitcoin semakin mengecil.

Konflik Iran memperlambat langkah pemotongan suku bunga Fed

Kerana saluran likuiditi yang berasal dari China terganggu, likuiditi dolar masih menjadi faktor utama yang mendorong bitcoin. Namun, bahagian ini pun telah dilambatkan oleh konflik Iran.

Selepas serangan oleh Amerika dan Israel terhadap Iran pada 28 Februari, Selat Hormuz ditutup. Minyak Brent melonjak kepada $118 per barel pada pertengahan Mac, manakala minyak Dubai mencatatkan rekod tertinggi sejarah pada $166 per barel. Sengatan ini secara langsung mendorong inflasi. CPI Amerika naik dari 2.4% pada Februari kepada 3.3% pada Mac, mencatatkan paras tertinggi dalam dua tahun. Ruang penurunan suku bunga oleh Fed berkurang. Gambar titik Mac mengurangkan jangkaan penurunan suku bunga pada 2026 kepada hanya sekali.

Walaupun begitu, arah longgar tidak berubah. Pada pertengahan April, Selat Hormuz sebahagiannya dibuka semula, dan harga minyak turun tajam ke sekitar $90. CPI inti stabil pada 2.6%, menunjukkan bahawa kesan belum tersebar sepenuhnya ke seluruh ekonomi.

Presiden Trump secara rasmi mencalonkan Kevin Warsh sebagai Ketua Fed seterusnya pada akhir Januari, dan sidang pengesahan Senat sedang berlangsung. Tempoh jawatan Powell akan berakhir pada 15 Mei, dan kecenderungan longgar kemungkinan besar akan berterusan. Bilangan pemotongan suku bunga mungkin berkurang, tetapi arahannya akan kekal sama.

Arus dana institusi bermula berbalik

Arus keluar institusi yang mendorong penurunan pada kuartal pertama telah beralih arah. ETF spot bitcoin mencatat arus keluar bulanan terburuk sejak pelancaran pada November 2025, dengan status arus keluar bersih selama lima bulan berturut-turut. Namun, sejak Mac, arus masuk bulanan telah berubah menjadi positif. Sehingga pertengahan April, perputaran dana tahun ini berada dalam status positif, dan jumlah aset yang dikelola meningkat kembali kepada US$96.5 bilion.

Tindakan perusahaan menimbun bitcoin juga semakin dipercepat. Strategy menghabiskan USD 2.54 bilion dalam seminggu (13-19 April) untuk membeli 34,164 bitcoin, menjadikan jumlah simpanan keseluruhan meningkat kepada 815,061 BTC. Namun, bilangan syarikat yang terlibat dalam tren ini tidak meningkat secara signifikan.

Indikator makro diturunkan ke +20%

Angin sebalik struktural masih utuh: ekspansi likuiditi, kecenderungan polisi longgar, arus dana institusi kembali ke landasan yang betul, serta kemajuan undang-undang CLARITY Amerika Syarikat. Angin bertentangan terkini—goyangan minyak akibat Iran dan perlambatan pemotongan kadar faedah Fed—sebahagiannya menyaingi kebaikan ini. Indikator makroekonomi Q2 diturunkan sebanyak 5 peratus daripada Q1, disesuaikan kepada +20%.

Beralih daripada penilaian rendah kepada keseimbangan awal

Indikator on-chain telah keluar dari zon ketakutan ekstrem dan sedang bergerak menuju sempadan penilaian rendah dan keseimbangan. Indikator utama seperti MVRV-Z, NUPL, dan aSOPR telah keluar dari zon ketakutan pada kuartal pertama dan memasuki peringkat pemulihan awal.

Walaupun kemungkinan kecil terjadinya lonjakan besar semasa pantulan dari zon kepanikan, data sejarah menunjukkan bahawa pulangan purata satu tahun dari zon ini sentiasa berada dalam nombor dua digit. Nisbah risiko terhadap pulangan pada masa ini masih berada pada kedudukan paling menguntungkan.

Perlu diperhatikan bahawa kos purata pemegang jangka pendek (STH) sedang menurun secara berperingkat.

Ini menunjukkan bahawa modal spekulatif sedang keluar, sementara pembeli baru sedang mengumpul pada harga yang lebih rendah. Titik masa ini sejajar dengan pemulihan aliran bersih ETF dan pembelian besar-besaran oleh Strategy, menyokong kesimpulan bahawa pelabur institusi sedang terus mengumpul pada kawasan diskaun, dengan itu menurunkan kos masuk purata.

Tahap risiko utama ialah USD 54,000, iaitu kos purata keseluruhan rangkaian. Jika ia jatuh di bawah tahap ini, seluruh rangkaian akan memasuki keadaan kerugian tak tersadur, menjadi dasar dalam senario ekstrem. Tahap rintangan terkuat berada pada USD 78,000, yang sejajar dengan kos masuk purata pemegang jangka panjang.

Harga semasa 70,500 dolar AS lebih rendah sekitar 13% daripada tahap rintangan ini, menyebabkan banyak modal jangka pendek yang baru masuk berada dalam keadaan rugi belum direalisasi. Penerobosan tegas di atas 78,000 dolar AS dalam jangka pendek patut diperhatikan dengan teliti.

Pertumbuhan permukaan, kegagalan dasar

Pada separuh pertama April, purata jumlah transaksi harian Bitcoin mencapai 564,000, meningkat 37.9% secara tahunan. Data permukaan kelihatan cemerlang, tetapi butiran menceritakan kisah yang berbeza.

Jumlah alamat aktif semasa ini menurun kepada 428,000, penurunan 13.2% secara tahunan dan 4.2% secara berperingkat. Skala purata penghantaran setiap transaksi menurun kepada 1.19 BTC, penurunan 34.1% berbanding 1.80 BTC pada kuartal sebelumnya. Bilangan transaksi meningkat, tetapi peserta dan nilai setiap transaksi semuanya menurun.

Pola ini mencerminkan sejumlah kecil pengguna yang melakukan transaksi kecil berulang-ulang, bukan penggunaan ekonomi yang meluas di jaringan. Sebahagian besar pertumbuhan volume transaksi mungkin datang daripada aliran mekanikal seperti setoran ke platform perdagangan, yang tidak berkaitan dengan pertumbuhan sebenar.

Laporan kuartal pertama mempertahankan indikator asas pada 0%, berdasarkan jangkaan ekspansi ekosistem BTCFi. Memasuki kuartal kedua, hujah ini telah jelas melemah.

Menurut The Block "Prospects for Digital Assets 2026", TVL L2 bitcoin telah turun 74% sepanjang tahun ini, jumlah TVL BTCFi turun 10%, dan hanya menyumbang 0.46% daripada jumlah edaran bitcoin keseluruhan (91,332 BTC). Walaupun protokol tertentu seperti Babylon dan Lombard menunjukkan pertumbuhan, keseluruhan ekosistem telah mengalami penyusutan.

Indikator asas diturunkan kepada -10%

Pertumbuhan permukaan tidak berubah menjadi ekspansi rangkaian sebenar, dan data dasar yang menyokong hujah BTCFi telah melemah. Keseimbangan antara isyarat positif dan negatif pada suku pertama telah terganggu. Indikator asas suku kedua telah diturunkan dari 0% ke paras dasar -10%.

Harga sasaran 143,000 dolar AS, masih ada ruang kenaikan sebanyak 2 kali ganda

Menggunakan kaedah TVM, pangkalan neutral dihitung berdasarkan harga purata awal April 2026 pada $132,500. Selepas penyesuaian -10% asas dan +20% makroekonomi, harga sasaran 12 bulan ditetapkan pada $143,000.

Angka ini 23% lebih rendah daripada sasaran US$185,500 pada kuartal pertama. Namun, potensi kenaikan sebenarnya semakin membesar. Berdasarkan harga purata, ruang naik meningkat dari +93% pada kuartal pertama kepada +103% pada kuartal kedua.

Penurunan harga sasaran tidak bermakna pesimis. Arah makro dan struktur rantai masih menyokong logik pasaran naik jangka menengah dan panjang.

Tiga titik pemerhatian jangka pendek:

· Menerobos dengan tegas tahap keseimbangan jangka menengah seluruh rangkaian pada US$78,000;

· ETF terus mengalami aliran masuk bersih;

· Perubahan dasar Fed selepas penurunan risiko geopolitik.

Jika ketiga-tiga syarat ini dipenuhi secara serentak, sasaran US$143,000 masih boleh dicapai.